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1、创业板发行审核专题总结概要截止到 2010 年 6 月 30 日，创业板已召开 85 次发审会，审核公司共 158 家，其中过会 123 家，被否 33 家，进一步核实 2 家，过会率为 78%。本文主要分析156 家过会和被否的公司，研究创业板涉及的行业、区域、中介机构、财务数据等，以摸清创业板的脉络，更好的研判 Pre-IPO 项目。行业：上会公司主要集中在制造业和信息技术领域，占总上会数的 88%，单个行业过会超过 5 家的基本都能包括在证监会明确的九大鼓励类行业。过会率最高的是传播文化行业，5 家上会，100%过会；其次是医药生物 89%。信息技术、石化塑胶行业过会率较低，为 68%，
2、低于平均水平 11 个百分点。省区：从省区分布来看，共有 28 个省区有创业板公司过会。北京的公司过会最多，共 23 家，占总数的 19%。过会数量前十名的省份中，四川、河南的过会率最高，达 100%，最低的是上海 63%。上会时间：过去的 10 个月平均每月上会 16 家公司，过会 12 家。从过会率来看，2009 年首批过会率高达 94%，而后的几个月都在 60-70%。2010 年上半年的创业板 IPO 通过率 72%，比 2009 年的 83%下降了 11 个百分点。发行 PE 水平波动： 已发行的 93 家公司平均发行 PE 为 66.43，第一批发行公司PE 水平相对较低，在 56
3、 倍左右，到 2009 年 11-12 月 PE 水平上升到 80 倍，其后有所下降,到今年 6 月基本恢复到第一批上市时的水平。中介机构保荐人：共有 49 个保荐机构参与了创业板公司的保荐，其中平安证券有 21 家上会，居第一名，过会数量 19 家，也排名榜首。过会率最高的是中信建投，上会 5 家，100%过会，最低的招商证券，上会 15 家，有 6 家被否，过会率 60%。中介机构会计师：共有 49 家会计师事务所审计了拟上会创业板公司，其中深圳鹏城有 15 家上会，居上报数量的第一名，过会数量 11 家，也排名榜首。其中过会率最高的是中瑞岳华，上会 10 家，100%过会；最低的是立信，
4、上会 13 家，有 4 家被否，过会率 69%。中介机构律师：共有 64 家律师事务所上报了创业板公司，其中北京市金杜有13 家上会，居上报数量的第一名，过会数量 12 家，也居榜首。过会率最高的是北京德恒、北京国枫，上会 6 家，100%过会；国浩（上海）最低，上会 8 家，有 4 家被否，过会率 50%。财务状况收入：上会公司上会前 1 年收入平均为 2.77 亿元。其中过会公司与被否公司的收入分别为 2.85 亿、2.49 亿元，差异不大。财务状况净利润：上会公司在上会前 1 年净利润平均为 4463 万元。其中过会公司与被否公司的净利润分别为 4848 万、3029 万，过会公司净利润
5、水平比被否公司高 60%，明显好于被否公司。净利润在 3000 万以下公司过会占总过会数量的比例是呈下降趋势的，但 2010 年 6 月仍有 4 家是净利润少于 3000 万的，其中有一家甚至低于 2000 万。财务状况净利润增长率：上会公司上会前一年净利润增长率为 53%。被否公司与过会公司的净利润三年复合增长率分别为 43%、55%，相差了 12 个百分点，净利润增长率是过会的重要指标。上会套用指标：创业板的上市指标有两套标准，过会公司没有一家是上市前两年亏损的；有 3 家公司以第二套指标过会（净利润下降） ，而且全部是 2009 年过会的。上市后表现：共有 59 家 09 年上市的公司公
