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1、黄金价格波动的影响因素及期货投资策略分析二九年九月 黄金价格波动的影响因素及期货投资策略分析第 2 页 共 33 页目 录声明.2摘要.31、 前言.41.1黄金的基本属性.51.2黄金的主要用途.51.3黄金的主要投资方式与特点.61.4分析价格波动的影响因素对黄金投资的重要性.82、世界主要黄金市场及其价格波动特征.102.1世界主要黄金市场与交易方式.102.2国际黄金价格波动特征.112.3国内黄金价格波动特征.152.4国内外价格波动的关系.173、影响黄金价格波动的主要因素.183.1基本面因素-世界黄金供给与需求状况.183.2金融方面的因素.233.2.1.美元货币供应量与美元
2、利率.233.2.2. 美元汇率与黄金价格关系.244、黄金投资策略分析.264.1.支持未来金价上涨的基本面因素.264.2.黄金期货投资策略.284.3.资金管理.324.4.国内期货黄金的交易要以外盘（纽约或伦敦）价格为参照.33结论.参考文献.33 黄金价格波动的影响因素及期货投资策略分析第 3 页 共 33 页1. 前言1.1黄金的属性与用途黄金，又称金，化学符号 Au，原子序数 79，原子量 197，质量数 183-204。金的熔点 1063,沸点2808。金的密度较大，在 20时为 19.32 克/立方厘米。1.1.1 黄金的商品属性第一、黄金的柔软性好，易锻造和延展。硬度较低，
3、矿物硬度为 3.7，24K 金首饰的硬度仅 2.5。第二、黄金具有良好的导电性和导热性。反射性能在红外线区域内，具有高反射率、低辐射率的特性。第三、黄金具有极佳的抗化学腐蚀和抗变色性能力。化学稳定性极高，在碱及各种酸中都极稳定，氧气不影响它的高温特性，在 1000高温下不熔化、不氧化、不变色、不损耗。 1.1.2 黄金的金融属性黄金不同于一般商品，从被人类发现开始就具备了货币、金融和商品属性，并始终贯穿人类社会发展的整个历史，只是其金融与商品属性在不同的历史阶段表现出不同的作用和影响力。黄金一度是财富和华贵的象征，用于金融储备、货币、首饰等。随着社会的发展，黄金的经济地位和商品应用在不断地发生
4、变化，它的金融储备、货币职能在调整，商品职能在回归。1.2 黄金的主要用途1.2.1 国际储备由于黄金的优良特性，历史上黄金充当货币的职能，如价值尺度、流通手段、储藏手段、支付手段和世界货币。随着社会经济的发展，黄金已退出流通领域。20 世纪 70 年代黄金与美元脱钩后，黄金的货币职能也有所减弱，但仍保持一定的货币职能。目前许多国家，包括西方主要国家国际储备中，黄金仍占有相当重要的地位。1.2.2 首饰 黄金价格波动的影响因素及期货投资策略分析第 4 页 共 33 页黄金饰品一直是社会地位和财富的象征。随着人们收入的不断提高、财富的不断增加，保值和分散化投资意识的不断提高，也促进了这方面需求量
5、的逐年增加。1.2.3 工业与高新技术产业由于金所特有的物化性质：具有极高抗腐蚀的稳定性；良好的导电性和导热性；原子核具有较大捕获中子的有效截面；对红外线的反射能力接近 100；在金的合金中具有各种触媒性质；还有良好的工艺性，极易加工成超薄金箔、微米金丝和金粉；在一定压力下金容易被熔焊和锻焊；可制成超导体与有机金等，使它广泛应用于工业和现代高新技术产业中，如电子、通讯、宇航、化工、医疗等领域。世界黄金协会网站1.2 黄金的主要投资方式与特点1.3.1 目前世界上主要的黄金投资方式有现货黄金、纸黄金、期货黄金、期权和黄金 ETF。表 1：世界主要黄金交易市场主要投资方式比较。投资方式 现货黄金
6、纸黄金 黄金期货 黄金期权 黄金ETF 11 目前黄金期权和黄金 ETF 仅限于国际市场交易，中国大陆境内还没有开展此项业务。 黄金价格波动的影响因素及期货投资策略分析第 5 页 共 33 页形式 金条、金锭、金币等物权凭证 标准化合约 一种交易双方约定的选择权单位基金份额渠道 黄金交易所、银行 黄金交易所、银行 期货交易所 期货交易所、银行 证券交易所优点 风险低、便于收藏保管安全、风险低、门槛低10克起、不发生黄金实物交割有保证金交易、资金规模要求低、双向交易有做空机制有保证金交易、保管安全保管安全、门槛低常以1/10盎司为一份基金单位缺点占用资金量大、自行保管较麻烦、不容易变现收益低、无
