在试图说服VC投资的时候，创业 者要让他们看到如何能实现 10倍回报，而不是40%的IRR 很多 商业计划书中都犯了同样一个错误，为了说明企业的投 资价值及前景，他 们都会花些篇幅和数据计算投资的内部收益率（InternalRateofReturn， “IRR”），结果可能是40%或60% 事实上，风险投资行业只看回 报倍数，而 IRR只是在一支基金结束的时候才得到的结果从投资组合的角度，如果一家VC 投资了10 个项目，可能 结果是 4个死掉，2个可以收回投资，3个获得2 ～5倍的回 报，1个成功（超过10倍回报）经过实践证明，风险投资最有效的方法就是对每个早期项目期望10 倍的回报，成熟 项目则期望3 ～5倍的回报 对于早期项目，如果创业者的目 标是40% 的IRR，也 许能获得5 倍的回报，但是并不能 补偿4个失败和2 个打平的项目，需要回报10倍才行因此，在 试图说服VC投资的时候，创业者要让他们看到如何能实现10倍回报，而不是40%的IRR风险投资基金（VentureCapitalFund）与对冲基金（HedgeFund）等其他形式投资基金的运作模式类似，都是从投资人那里募集 资金，由基金管理公司进行投资运作，收益分配给投资人。
但与其他形式基金不同的是，风险投资基金（“ VC基金”）的资金是所谓的承诺资金（CommittedCapital），并不是前期一次性全部到位，而是分期到账比如，如果某出资人或投资人（“出资人”，LimitedPartner ）承诺给 一个VC基金出资1亿美元，出资人会在约定的时候收到一些出资请求（CapitalCall），每个请 求的金额为总额的3%～10% 不等这是因为风险投资管理公司（VCFirm， “VC”）的投资需要周期，VC是在基金的存续期内， 经过3 ～6年逐步投 资，而且，对单一项目的投资可能也是分期投资、分期到账，所以，VC的资金流出比较慢另外，VC也愿意将 资金留在出资人的账上当一家被VC投资的公司实现退出后（IPO、出售等），VC获得投资收益由于投资持有期通常需要5 ～7 年，因此，VC在5～7年之后才进行第一次给出资人分配投资收益是很正常的通常VC给出资人分配也是逐年逐步分配，而不是在基金结束时 一次性分配假设某支1亿美元的VC基金在设立之初所有资金就全部一次性到 账，10年之后出资人分配到了出资额的2 倍，那这个回 报倍数（2倍）对出资人而言并不太好，准确的说IRR只有8%而已，这一回报率对于投资人进行10年流动性较差的股权投资是不可接受的。
而事实上，如上所述，出资人的资金流出是比较慢的，而资金也是提前逐步分配收回的，假设如表1 模型所示，那出 资人的 IRR就是14.8%，而不是 8%，比上面的算法有大幅提高， 这是因为1 亿美元的 资 金量不是贯穿基金的整个10年周期，而收益也不是基金最终到期才分配上述案例模型假设：1.出 资人 5前年完成全部出 资 ；2.VC从第 6年开始 实现投资案例退出，并给出资人回报以上假设需要稍作解释：第一，出 资人拿回2倍的资金是很低的、但可接受的投资表现第二，这样的现金流出是保守的有些基金在前 4年只到位了60%～70%的承诺资金，而上例是80%因此，真实的资金到位常常比这个案例更慢另外，上例在第5 年才开始分配收益也是非常保守的，有些基金在第3年就开始分配如果上述的模型中，资金到位更慢，而收益分配更早，出资人同样只收回2倍于承诺资金，也可以获得40%的年回报率上述出资人从投资中获得的回报可以称为“净回报”（NetReturn ），是出资人的投资业绩考核指标而VC的投资能力，即从投资中获得的回报，可以称之为“毛回报”（GrossReturn）两者之间的差异在于：VC的管理费和投资利润分成。
首先，VC公司管理VC基金要收取管理 费（ManagementFee），用于VC公司日常运营及人员薪酬管理费是基金总额的一个比例，对于大规模基金约 1.5%，小规模基金约2.5%左右管理费在基金存续期内每年收取，但比例在基金成立5年后会逐渐下降，因为基金投资工作大部分已经完成由于存在管理费，所以VC能够用于投资的资金是会小于基金 总额的其次，如果投资有利润，VC公司要获得利润分成，大部分VC要求20%，也有要求25%甚至30%的分成是针对利润，如果 VC基金没有投资利润，就不需要支付分成就是说只有在VC给出资人分配的收益超过出资人承诺的基金总额之后， VC才跟出 资人一起分配投资收益比如上述1亿美元规模、10期的基金，假设管理费为每年2%，利 润分成比例为20% ，则10年的管理费合计为2,000万美元，可供VC投资的资金总额只有8,000 万美元（只是简单计算）一旦VC有退出案例，获得的投资收益先分配 给出资人，只有在出资人累积获得的收益超过1 亿美元之后，后续的退出案例收益，VC将会分配20%，剩下的 80%仍要分配给出资人将上述案例模型进一步细化，如表 2：上述案例模型补充假设：1.管理 费 率从2.50%逐年下降至1.00%；2.VC前 7年完成全部投 资；3.VC从第 6年开始 实现投资案例退出；4.利 润分成比例为20% 。
如上表，此1亿 美元基金的运营情况如下：■基金投资利润 ：1.25亿美元■收益分成：2,500万美元■VC的毛回报： 2.81倍■VC的毛IRR：22.4%■LP的净回报：2.00倍■LP的毛IRR ：14.8%可以看到，VC获得2.81倍回报 ，而 LP的回报则只有2倍。