《海通证券（国信证券）中报点评－经纪和自营拖累净利下滑24.9%》由会员分享，可在线阅读，更多相关《海通证券（国信证券）中报点评－经纪和自营拖累净利下滑24.9%（10页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 公司研究 动态报告 金融 海通证券 (600837) 中性 2010 年 中 报点评 （维持评级） 非银行金融 一年 该股与上证综指走势 比较 048121519230 9 /0 8 0 9 /1 0 0 9 /1 2 1 0 /0 2 1 0 /0 4 1 0 /0 6海通证券 上证综指 股票数据 昨收盘（元） 股本 /流通 A 股 (百万股 ) 8,通 B 股 /H 股 (百万股 ) 市值 /流通市值 (百万元 ) 81,7,证综指 /深圳成指 2,1,2 个月最高 /最低 （元） 务数据 净资产值 (百万元 ) 44,股净资产 (元
2、 ) 净率 产负债率 息率 相关研究报告 ： 海通证券年报一季报点评：经纪业务以量补价， 1 季度净利增长 2% 2010海通证券 09 年三季报点评：收入符合预期，费用计提增加 2009海通证券中报点评：经 营业绩略高于预期 2009银行金融首席分析师：邵子钦 电话 : 0755业证书编号： 券业分析师： 田 良 电话 ： 0755业证书编号： 立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 财报点评 经纪和自营拖累净利下滑 净利润同比下降 原因是 经纪和自营利润下滑 。 上半
3、年公司四大业务线营业利润合计同比减少 元，其中经纪业务减少 元，自营业务减少 元，投行业务增加 元，资管业务增加 元。 经纪：价量指标同比下降 2 季度环比下降 上半年经纪业务平均净佣金率为 同比下降 2 季度佣金率 环比下降 上半年公司股基权经纪份额 同比下降 百分点。 自营：抓住债市上涨机会 。 由于自营规模庞大，公司始终坚持稳健的风格，配置上以固定收益类品种为主，受益于上半年债市的上涨公司自营业务盈利 投行：实现利润 元。 上半年公司完成股票承销项目 13 家，股票承销金额 元，承销净收入 元， 相当于去年全年承销收入的 130%，上半年股票承销市场份额 资管：实现利润 元 。 上半年公
4、司资产管理业务利润 元，同比增长 16%，截至 8 月 24 日公司 4 只集合理财产品合计规模 元。 预计 2010 年净利润 元。 预计 2010 年公司实现净利润 元，对应 ，年末净资产规模 元，对应 ，预计 2010年 维持“中性”评级。 2010 年公司动态 ，略低于行业平均的 ， 标点位于行业平均线上，即针对目前公司的 B 相对合理，佣金份额市价指数 1807，低于行业平均的 1851，维持“中性”评级。 财务摘要及估值 百万元 净资产 营业收入 净利润 ) ) ) ) 2007 36,632 11,265 5,457 008 38,362 7,007 3,302 009 43,4
5、14 9,940 4,548 010E 44,712 7,852 3,359 010 年 8 月 26 日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 2 净利润 同比 降 ，源于经纪 和 自营 利润下滑 。 公司 2010 年 1 实现净利润 元，同比 下降 全面摊薄 每股收益 ，截至 6 月 末公司净资产 元，每股净资产 ，全面摊薄 7 月 份 母公司 实现净利润 元。 投行利润增长不足以弥补经纪及自营利润下滑 。 上半年 公司 四大 业务 线 营业 利润 合计 同 比减少 元 ， 其中 经纪 业务 减少 元 ，自营 业务 减少 元 ， 投行 业务 增加 元，资管 业务 增加 元
6、 。 表 1：海通证券财务摘要 百万元 2010 年 6 月 30 日 2009 年 12 月 31 日 较期初 总资产 109,003 120,727 净资产 42,749 43,414 股本 8,228 8,228 2010 年 1 2009 年 1 同比 营业收入 4,382 4,132 管理费用 1,761 980 净利润 1,842 2,453 减少 百分点 资料来源：公司财报 表 2：业务线盈利比较 百万元 营业利润 营业利润增长额 营业利润率 20101H 20091H 同比增长额 同比增幅 20101H 20091H 经纪业务 1,405 2,080 32% 58% 72% 投
7、行业务 396 33 364 1111% 64% 40% 自营业务 144 318 55% 80% 92% 资管业务 145 125 20 16% 38% 42% 合计 2,091 2,556 18% 58% 70% 资料来源：公司财报 表 3：盈利驱动因素比较 经纪业务 投行业务 自营业务 亿元 股基权交易额 份额 % 净佣金 净佣金率 股票主承销额 承销收入 利润表体现 自营收入 交易性金融资产规模 可供出售金融资产规模 2008Y 29,841 009Y 48,364 0091Q 8,971 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 3 20092Q 11,353 0093Q
8、 15,145 0094Q 12,895 00910,324 0101Q 10,010 0102Q 9,103 01019,113 料来源：公司财报、 信经济研究所 经纪： 价量指标同比下降 2 季度环比下降 上半年公司实现经纪 业务 营业利润 元，同比下降 32%。 佣金率 同比 下降 上半年经纪业务平均净佣金率为 较去年同期的 降了 2 季度佣金率 环比下降 市场 份额同比 下 降 百分点。 上半年公司股基权经纪份额 较 去年同期 的 降 百分点 ， 2 季度份额 是 2008 年以来的首次季度份额跌入 4%以内， 2 季度份额环比降幅 上半年价量指标同比下降 2 季 度 环比下降 公司目
9、前的价量指标季度环比降速 低于 同期的 宏源 、国元和光大 ，高 于 长江、广发、华泰、招商和东北 。 表 4：价量指标比较 份额 % 佣金率 % 价量指标 % 20091Q 0092Q 0093Q 0094Q 0101Q 0102Q 00910101料来源： 司财报、国信经济研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 4 图 1： 2 季度价量指标环比增幅 2 季度价量指标环比2 . 7 6 %1 . 0 1 % 5 8 % 6 5 % 7 5 % 2 2 % 6 1 % 3 3 % . 3 6 %长江 广发 华泰 招商 东北 海通 光大 国元 宏源资料来源： 公司财报、 国信 整理 自营： 抓住债市上涨机会 由于自营规模庞大，公司始终坚持稳健的风格，配置上以固定收益类品种为主，受益于上半年债市的上涨公司自营业务盈利 元。 2 季度末公司交易性金融资产及可供出售金融资产合计规模达到 180 亿元，交易性金融资产中 债券投资。 投行： 实现 利润 元 。 上半年 公司 完成股票承销项目 13 家，股票承销金