7、做空机制、无保证金交易、交易自由性低风险大、影响因素较多、投资较复杂涉及内容多、投资战术复杂无做空机制、无保证金交易交易成本 一般10元/克手续费 一般0.3-0.6元/克交易费 上海期货交易所30块/手 合约价格10%的期权费 基金金额0.40%的管理费用交易是否便利 否 是 是 是 是有无实物交割 有 无 无 无 无1.3 黄金期货交易概述黄金期货交易的基本方式：首先，黄 金 期 货 交 易 的 是 符 合 国 标 GB/T4134-2003 规 定 ， 金 含 量 不 低 于 99.95%的 金 锭 。 标准 化 的 合 约 ， 国 内 市 场 为 1000 克 /手 ， 国 际 市 场
8、 为 100 盎 司 /手 。其次，采用的是保证金交易， 具有杠杆效应，可以使投资者利用较小的起始资金操作。再次，采用的是双向交易机制，投资设可以买涨也可以买跌。最后，实 行 的 是 T 0 的 交 易 制 度 ， 也 就 是 当 天 买 进 当 天 就 可 以 卖 出 。2002 年到 2007 年估计大宗商品价格大幅上扬，以及 2008 年国际大宗商品价格巨幅波动，使得我国生产企业面临复杂的成本控制状况。由于期货交易是投资保值和规避风险的重要工具。因此，对黄金供应商和黄金制造商来说，进行期货交易的套期保值显的有为重要。买者规避未来黄金价格上涨的风险，卖者规避未来黄金价格下跌的风险。 套期保
9、值案例：我们以老庙黄金为例来介绍企业套期保值的操作。 黄金价格波动的影响因素及期货投资策略分析第 6 页 共 33 页上海老庙黄金有限公司买入 50 吨（50000 克）黄金用于生产黄金首饰，三个月后交货付款。按签约时的 217 元/克计算，需支付 1085 万元的货款。但三个月后，黄金价格为 222 元/ 克。按此价格计算，上海老庙黄金有限公司就要支付 1110 万元货款，即因价格变动多支付 25 万元。 （不计算交易成本） 。解决办法就是可以预先在签约时，在期货市场买入 50000 手三个月黄金远期，从而避免因黄金价格波动所带来的损失。三个月后黄金价格既可能大于约定的价格，也可能小于约定的
10、价格。如果三个月后的市场价格没有上涨，反而下跌，还不如直接按市场价格购买划算。因此，购买远期合约部一定保障盈利，但是它避免了因价格大幅波动带来的损失。无风险套利案例：我们以中金黄金（股票代码：SH600489）为例来介绍企业无风险套利的操作。上海期货交易所黄金期货上市首日价格 230.99 元/克，依据基差理论价格，806 合约应该高于现货金价约 5 元，结果价差达到 20 多元，因此，中金黄金在期货市场抛空，同时在黄金交易所现货市场买入，进行无风险套利。为方便计算，我们假定中金黄金期货空头头寸 1500 手，均价在 230 元/克，现货多头1.513 吨头寸，均价为 205 元/ 克，期现平
11、仓价格均为 195 元/ 克。中金黄金在期货市场的盈利为 52500000，在现货市场的机会成本为 15000000 元，盈亏相抵后总超额收益为盈利 37500000 元，无风险套利目的达到（不计算交易成本） 。从上面的案例分析中可以得知，无风险套利不仅可以使投资者获得超额收益，更为有意义的是因套利空间的消失对金价稳定起到了巨大的作用，同时也将促进黄金期货更好的发挥价格发现功能。正是由于黄金期货价格对于实体经济中企业的价格导向的作用越来越重要，所以，研究期货黄金的价值也越来越大！1.4 分析价格波动的影响因素对黄金投资的重要性 黄金价格波动的影响因素及期货投资策略分析第 7 页 共 33 页1
12、.4.1 黄金价格波动的幅度和频率都越来越大1944 年，布雷顿森林体系建立，国际经济体系的核心从黄金变为美元，当时的美元有世界黄金准备的 75支持。体系规定每盎司黄金等于 35 美元。黄金价格在 1971 年以前一直很稳定的维持在 40 美元/盎司左右的价位上。1971 年第三次美元危机之后，开始加大波动幅度， 1980 年元月 21 日创 850 美元新高，自 1944 年以来涨幅达到 242.85%，随后步入 20 年的熊市。黄金价格在 2001 年开始的重生是很件有意味的事情。在此之前的十年中，美国以虚拟经济为新的经济增长点占据世界的舞台。而 IT 经济的主要原料是硅，一种取之不尽用之不绝的砂子。而传统的商品种类如石油、农产品、矿产等能源和原材料的价格在 90 年代变得相当低廉。随着 2000 年科技泡沫的完结，中国等新兴经济体经济的高速增长，对于原材料的大量需求，促使黄金等贵金属的价格开始重拾升势，并且在黄金的带领下，其他品种的商品大牛市才刚刚开始。2008 年 3 月 17 日达到了历史最高价 1033.9美元/ 盎司，自 1998 年 20
