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1、 中小型投资项目经济评价分析模型【摘要】 本文试图建立一个中小型投资项目经济评价分析模型，通过对投资项目财务可行性进行分析研究，对财务风险进行系统评价，判断投资方案的可行性，对中小型项目投资决策起借鉴作用。【关键词】 中小型投资项目 经济评价 模型 分析一、中小型投资项目及其经济评价简介中小型投资项目是指在规定的期限内，中小企业或个人等投资主体为完成一项开发目标而规划的投资、机构及其他方面的综合体。中小型投资项目以社会投资项目居多且集中在竞争性领域，单个中小型投资项目所投资金额虽小，但项目大多与百姓生活息息相关且项目众多，所以总投资额较大。如果把一亿元以下的投资都近似认为是中小型投资，那么近年
2、来全国中小型投资项目大约占社会总投资的 55%。中小型投资项目的经济评价是对投资项目各种经济特性的分析和评价，具体来说，它是本着合理配置资源的原则，在国家现行市场价格体系和财税制度内，进行项目市场预测、技术方案、建设规模、产品方案、设备方案、组织机构与人力资源配备等相关内容，模拟项目运营，分析预测项目在财务和经济上的劳动消耗和产出的有用效果，采用相应参数计算出评价指标，从而全面考察项目的经济效果和财务效果。中小型投资项目经济评价分为财 务评价和国民经济评价，本文分析财务评价方面。二、建立中小型投资项目经济评价指标体系1、中小型投资项目经济评价指标确定原则对投资项目经济综合评价而言，建立起中小型
3、投资项目综合评价指标体系是整个评价活动的基本前提和关键内容之一。在确定和选择中小型投资项目评价指标体系之前，很有必要明确经济评价指标体系的确定原则。即有研究发现，一般在运用可行性经济评分模型进行项目经济评价时，都要求各评价指标之间相互独立（不独立会影响到最终综合经济评价结果的准确性） 。也就是说，指标 i 的经济评价值不会因指标 j 的变化而变化，同级指标之间没有相关性，要满足这个条件实际上是非常困难的。投资项目综合经济评价理论中指出，在设计综合经济评价指标时，首先要考虑符合全面性和科学性原则，然后才考虑指标的独立性与简洁性等，而我们知道评价指标的独立性与全面性往往存在不可调和的矛盾。可见，在
4、可行性综合经济评分模型中，评价指标相关是无法避免的，我们只能从宏观角度来把握中小型投资项目综合评价指标体系确定的原则：全面性原则，尽量不遗漏相关指标，力求全面反映评价目标多方面情况；科学性原则，指标选取要准确反映所投资项目关于某特定评价目标所有方面的特征；可操作性原则，应当做到比较容易从一些原始资料数据中推导出所选定的指标； 相对性原则，所选经济评价指标应多采用相对比较指标，而不宜选用总量性指标；独立性原则，指标之间不应存在重复计算的情况且尽量避免相关性；简洁性原则，即指标简洁，易于理解。2、中小型投资项目经济评价指标的选择起源于美国的投资项目经济评价在二战后迅速得到发展，目前已形成了一套科学
5、、系统的评价指标，常见的指标分类为动态指标和静态指标：前者要考虑资金的时间价值，按照某一给定的基础将不同时期的现金流入和流出换算为可相互比较的值，进而借以评价中小企业投资项目的投资价值，常用的有动态投资回收期、内部收益率、净现值等；后者则不考虑资金的时间价值，一般用静态投资回收期、投资利税率、流动比率、投资利润率等会计指标，来反映中小投资项目的经济效益。应该说，动态指标更符合投资项目资金运动的规律，而静态指标则更简单直观，本文认为中小型投资项目经济评价中应以动态评价指标为主，静态评价指标为辅。（1）净现值（npv）和费用现值（pc） 。净现值可动态评价各投资项目在计算期内获利能力，是用一个折现
6、率或预期基准收益率ic，将整个项目寿命周期内各期所发生的净现金流量予以折现，并求出现值之和 npv，选择 npv 值大于零的投资方案并比较各方案净现值大小。费用现值（pc）是 npv 的一种延伸，计算方法与 npv相同，只不过以费用现值最低的投资项目为最佳投资方案。 （2）内部收益率（irr） 。内部收益率是使投资方案在寿命期内各年净现金流的现值之和等于零时的折现率 irr，保留 irr 不小于ic 的投资项目，并依次计算保留下来的投资项目间的差额内部收益率 irrd，假如某两个投资项目的 irrd 大于 ic，那么就选择投资较大的项目，若 irrd 小于 ic，那就选择投资较小的项目。（3）
7、投资回收期（t） 。投资回收期是用回收全部投资成本所需时间的长短来判断投资项目财务风险大小的动态评价指标，即计算从项目投资之日起，用项目各年的净收益现值将全部投资现值收回的时间。一般来说，t 越长，投资人对未来所能把握的信息就越少，相应地投资项目财务风险就越大。三、中小型投资项目经济可行性综合评价模型中小型投资项目经济可行性综合评价，说到底是一个多指标综合评价的过程，以下本文将建立一个中小型投资项目经济评价分析模型，通过对投资项目财务可行性进行分析研究，对财务风险进行系统评价，判断投资方案的可行性，对中小型项目投资决策起借鉴作用。假设某企业备有 n 个投资项目，我们可以运用 m 个定量评价指标
