《安信程定华 这波反弹比较短命 四季度重拾医药股 9》由会员分享，可在线阅读，更多相关《安信程定华 这波反弹比较短命 四季度重拾医药股 9（9页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、1安信程定华 这波反弹比较短命 四季度重拾医药股 9.25 第一财经网站加入时间：2013-9-25 16:05:54周三，在安信证券举办的 2013 年医药投资年会上，安信证券首席策略分析师程定华表示，目前市场的反弹是由于周期企稳导致，但这种反弹维持时间不会很长。从中期看走势比较弱，下行风险转移到四季度。鉴于此，四季度选择整体性降低仓位，弱市投资中医药板块将重新受到青睐。他会后进一步对记者表示，看好医药板块的原因，是因为市场上除了医药没有其他好的标的。“ 之前医药板块受到反商业贿赂的影响震了一下，但现在我的看法已经发生改变，可以逢低布局医药板块。”此前，程定华曾表示，因为 GSK 事件引起的
2、反商业贿赂，建议对医药板块短期回避。无独有偶，近期多家券商对医药板块后市看好。中信建投证券研报指出，预计10 月份，医药反商业贿赂将逐步降温。10 月底随着各省基药招标的陆续开展，以及 3 季报公布、医药个股业绩增速和估值将加剧分化，医药板块投资热情将重新升温。兴业证券（行情，问诊）研报也指出，反商业贿赂可能为医药板块三季报带来一定的不确定性，但该影响可能是短期的而且也有限，对四季度医药板块的走势持谨慎乐观的态度。医药生物：具备优质品种资源的医药股投资价值凸显最新投资观点：一、从时点上来看，目前医药行业仍然处在招标周期、目录调整的周期以及医保控费的政策密集扰动期。二、政策的扰动加速行业的分化，
3、分化的结果将是强者愈强，具备优势品种、销售、整合能力的公司能够穿越政策扰动的周期。三、经过最近 2 个月的调整，具备品种和营销优势的优质医药股的投资价值凸显。齐鲁证券医药 10 月投资组合：配置拥有优势品种资源且估值具有吸引力的药企，继续关注诊断和大健康等非药领域。中长期关注两类机会：一、强者愈强：品种、销售、整合能力是核心。品种：品种是我们挑选投资标的的起点，我们的两条核心标准是：一、市场容量足够大因此我们在符合疾病谱迁移方向的大治疗领域寻找潜力品种。二、能够保持长2期的市场独占权，这将决定产品的定价能力和竞争格局我们从创新和传统两个方向寻找高壁垒的品种。上市公司标的包括：昆明制药 、红日药
4、业、天士力 、佐力药业、康缘药业、复星医药 、华润三九 ）、双鹭药业 、丽珠集团。营销：品种资源的优势需要通过营销转换为企业实实在在的业绩，我们看好在扩张、下沉、精细化、考核激励方面有所突破的营销体系，上市公司标的包括：三诺生物 、昆明制药、和丽珠集团。整合：外延扩张是国际一流制药企业成长的重要路径。我们看到在跨国制药企业发展过程中，重磅产品、新市场获得是跨国药企并购的两大核心。从我国的药企的经营环境来看，新产品的研发周期长、上市后等招标、等进目录的周期长，造成从无到有培育重磅产品的时间周期很长。在此环境下，并购对于我国药企的成长同样重要，我们认为战略清晰、整合能力强、管控到位的公司应该加分，
5、上市公司标的包括：复星医药、华润三九。二、受益于政策或受政策影响小的机会：新模式+大健康。所处细分行业受益于产业政策的公司，包括：泰格医药 、迪安诊断 、三诺生物、利德曼 。受宏观政策影响较小的领域，包括：大健康领域的云南白药 、汤臣倍健 、紫光古汉 和山大华特 。程定华建议四季度减仓 看好医药股 9.26 每经网加入时间：2013-9-26 9:08:31每经记者王海慜昨日（9 月 25 日），在安信证券举办的一次策略会上，安信首席策略分析师程定华发表了他对 A 股市场的最新观点。 每日经济新闻 记者注意到，由于自去年底以来，程定华的预判多次掐准 A 股脉搏，其此次表态也引起市场关注。经济反
