《海通证券（国泰君安）公司调研－创新全面开花，耕耘即将收获》由会员分享，可在线阅读，更多相关《海通证券（国泰君安）公司调研－创新全面开花，耕耘即将收获（10页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 创新全面开花，耕耘即将收获 梁静 董乐 02121 本报告导读：创新及资金运用速度和力度均超出预期。 投资要点： z 创新业务投入速度之快、力度之大远超预期： 包括追加融资融券额度至80 亿元、拟设立资产管理子公司及海通产业基金公司、多次增资期货公司及香港公司、设立直投子公司等在内，海通在创新业务上实现了快速、全面布局，投入资金已接近 200 亿元。创新业务的全面开花将使海通成为最具创新竞争力的顶尖券商、其资金运用效率也将大为提升。这也将使得我们有必要重新认识并重估海通证券的长期投资价值。 z 融资融券和股指期货的最大受益者： 融资融券和股指期货政策推进的速
2、度快于预期。从目前的准备情况来看，海通获得融资融券首批试点已无悬念。若融资融券和股指期货均能在 1 季度末推出，则年内对公司业绩的影响将超过 8%，长期而言，两者的业绩贡献将超过 30%。 z 传统业务从市场扩张和制度创新双重受益 ： 自营投资浮盈超过 20 亿元、额度也提升至 100 亿元，在创新推出的背景下，具备较大想象空间。 z 维持业绩预期： 维持对 2010 和 的 期。 z 维持推荐评级和 21 元目标价： 创新的最大受益者仍是我们此前推荐海通证券的主要理由，在融资融券和股指期货政策推进加速的背景下，海通仍具备明显的投资价值。 财务摘要（百万元） 2008A 2009A 2010E
3、 2011E 20127,007 9,910 11,785 13,774 15,185(+/-)% 营利润（ 3,664 5,724 6,992 8,172 9,009(+/-)% 利润 3,302 4,541 5,559 6,423 7,014(+/-)% 股净收益（元） ） 利润率和估值指标 2008A 2009A 2010E 2011E 2012%) 资产收益率 (%) 资产收益率 (%) 净率 (%) 级： 增持上次评级 ： 增持目标价格： 52 周内股价区间（元） 万元） 143,082总股本 /流通 A 股（百万股） 8,228/4,002流通 B 股 /H 股（百万股） 0/0流
4、通股比例 49%日均成交量（百万股） 117日均成交值（百万元） 2,061资产负债表摘要 (12/09) 股东权益（百万元） 41,899每股净资产 0%52周内股价走势图8%6%20%34%48%2009/2 2009/5 2009/8 2009/11海通证券 上证综指升幅 (%) 1M 3M 1212% 33%相对指数 18% 0%相关报告 更新报告：费用计提高于预期， 主业发(新报告：业务发展态势良好， 创新业务值得期待 (度报告：浮盈可观，创新溢价渐显(合金融 /金融海通证券 （ 600837） 股票研究公司调研报告 海通证券（ 600837） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2
5、0 模型更新时间： 票研究 金融 综合金融 海通证券（600837） 评级： 增持 上次评级 ： 增持 目标价格：次预测 ： 前价格： 司网址 司简介 公司前身是上海海通证券公司， 成立于1988 年，是我国最早成立的证券公司之一。 1994 年改制为有限责任公司，并发展成全国性的证券公司。 02 年经证监会批准，元，成为目前国内证券行业中资本规模最大的综合性证券公司。 05年 5 月，经中国证券业协会评审通过，公司成为创新试点券商，投行业务、经纪业务等继续保持市场前列。 07 年 6月公司借壳都市股份 (600837)上市事宜获得证监会正式批准， 公司顺利登陆中国资本市场。 绝对价格回报（
6、%） 8% 16% 24% 33%1价格范围 值（百万） 143,082 损益表 2007A 2008A 2009E 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 营业收入 11,265 7,007 9,910 11,785 13,774 15,185 17,092 19,272 代理买卖证券业务净收入 5,612 4,023 6,425 7,648 8,409 9,246 10,167 11,179 市场日均股票基金成交额（亿元） 1,939 1,110 2,238 2,462 2,709 2,979 3,277 3,605 公司经纪份额 司股票基金权证成交额（亿元） 44,7
