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1、 017399 810267007 00637 买入 3020900 方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 动态跟踪 【公司证券研究报告】 司主要财务信息 2012A 2013A 201
2、4E 2015E 2016E 营业收入 （百万元） 2,028 2,637 3,279 3,932 4,891 同比增长 营业利润 （百万元） 554 709 904 1,169 1,541 同比增长 归属母公司净利润 （百万元） 516 677 791 1,017 1,336 同比增长 每股收益 （元） 利率 净利率 净资产收益率 市盈率 （倍） 净率（倍） 料来源：公司数据，东方证券研究所预测 ， 每股收益使用最新股本全面摊薄计算 ， 引领传媒国企改革之先，国际化互联网传媒巨头扬帆起航 事件 公司 22 日公告 ， 正式披露重大资产重组方案。 投资要点 宏大重组方案历时半年 出炉 ，千亿传
3、媒 龙头扬帆起航 。 本次 交易方案 总体涵盖三大方面 ： 1）百视通换股吸收合并东方明珠 ； 2） 文广集团资产注入：包括 发行股份购买尚世影业 100%股权、五岸传播 100%股权 、 文广互动 权、东方希杰 权 ，现金购买东方希杰 权； 3）募集配套资金 不超过 100 亿 。 整个交易 合计金额约 492 亿 。 合并后总 市值约达到 850亿。其中文广集团和配套募集资金对象分别持股 合并后新上市公司 2014 年 、 2015 年备考营收约为 159 亿 /190 亿， 考 净利润 约 25 亿 /31 亿，摊薄 / ， 成就国有传媒集团改革范本，树立传统媒体向新兴媒体转型与融合标杆
4、。 探索传统媒体向新兴媒体转型融合是国有传媒文化企业改革必由之路。此次文广集团依托上市平台 重组整合堪称国内传媒集团整体上市改革范本，在改革思路、模式和路径上有重大创新。新上市公司有望成为国内产业链布局最全面、市值规模最大的文化传媒上市公司。 迈向 国际化互联网传媒巨头 新 起点 ， 重塑文广集团 梦想与辉煌 。 重组后公司业务 结构、组织架构 、资源 调度 和协同 能力得到优化改善 ，综合竞争力大大提升 ，成为文广集团统一的产业平台和资本平台 。 未来 将汇聚内容、平台渠道、应用服务三大板块， 依托强大媒体业务为根基，发力互联网新媒体播出渠道、进行全产业链垂直一体化布局， 构筑互联网媒体生态
5、系统 。坚定看好公司打造国际化互联网传媒巨头之路。 财务与估值 根据公告公司 2014摊薄后备考 / 。综合考虑公司作为传媒行业龙头和未来广阔发展前景应充分享受溢 价， 参照可比公司估值 维持目标价 45 元，重申买入评级。 风险提示 重组失败、行业或监管环境发生重大变化 投资评级 买入 增持 中性 减持 (维持 ) 股价（ 2014 年 11 月 21 日） 目标价格 52 周最高价 /最低价 总股本 /A 股（万股） 111,374/83,552 A 股市值（百万元） 35,628 国家 /地区 中国 行业 互联网与传媒 报告发布日期 2014 年 11 月 24 日 股价表现 1 周 1
6、 月 3 月 12 月 绝对表现（ %） 对表现（ %） 深 300（ %）% 料来源： 方证券研究所 证券分析师 孟玮 010业证书编号： 良卫 021079 业证书编号： 关报告 风行亏损拖累业绩，文广改革中孕育更大空间 2014务平稳发展，并购艾德思奇进军数字营销行业 2014生保持较快发展，风行并表影响当期利润 2014 2 3 %- 1 1 %0%11%23%13/1113/1214/0114/0214/0314/0414/05百视通 沪深300百视通 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免
7、责申明。 视通动态跟踪 引领传媒国企改革之先，国际化互联网传媒巨头扬帆起航 2 核心观点 宏大重组方案历时半年出炉，千亿传媒龙头扬帆起航。 本次交易方案总体涵盖三大方面： 1）百视通换股吸收合并东方明珠； 2）文广集团资产注入：包括发行股份购买尚世影业 100%股权、五岸传播 100%股权、文广互动 权、东方希杰 权，现金购买东方希杰 权；3）募集配套资金不超过 100 亿。整个交易合计金额约 492 亿。合并后总市值约达到 850 亿。其中文广集团和配套募集资金对象分别持股 合并后新上市公司 2014 年、 2015 年备考营收约为 159 亿 /190 亿， 考净利润约 25 亿 /31
