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1、2012 年中级经济师考试辅导 金融专业知识与实务 第 1 页第十二章国际金融及其管理考情分析本章主要讲述汇率、国际收支、国际储备、国际货币体系、离岸金融市场及外汇与外债管理等相关知识。本章涉及内容较多，希望考生一定要耐下心来学习。从历年考题来看，主要以单选题、多选题形式出题。最近三年本章考试题型、分值分布年 份 单项选择题 多项选择题 案例分析题 合 计2009 年 5 题 5 分 1 题 2 分 6 题 7 分2010 年 5 题 5 分 2 题 4 分 7 题 9 分2011 年 6 题 6 分 2 题 4 分 4 题 8 分 12 题 18 分第一节汇率一、汇率的概念1.汇率又称汇价，
2、是指一种货币与另一种货币之间兑换或折算的比率，也称一种货币用另一种货币所表示的价格。2.汇率有直接标价法和间接标价法等两种标价方法。直接标价法又称应付标价法，是以一定整数单位（1、100、10000 等）的外国货币为标准，折算为若干单位的本国货币。这种标价法是以本国货币表示外国货币的价格，因此可以称为外汇汇率。目前，我国和世界其他绝大多数国家和地区都采用直接标价法。比如我国：1 美元=6.33 人民币间接标价法又称应收标价法，是以一定整数单位（1、100、10000 等）的本国货币为标准，折算为若干单位的外国货币。这种标价法是以外国货币表示本国货币的价格，因此可以称为本币汇率。目前，世界上只有
3、英国、美国等少数几个国家采用间接标价法。比如英国：1 英镑=9.89 人民币3.汇率的主要种类（1）根据汇率的制定方法：基本汇率与套算汇率（2）根据商业银行对外汇的买卖：买入汇率与卖出汇率（3）根据汇率适用的外汇交易背景：即期汇率与远期汇率（4）根据汇率形成的机制：官方汇率与市场汇率（5）根据商业银行报出汇率的时间：开盘汇率与收盘汇率（6）根据外汇交易的支付通知方式：电汇汇率、信汇汇率与票汇汇率（7）根据汇率制度的性质：固定汇率与浮动汇率（8）根据汇率水平研究的需要：双边汇率、名义有效汇率与实际有效汇率二、汇率的决定与变动（一）汇率的决定基础（1）金本位制下汇率的决定基础各国以金币作为本位货币
4、，单位金币都有含金量，黄金可以自由输出入。这种货币制度下汇率的决定基础，从本质上是各国单位货币所具有的价值量；从现象上看是各国单位货币的含金量。汇率的标准是铸币平价，即一国货币的含金量与另一国货币的含金量之比。市场汇率受供求关系变动的影响而围绕铸币平价波动，波动的范围被限制在由黄金输出点和黄金输入点构成的黄金输送点内。例如：1929 年， 1 含金量为 113.0016 格令黄金，$1 含金量为 23.22 格令黄金，则2012 年中级经济师考试辅导 金融专业知识与实务 第 2 页为铸币平价。汇率的波动如图所示：（2）纸币制度下汇率的决定基础单位纸币所代表的价值量以国家规定的法定含金量来表示。
5、这种货币制度下汇率的决定基础，从本质上来说是各国单位货币所代表的价值量；从现象上看是各国单位货币的法定含金量或购买力。布雷顿森林体系下：法定平价，即一国货币的法定含金量与另一国货币法定含金量之比。（二）汇率变动的形式（1）法定升值与法定贬值：官方汇率的变动。（2）升值与贬值：市场汇率的变动。（三）汇率变动的决定因素（1）物价的相对变动根据购买力平价理论，反映货币购买力的物价水平变动是决定汇率长期变动的根本原因。如果一国的物价水平相对上涨，即该国相对通胀，则该国货币对于其他国家的货币贬值。反之亦反。（2）国际收支差额的变化汇率的变动直接由外汇市场的外汇供求变动决定，而外汇供求由国际收支决定。如果
