《广发证券（国泰君安）深度报告－好事多磨，利剑出鞘》由会员分享，可在线阅读，更多相关《广发证券（国泰君安）深度报告－好事多磨，利剑出鞘（20页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、请务必阅读正文之后的免责条款部分 好事多磨，利剑出鞘 梁静 董乐 02121 本报告导读：广发定位高于海通，二级市场合理价值在 60 元以上。 投资要点： z 广发证券综合实力高于海通。 广发证券作为在市场化竞争中迅速成长起来的优质券商的典型代表，经营稳健、盈利能力强、创新实力突出、激励机制到位、综合竞争力稳居行业前列，在行业 “一超多强 ”的格局中占据重要地位。综合判断，其行业定位应高于海通。 z 上市之后定位独特。 广发证券上市后流通股本仅 股，在上市券商中最少，总股本 /流通股本高达 27 倍！小股本大券商，这在上市券商中独一无二。 z 成长性领先行业。 成功上市之后，广发证券被压抑已久
2、的成长性将迸发出来，业绩增速仍将领先于同类券商。受益于市场的规模扩张、创新全面铺开，我们预期广发 2010的净利润将达 55、 68 和 80亿元，同比增速为 17%、 23%和 18%。 z 股指期货的最大受益者之一。 创新能力强、广发期货和广发证券强强联合，对股指期货的弹性同类券商领先。 z 维持增持评级，提升目标价至 60 元。 参照可比券商股估值、借壳券商借壳后的表现以及分部估值，广发的合理 30，上市后的合理价值在 60 元附近。 财务摘要（百万元） 2008A 2009A 2010E 2011E 20127,206 10,470 12,574 14,791 17,238 (+/-)
3、% 营利润（ 4,229 6,173 7,600 8,940 10,419 (+/-)% 利润 3,152 4,690 5,601 6,509 7,590(+/-)% 19% 16% 股净收益（元） 股股利（元） 利润率和估值指标 2008A 2009A 2010E 2011E 2012%) 资产收益率 (%) 资产收益率 (%) 盈率 (%) 级： 增持上次评级 ： 增持目标价格： 52 周内股价区间（元） 万元） 1,942总股本 /流通 A 股（百万股） 184/93流通 B 股 /H 股（百万股） 0/0流通股比例 51%日均成交量（百万股） 0日均成交值（百万元） 0资产负债表摘要
4、(12/09) 股东权益（百万元） 259每股净资产 0%52周内股价走势图%24%40%56%2009/2 2009/5 2009/8 2009/11证成指升幅 (%) 1M 3M 120% 0% 0%相对指数 10% 8% 关报告 行业更新 :广发预期已明， 三宝重估在即(评报告：油页岩出油预期明确， 疫苗再次爆发可期 (度报告：广发和油价双驱动， 重估价值翻番 (评报告：主业低于预期， 但来年增长(研报告：多元驱动，攻守兼备 (合金融 /金融广发证券 （ 000776） 股票研究公司深度研究 广发证券（ 000776） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 0 模型更新时间： 票研究 金
5、融 综合金融 广发证券（000776） 评级： 增持 上次评级 ： 增持 目标价格：次预测 ： 前价格： 司网址 对价格回报（ %） 13% 28% 43%1价格范围 值（百万） 1,942 损益表 2007A 2008A 2009A 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 营业收入 17,099 7,206 10,470 12,729 14,757 17,167 18,861 20,965代理买卖证券业务净收入 8,793 4,699 7,453 8,805 9,800 10,907 11,587 12,310市场日均股票基金成交额（亿元） 1,939 1,110 2,2
6、38 2,462 2,709 2,844 2,986 3,135 公司经纪份额 司股票基金权证成交额（亿元） 50,097 30,519 54,848 64,463 72,469 81,470 87,425 93,816 公司股票基金净佣金率 券承销业务净收入 480 243 231 418 500 564 609 658 公司股票承销额（亿元） 62 47 63 114 136 147 158 171 公司债券承销额（亿元） 26 63 103 126 153 182 197 212 受托资产管理业务净收入 303 100 59 373 515 700 940 1,248 公司资产管理规模（
7、亿元） 33 91 101 138 191 259 348 462 投资收益 +公允价值变动 5,138 478 1,159 1,052 1,153 1,462 1,460 1,848 上证指数涨幅 97% 81% 20% 19% 18% 17% 16%股票投资规模（亿元） 7,172 815 2,124 2,742 2,753 3,741 3,776 5,064 其中：交易性金融资产 2,872 300 1,017 1,223 1,455 1,716 2,010 2,340 可供出售金融资产 4,300 515 1,107 1,520 1,298 2,025 1,766 2,724 基金投资
8、规模（亿元） 625 2,209 1,765 2,247 2,334 3,082 3,206 4,178 债券投资规模（亿元） 2,463 9,717 2,352 3,363 3,365 4,720 4,649 6,435 利息收入 524 747 710 724 843 947 1,066 1,177 营业支出 6,043 2,977 4,297 4,974 5,851 6,819 7,511 8,386 税金及附加 803 412 530 699 822 958 1,055 1,178 业务及管理费用 5,136 2,560 3,757 4,275 5,029 5,861 6,456 7,
9、208 营业利润 11,056 4,229 6,173 7,600 8,940 10,419 11,476 12,813 所得税 3,195 881 1,482 1,821 2,143 2,498 1,223 694 少数股东损益 616 132 235 228 250 263 276 290 净利润 7,639 3,152 4,690 5,601 6,509 7,590 9,875 11,660资产负债表 货币资金 71,513 32,658 73,381 75,597 78,212 81,271 85,262 89,993 交易性金融资产 5,571 6,835 3,391 4,076 4
10、,850 5,721 6,701 7,801 可供出售金融资产 4,717 5,907 3,181 4,673 4,073 6,378 5,581 8,636 长期股权投资 315 476 1,682 1,934 2,224 2,558 2,941 3,382 资产合计 97,161 56,489 104,254 114,679 126,147 138,762 152,638 167,902代理买卖证券款 74,298 38,067 41,112 45,224 49,746 52,233 54,845 57,587 应付职工薪酬 2,556 1,796 1,605 1,845 2,122 2,
11、441 2,807 3,228 负债总计 82,867 44,433 87,880 94,981 102,528 110,554 118,443 126,610 股东权益合计 14,294 12,056 16,374 19,698 23,620 28,208 34,195 41,293 每股净资产 入构成 经纪佣金 51% 65% 71% 69% 65% 62% 60% 57%承销 3% 3% 2% 3% 3% 3% 3% 3%资产管理 2% 1% 1% 3% 3% 4% 5% 6%自营收入 30% 7% 11% 8% 8% 8% 8% 9%利息收入 3% 10% 7% 6% 6% 5% 6%
12、 6%其它 11% 13% 8% 11% 14% 16% 18% 20%财务指标 成长性 0% 2% 2% 2% 2% 2%经纪份额增长率 入增长率 业利润增长率 利润增长率 盈利能力及风险指标 53% 26% 29% 28% 28% 27% 29% 29%净资产收益率 (8% 6% 4% 5% 5% 6% 7% 7%总资产收益率 (30% 36% 36% 34% 34% 34% 34% 34%营业费用率 29% 21% 24% 24% 24% 24% 11% 5%所得税率 72% 106% 40% 44% 38% 43% 36% 40%自营资产 /净资产 50% 7% 13% 14% 12% 13% 11% 12%股票投资 /净资产 0% 2% 2% 2% 2% 2%估值比率 B 息率 票绝对涨幅和相对涨幅6%40%63%87%110%2009/2 2009/5 2009/8 2009/1154
