房地产行业：友好政策有望长期化，相机决策意味更浓

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1、 47289893 3020600 看好 73833597 动态跟踪 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【行业证券研究报告】 事件 住建部、财政部、央行三部委联合发文， 对拥有 1

2、 套住房并已结清相应购房贷款的居民家庭， 公积金贷款 最低首付款比例由 30%降低至 20%。 北上广深可 结合本地实际，自主决定申请公积金贷款购买第二套住房的最低首付款比例。 核心观点 政策本身信号作用大于实质作用。 首付降为两成，是针对纯公积金贷款，全国用纯公积金的比例不到 20%，同时在三四线城市使用更为普遍，但库存较高的三四线城市人均住房拥有率也较高，此次降低首付对全国去库存的影响相对有限。 对房地产友好政策有望长期化，但相机决策的意味更为浓重。 中央政府对房地产的基本基调是稳定，强刺激对于去库存的帮助相对有限，但可能会使一线城市房价快速上升，去库存本身是一个相对长期的任务，每一次政策

3、都将是小步慢走，基本上能管一个月，我们判断未来友好政策缓慢释放的趋势可能持续。本次文件与 330 新政的一刀切 不同，对北上广深规定了可以相机决策确定公积金首付比例（为 20%或 30%），意味着中央可能认为一线城市的房地产市场较二三线城市更好，对于政策的执行可以相机决定。我们判断，未来中央对房地产市场的态度依然是稳定，具体政策将视市场销售、投资开工情况而定。 投资 建议与投资标的 看好房地产板块的相对收益，继续看好低估值蓝筹地产股。建议买入 万科A(000002，买入 )，建议关注 华夏幸福 (600340，未评级 )、保利地产 (600048，未评级 )；继续看好去库存受益股， 世联行 (

4、002285，买入 )。 风险提示 房地产销售不达预期。 经济大幅下滑。 友好政策有望长期化，相机决策意味更浓 房地产行业 证券 公司 股价 E 投资 代码 名称 14 15E 16E 14 15E 16E 评级 000002 万科 A 入 002285 世联行 入 资料来源：公司数据，东方证券研究所预测， 每股收益使用最新股本全面摊薄计算 ， (上表中预测结论均取自最新发布上市公司研究报告，可能未完全反映该上市公司研究报告发布之后发生的股本变化等因素，敬请注意，如有需要可参阅对应上市公司研究报告 ) 行业评级 看好 中性 看淡 (维持 ) 国家 /地区 中国 /A 股 行业 房地产 报告发布

5、日期 2015 年 09 月 01 日 行业表现 资料来源： 券分析师 竺劲 021084 业证书编号： 关报告 降息降准为房屋销售增添动力 2015售增长，开工低迷，看好区域重估 +国企改革类公司 2015售继续回暖，下半年或将放缓 2015%55%110%165%220%14/0914/1014/1114/1215/0115/0215/0315/0415/0515/0615/0715/08房地产 沪深300 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 地产动态跟踪 友好政策有望长期化，相机决策

6、意味更浓 2 政策全文 全文链接： 2015128 号 各省、自治区、直辖市住房城乡建设厅（建委）、财政厅（局），新疆生产建设兵团建设局、财务局，中国人民银行各分行、营业管理部、各省 会（首府）城市中心支行、副省级城市中心支行，直辖市、新疆生产建设兵团住房公积金管理委员会、住房公积金管理中心： 为进一步完善住房公积金个人住房贷款政策，支持缴存职工合理住房需求，对拥有 1 套住房并已结清相应购房贷款的居民家庭，为改善居住条件再次申请住房公积金委托贷款购买住房的，最低首付款比例由 30降低至 20。北京、上海、广州、深圳可在国家统一政策基础上，结合本地实际，自主决定申请住房公积金委托贷款购买第二套

7、住房的最低首付款比例。 本通知自 2015 年 9 月 1 日起执行。 中华人民共和国住房和城乡建设部 中华人民共和国财政部 中国人民银行 2015 年 8 月 27 日 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 地产动态跟踪 友好政策有望长期化，相机决策意味更浓 3 信息披露 依据发布证券研究报告暂行规定以下条款： 发布对具体股票作出明确估值和投资评级的证券研究报告时，公司持有该股票达到相关上市公司已发行股份 1%以上的，应当在证券研究报告中向客户披露本公司持有该股票的情况， 就本证券研究报告

8、中涉及符合上述条件的股票， 向客户披露本公司持有该股票的情况 如下： 截止本报告发布之日，东证资管仍持有 万科 （ 股票达到相关上市公司已发行股份 1%以上。 提请客户在阅读和使用本研究报告时充分考虑以上披露信息。 地产动态跟踪 友好政策有望长期化，相机决策意味更浓 分析师 申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发

9、布日后的 12 个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数 /深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率 5% 15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在 +5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在 下。 未评级 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据

10、支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准 ： 看好：相对强于市场基准指数收益率 5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在 +5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在 下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行

11、业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 方证券研究所 地址： 上海市中山南路 318 号东方国际金融广场 26 楼 联系人 ： 王骏飞 电话： 021131 传真： 021址 ： 责声明 本研究报告由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本研究仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必备措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中

12、观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些 规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投

13、资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。