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1、 017399 810267007 00017 买入 3020900 方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 动态跟踪 【公司证券研究报告】 司主要财务信息 2012A 2013A 201
2、4E 2015E 2016E 营业收入 （百万元） 815 1,205 1,911 3,017 4,138 同比增长 营业利润 （百万元） 112 255 490 809 1,188 同比增长 归属母公司净利润 （百万元） 104 237 481 764 1,112 同比增长 每股收益 （元） 利率 净利率 净资产收益率 市盈率 （倍） 净率（倍） 料来源：公司数据，东方证券研究所预测 ， 每股收益使用最新股本全面摊薄计算 ， 增速翻番打消市场疑虑， 15 年更值期待 事件 公司 发布 2014 年业绩快报 ,实现营业收入 191,元 ，同增 实现归属上市公司股东 净利润 48,元，同增 10
3、4%，对应 。 投资要点 业绩 位于预告区间偏上限，略超出市场预期 。 其中 四季度 净利润在去年较高基数上再次实现 同比增速， 从而 带动了全年业绩 表现 优异 。全年增速翻倍 足以打消市场对 公司增长放缓的疑虑。 业务销售旺盛势头不减 ， 收入及毛利率维持双升态势。 视频、云计算等应用流量增长，大大带动了公司整体业务量的增长。另外，公司政企业务团队在政府、媒体、网络电视台、大型企业等行业实现突破。预期 15 年公司在流媒体 /云计算加速、政企客户、运营商、移动终端等业务线仍将维持较快增速。 从产品线看， 过去 三年 公司陆续推出 创新 业务，为公司收入和毛利提升贡献卓著。公司正在布局的流量
4、经营和高清视频加速平台，有望于 15 年下半年陆续投入运行。增值产品推陈出新有望助力公司 收入及 毛利率持续双升。 竞争 优势凸显 ， 龙头地位巩固 。 2014 年 公司从收入规模已全面超越蓝汛，行业格局 向着更有利于网宿的的趋势变化。 随着公司在技术研发和销售管理等方面的优势不断巩固，市场份额仍将持续提升。 行业景气可持续 ，热点领域引领 入新一轮成长。 公司所处互联网产业欣欣向荣，对流量加速需求有增无减。 我们认为 移动互联网、互联网电视和云计算等 崛起 将为 场注入新增长点 。 财务与估值 我们 上调公司盈利预测以反映超预期因素。 预测 2014每股收益 （原预测为 ） ，根据 值 上
5、调 目标价 至 ，维持买入评级。 风险提示 新技术替代；市场竞争加剧；创新业务拓展不利 投资评级 买入 增持 中性 减持 (维持 ) 股价（ 2015 年 02 月 25 日） 目标价格 52 周最高价 /最低价 总股本 /A 股（万股） 31731/22488 A 股市值（百万元） 22433 国家 /地区 中国 行业 互联网与传媒 报告发布日期 2015 年 02 月 26 日 股价表现 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现（ %） 对表现（ %） 深 300（ %）% 料来源： 方证券研究所 证券分析师 孟玮 010业证书编号： 良卫 021079 业证书编号： 关报告 战略性布局
6、流量经营和超清视频加速，打开全新市场 2015季度给力，全年业绩有望超预期 2015绩符合预期，视频和游戏流量加速需求驱动业务高增长 2014 3 2 %0%32%63%95%14/0214/0314/0414/0514/0614/0714/0814/0914/1014/1114/1215/01网宿科技 沪深300网宿科技 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 宿科技动态跟踪 增速翻番打消市场疑虑， 15年更值期待 2 表 1： 假设调整变动表 核心假设及收入分类预测表 调整后 调整前 20
7、14E 2015E 2016E 2014E 2015E 2016E 1、 务 营业收入 （百万元） 比 增速 毛利率 占总收入比 2、 务 营业收入 （百万元） 比 增速 毛利率 占总收入比 3、 商品销售及其它 营业收入 （百万元） 比 增速 30% 30% 30% 30% 30% 30% 毛利率 35% 30% 30% 35% 30% 30% 主要财务数据变动分析表 调整后 调整前 2014E 2015E 2016E 2014E 2015E 2016E 营业收入 (百万元 ) 1,911 3,017 4,138 1,897 2,879 3,945 变动幅度 营业利润 (百万元 ) 490
8、809 1,188 455 720 1,054 变动幅度 归属母公司净利润 (百万元 ) 481 764 1112 448 685 993 变动幅度 每股收益（元） 动幅度 毛利率 变动幅度 净利率 变动幅度 资料来源：东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 宿科技动态跟踪 增速翻番打消市场疑虑， 15年更值期待 3 产负债表 利润表 单位 :百万元 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 单位 :百万元 2012A 2013A 2014E 2015E 20
9、16E 货币资金 612 565 1,278 1,913 2,932 营业收入 815 1,205 1,911 3,017 4,138 应收账款 88 202 272 429 589 营业成本 539 695 1,020 1,598 2,150 预付账款 4 18 22 35 48 营业税金及附加 27 39 63 99 136 存货 11 39 31 48 65 营业费用 85 118 197 302 393 其他 51 259 0 0 0 管理费用 67 117 171 258 346 流动资产合计 766 1,083 1,603 2,425 3,634 财务费用 (16) (18) (2
10、9) (50) (76) 长期股权投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 2 4 (1) 0 0 固定资产 168 247 289 328 330 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 在建工程 0 0 0 0 0 投资净收益 2 4 0 0 0 无形资产 37 42 48 54 58 其他 0 0 0 0 0 其他 11 20 2 2 2 营业利润 112 255 490 809 1,188 非流动资产合计 216 309 340 384 390 营业外收入 14 21 30 45 55 资产总计 982 1,391 1,943 2,810 4,024 营业外支出 4 9 0 0 0 短期借
11、款 0 0 0 0 0 利润总额 123 266 520 854 1,243 应付账款 41 111 68 106 142 所得税 19 29 39 90 131 其他 67 119 130 195 260 净利润 104 237 481 764 1,112 流动负债合计 107 229 198 301 402 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归属于母公司净利润 104 237 481 764 1,112 应付债券 0 0 0 0 0 每股收益（元） 他 5 24 0 0 0 非流动负债合计 5 24 0 0 0 主要财务比率 负债合计 112 253 198 301 402 2012A 2013A
