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1、国资改革背景下发展混合所有制的路径选择与风险防范研究上海立信锐思信息管理有限公司 二 0 一四年十二月目录1、 发展混合所有制的重要性与紧迫性1. 发展混合所有制有利于优化国有经济布局， 引导产业发展2.发展混合所有制有利于实现社会资源的优化配置， 产生协同效应3.发展混合所有制有利于优化国有企业的股权结构， 完善治理机制二、 发展混合所有制已发布政策方案的分析与建议三、珠海市目前发展混合所有制的现状分析1、珠海市发展混合所有制经济的基本情况、（1） 珠海市发展混合所有制经济的总体情况、（2） 珠海市实现混合所有制的企业情况（3） 珠海市市属国企上市公司情况2. 珠海市发展混合所有制的已有做法
2、（1） 以资本证券化为手段， 推动国有企业上市发展（2） 以股权收购、 共同出资为手段， 引入社会资本共同投资重要领域和重大项目（3） 以增资扩股、 股权出让为手段， 推进二、 三级企业股份制改造四、发展混合所有制的资源要素评估1.资金引入：突破发展瓶颈、解决资本难题2.管理引入： 提升管理水平、 提高经营效率3.技术引入： 促进升级改造、 提升核心竞争力4.产品引入： 丰富产品结构、 提高市场占有率5.资源渠道引入： 实现业务整合、 延伸产业链条五、 发展混合所有制的路径选择1.改制上市： 吸引社会资本， 实现规范化治理2.资本并购： 融入市场优质资本， 实现资源优化配置3.产业链重组： 打
3、通产业链， 实现上下游对接4.全员持股： 企业管理激励， 增强员工积极性5.融资渠道创新： 拓宽融资渠道， 丰富多元化工具六、 发展混合所有制的关键阶段及其常见风险1.第一阶段， 引入前期的接洽与相互了解缺乏对自身资产的合理评估， 导致企业价值被低估， 国有资产流失（2） 缺乏对合作方真实情况的了解， 导致信息不对称， 企业利益受损2.第二阶段： 引入中期的谈判与协议签订（1） 未对所有关键事项进行谈判， 导致经营过程中易发生较大分歧（2） 未对约定事项签订协议或在章程中明确， 导致后期的法律纠纷3.第三阶段： 引入后的运营和管理（1） 董监事会未按照规范化进行构建与运作， 导致法人治理无法发
4、挥应有作用（2） 未能有效实现与合作方在各方面的相互融合， 导致管理混乱和冲突（3） 未能对自身的核心价值进行保护与沉淀， 导致国有企业丧失核心竞争力（4） 缺乏有效的信息沟通及监督机制， 导致国有资产的流失七、 发展混合所有制常见风险的应对措施1. 明确引入战略投资者的必要性， 并拟定发展规划和方案2.调查投资方的真实意图， 并评估对方的资源实力3. 开展竞争性谈判， 签订规范化的协议和章程4.完善新企业的法人治理结构， 建立持续监督管理体系5.建立有效的信息沟通机制， 促进企业的相互融合报告小结： 1、 发展混合所有制的重要性与紧迫性2013 年十八届三中全会， 国资改革成为热点话题， 会
5、上作出的中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定 提出， 全面深化改革， 要发挥经济体制改革的牵引作用。 在布局经济体制改革时， 首先是坚持和完善基本经济制度， 而混合所有制经济是基本经济制度的重要实现形式。 因此， 积极发展混合所有制经济，是深化国有企业改革、 完善基本经济制度的必然要求。 发展混合所有制经济， 作为改革开放的一个既定方向， 一直伴随着国资国企改革的漫长进程。 早在 1999 年的十五届四中全会报告中就明确要提出发展混合所有制经济。但是， 由于我们并没有完全掌握股份制经济所必须依存的外部条件，即完善的法制约束和治理文化。 十多年过去后， 不同属性的经济力量仍几乎保持着泾渭分