6、国际收支逆差（国际支出大于国际收入），则外汇供不应求，外汇汇率上升；国际收支顺差（国际收入大于国际支出），外汇供过于求，外汇汇率下跌。影响国际收支变化的因素物价、国民收入、利率：如果一国与其他国家相比，物价水平相对上涨，则会限制出口，刺激进口；国民收入相对增长，则会扩大进口；利率水平相对下降，则会刺激资本流出，阻碍资本流入，这些都是导致该国国际收支出现逆差，从而造成外汇供不应求，外汇汇率上升的原因。反之亦然。（3）市场预期的变化市场预期变化是导致市场汇率短期变动的主要因素。如果人们预期未来本币贬值，就会在外汇市场上抛售本币，导致本币现在的实际贬值；反之亦然。（预期的形成是基于对经济形势和经济变
7、量变化的预期）（4）政府干预汇率世界各国政府都赋予货币当局主要是中央银行干预外汇市场，稳定汇率的职责。有的国家为此还专门设立了“外汇平准基金”。（四）汇率变动对经济的影响1.直接影响（1）汇率变动影响国际收支汇率变动影响经常项目收支：一国货币贬值会导致出口增加，进口下降增加经常项目收入；汇率变动影响资本与金融项目收支：一国货币贬值会使得资本流入减少，资本流出增加（包括借贷资本和直接投资、证券投资的资本）。反之亦反。2012 年中级经济师考试辅导 金融专业知识与实务 第 3 页（2）汇率变动影响外汇储备汇率变动对外汇储备的影响，集中在对外汇储备价值影响的评价上，需具体情况具体分析。（3）汇率变动
8、形成汇率风险2.间接影响通过国际收支传导（1）汇率变动影响经济增长经常项目影响：在本币贬值时，由于刺激了商品和劳务的出口，限制了商品和劳务的进口，在推动出口部门和进口替代部门经济增长的同时，还会通过“外贸乘数”的作用带动所有经济部门的增长。本币升值对经济增长的影响正好与此相反，是负面的。资本与金融项目：在本币升值时，由于刺激了借贷资本、直接投资和证券投资的流入，限制了这些资本的流出，如果宏观管理和金融监管得当，则会推动实体经济和金融经济的增长。而本币贬值对实体经济和金融经济的影响则恰好相反，是负面的。（2）汇率变动影响产业竞争力和产业结构本币贬值推动出口部门和进口替代部门的产业竞争力提升。（五
9、）汇率理论国际借贷说绝对购买力平价购买力平价说相对购买力平价汇兑心理说利率平价说（抛补的利率平价）汇率的弹性价格货币模型货币说 汇率的粘性价格货币模型（超调模型）汇率理论资产市场说资产组合说1.国际借贷说基本思想是汇率决定于外汇的供求，外汇供求又决定于国际借贷，因此，国际借贷是决定汇率的最主要因素。国际借贷又分为固定借贷（借贷关系已经形成但尚未进入实际支付阶段的借贷）和流动借贷（已经进入支付阶段的借贷），只有流动借贷才对外汇供求产生影响。流动借贷对外汇供求及汇率的关系概括为：一国流动借贷相等，则外汇供求平衡，汇率不变；一国流动债权大于债务，则外汇供给大于需求，外汇汇率下跌（本币升值）；一国流动
10、债务大于债权，则外汇需求大于供给，外汇汇率上升（本币贬值）。2.购买力平价说基本思想：货币的价值在于其具有购买力，因此不同货币之间的兑换比例取决于它们各自具有的购买力的对比，由于货币的购买力与该国的价格水平有关，因而汇率与各国的价格水平之间有直接的联系。（1）绝对购买力平价汇率由两国货币的购买力之比决定，即汇率等于两国一般物价水平之比。直接标价法下的汇率：为本国物价绝对水平； 为外国物价绝对水平。例如一个简化的：一个汉堡在美国卖 2.5 美元，在中国卖 15 元人民币，则美元兑人民币的汇率就是$1=￥6（15/2.5）。2012 年中级经济师考试辅导 金融专业知识与实务 第 4 页（2）相对购