6、布了 09 年年报，收入增长率 33%，好于上市前的 24%；净利润增长率 47%，也略高于上市前的 41%。2010 年 7 月28 日，已上市公司 93 家公司平均 PE 为 154，比发行时的 66 倍增长了 230%。第一部分创业板上会公司概况一、过会数量截止到 2010 年 6 月 30 日，创业板自 2009 年 9 月开闸审核以来，已召开 85 次发审会，审核公司共 158 家，其中过会 123 家，被否 33 家，进一步核实 2 家，过会率为 78%。以下分析以 156 家过会和被否的公司来进行，未计算 2 家进一步核实的公司。二、行业分布1、上会数量上会公司主要集中在制造业和
7、信息技术领域，占总上会数的 88%（分别为 64%和 24%） ，这与创业板的行业要求相关。2010 年 3 月出台的关于进一步做好创业板推荐工作的指引 ，明确了九大鼓励类行业：新能源、新材料、信息、生物与新医药、节能环保、航空航天、海洋、先进制造、高技术服务等领域的企业，以及其他领域中具有自主创新能力、成长性强的企业。过会超过 5 家的行业基本都能包括在这些范畴，包括：机械设备、信息技术、石化塑胶、电子、金属非金属、医药生物、传播文化等。属于不鼓励的八大领域的公司有 6 家上会，过会的有 3 家。其中，北京嘉寓门窗幕墙，从事建筑节能门窗、幕墙的研发设计、生产加工与安装业务；新宁物流，综合仓储
8、物流服务提供商；湛江国联，对虾、罗非鱼等名优水产品供应商。2、过会率上会的公司中（剔除数量少于 5 家的行业） ，过会率最高的是传播文化，5 家上会，100% 过会；其次是医药生物 89%。信息技术、石化塑胶行业过会率较低，为 68%，低于平均水平 11 个百分点。3、发行 PE 水平采掘业以 78.57 的高 PE 位居行业 PE 榜首，该行业目前上创业板仅此一家公司海默科技（300084，主营业务：多相流量计的研发、生产、销售和售后技术服务，利用移动式多相流量计为油田客户提供油井生产计量、评价测试和勘探测试等服务，以及与勘探测试相配套的钻井服务） 。排名第二、三的电子、信息技术行业，是通常
9、被认可的高科技行业，比较容易理解。而造纸印刷排到第四，有点超乎我们的预期，这个行业共三家公司上市，探路者（300005 ，PE 53，户外用品的研发设计、组织外包生产、销售，属于“C3 造纸印刷” 下面的“C3710 体育用品制造业”） 、星辉车模（300043,PE91.5 ，车模的研发、生产和销售，玩具与汽车文化的结合，属于“ C3 造纸印刷” 下面的“C3799 其他文教用品制造业”） 、万顺股份（300057,PE65.5 中高档包装印刷用纸的研发、生产和销售，主导产品为复合纸和转移纸） ，可见该行业的 PE 主要是星辉车模拉高的。PE 最低的运输仓储、食品、饮料行业，都属证监会不鼓励
10、上创业板的传统行业，PE 低也属情理之中了。三、省区分布1、分布从省区分布来看，共有 28 个省区有创业板公司过会，还有 6 个省区，山西、广西、云南、西藏、青海、宁夏，没有创业板公司。北京的公司过会最多，共 23 家，占总数的 19%，其后依次是广东、浙江、上海、四川，并且四川 6 家公司100%过会，这可能与 512 地震后对四川的扶持政策有一定关系。2、过会率过会数量前十名的省份中，四川、河南的过会率最高，达 100%，最低的是上海63%，安微、山东也较低，都是 67%。四、上会时间1、上会时间分布过去的 10 个月平均每月上会 16 家公司，过会 12 家。从过会时间分布来看，除了 2
11、009 年 10 月因 9 月集中上会首批 29 家而暂停了一个月外，其他月份都有创业板公司上会，但过会数量变化大，显示年底、年中等节点上会数量多，2010年 1-2 月数量少，与春节假期有关，这个时点发审工作基本停顿。2、过会率波动从过会率来看，2009 年首批过会率高达 94%，一则是选的相对较好的公司上会，再则为了达到创业板开板的数量要求，必须放一批过会，造成过会率高；而后有较大调整，几个月都在 60-70%。2010 年上半年的创业板 IPO 通过率已低于2009 年。2009 年上会 103 家，过会 85 家，过会率 83%；2010 年上半年上会 53家，过会 38 家，过会率