6、明的状态。 在 2008 年以来， 甚至出现了新一轮被舆论视为 “国进民退”的现象。 如今， 发展混合所有制又再次被推向国资改革的前沿， 有着其必然的重要性与紧迫性。1.发展混合所有制有利于优化国有经济布局， 引导产业发展 自十五届四中全会明确提出要发展混合所有制以来， 国有企业仍处于不断上升的发展期， 表现为国有企业在竞争领域过度扩张、“大而全、 小而全” 的现象突出， 但是在公益性和民生保障性领域却存在缺位现象。 同时国有经济在发展前瞻性与战略性产业方面引导作用不够， 无法起到示范带动作用。 现阶段提出发展混合所有制， 这意味着更多国有资源逐步从不具竞争优势的一般竞争行业退出， 向支柱产业
7、、 优势产业、 战略性产业集中， 从而优化国有产业布局， 提高国有经济的控制力和影响力， 实现国有资本的放大功能。2.发展混合所有制有利于实现社会资源的优化配置， 产生协同效应 国有企业作为共和国的长子， 长期以来是国民经济的重要支柱。因此国有企业有着其独特的资源优势， 如丰富的政府资源、 优惠的金融政策、 良好的社会信誉、 稀缺的土地资源等。 民营企业作为冉冉升起的新星， 它的优势主要体现在如下几个方面： 敏锐的市场洞察、 灵活的应变机制、 高效的执行力以及锐意进取的自主创新。相比较而言， 外资企业的优势则主要表现在管理水平先进、技术领先、具有较强的国际影响力等方面。 各种所有制性质的企业都
8、有着其他所有制主体难以比拟的比较优势， 但同时也都有其短板。 发展混合所有制， 目的就是吸引非公资本参与国资改革， 从而将国有企业资源的优势和非公经济资源的优势有效结合起来， 提高国有企业发展的质量与效益， 同时也可以为非公经济的发展腾出更大的空间， 实现各种所有制经济的取长补短与良性互动。3. 发展混合所有制有利于优化国有企业的股权结构， 完善治理机制 经过多年的努力， 绝大多数国有企业已经实现了公司股份制改革， 从形式上建立了股东大会、 董事会、 监事会和经理层的内部治理结构。 但从实际运行机制和效果来看， 离现代企业治理还有着很大差距。 行政干预、 大股东“越位”、 所有者“缺位”、“一
9、把手说了算” 等乱象丛生。 这些均使得国有企业的治理结构空有一副“花架子”， 实际却无法做到真正意义上的企业治理。发展混合所有制可以使企业受到来自不同所有制投资主体的约束与监督， 减少政府对企业经营的直接干预， 使企业可以按照市场化原则决定发展战略和选择经营者， 从而建立起科学、 高效的现代企业治理制度， 提高决策的科学性。 2、 发展混合所有制已发布政策方案的分析与建议十八届三中全会后， 各地国资国企改革如火如荼， 截至 2014 年 10 月底， 已发布本轮国资国企改革方案的省和直辖市包括上海、 北京、 广东、 天津、 重庆等 16 个地方政府。 2014 年 68 月为各地改革方案发布的
10、集中时段， 共有 10 个省 （直辖市） 在此期间进行发布； 从地域分布来看， 主要集中在华东、 华北、 西南、 西北等片区。 十八届三中全会审议通过的 中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定 赋予了混合所有制经济前所未有的重要地位： 国有资本、 集体资本、 非公有资本等交叉持股、相互融合的混合所有制经济， 是基本经济制度的重要实现形式。因此， 在已出台的地方国资改革意见中， 均可以看到各地方政府对混合所有制的政策导向、 行动计划和实现形式等已进行了筹划和具体部署。 1、 政策导向方面 各地方政府均要求积极探寻发展混合所有制的领域、 比例和路径。 在推进股 份制、 投资主体多元化的产权制度
11、改革中， 分别围绕引进战略投资者、 国有资本增量发展、 分类设置国有股权比例以及提升国有资产证券化等方面进行了详细部署， 也有部分省市提出了要引导非国有资本进入公共领域以及国有资本投资非公领域的政策措施。 从出台的政策可以看出， 各地政府都考虑并结合了本属国有资本和国有企业的特点， 提出了不同的改革领域和实施路径， 为本地区发展混合所有制经济指出了方向。 2、 在行动计划上 已出台改革方案的 1 6 个省市中， 有一半的省份明确了发展混合所有制的时间表和目标。 在上海出台的国资改革 20 条中明确提出， 除国家政策明确必须保持国有独资的， 其余企业在 3-5 年内实现股权多元化； 重庆市公布的
