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1、请务必阅读正文后的免责声明目 录【股指】多重利空打压 股指加速下行 .1【金属】经济数据喜忧参半 铜价底部弱势震荡 .7工业生产旺季到来 精炼锌需求将有改善 .14下游需求不旺 焦钢跌势未尽 .18【能化】库存压力下降 连塑仍将维持强势 .25利好逐步消退 TA 期价震荡下行 .29【农产品】短期糖价振荡格局还将持续 .35延续区间震荡 油脂外强内弱 .40免责声明： .46渤海期货 投资者教育宣传 .47 请务必阅读正文后的免责声明 1多重利空打压 股指加速下行2014年 4月市场回顾与 2014年 5月行情展望内容摘要：1、4 月全月冲高回落，无论是基本面还是技术面，下行压力较大。2、新股
2、蓄势待发，IPO 吸金压 力不减。3、3 月基金发行家数锐减，股市后市不容乐观。4、从沪深两市的资金流向来看，近 3 个月的每日资金净流出情况 显示，只有 5 个交易日资金是呈小幅净流入，其他交易日都是呈资金净流出状态。5、供需两难 一季度经济不容 乐观， 外资继续唱空国内经济 。6、资金面紧张，央行收紧流动性的决心不改。央行公开市场实际行动表明今年相比往年没有放松动作而是更加紧锣密鼓。7、国内基本面情况依然不容乐观 ，5 月市场下跌空间依然 较大。第一部分 月度回顾一、行情描述图 1：IF 加权指数日线图 数据来源：WIND资讯，渤海期货研究院 4 月股指先涨后跌。首先，在 3 月末的震荡格
3、局中， “沪港通”打破了震荡僵局，股指单日涨幅超 60 点，但是股指上行幅度不大，在基本面利空云集，利好消息匮乏的时候，股指最 终还是回到了原点。目前股指仍然在 2170 左右窄幅震荡。分析师：杜佩霞 祝磊电话：0411-82690065邮箱： 从业编号：杜佩霞：F0259160祝 磊：F0268503金融研究中心 请务必阅读正文后的免责声明 2第二部分 基本面分析一、IPO 密集预披露 考验市场承受力图 2：沪深两市 IPO 首发家数（家） 图 3：沪深两市资金募集金额（亿）数据来源：WIND资讯，渤海期货研究院截止到 4 月末，虽然第二批新股上市 发现工作仍然未能完全开 闸，但前期申 请披
4、露工作已经开始。第二批排队等候 IPO 上市公司加数累计达到 75 家，远远多于第一批上市公司家数。从市场披露情况来看，短短四个交易日，预披露公司家数已达 75 家，市 场面临压力可想而知。证监会也明白，发行新股股市肯定要承担很大的压力，于是证监会 调集各路资金流入股市，修改新股发行制度，让二级市场投资者配售新股，从而增加股市的吸引力，甚至鼓励汇金公司等实力机构直接增持 银行股支撑股价。但从信息披露开始，指数下跌之路就未能停息。截至目前，在审的排队企业共 606 家，75 家预披露以及预披露更新的企业总数，已超排队企业的十分之一。有分析指出，此前预披露环节在问核环节之后，如今不但取消问核环节，
5、还将预披露这一环节放在了受理之后，反 馈会之前， 让市场能够更早看到 这些拟上市公司的情况，从证监会这几天的动作来看，预披露还将持续 。后市期指仍将承受 较大压力。二、4 月基金仍然低迷 资金面不容乐观图 4：基金发行总数（家数） 图 5：基金募集份额（亿份）数据来源：WIND资讯，渤海期货研究院 请务必阅读正文后的免责声明 3从需求上来看，作为资本市场 的最大买方机构投资者，其规模一直是市场定价的主要参照物。WIND 数据的 统计 情况来分析， 4 月份新基金发行家数出 现锐减， 较 2013 年发行家数以及发现规模都较大幅度萎缩。其中股票型基金仅 有 2 家新基金发行，基金募集份额仅有 2
6、0.87 亿份，无论从发行家数还是募集份额上，4 月份都创下了历史以来的新低，排除了长假影响，可见基金经理对于目前的股市行情走势的预期是非常悲观的，因此基金布局的 积极性不高，并且本月 发行其余基金大多 为混合型基金和货币市场型基金，注重风险的分散和短期。因此从本月基金的发行情况来看，股市后市也是不容乐观的。三、沪深 300 资金流向以及沪深 300 行业资金流向分析图 6：沪深两市资金流向（单位：亿） 图 7：行业资金流向（单位：万元） 数据来源：WIND资讯，渤海期货研究院从沪深两市的资金流向来看，本月的每日 资金净流出情况 显示， 23 个交易日中，只有 2 个交易日资金是呈小幅净流入，
