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1、 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 石油化工行业 行业研究 /深度报告 报告摘要： 国际油价高位盘整 原油作为典型的大宗商品，供需决定着价格的走势。供应方面的冲击影响着油价的短期波动，需求方面的因素则决定着原油价格的长期走势。目前来看，需求侧除了新兴国家需求仍能保持较高的增速外， 国家需求受制实体经济的低迷，呈现萎缩，因此油价并不具备持续上涨的动力。而地缘政治的不稳定以及 油价仍有很强的 控制 力 也不允许油价出现大幅的下滑， 我们认为， 2013 年国际油价总体呈现高位震荡的走势， 维持 15元 /桶左右的价差， 波动中枢在 95 美元左右。 政
2、策大年，彰显石化巨头估值优势 随着城镇化、工业化的深入，未来几年中国炼油能力大幅增长，原油进口依存度进一步提高，能源自主的重要性更加突出。几项市场关注的能源政策有望在 2013 年推出，包括成品油调价新机制、天然气价格改革、非常规资源的支持政策等，受益最大的就是中石化、中石油等能源巨头 ，对中石化来说，成品油与原油挂钩使其炼油板块摆脱了政策性亏损，整体估值会得到提升 。 而对控制着国内近 80%的天然气 产量 及管网 资源 的中石油而言 ，气价提升 带来 的好处是显而易见的 。 需求拉动投资，非常规油气投资机会逐步显现 “十二五”期间，国内天然气在能源消费结构中的占比将由目前的 4%提高至 8
3、%以上，未来五年需求增速 25%以上，而同期的国内产量增速不超过 15%，供应缺口较大。 由于在基础设施、技术水平以及配套等方面 差距较大 ， “十二五”将是非常规 能源 快速发展 前的储备 期， 油气 产量不会很大，但政策的支持和配套设施的 逐步 完善有助于相关行业和公司的长远发展。 具体到 页岩气 ， 更多是起步式的增长，在技术、人员储备上仍处于积累阶段，但大量的投入对相关上市公司而言无疑是一大利好。 看好油服行业中的技术型企业 目前全球主要油田已经进入成熟期，勘探开发难度越来越大。为得到更多的资源，油公司在勘探开发上持续加大投入，油田服务公司将受益于此。长期来看，我们看好的公司有以下特点
4、：一是扎根国内、有进入国际市场潜力的技术型油服公司；二是较少受到油服行业周期性影响、产品具有“易耗性”特征的消费类油服公司，重点关注以射孔服务为核心的一体化油服公司通源石油以及 钻井液 龙头仁智油服 。 投资策略 在我们的投资逻辑下，防守型品种我们推荐受益政策驱动中石化、中石油、辽通化工，进攻型品种我们推荐业绩增长确定性高、又不乏股价催化剂的通源石油、 仁智油服和中海油服。 盈利预测与财务指标 重点公司 现价 E 评级 20121207 2011A 2012E 2013E 2011A 2012E 2013E 通源石油 9 21 15 强烈推荐 仁智油服 3 20 16 强烈推荐 中海油服 8
5、15 13 强烈推荐 辽通化工 124 8 谨慎 推荐 中国石化 10 8 谨慎 推荐 中国石油 2 12 11 谨慎 推荐 资料来源：民生证券研究 院 需求政策双驱动，行业整体向好 石油化工行业 2013 年度投资策略报告 民生精品 石油化工 行业 2012 年 12 月 10 日 推 荐 维持评级 行业与沪深 300 走势比较 分析师 分析师：杜志强 执业证书编号： 话： (8621)58768662 关研究 天然气十二五规划发布点评， 页岩气补贴政策点评 ， 页岩气探矿权招标点评 ， 石化行业 2011 年下半年投资策略深度研究 /石油化工 行业 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必
6、阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 一、原油价格维持稳定概率大 . 3 1、油价走势长期看需求，短期看供给 . 3 2、非常规油短期内不会对油价带来冲击 . 5 3、全球炼油格局加速 调整，重心继续东移 . 5 二、行业政策偏利好，提升石化巨头估值 . 6 1、成品油调价新机制使石化巨头摆脱政策性亏损 . 7 2、气价上调大势所趋 . 7 三、非常规气蕴含巨大投资机会 . 8 1、美国页岩气革命改变了国际天然气格局 . 8 2、国内天然气需求旺盛，进口依存度逐年提高 . 9 3、国内 储量丰富，资源条件和配套技术差距大 . 10 四、油服行业迎来快速发展期 . 12 1、逐步市场化是国内油服行业的趋势 . 12 2、油服企业迎来发展的黄金十年 . 13 3、大力开发深海资源 . 14 4、难动用油藏时代到来，看好技术优势企业的发展 . 14 五、估值与投资建议 . 16 1、投资策略：石化防守，油服进攻 . 16 2、重点公司 . 17 （ 1）通源石油 新业务布局完成， 2013 年步入快速成长期 .
