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1、一Dream 公司发行在外负债的面值为 500 万美元。当公司为全权益融资时，公司价值将为 1450 万美元。公司发行在外的股份数为 30000 万股，每份股价为 35 美元。公司税率为35%，请问公司因预期破产成本所产生的价值下滑是多少？答：根据有税的 MM 定理,杠杆公司的价值为：VL=VU+tcB 即 VL=14500000+0.35*5000000=16250000(美元)可以通过债务和权益的市场价值相加得到公司的市场价值。运用于这个原理，公司的市场价值为： V=B+S 即 V=5000000+300000*35=15500000(美元)在不存在诸如破产成本等非市场化索赔的情况下，市场
2、价值将等于按照 MM 定理计算的公司价值。但由于存在破产成本，则两者之差即为破产成本，即：VT=VM+VN 15500000=16250000-VN 所以 VN=750000 美元二Lipman 公司平均收账期为 39 天，其应收账款平均每天占用的数额为 47500 美元。请问年度信用销售额有多少？应收账款的周转率是多少？答：应收账款周转率= 365/平均收账期=365/39=9.3590（次）年度信用销售额= 应收账款周转率* 平均每日应收账款=9.359047500=444551.28 （美元）三Levy 公司以市场价值表示的资产负债表如下所示，其发行在外的股票为 8000 股。单位市场资
3、产负债表现金 30000 权益 380000固定资产 350000合计 380000 合计 380000公司已经宣告股利 1.6 美元/ 股。股票将在明天除息。不考虑任何税的影响，今天的股票价格是多少？明天的股票价格将是多少？股利发放后，上面的资产负债表将如何变化？答：股票的价格：P 0=380000/8000=47.5 美元/股不考虑税的影响，随着股利支付，股票的价格会下跌，即价格变为：P X=47.5-1.6=45.9 美元/股支付的股利总额=1.6*8000=12800 美元因此，权益和现金都会减少 12800 美元。在上题中，假设 Levy 公司已经宣布要回购价值 12800 美元的股
4、票。该交易将对公司权益有何影响？将有多少股票发行在外？股票回购后每股价格将是多少？请解释：如果不考虑税的影响，股票回购与现金股利实质上是一样的。答：回购的股票数=12800/47.5=269 (股) 现在的发行在外的股票份额=8000-269=7731 股回购之后，新的股票价格=367200/7731=47.5 （美元/股）股票回购与现金股利实质上是一样的，因为持有价格为 47.5 美元的股票的持有价格为45.9 美元的股票再加 1.6 美元的现金是没有区别的。因此股票回购对于持股人来说没有影响。四Ervin 公司股价到年底将会是 65 美元或 85 美元。看涨期权 1 年后到期。国债利率 6
5、%a. 假设目前 Ervin 公司股价是 70 美元。如果行权价为每股 60 美元，看涨期权价值为？b. 假设 a 中的行权价是 80 美元，看涨期权价值为？答：a. 期权的价值是股票价格减去执行价的现值，所以：=70-60/1.06=13.40 （美元）b. 用教材给出的防止套利存在的等式，得出看涨期权的价值为：70=(85-65)/(85-80)c+65/1.06，解得 c=2.17（美元）五. 如下所示为 Bulldog Ieers 集团公司的财务报表信息： 单位美元项目 期初 期末存货 15382 16147应收账款 12169 12682应付账款 13408 14108净销售额 14
6、3625销售产品成本 105817计算经营周期与现金周期。你如何阐释你的结果？答：a、经营周期等于存货周期加上应收账款周期，其中：1. 存货周期次数和存货周转期为：存货周转次数= 销售成本/平均存货=105817/(15382+16147)/2=6.7124 (次)存货周转期=365/存货周转次数=365/6.7124=54.38（天）2. 应收账款周转次数和应收账款周转期为：应收账款周转次数= 赊销额/平均应收账款=143625/(12169+12682)/2=11.56(次)应收账款周转期=365/应收账款周转次数=365/11.56=31.58（天）因此，经营周期为=54.38+31.5
7、8=85.96（天）b、现金周期等于经营周期减去应付账款周期，其中，应付账款的周转次数和周转期为：应付账款的周转次数= 销售成本/平均应付账款=105817/(13408+14108)/2=7.6913 (次)应付账款的周转期=365/应付账款周转次数=365/7.6913=47.46（天）因此，现金周期为=85.96-47.46=38.50（天）该公司在支付现金后大约 38.50 天后收回现金。六. Trektronics 商场每周初始都有 300 个移相器的库存。该库存每周被使用完毕并重新订购。如果每个移相器的置存成本为每年 41 美元。而固定订购成本为 95 美元，请问总置存成本为多少？