6、弹高点就在三季度每日经济新闻记者注意到，昨日程定华演讲的主题为“冬天的暖流” ，然而从演讲内容来看，他对四季度市场行情的预期却充满寒意。36 月底以来，A 股市场随着经济面的回升出现了一波持续至今的反弹行情。对此，程定华认为，四季度经济面缺乏持续上升的动力。他判断，如果不出意外的话，今年经济反弹的高点就在三季度，四季度经济可能又因为房企购地和基建短期高潮的不可持续而重新回落。程定华认为，今后主导经济的因素有如下几个方面：首先，房地产市场虽然短期内可以维持目前较热的现状，但当前楼市热度仅限于一线城市，广大二、三线城市自6、7 月后销售持续疲软。在银行房贷趋向紧张的情况下，楼市销量可能不会持续上升
7、。随着近期“ 地王” 频现，房企现金流在快速消耗后将出现恶化，进而影响到房地产投资增速。从国企公布的数据来看，今年每个月都是资产增速低于债务增速，企业每个月的负债率都在上升，杠杆已非常高。综合上述因素，他预测本轮经济回升难有持续性。A 股一两周内或现高点每日经济新闻记者注意到，对于美联储将在年内缩减 QE3 的预期，程定华表示，回顾历史，美联储历史上重大的货币政策从未对一个像中国这样的大型经济体构成真正影响，预计即便美国宣布退出 QE3 对中国影响也较小，中国央行有能力平息 QE3 退出产生的波动，波动对 A 股的冲击将是短而有限的，真正影响 A 股的将是国内自身的经济因素。程定华建议，四季度
8、投资者应选择整体性降低仓位，由于担心 9 月数据低于 8 月，市场高点会出现在一两周内。在市场低迷时，增长预期较明确、弱周期的医药行业或存在相对机会。安信证券程定华称反弹极限 2600 银行股行情将结束2013 年 02 月 07 日 18:03 新浪财经安信证券首席策略师程定华博士近日在一次内部会议上表示，本轮行情肯定是反弹，不是反转，极限高点在 2500-2600 附近。真正的反转可能到 2014 年。当前行情很像 2004 年，以银行始，以有色煤炭终。银行股行情 2 月中下旬就会结束。当前行情类似 2004 年 极限高点 2600 点程定华表示，如果行情要反转，那么经济必须持续上升，而不
9、是几个月。长期的问题应该得到解决而不是积累。现在中国最大的问题是解决积累的问题的方式是投资，是加杠杆，而历史上没有任何一个经济体靠加杠杆能走出反转走势。现在中国各个领域负债都高4企，中国没有去杠杆化的过程，城镇化只会使杠杆更高，问题更加积累。反观美国，09 年大规模去杠杆，那个时候股市起来就是反转。因为企业已经没有负担，所以美股不断创新高。如果南欧股市也能起来，则也会是反转。因为他们也在不断地去杠杆，清除负债。中国持续的加杠杆应对危机是不可持续的。所以这一波行情肯定是反弹，不是反转，极限高点在 2500-2600 点附近。真要有反转可能要到 2014 年。目前的形势很像 2004 年，以银行始
10、，以有色煤炭终。本轮反弹逻辑有二 IPO 三月前不会重启程定华说，本轮上涨的两个基本逻辑，即经济向上复苏，股票供应停止，如果两个逻辑中一个被破坏，我们就会变谨慎，而在眼下保持高仓位仍然是安全的。关于 IPO 重启：乐观说法是 5-6 月，的确目前待审的项目在 6 月前不可能出来，因为3 月 31 日前年报，之后抽查，5-6 月后才审理；然而对于目前现有的 100 多家已经过会，则不需要抽查，3 月即可发，但权限在国务院手上，现在由于“人事更替”，目前证监会尚未接到放出许可。总的来说，3 月之前不太可能看 到 IPO 出来。复苏的证据越来越多，比如钢材价格上涨、铁矿石价格上涨 40-50%，12
11、 月份工程机械销售也在恢复，房地产销售状况很好。而这类行业，一旦补库存也会推高数据。考虑到正反馈效应，这个动力不担心在 1-3 月间会被破坏。对于经济增长，市场一致预期的 7.8-8.2%叫弱复苏。我们认为现在就是弱复苏，出现正反馈的概率更高，一个重要理由是固定资产投 资上行，我们认为会变成强复苏。作为正反馈，4-5 月就可看到固定资产投资增速超预期。但是强复苏并不意味着股市简单变好，实际上应该是“5-6 月份之前 该弄的都弄完”，如果通胀起来，最终导致的是“三杀”：杀债券、杀股票、杀地产。下半年通胀可能超预期，下半年不太好弄。机会都在 5-6 月前。银行股行情 2 月中下旬结束程定华指出，这