7、15 29,841 48,364 62,575 70,209 78,774 88,385 99,168 公司股票基金净佣金率 券承销业务净收入 369 168 200 515 604 649 698 751 公司股票承销额（亿元） 312 31 32 95 113 122 132 142 公司债券承销额（亿元） 29 6 9 9 9 9 9 9 受托资产管理业务净收入 701 536 580 800 996 1,231 1,514 1,855 公司资产管理规模（亿元） 3,498 6,643 10,149 23,579 41,054 57,061 78,049 105,335 投资收益 +公允
8、价值变动 3,582 1,041 758 849 1,316 1,048 1,134 1,231 上证指数涨幅 97% 65% 10% 19% 18% 17% 16%股票投资规模（亿元） 4,893 963 2,417 2,252 2,638 2,880 3,148 3,444 其中：交易性金融资产 2,218 2 186 241 289 318 350 385 可供出售金融资产 2,675 961 2,231 2,011 2,349 2,562 2,798 3,059 基金投资规模（亿元） 1,011 1,972 522 661 774 850 934 1,026 债券投资规模（亿元） 25
9、8 7,843 5,756 7,460 8,952 9,848 10,832 11,916 利息收入 490 1,003 1,197 1,318 1,418 1,530 1,603 1,681 营业支出 3,941 3,342 4,186 4,793 5,601 6,175 6,951 7,837 税金及附加 416 335 562 668 781 861 969 1,092 业务及管理费用 3,268 2,953 3,469 4,125 4,821 5,315 5,982 6,745 营业利润 7,324 3,664 5,724 6,992 8,172 9,009 10,141 11,435
10、 所得税 2,234 313 1,255 1,504 1,752 1,928 2,165 2,437 少数股东损益 103 83 83 99 168 238 298 333 净利润 5,457 3,302 4,541 5,559 6,423 7,014 7,848 8,835 资产负债表 货币资金 80,276 57,182 70,823 77,571 84,823 91,917 99,964 108,773 交易性金融资产 3,452 9,761 10,646 11,509 12,374 13,316 14,367 15,551 可供出售金融资产 2,767 1,126 10,646 11,
11、509 12,374 13,316 14,367 15,551 长期股权投资 321 300 348 403 467 542 628 728资产合计 95,345 74,686 101,117 110,701 120,870 130,842 142,217 154,770 代理买卖证券款 53,686 33,778 66,599 71,927 77,681 83,895 90,607 97,855 应付职工薪酬 596 670 991 1,178 1,377 1,518 1,709 1,927 负债总计 58,462 36,049 72,812 78,906 85,455 92,346 99,
12、897 108,100 股东权益合计 36,884 38,637 42,666 46,135 49,666 53,502 57,766 62,538 每股净资产 入构成 经纪佣金 50% 57% 65% 65% 61% 61% 59% 58%承销 3% 2% 2% 4% 4% 4% 4% 4%资产管理 6% 8% 6% 7% 7% 8% 9% 10%自营收入 32% 15% 8% 7% 10% 7% 7% 6%利息收入 4% 14% 12% 11% 10% 10% 9% 9%其它 5% 3% 8% 6% 7% 10% 12% 13%财务指标 成长性 经纪份额增长率 5% 7% 2% 2% 2% 2% 2%收入增长率 业利润增长率 利润增长率 利能力及风险指标 净资产收益率 (15% 9% 11% 12% 13% 13% 14% 14%总资产收益率 (6% 4% 4% 5% 5% 5% 6% 6%营业费用率 29% 42% 35% 35% 35% 35% 35% 35%所得税率 29% 8% 21% 21% 21% 21% 21% 21%自营资产 /净资产 17% 28% 50% 50% 50% 50% 50% 50%股票投资 /净资产 13% 2% 6% 5