7、其他交易日都是呈 资金净流出状态，最近发生的较大规模的资金净流出是发生在 4 月 15日，流出规模将近 47 亿。股市上涨需要资金的推动，在目前有出无进的情况下，股市良性上涨无异于天方夜谭。另外，从行业资金流向来看，大约在一个月里，所有行业均呈现流出状态，其中，工业首当其冲，净流出约 352.5 亿，金融行业的净 流出规模也达到了 123 亿，周期类行业持续大规模净流出。从侧面反映了经济上游的情况，以及股票型基金仓位配置仍然偏重于成长股。资金流向的数据从另一个侧面反映出股市上涨乏力是必然趋势。第三部分 宏观面分析一、供需未见明显改善 经济下行压力仍存首先，4 月汇丰制造业 PMI 预览值 最终
8、录为 48.3%，与市 场预期一致，是六个月来首次出 现回升，其中产出指数 48%，新订单指数 47.7%，均较上月回升，逆转了之前连续四个月的下滑趋势，但就业分项却有所拖累。其次，从官方的 PMI 数据来分析，供给端受制于需求疲弱、企业补库存周期仍未到来，生 产端仍将延续低位状态。出产价格端，4 月 PPI 同比降幅或有所改善，但二季度仍难摆脱环比负增长局面，工业品通缩压力的缓解还难有持续性。当前我国 经济需求仍未有明显 改观，制造 业企业补库存动力依旧孱弱，究其原因定向稳增长政策的力度有限，房地 产投资下滑趋势未变 ，地方投 资仍受制于资金困境等原因都是影响我国经济改观的重要因素，我们认为
9、 二季度经济下行压力仍存。 请务必阅读正文后的免责声明 4图 8： PMI 先行指标 图 9：工业增加值数据来源：WIND资讯，渤海期货研究院二、央行降准预期减弱图 10：公开市场操作：货币净投放 图 11：shibor 隔夜利率数据来源：WIND资讯，渤海期货研究院短期内的资金流动性分析，首先，3 月金融机构新增外汇占款 1892 亿元，一季度整体外汇占款上升7548 亿 元。考虑到 3 月贸易 顺差 77 亿美元， 实际使用外 资 122 亿美元，与当月外 贸和实际使用外资数据相比，这一外汇占款增长显得分外 强劲， 预计二季度不会出 现严重流动性短缺。对已将流动性紧平衡状态维持了近两年的央
10、行来说，这 一数据可能再次降低了其近期 调降存款准备金率的可能性，另外，央行定向降准尘埃落定，全面降准将遥遥无期，市场预期落空可能会对市场形成冲击。其次，今年 2 月份以来，shibor各期限利率稳定，维持在较低位置，显示银行间市场流动性目前 还是处于较为宽松的局面，就央行一直以来强调的流动性调节目标来看，除非出 现大量流出或流动 性紧张，否 则很难触动其降准的机制。第三，从央行的公开市场操作来看，3,4 月份以来央行基本 维持了小幅的 资金回笼状态，近期市 场会降准的呼声高涨，央行也仅仅是缩减了回笼的幅度而已。可 见央行对货币政策的 调整还是相当谨慎的。 综合来看，由于外汇占款情况出现改善，
11、银行间市 场流动性目前较为宽松以及央行的一 贯态度来看，大 规模的货币宽松，比如降准的可能性几乎不在。所以市场上行动能不足不言而喻 ，继续维持震荡或走弱的可能性较大。 请务必阅读正文后的免责声明 5三、IPO 开闸前奏 预披露近百家近期股指连续下跌，但是 IPO 预披露仍按照监管部门的预定节奏进行，截止 4 月 24 日，已 经新增了 97家企业的招股说明书，预计这 种情况在较长时间内仍会持 续，直至 还在排队的 500 多家企业全部完成。97家企业中，拟在上交所主板上市的企 业有 47 家， 拟在深交所中小板上市的企 业有 18 家，拟在深交所创业板上市的企业则有 32 家。IPO 再次重启
12、毋庸置疑，但其 过 程将持续折磨着市场上的每一个做多神经。除此之外， A 股首份优先股预案近日出炉， 广汇能源宣布，拟发行不超过 5000 万股优先股，募集资金近 50 亿元。IPO 开闸对市场流动性的冲击是其影响股市的一个方面。另一方面是此前新股上市之后的业绩大变脸也是打压市场的另一因素，造成市 场对这些即将上市的新股 预期也不乐观，从而令 这些新股的投资价值大打折扣。数据显示，年初共有 48 家公司上市。截至 4 月 22 日，有 43 家公司公布了业绩预告，其中 9 家公司公布了一季报，从次新股已公布一季 报数据看，四成左右公司业绩下降甚至出现亏损。而在最新进行预披露的 22 家企业中，部分公司的 业绩也令投资者担心，比如春秋航空与今世缘酒业所处的行业并不景气，而两家公司的财务数据也并不漂亮。 综合来看， IPO 开闸对流 动性的冲击以及自身价值方面都对股市来说是一个利
