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1、还在为挂牌上市一头雾水?物流人看过来随着 2015 年 12 月 1 日晚间申通借壳艾迪西上市的公告发出，快递企业冲击资本市场的大幕全面拉开。2016 年新年刚过，圆通快递借壳大杨创世登陆资本市场的消息便于 15 日晚间传出，而韵达快递的上市进程也在稳步推进，上市是一定的，至于是新三板还是继续借壳尚有一定猜想空间。 除了快递行业，物流其他细分领域运作上市的企业也不在少数，2016 年物流企业上市将是一个热点事件，不过对于大多数物流企业来说，资本市场还是一个陌生的领域，中科乐创物流研究团队将分四期对这一市场展开系列分析，帮助大家更好地理解这一市场，同时也希望借助物流杂志平台发掘更多优质物流项目。
2、 新年伊始，我们先放一篇基础扫描篇，让那些对这个市场还是一头雾水的物流人有一个初步的概念，如果你已经是混迹二级市场的“老兵” ，本篇分析可以直接跳过。 一、 “板” 面分析 国内可以供物流企业上市用的“板” 面主要有主板、中小板、创业板和新三板。其中前面三个有利润要求，注册难度相对比较大，但上市后流通性比较好，根据 Wind 的统计显示，主板上市企业平均 IPO 募集资金净额为 146513.91万元，中小板上市企业平均 IPO 募集资金净额为 42088.53万元，创业板上市企业平均 IPO 募集资金净额为 28873.81万元；而新三板挂板相对容易，但后续流通性相对较弱，通过筛选 Wind
3、 中有价格的企业，截至 2015 年底，新三板上的 40 家物流企业中有 21 家企业交易额为零，且累计平均成交额均较小 29156.22 万元，远小于上市公司的可比量。简单来说，主板市场是指传统意义上的证券市场，是一个国家或地区证券发行、上市及交易的主要场所。中小板是与主板对应的，有些企业的条件达不到主板市场的要求，所以只能在中小板市场上市，体量相对主板较小。而创业板是指主板之外的专为暂时无法上市的中小微企业和新兴企业提供融资途径和成长空间的证券交易市场，主要关注企业成长性。新三板全名叫作股份转让系统，是场外交易市场。新三板的企业叫作挂牌，而不是 IPO，实行的是主办券商制度，主要针对的是中
4、小微型企业。 一般来说，比较大的企业通常在主板上市，发行股票数量在 8000 万股以上的通常都上主板。比较小的企业会去中小板或者创业板，一般发行 5000 万股以下的都在这两个板。创业板和中小板的选择主要取决于业务类型和业绩增长状况。理论上新兴行业，业绩持续增长的企业才能上创业板，也容易获取更高的估值。 根据深交所、上交所和全国中小企业股份转让系统的公开文件和网络相关资料，我们还整理出挂牌上市的条件对比如表 1，可以印证我们上述的论述。 主板、中小板、创业板 我们使用 Wind 数据库，根据中信和申万的二三级行业分类导出了 A 股市场迄今为止所有的物流类企业并进行分类如表 2。 新三板 参考中
5、商情报网的整理，我们浏览挂牌新闻补充并整理归类出如表 4 新三板物流挂牌企业。 “壳 ”资源 1. 近期物流借“壳” 案例回顾 亚中物流 44 亿借壳大洲兴业： 根据公告，亚中物流 100%股权预估值为 44.00 亿元，并作出以下业绩承诺亚中物流 2016 年、2017 年、2018年合并报表归属于母公司的净利润扣除非经常性损益后分别不低于 2.50 亿元、4.00 亿元和 5.50 亿元。 财务数据显示，截至 2015 年 10 月 31 日，亚中物流资产总计 72.52 亿元，所有者权益合计 43.48 亿元；其2012-2014 年度分别实现营业收入 8.37 亿元、9.72 亿元和1
6、7.64 亿元，扣除非经常性损益后净利润分别为 2.37 亿元、2.52 亿元和 4.12 亿元。 申通快递拟作价 169 亿元借壳艾迪西： 交易预案包括置出艾迪西全部资产，预估值不低于7 亿元。置入申通快递 100%股权，作价 169 亿元。现金支付 20 亿元，股份支付 149 亿元，发行价 16.44 元/股，发行约 9.06 亿股。募集配套资金 48 亿元，发行价 16.44 元/股，发行约 2.92 亿股。将用于申通快递“中转仓配一体化项目”等项目建设。业绩承诺，申通快递 2016/2017/2018 年归母净利润不低于 11.7 亿元、14 亿元、16 亿元。发行后总股本约 15.
7、3 亿股。 圆通借壳大杨创世达成初步一致 大杨创世与意向重组方圆通速递股东已就重大资产重组的相关事宜初步达成一致，拟置出上市公司全部资产，并以发行股份购买资产的方式收购圆通速递股权，同时募集配套资金。预计重组完成后，圆通速递实际控制人将成为公司新的实际控制人。 2.壳资源选择标准 首先，借壳是有前提的借壳上市对买方的利润要求很高。投行往往会给买方提建议，利润 1 亿以上才比较合适借壳，因为利润太小、规模太小，容易被原股东淹没，根本无法取得实际控制权。 市面上传统的优质壳资源的挑选步骤如下： 投行看壳，最重要的第一步是看壳市值，因为市值决定重组后新股东的持股比例。在借壳市场，投行找壳的市值标准是“市值最好不好超过 15 亿，股本 2 亿以下” ，10亿市值以下的壳最为珍贵，注入资产的体量最好控制。 第二步是判断壳的干净程度。最理想的情况是净壳，没有资产，也没有负债，这在 A 股公司几乎不存在，一般而言，干净的壳账面资产负债表比较简单，负债少，没有官司或纠纷，净资产在一两千万左右。最好是微利。
