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1、2361.【答案】本题的 主 要 考 核 点 是 现 金 预 算 的 编 制 。（ 1） 计 算 四 季 度 的 现 金 流 入 量 、 现 金 流 出 量 和 现 金 余 额 ：2005 年年末应收账款=8000/12=666.67（万元）由于假设全年均衡销售，所以，四季度预计销售收入=8000/4=2000（万元）四季度的预计销售现金流入=2000（1+17%）+（500-666.67）=2173.33（万元） 。全年销售成本=8000(1-28%)=5760(万元)2005 年年末存货=5760/8=720（万元）由于假设全年均衡销售，所以，四季度预计销售成本=5760/4=1440（万
2、元）第四季度预计的购货（不含税）=期末存货+本期销货-期初存货=720+1440-480=1680（万元）第四季度预计的采购现金流出（含税）=1680（1+17%）=1965.6(万元)四季度可使用现金合计=62173.33=2179.33（万元）四季度现金支出合计=1965.63810358=2164.6（万元）现金多余（或不足）=2179.332164.6=14.73（万元）(2)由于 H=3R-2L，即 H-R=2（R-L）=5 万元，所以，R-L=2.5 万元，根据 L=2 万元，可知 R=4.5 万元,H=9.5 万元。而四季度现金收支差额为 14.73 万元，所以，四 季 度 需
3、要 将 多 余 现 金 购 买 有 价 证 券 ， 转 换 数 量=14.73-4.5=10.23（ 万 元 ） ， 转 换 后 四 季 度 现 金 余 额 为 4.5 万 元 。2.【答案】（1）年度 2002 年 2003 年销售净利率 5% 5%总资产周转率 2 次 2 次权益乘数 2 2.40留存收益率 50% 60%权益净利率 20% 24%(2) 2002 年的可持续增长率= =11.11%5012003 年的实际增长率= =40%4(3)该公司 2003 年的实际增长率 40%高于按 2002 年数据计算的可持续增长率 11.11%。实际增长超过可持续增长增加的销售额=1400-
4、1000（1+11.11%）=288.89（万元）实际增长超过可持续增长增加的资金需求=288.89/2=144.45(万元)超常增长所增加的留存收益=42-25(1+11.11%)=14.2225(万元)权益乘数的变动，对超常增长所增加的负债资金的影响:144.45-14.2225=130.2275(万元)或 292(2.397-1)-250(1+11.11%)=130.149(万元)（4）2003 年的可持续增长率= =16.82%60241在不从外部进行股权融资，同时在保持财务政策和销售净利率不变的前提下，2004 年年末预计资产总额=预计股东权益权益乘数=（292+15005%60%）
5、2.4=808.8(万元),预计总资产周转率=1500/808.8=1.8546(次),在 1.5 次3 次之间，所以可行。在不从外部进行股权融资，同时在保持经营效率和留存收益率不变的前提下，2004 年年末预计资产总额=1800/2=900（万元） ，预计负债总额=资产总额-股东权益=900-（292+18005%60%）=554（万元）, 资产负债率=554/900=61.56%高于 60%的要求,所以，不可行。3.【答案】本题的主要考核点是 债券价值及其到期收益率的计算。（1）发行价格=100010%(P/A,9%,5)+1000(P/S,9%,5)237=1003.8897+10000
6、.6499=1038.87(元)（2）NPV=100(P/A,i,4)+1000(P/S,i,4)- 1049.06用 i=8%试算：NPV=100(P/A,8%,4)+1000(P/S,8%,4) - 1049.06=17.15用 i=9%试算：NPV=100(P/A,9%,4)+1000(P/S,9%,4) - 1049.06=-16.69%50.8)9(15.76.0%8i（3）NPV= - 1049.06=0)4(ii=8.36%（4）假设到期收益率的周期利率为 I,则有:NPV=50(P/A,i,6)+1000(P/S,i,6)- 1010用 i=4%试算：NPV=50(P/A,4%
7、,6)+1000(P/S,4%,6) - 1010=505.242+10000.790-1010=42.1用 i=6%试算：NPV=50(P/A,6%,6)+1000(P/S,6%,6) - 1010=504.917+10000.705-1010=-59.15%83.4)6(1.425.90%4i名义到期收益率=4.83%2=9.66%实际到期收益率= =9.89%83(4.【答案】本题的主要考核点是实体现金流量法和股权现金流量法的区别与联系。（1）实体现金流量法：年折旧= （万元）2650前 5 年每年的现金流量为：营业现金流量=EBIT+折旧-所得税= EBIT+折旧- EBIT所得税税率
8、=(4045-1445-100-832)+832-(4045-1445-100-832) 40%=974.8(万元)第 6 年的现金流量为：营业现金流量= EBIT+折旧-所得税+残值流入= EBIT+折旧- EBIT所得税税率+残值流入=974.8+10-(10-8) 40%=984(万元)计算 A 企业为全权益融资下的 :资 产=1.5/1+ （1-40%）=1.07资 产%604计算 W 的 :权 益= 1+ （1-40%）=1.28权 益 资 产 31确定 W 的权益资本成本r =8%+1.288.5%=18.8%=19%s确定 W 的债务成本NPV=125010%（1-40%)（P/