12、进一步深化国资国企改革的意见 中提出， 通过促进股权多元化推动国有资本与其他社会各类资本融合发展， 改制上市， 改组或组建国有资本投资公司、 运营公司以及加大重大项目投资开放力度五种方式， 在 3-5 年内将三分之二的国企发展成混合所有制， 并计划用 3-5 年左右推进 20 家重点国企整体上市， 80以上的竞争类国有企业国有资本实现证券化； 广东提出到 2020 年省属企业资产证券化率由现在的 20上升到 60， 201 7 年混合所有制企业户数比重超过 70； 江西提出 5 年左右使 70左右的国企发展成为混合所有制经济； 湖南提出到 2020 年竞争类省属国有企业资产证券化率达到 80左
13、右等。 3、 在实现形式上 大部分省市均提出了以发展员工持股、 整体资产或核心优质资产上市， 以及引入或设立股权投资基金等多种形式， 但因各省市的国资质量、 布局结构的现状特征和基础条件各不相同， 在具体的操作方式上， 呈现出了差异化特征。 （1 ）多数省市都把国有企业的开放式改制重组， 作为深化改革的 “重头戏”，而在改制重组方式和保障措施上， 根据各地实际存有差异性。 如天津和四川均提出了按照产业相近、 行业相关、主业相同的原则， 通过合并、 划转、 并购等多种方式， 推进国有企业重组； 广东提出了按照资产同质、 经营同类、 产业关联的原则， 推动国有企业资产重组； 湖南省提出了设立省属国
14、有企业重组整合专项资金，支持企业之间进行重组整合； 重庆市提出了对国有企业改制重组中的资产评估增值、 债务重组收益、 产权权属转移等涉及的税费等，按有关规定给予优惠办理。 （2） 各省市改革方案大部分都以资本证券化作为整体上市或核心资产上市的主要实施路径。 而在资本证券化的具体操作方向上，则呈现出各省市的地方特色， 如江西省提出支持创新型、 成长型国企在全国中小企业股份转让系统挂牌；广东省提出了依托多层次资本市场， 推动国有资产资本化、 国有资本证券化等。 （3） 员工持股是建立出资者、 管理者和劳动者利益共同体的实践途径。 多省市改革方案均有涉及， 且大部分省市均指明了员工持股的范围为企业技
15、术和管理骨干等关键岗位员工。 对于员工持股的具体方式， 湖北省提出了应允许员工个人出资入股， 或以投资公司、 股权信托、 有限合伙企业等方式持股； 江苏省提出了职工持股不搞平均分配， 应该按照自愿持股原则， 并根据持股人对企业的影响和贡献确定。 （4） 引入基金进行产权制度改革， 是发展混合所有制经济的创新举措。 诸改革方案中只有部分省市在资本构成方面就国资与非公领域的合作进行相关的指引， 如山东省提出了鼓励国有资本和非国有资本共同发起设立基金， 投资发展前瞻性战略产业； 北京市和湖南省均提出了鼓励国有资本与创业投资基金、 产业投资基金、政府引导基金等各类资本共同设立股权投资基金。 此外， 也
16、有省市提出了特性鲜明的基金设立方案， 如广东省提出了探索以“母基金+ 子基金” 等模式设立国有资本投资基金， 以国有资本为引导，多渠道、多形式吸纳非国有资本。 （5） 引入战略投资者。 在已经明确提出战略投资者的省市中， 比较典型的发展思路大致为两类： 一类是通过引入战略投资者， 支撑地方国有企业的改制重组， 如湖北省提出的通过引进战略投资者、 股权置换、 项目合作、 改制上市等多种形式， 实现国有企业投资主体多元化； 另一类是通过引入战略投资者， 提升地方国资国企的整体实力， 如江西省提出的引进战略投资者， 实现做大做强， 促进先进制造业、 高端服务业的发展。 总之， 珠海市需充分学习和了解各省市出台发展混合所有制经济改革政策的背景和思路， 并在此基础上， 结合珠海市属国有企业的各自特点， 从而制定出适合珠海国企发展混合所有制的实施路径与具体步骤。 3、 珠海市目 前发展混合所有制的现状分析1、