8、进货成本是多少？Trektronics 商场应该增加还是减少其订购规模？请阐释对于 Trektronics 商场而言的最优库存政策（包括订购规模与订购频率） 。答：置存总成本等于平均库存量乘以单个移相器的置存成本，因此，总的置存成本为=（300/2）41=6150（美元）进货成本等于每单位的订购成本乘以订购单位数，因此：进货成本=5295=4940（美元）对商场来说，经济的订购量（EOQ）为：EOQ=(2TF)/cc1/2=(25230095/41)1/2=268.87(个)每年的订单数等于每年卖掉的总量除以 EOQ,即每年的订单数=52*300/268.87=58.02（张）。公司的策略不是
9、最优的，因为总置存成本和进货成本是不等的，公司应该减少每笔订单的规模，增加订单总数。七. Super Sonic 娱乐公司正考虑以 435 000 美元的价格购买一台机器。该机器以 5 年期直线法折旧并且期末残值为零。公司租赁了该设备，每年末支付租金 107 500 美元。该公司可以以年息 9%发行债券，如果该公司的税率为 35%，该公司应购买还是租赁该设备？答：首先计算折旧税盾产生的现金流（如果采取租赁而非购买，该项利益将会损失）：折旧的税盾=435000/5*0.5=30450（美元）计算：税后租赁支付额=107500*(1-0.35)=69875 （美元）所以，租赁产生的总的现金流为 3
10、0450+69875=100325（美元）计算：税后债务成本=0.09*(1-0.05)=0.0585利用上述信息计算 NAL =435000-85730*=10664.52（美元）因为 NAL 为正，所以应该租用机器。八. Harrington 集团公司正考虑改变其只收现金的销售政策。新的信用条件将有一期的信用期。基于以下信息，请决定 Harrington 集团公司是否应该改变其销售政策。每期必要收益率为 2.5%。 （单位：美元）现行政策 新政策单位价格 91 94单位成本 47 47每月销售单位 3850 3940答：不管采用哪种策略，现金流=（P-v）Q ，因此：原策略的现金流=（91
11、-47） 3850=169400（美元）新策略的现金流=（94-47）3940=185180（美元）增量现金流=185180-169400=15780（美元）增量现金流可以被看作是永续年金。新政策的初始成本=-PQ+v（Q-Q）改变信贷政策产生的净现值=-913850+47(3940-3850)+15780/0.025=276620(美元)九. Hannon 家用产品公司最近发行了 200 万美元、8%的可转换债券。每份可转换债券的面值为 1000 美元，每份可转换债券可以在到期日前的任意一天转换成 18.5 股普通股。股票价格是 38.20 美元，每份债券的市场价为 1070 美元。a. 换
12、股比率为？ b. 转换价格为？c. 转换溢价为？ d. 转换价值为？e. 如果股票价格上升 2 美元，新的转换价值为？答：a.转换比率是指可转换债券在转换时可以换取的股票份数。由于每份可转换为 18.5 份普通股，因此该可转换债券的转换比率为 18.5b.转换价格=1000/18.5=54.05（美元）c.转换溢价=(54.05-38.20)/38.20=41.05%d.转换价值=38.20*18.50=706.70（美元）e.转换价值=(38.20+2)*18.50=743.70（美元）十. Survivor 公司，一家全部以股权融资的公司发行了八股股票。昨天，这家公司的资产包括 9 盎司铂
13、，目前市值约 850 美元每盎司。今天，该公司向 Wu 小姐发行了面值 850 美元的认股权证，使得 Wu 小姐有权以 1000 美元的价格购买该公司的 1 股股票，该权利只能在 1 年后到期日当天行驶。该公司用发行取得的收益购买了额外盎司的铂。a. 认股权证发行前，1 股股票的价格是？b. 认股权证刚刚发行后，1 股股票的价格是？c. 假设 1 年后，在认股证的到期日，铂金是售价为每盎司 975 美元，那单股股票的价格？答：a.在认股权证发行之前，公司资产价值为=9*850=7650（美元） ，所以每股价格=7650/8=956.25（美元）b.在认股权证发行后，公司收到 850 美元收入，
14、使公司总资产增加至 8500 美元。如果仅有 8 份流通普通股对公司资产具有索取权，那每股价值=8500/8=1062.5 美元。然而，认股权证持有者拥有 850 美元对公司资产的索取权，所以股东拥有公司资产为 8500-850=7650 美元，每股价值仍为 956.25 美元。公司可用发行认股权证所得的 850 美元多买 1 盎司铂。c.如果铂金价格为每盎司 975 美元，该公司资产总值 9750 美元。如果认股权证没有被行权，该公司资产价值被维持在 9750 美元，同时有 8 份普通股在外流通，因此股票价格1218.75 美元。如果认股权证被行权，公司获得认股权证发行价格 1000 美元并发行 1 份股票，公司总资产为 10750 美元，在外股票为 9 股，每股价格=10750/9=1194.44 美元，而未行权前股价 1218.75 美元大于 1194.44 美元，所以投资者期望行权，所以最终股价为 1194.44。十一. Janetta 集团公司每年息税前利润（EBIT）为 850 000 美元，并且预计这项利润将能永远保持该水平。公司无杠杆权益资本成本为 14%，而公司税率为 35%。公司同时还发行了永续债券，市