11、买力平价某一时点开始的一段时期的汇率变动，即经过一段时间变化后的汇率等于两国货币的购买力之比或物价水平的反向之比。相对购买力平价用来解释汇率的波动：汇率的变动是由两国的通涨率的差异决定的，即为物价变动的幅度，即通胀率。（3）绝对购买力平价与相对购买力平价的关系绝对购买力平价成立，相对购买力平价一定成立。相对购买力平价成立，绝对购买力平价不一定成立。【例题单选题】（2011 真题）根据购买力平价理论，如果一国的物价水平与其他国家的物价水平相比相对上涨，则该国货币对其他国家货币（）。A.升值B.贬值C.升水D.贴水答疑编号【正确答案】B【答案解析】本题考查购买力平价理论的相关知识。根据购买力平价理
12、论，如果一国的物价水平与其他国家的物价水平相比相对上涨，即该国相对通货膨胀，则该国货币对其他国家货币贬值；反之，如果一国的物价水平与其他国家的物价水平相比相对下跌，即该国相对通货紧缩，则该国货币对其他国家货币升值。3.汇兑心理说汇率决定于外汇的供求，外汇的供求又决定于人对外汇的主观评价，因此，归根结底，汇率决定于人对外汇的主观评价。4.利率平价说（1）抛补的利率平价理论讨论的是远期汇率、即期汇率和短期利率之间的关系：远期汇率由即期汇率和国内外利差决定，高利率货币远期贴水（相应地外汇升水），低利率货币远期升水（相应的外汇贴水），升贴水率等于两国利率之差。抛补套利：将套利（根据两国短期利率差异）与
13、掉期（即期与远期的外汇掉期）相结合的套利活动。套利行为的结果是使得市场恢复均衡，此时的远期定价即为均衡的远期汇率。原理：为本币利率， 为外币利率， 为即期汇率（直接标价法）， 为远期汇率（为简化推导，设 n=1）。两个投资选择：将 1 单位本国货币直接投资本国金融市场；将 1 单位本国货币转换为外币后投资于外国金融市场，同时购买一年后交割的远期合约。则 1 年后 1 单位本国货币的价值分别为：2012 年中级经济师考试辅导 金融专业知识与实务 第 5 页市场的均衡状态为：， 即： （a）设即期汇率与远期汇率之间的升（贴）水为： ，升（贴）水率为：则与（a）式结合为：整理得： （ ），即 （12
14、-6）其含义为：汇率的远期升（贴）水率等于两国货币利率之差。如果本国利率高于外国利率，则本币在远期将会贬值；如果本国利率低于外国利率，则本币在远期将会升值。也就是说，汇率的变动会抵消两国间利率的差异，从而使金融市场处于平衡的状态。（2）静态利率平价与动态利率平价静态利率平价：即期汇率、不同货币短期利率的差异决定远期汇率。动态利率平价：远期汇率、利率平价与即期汇率、购买力平价相互影响；即期汇率与远期汇率相互影响。5.资产市场说（略）资产市场说将汇率看成一种资产价格，这种价格是在资产市场上决定的。汇率的弹性价格货币模型货币说 汇率的粘性价格货币模型（超调模型）资产市场说资产组合说三、汇率制度汇率制
15、度是指一国货币当局对本国货币汇率确定与变动的基本模式所作的一系列安排。这些制度性安排包括中心汇率水平、汇率的波动幅度、影响和干预汇率变动的机制和方式等。（一）固定汇率制与浮动汇率制1.固定汇率制固定汇率是指各国货币受汇率平价的制约，市场汇率只能围绕平价在很小的幅度内上下波动的汇率制度。历史上曾经出现两种固定汇率制度国际金本位制下和布雷顿森林体系下的固定汇率制度。（1）国际金本位制下的固定汇率制度的基本结构：两国货币间的含金量之比铸币平价是汇率的基准；汇率的波幅由黄金输入、输出点决定；稳定汇率的机制是没有人为干预的市场机制（通过黄金输送点的自动调节）。（2）布雷顿森林体系下的固定汇率制度的基本结构：使汇率保持固定的基础是美元同黄金2012 年中级经济师考试辅导 金融专业知识与实务 第 6 页挂钩，基金组织各成员国的货币同美元挂钩，则各成员国汇率的确定即为与美元的法定平价；约束市场汇率变动的界限是基金组织认为规定的上、下限；稳定汇率的机制是人为干预的市场机制（成员国货币当局的干预）。2.浮动汇率制浮动汇率是指没有汇率平价和波动幅度的约束，市场汇率随着外汇供求状况变动而变动的汇率制度（1）根据官方是否干预，浮动汇率制分为自由浮动与管理浮动；（2）根据汇率浮动是否结成国际联合，