12、72%，下降了 11 个百分点。进一步研究 2010 年的过会率,以 3 月 26 日、6 月 25 日为分水岭, 今年的创业板审核可分为三个阶段。年初至 3 月 26 日,创业板发审委共审核 27 家公司的 IPO 申请,仅 2 家被否 ,过会率约 93%；之后至 6 月 25 日 ,创业板发审委审核的 44 家公司中,被否 15 家,过会率仅 66%；而 6 月最后几天，上会 11 家，仅有一家被否，过会率达 91%。具体分析上述波动的原因，3 月创业板过会率下降，与证监会政策密切相关。3月 19 日,证监会发布 关于进一步做好创业板推荐工作的指引, 重申创业板并非“小小板”,强调企业的创
13、新能力,并明确了保荐机构应重点推荐和审慎推荐的领域。紧接着,创业板发行监管业务情况沟通会召开,监管层就创业板的定位、发审要求、相关法规的执行口径等做出全面总结和要求,重点阐述了判断企业成长性的 15 个要点。在审核趋严的大背景下,一些优势并不突出的公司闯关失利在情理之中。2010 年上半年的最后 3 天，6 月 28 至 30 日，证监会连续三天审核了 10 家创业板公司的 IPO，过会 9 家，这与早前平缓的发审速度相比，明显有所增加，有业内人士猜测，创业板或将再次迎来了迅速扩容的局面，显示了管理层对创业板的扩容的迫切心情。但随后的 7 月份（截至 7 月 28 日）上会公司共 6 家（全部
14、过会） ，并未见加速，反而有所放缓。或者也可能是上半年任务没完成，最后3 天突击实现？或者是因 6.30 以后上会要补充半年报，拟上会公司为减少工作量而从各方施加影响，提速上会？3、发行 PE 水平波动已发行的 93 家公司平均发行 PE 为 66.43 倍，第一批发行公司 PE 水平相对较低，在 56 倍左右，上市后受到资本市场热捧，二级市场上市首日即出现 PE 上 100的公司，从而拉高了发行 PE，到 2009 年 11-12 月 PE 水平上升到 80 倍，其后有所下降,到今年 6 月基本恢复到第一批上市时的水平。五、募集资金93 家已上市公司共募集资金净额 639 亿元，平均单家募集
15、 6.87 亿元。有一家公司募集资金少于 2 亿（华星创业 1.8 亿） ；3 家超过 20 亿（碧水源 24.4 亿，国民技术 23 亿，奥克股份 21.7 亿） 。第二部分中介机构一、保荐人1、保荐人上会数量共有 49 个保荐机构参与了创业板公司的保荐，其中平安证券有 21 家上会，居创业板券商上报数量的第一名，过会数量 19 家，也排名榜首。上报创业板公司少于 5 家的保荐人有 39 个，39 个共上报了 65 家公司上会。2、保荐人过会率排名前十的券商过会总数 72 家，占总过会家数的 59%。其中过会率最高的是中信建投，上会 5 家，100%过会，最低的招商证券，上会 15 家，有
16、6 家被否，过会率 60%，比平均过会率 79%低了 19 个百分点。平安证券在过会数量稳居榜首的情况下（超过第 2 名招商证券 10 家） ，过会率也超过平均水平 11 个百分点，达到 90%，确实表现不俗。前 3 名的券商过会数量占总体的 31%，集中度较高。3、保荐人承销金额从承销额来看，93 家已上市公司共募集 639 亿元，平均单家募集 6.87 亿元。保荐人排名变化不大，平安证券仍排名第一，承销额达 103 亿元，国信证券第二，安信证券第三，招商证券则排到了第四。4、单家承销金额排名由于保荐人通道资源的稀缺性，单家承销额越高，保荐人获得的利润越大，大券商会选择承销额大的项目，而放弃小项目，由此造成单家承销额排名就与总承销量排名大相径亭。总承销排名第一的平安证券，单家承销额排到了第 13 名；而单家承销额排名第一的中信建投，总承销排第 5，由此可以看出券商对通道的利用效率。5、与 2009 年总承销排名对比分析将 2009 年度股票及债券承销金额总排名前十的券商与创业板的排名对比