8、亿，摊薄 / 我们认为国有文化传媒企业转型和新媒体转型是下一阶段传媒板块最重要投资方向，国有文化企业改革释放红利带来价值重估。 媒体生态环境正在被互联网冲击和颠覆。传统媒体亟需通过产业转型摆脱生存危机。新一届政府上台以来，国有文化传媒企业改革转型得到了最高层的高度重视。在中央全面深化改革领导小组第四次会议上，传统媒体和 新兴媒体的融合发展被提升到了国家战略的高度。今年以来，国有文化传媒企业改革相关政策加速出台。 此次公司重大资产重组方案推出，是文广集团在互联网大潮下大刀阔斧推进媒体改革的重要举措。文广集团在改革思路、模式和路径上的重大创新，堪称国有传媒集团改革范本，树立了传统媒体向新兴媒体转型
9、与融合标杆。新上市公司有望成为国内产业链布局最全面、市值规模最大的文化传媒上市公司。 重组后的新上市公司，肩负起了构建新型互联网媒体集团，打造国际化的互联网传媒巨头、重塑文广集团辉煌的使命。 重组后公司业务结构、组织架构、资源调度和协同能力得到优化改善，综合竞争力大大提升，成为文广集团统一的产业平台和资本平台。未来将汇聚内容、平台渠道、应用服务三大板块，依托强大媒体业务为根基，发力互联网新媒体播出渠道、进行全产业链垂直一体化布局。公司未来发展思路可以归纳为用渠道再造、内容投资、业态突破、国际联手。 坚定看好公司引领产业变革之先，成长为国际化互联网传媒巨头之路！ 中国人口规模和不断增长的消费能力
10、孕育庞大市场，已经诞生阿里巴巴、腾讯等世界级互联网公司，也必将诞生世界级的文化传媒公司。国内传媒产业通过整 合创新走向集约化、互联网化是大势所趋。公司业务类型多样、资源丰富，管理层战略前瞻执行到位、兼具海外视野，同时作为国企拥有政策监管红利。公司改革顺应技术变革趋势和政府改革意志，有望得到产业各层面有力支持，最有潜力成为成功转型互联网的国有传媒巨头。此次重组只是变革第一步，未来在黎瑞刚为首的管理层带领下公司有望加大互联网新媒体布局投入、加速传统业务、人才激励、国际合作等方面改革创新。市值向迪士尼等国际传媒巨头看起不是梦。 方案 背景 ：转型融合符合产业趋势和政府意志 传统媒体亟需通过产业转型摆
11、脱互联网冲击下的生存危 机。 随着互联网技术、移动通信技术以及广播电视技术自身的不断发展与融合，传媒产业的结构和定位发生了根本性变化。一是新兴媒体对传媒产业带来深刻而巨大的影响，传统传媒必须与新兴媒体融合；二是就传统媒体本身来讲，业务发展模式也发生变化。产业链延伸，与其他领域跨界融合发展成为新的趋势，上市公司需要对原有业务结构、资源配置、业务定位进行调整，以顺应产业融合发展的趋势。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 视通动态跟踪 引领传媒国企改革之先，国际化互联网传媒巨头扬帆起航 3 中
12、央自上而下大力推动传统媒体向新兴媒体转型融合。在中央全面深化改革领导小组第四次会议上，传统媒体和新兴媒体的融合发展被提升到了国家战略的高度，会议审议通 过了关于推动传统媒体和新兴媒体融合发展的指导意见，强调要遵循新闻传播规律和新兴媒体发展规律，强化互联网思维，坚持传统媒体和新兴媒体优势互补、一体发展，坚持先进技术为支撑、内容建设为根本，推动传统媒体和新兴媒体在内容、渠道、平台、经营、管理等方面的深度融合，着力打造一批形态多样、手段先进、具有竞争力的新型主流媒体，建成几家拥有强大实力和传播力、公信力、影响力的新型媒体集团，形成立体多样、融合发展的现代传播体系。 方案 详解 ：合并 +注入 +募资
13、 本次 交易方案 总体涵盖三大方面 ： 1）百视通换股吸收合并东方明珠 ； 2） 文广集团资产注入：包括发行股份购买尚世影业 100%股权、五岸传播 100%股权 、 文广互动 权、东方希杰 权 ，现金购买东方希杰 权； 3）募集配套资金 不超过 100 亿 。 1、百视通换股吸收合并东方明珠 百视通拟以新增股份换股吸收合并东方明珠。本次交易完成后，百视通将作为存续方，东方明珠将注销法人资格，其全部资产、负债、权益、业务和在册人员将并入百视通。换股价格根据百视通和东方明珠审议本次交易的董事会决议公告日前 20 个交易日的股票交易均价经除权除息调整后确定，由此确定换股比例 。 本次换股价格根据百视通和东方明珠审议本次交易的首次董事会决议公告日前 20 个交易日的股票交易均价经除权除息调整后确定，由此确定换股比例。 百视通审议本次重大资产重组相关事项的首次董事会决议公告日前 20 /股。本