9、A， ，4)+1250（P/S， ，4）-1250dtKdtK当 =6%，NPV=125010%（1-40%)（P/A，6%，4)+1250（P/S，6%，4）-1250dtK=753.4651+12500.7921-1250=259.8825+990.125-1250=0.0075（万元）238所以，债务税后成本为 6%。或直接 =10%(1-40%)=6%dtK计算 W 的加权平均资本成本r =19% +6% =15.75% 16%AC431计算 W 的净现值=974.8(P/A,16%,5)+ 984(P/S,16%,6)-5000=974.83.2743+9840.4104-5000=
10、3191.8+403.8-5000=-1404.4(万元)，故不可行。（2）股权现金流量法年折旧= （万元）832650前 3 年每年的现金净流量为：股权现金流量=企业实体现金流量-利息（1-税率）=974.8-500025%10%（1-40%）=899.8(万元)第 4 年股权现金流量=899.8-500025%=-350.2(万元)第 5 年股权现金流量=企业实体现金流量=974.8(万元)第 6 年股权现金流量=企业实体现金流量=984(万元)计算 A 为全权益融资下的 :资 产=1.5/1+ （1-40%）=1.07资 产%04计算 W 的 :权 益前 4 年 = 1+ （1-40%）
11、=1.28权 益 资 产 31后 2 年的 =1.28(1-20%)=1.02权 益确定 W 的权益资本成本前 4 年 r =8%+1.288.5%=19%s后 2 年的 r =8%+1.028.5%=17%计算 W 的净现值NPV=899.8(P/A,19%,3)-350.2(P/S,19%,4)+ 974.8(P/S,17%,1)（P/S，19%，4）+984(P/S,17%,2)（P/S，19%，4）-5000(1-25%)=899.82.14-350.20.4987+974.80.8550.4987+9840.7310.4987-5000(1-25%)=1925.57-174.64+4
12、15.6+358.72-3750=-1224.75(万元)，故不可行。5.【答案】本题的主要考核点是应收账款的信用决策。（1）甲、乙两方案毛利之差=40（4000-3600）=1.6（万元）（2）计算甲方案的相关成本：应收账款机会成本= 60%8%=0.216（万元）453601坏账成本=36001002%=0.72（万元）收账费用为 0.1（万元）按经济进货批量进货的相关最低总成本= =0.3（万元）250362239经济订货量= =600（件）52036达到经济进货批量时存货平均占用资金= 60=1.8（万元）260达到经济进货批量时存货平均占用资金利息=180008%=0.144（万元）
13、采用甲方案的相关成本=0.216+0.72+0.1+0.3+0.144=1.48（万元）（3）计算乙方案的相关成本：应收账款平均收账天数=1030%+2020%+9050%=52（天）应收账款机会成本= 60%8%=0.2773（万元）5236014坏账成本=400010050%4%=0.8（万元）现金折扣成本=400010030%2%+400010020%1%=0.32（万元）收账费用为 0.15 万元按经济进货批量进货的相关最低总成本= =0.316（万元）25042经济订货量= =633（件）5204达到经济进货批量时存货平均占用资金= =1.899（万元）603达到经济进货批量时存货平
14、均占用资金利息=1.8998%=0.152（万元）采用乙方案的相关成本=0.2773+0.8+0.32+0.15+0.316+0.152=2.011（万元）（4）甲、乙两方案成本之差=2.011-1.48=0.531（万元）（5）为该企业作出采取何种信用政策的决策，并说明理由。 乙方案与甲方案相比增加的收益大于增加的成本。 企业应选用乙方案。五、综合题1.【答案】（1）权益净利率变动的差额= %21052权益净利率=资产净利率权益乘数上年权益净利率= 120替代 1 5.6- 资产净利率变动对权益净利率的影响=2.5%-10%=-7.5%替代 2 %810- 权益乘数变动对权益净利率的影响=8
15、%-2.5%=5.5%两因素变动影响之和为=-7.5%+5.5%=-2%（2）资产净利率变动的差额= 62506资产净利率=资产周转率销售净利率上年资产净利率= %81025替代 1 51063240-资产周转率变动对资产净利率的影响=5%-8%=-3%替代 2 %23016-销售净利率变动对资产净利率的影响=2%-5%=-3%两因素变动影响之和=-3%+（-3%）=-6%（3）销售收入增长率=（30000-10000）/10000=200%年末投资资本和净投资：年末投资资本=年末有息负债+年末股东权益=年末资产-年末无息流动负债-年末无息长期负债=60000（1+200%）-1000（1+200%）-29000（1+200%）=90000（万元） ；净投资=投资资本增加=90000-（15000+15000）=60000（万元）年末股东权益增加=年末有息负债增加=6