8、 x1，x2，xm 来对某个特定评价目标 d 来进行综合经济评价，并建立起上述经济评价指标体系 l，即l=x1，x2，xm 。再假设 xij 是第 n 个投资项目的第 m 个评价指标的相应观测值，其中 i=1，2，n，j=1，2，m。然后就要确定 l 中x1，x2，xm 的权重系数 b1，b2，bm。接下来求出投资项目经济综合评价值 yi=bjxij（i=1，2，n） ，依据 yi 的大小对 n 个投资项目优先可行性进行排序。关键是找出最理想的权重系数bj ，确定bj（j=1，2，m）的方法较多，主要有二项系数法、德尔菲法（即专家评分法） 、层次分析法、fhw 法（模糊、灰色、物元评价法） 、
9、模糊规划 下的影子价格法及多层次模糊综合评判法。这些方法虽然常用，但在实际应用中缺点较多，如运用德尔菲法时考虑到不易找到合适的专家，调查人数和次数多，工作量较大，且评价结果易受个人主观因素影响。因而要找到一个更加符合实际并易于应用的中小型投资项目经济评价分析法成了当务之急。本文试图在德尔菲法发生（专家评分）机制的基础上，建立一种客观赋权法（mse）原则下的投资项目综合经济评价分析模型，为中小型项目投资决策提供一些有益的参考。1、德尔菲法（专家评分）的发生机制所谓专家评分指的是专家在对事物相互比较后，依据专业知识和主观判断给出某被评价事物的主客观系数，然后项目部依据各专家技能水平高低，再对他们赋
10、予相应权系数，由此得出一个综合权系数。可见德尔菲专家打分的发生机制为：如果同一指标对各评价目标相差很大，那么该项指标对经济评价目标值的贡献就 很大，该指标就应被赋予更大权值；如果同一指标对各评价目标相差不大或甚至相等，那么该项指标对经济评价目标值的贡献很小，应不赋予或较小赋予该指标评分权值；如果同一指标对所有评价目标都是负效应（即该指标随评价目标值的增大而减小） ，那么该指标的权值可定为负数。从前两项可以看出，某指标数值离差与其权重系数的绝对值正相关，从最后一项可以得出，如果某项指标与其他所有指标负相关，那么该指标的权重系数与其他指标的权重系数异号。2、客观赋权法下的中小型投资项目经济评价分析
11、模型中小型投资项目进行系统财务可行性评价的指标体系通常是由相互独立的评价指标构成的，一般不可能通过简单排序来确定众多投资项目的可行性高低，必须将各指标综合成统一的评价目标值，且该目标要尽量准确、客观、公正地反映原始资料数据中包含的所有有用信息。本文试图建立的模型是基于 mse客观赋权法，即在专家利用其知识技能评价各指标权重系数的基础上，归纳出所有专家在评分过程中的某类非线性规划模型（nlp） ，最终确定出多个中小型投资项目的每个经济评价指标的最理想权重系数。如上所述，假设 x1，x2，xm 是 m 个定量评价指标，且取得 xij 数据（即第 n 个投资项目的第 m 个评价指标的相应观测数 据）
12、 ，并对 xij 按以下公式进行“无量纲化”和“标准化” ，以排除因各定量指标存在不同量纲而给计算过程和实际运用带来的困难，即：xij?鄢=（xij-xi）/sj（i=1，2，n；j=1，2，m） （1）上式中，xj=，sj= j=1，2m。假设 b1，b2，bm 为 l 中 x1，x2，xm 的权重系数，则 n 个投资项目经济综合评价值为：yi=bjxij= b1xi1+b2xi2+bmxim （i = 1，2，n）（2）为了得到权重系数 b1，b2，bm，记b=（b1，b2，bm）t，j=1，2，n，按最大离差原理可得如下非线性规划模型（nlp）：max?滓 2（yi-）2/n s.t.
13、bj=1 （3）上式是一个约束性非线性规划模型（nlp） ，一般很难直接从中解出 b =（b1，b2，bm）t，为方便求得权重系数向量 b，需要对上式（3）进行一系列变换。假设 x =（xij）nm，w=xtx，y=（y1，y2，yn）t，由式（2）可知评价目标的经济评价函数可表示为：y=xb，又知 y 按 n 个投资项目取值构成的样本均方差为：?滓 2（yi-）2/n=yty/n-y2 。由于 xij 为标准观测值，故 y=0 ?滓 2=yty/n=btwb/n （4） 可得 n?滓 2=btwb， 令 j=btwb因而，可将式（3）的非线性规划模型（nlp）变换为以下形式：maxj=btw
14、b； s.t. btb=1； w=xtx （5）上式中：b=（b1，b2，bm）t我们进一步可以对式（5）进行变换，写成无约束性非线性规划模型（nlp）的形式：maxj=btwb/btb； s.t. w= xtx （6）接下来就是对非线性规划（nlp）模型求解，求解的过程我们要用到一个定理：取 b 为对称正定矩阵 w=xtx 的最大特征值?姿 max 所对应的标准特征向量时，方差 j=btwb 取值最大，即使式（6）达到最大值的b 就是对称正定矩阵 w 的最大特征值所对应的标准特征向量。基于以上定理，再利用 jacbio 数值方法就就可以快速求出矩阵w 的最大标准特征根，即权重系数 b=（b1，b2，bm）t。
