皇氏集团动态跟踪报告：成立并购基金，资本化加速

《皇氏集团动态跟踪报告：成立并购基金，资本化加速》由会员分享，可在线阅读，更多相关《皇氏集团动态跟踪报告：成立并购基金，资本化加速（6页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。

1、 10267007 5017399 1029624059 02329 买入 3020900 方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 动态跟踪 【公司证券研究报告】 司主要财务信息 2013

2、A 2014A 2015E 2016E 2017E 营业收入 （百万元） 991 1,130 1,536 2,061 2,400 同比增长 营业利润 （百万元） 35 94 227 381 494 同比增长 归属母公司净利润 （百万元） 36 75 173 283 363 同比增长 每股收益 （元） 利率 净利率 净资产收益率 市盈率 （倍） 净率（倍） 料来源：公司数据，东方证券研究所预测 ， 每股收益使用最新股本全面摊薄计算 ， 成立并购基金，资本化加速 皇氏集团动态跟踪报告 皇氏集团公告 ，为在更大范围内寻求对公司有重要意义的并购标的，借助专业投资机构的专业力量优势加强公司的投资能力，加

3、快公司产业升级和发展的步伐，拟使用自有资金与暾澜投资 成立“皇氏暾澜新兴产业并购基金”，基金规模 10亿元，分期实施。公司总出资 6 亿元，占 60%。 核心观点 并购基金加速产业整合： 预计 2015 年完成第一期基金投资，并于 2020 年前完成全部基金投资，投资方向包括 但不限于移动互联网 +、智慧电商、互联网金融、影视传媒、游戏娱乐、消费连锁和智能家居等产业领域。 与 暾澜投资 的合作有助于借助上市公司的行业经验以及暾澜的专业投资能力，为公司未来发展储备更多并购标的，资本化、市场化道路正式开启。 借助暾澜投资建立互联网的资深资源纽带： 暾澜投资核心成员姚勇杰为业内知名投资人、浙商全国理

4、事会主席团主席；李甲虎为原阿里巴巴投资总监。前期已经积累了不少互联网领域的投资经验。 因此，与 暾澜投资 的合作有望间接与阿里巴巴的互联网产业资源产生联系，专业的投资人才 +资深的产业纽带 +上市公司的运作平台， 公司未来的发展不容小觑。 “内容 +运营 +渠道”的推荐逻辑不变： 公司旗下盛世骄阳已经依靠海量优质版权资源和广泛的新媒体渠道为自己打造了坚实的竞争壁垒，通过与韩国司合作，以顶尖技术武装公司内容制作战车，加快发展公司在影视剧制作、动漫制作方面的实力，有望对影视原有 模式形成创新和突破；同时，公司具有辽宁电视台旗下“新动漫频道” 2015独家运营权，覆盖用户超过 ，动漫资源与频道进一步

5、提升公司估值。 财务预测与投资建议 假设盛世骄阳并表 6 个月，按照原有股本计算，我们预计 2015 ； ( 若按照全年备考业绩以摊薄后股本测算2015别为 )。按照分部估值法，基于 乳业 42 倍、传媒 66 倍估值， 由于公司的全产业链布局享有行业领先地位，成立产业基金之后后续的资本化运作速度将会加快，因此给与传媒业务 35%溢价，上调目标价至 50 元，维持买入 。 风险提示 ：收购失败的风险、被并购公司业绩不达预期 投资评级 买入 增持 中性 减持 (维持 ) 股价（ 2015 年 05 月 04 日） 目标价格 52 周最高价 /最低价 总股本 /流通 A 股（万股） 26,643/

6、14,499 A 股市值（百万元） 9,930 国家 /地区 中国 行业 互联网与传媒 报告发布日期 2015 年 05 月 05 日 股价表现 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现（ %） 对表现（ %） 深 300（ %）% 料来源： 方证券研究所 证券分析师 张良卫 021079 业证书编号： 玮 010业证书编号： 系人 李竹君 021089 关报告 “乳业 +文化”双轮驱动 2015绩翻倍，战略转型成效显现 2015缘文化传媒，翻开业绩新篇章 2015 5 1 %0%51%102%153%14/0514/0614/0714/0814/0914/1014/1114/1215/01

7、15/0215/0315/04皇氏集团 沪深300皇氏集团 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 氏集团动态跟踪 成立并购基金，资本化加速 2 盈利预测与投资建议 盈利预测 我们对公司 2015盈利预测做如下假设： 1) 收入的大幅增长主要来自于并购公司的业绩兑现。 2) 公司未来传媒业务的业绩将占多数，收购标的公司的业绩并购情况将影响公司净利润的走势。御嘉影视已经于 2014 年 11 月完成过户，假设盛世骄阳和 司对上市公司的利润贡献从 2015 年 7 月开始体现。 3) 公司 201

8、5毛利率分别为 公司向文化传媒行业转型，整体增速与毛利率高于原有的乳制品业务。 4) 公司 2015销售费用率假设为 管理费用率为 根据乳业和传媒业务的比重，以及行业平均费用率测算。公司转型文化企业之后销售费用率降低、管理费用率提升。 5) 受到文化传媒行业税收优惠政策影响，假设公司 2015的所得税率维持 15% 入分类预测表 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 乳制品 销售收入（百万元） ,长率 毛利率 其他饮料与乳制品 销售收入（百万元） 长率 毛利率 广告传媒 销售收入（百万元） ,长率 毛利率 合计 ,长率 综合毛利率 资料来源：公司数据，东方证券研究所预测

9、投资建议 假设盛世骄阳并表 6 个月，按照原有股本计算，我们预计 2015 别为 ；(若按照全年备考业绩以摊薄后股本测算 2015别为 )。按照分部估值法， 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 氏集团动态跟踪 成立并购基金，资本化加速 3 基于 乳业 42 倍、传媒 66 倍估值，由于公司的全产业链布局享有行业领先地位， 成立产业基金之后后续的资本化运作速度将会加快 ， 因此 给与传媒业务 35%溢价，上调目标价至 50 元，维持买入。 表 1：乳制品可比公司 公司 代码 最新价格 (元 ) 每股收益（元） 市盈率 2015/4/30 2014A 2015E 2016E 2014A 2015E 2016E 麦趣尔 002719 燕塘乳业 002732 光明乳业 600597 贝因美 002570 伊利股份 600887 平均 数据来源： 方证券研究所 表 2：传媒可比公司 公司 代码 最新价格 (元 ) 每股收益（元） 市盈率 2015/4/30 2014A 2015E 2016E 2014A 2015E 2016E 新文化 300336 万达院线 002739 光线传媒 300251 华录百纳 300291 乐视网 300104 平均 数据来源： 方证券研