12、一波行情除了银行之外成交都不高，涨幅也不高，其逻辑就是银行价格特别低，适逢中国经济有好转就让大家认为银行的坏账问题不是那么严重。但是大股票是不可能一直呼呼猛涨的，事实上，现在很多股票(60-70%)已经开始下跌。整个链条历史重演，一直循着金融和下游如汽车等行业先启动，最后轮到最上游的煤炭有色终止。从不认同周期，向渐渐地认同周期过度。说明资金的仓位在逐渐地向最具周期性的行业配置，最后到达最上游，周期性最强的煤炭有色。那么最终大盘也会不可避免地呈现出周期性上涨之后的下跌。这个时候，即使经济出现强劲复苏，煤炭、铜价格有所上升，上涨动力也不强。因为现在早就开始了配置。2013 年 3、4 月份，即使金
13、属价格上升，对行情也没什么推动作用。而银行股行情 2 月中下旬结束。因为那个时候所有对其低估的有利因素都结束了。最后剩下的就是最后一波煤炭、有色、农产品(7.71,0.02,0.26%)。A 股为什么不能像美股一样持续创新高5为什么 A 股不能像美股一样持续创新高？因为 A 股缺乏美国那样持续新高的公司。A股 99%的公司都呈现出周期性。历史上的长虹 微博、中兴、中集，都呈现出了周期性，而美国如 IBM微博则没有体现出长期的周期性。这是制度问题，美国公司寻求盈利，十分重视 ROE(净资产回报率)，一旦所属资产不具备 ROE 的要求，变清掉，腾出现金投资于新行业。IBM 卖出个人电脑部门就是个例
14、子。而中国公司一旦做大了之后自己就变成了行业，也不可能超预期了，ROE 肯定持续下降(如中石油、中石化)，此时，如果不能清除掉包袱(意味着裁员，这在中国是很敏感的)，那只能是尾巴越来越大，盈利越来越低。到后来呈现出中石油一样的不增长。估值十倍都高，因为不是全部分红。以他们为主体的股市，也不可能持续创新高，呈现出了明显的周期性。没有伟大的公司，也就是没有伟大的股市。这一点在韩国体现得也很明显。在三星 微博电子出来之前，韩国股市呈现出明显的周期性，台湾现在依然和大陆一样呈现出周期性。所以 A 股只有极少数企业，有长期成长的趋势，双鹭药业(53.05,-0.74,-1.38%)算一个。一旦这种制度体
15、系形成，想要改变是非常困难的。05 年之前，股市也低，但是高速、电力、甚至钢铁盈利还可以，但现在他们都不行了。究其原因就是企业做大之后，不是想着如何提高盈利，而是想着如何降低盈利。反正不是自己的企业，以各种名目拼命拉高成本。现在煤炭 500 元/吨都不盈利，几年前，200 元/吨还在盈利。当前 A 股应该投资哪些品种程定华表示，现在应该缩短债券持有期，CPI 一旦上到 3，债券就会很难卖掉，因此现在需要先解决债券；4-5 月份股票最后时间，现阶段则是“垃圾时间”：银行地产拉升指数，一旦银行地产消停，指数稳定后就开始弄各种垃圾。“现在想搞什么搞什么”，但是1-2 月之后扔掉垃圾，控制仓位，等 4
16、-5 月大宗上涨；如果 4-5 月没有看到投资增速起来，那就确认 2-3 月份的行情就是今年高点。如果非要说一个今年的“决胜行业”，那我们一整年看好医药、地产，其他行业是分阶段。白酒一时三刻没戏。现在的 A 股，除了银行、金融、地产、商业，其他的盈利都不行。地产为什么越调控价格越高？就是因为调控导致拿地的少了，供给少了，价格高了，现在一二线诚实的越调控价格越高，三四线诚实不调控，价格反而下降了。所以地产股投资关键看投资增速，投资超过 20%，供给明显上升，价格肯定下降，此时是抛出地产。投资下降，应该买入地产。白酒等黑天鹅事件的影响不能看当下，要看至少两个季度。中国的政策一贯是比较短期的，两个季度之后，如果白酒价格在什么地方，就是什么价格，说明大家认同了。鉴于政策的短期性，白酒还有可能起来。对比各个市场，一贯能跑赢市场的就是医药行业。现在 A 股的医药、煤炭、有色，都可以先拿着。6新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着 赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投 资
