水务行业上市公司分析2015

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1、兼并重组 提高市场集中度水 务 行 业 上 市 公 司 分 析摘要 : 水务行业商业化经营在我国刚刚兴起。我国水务行业上市公司的经营规模普遍比较小，在未来十年，我国水务行业将出现较大范围的兼并重组，提高行业的市场集中度。居民购买水务服务的“货币选票”和投诉频率是水务行业哪家企业将成为兼并者或被兼并者的决定性因素。2013 年 10 月 ， 国 务 院 令 第 641 号 公 布 城 镇 排 水 与 污 水 处 理 条 例 （ 以 下 简 称“ 条 例 ”） ， 2014 年 1 月 1 日 起 正 式 实 施 。 条 例 第 六 条 提 出 “国 家 鼓 励 采 取 特许 经 营 、 政 府

2、购 买 服 务 等 多 种 形 式 ， 吸 引 社 会 资 金 参 与 投 资 、 建 设 和 运 营 城 镇 排 水 与 污水 处 理 设 施 。 ”目 前 ， 我 国 已 经 有 十 几 家 上 市 公 司 从 事 供 水 和 污 水 处 理 业 务 ， 这 些 上 市 公 司 的 控 股股 东 都 是 地 方 政 府 国 资 委 。 水 务 行 业 平 均 利 润 率 比 较 高 ， 行 业 整 体 经 营 业 绩 良 好 。目 前 ， 我 国 水 务 业 上 市 公 司 的 主 营 业 务 范 围 包 括 自 来 水 供 应 、 污 水 处 理 和 中 水 供 应 。水 务 行 业 属

3、 于 公 用 事 业 。 水 务 行 业 上 市 公 司 应 该 如 何 经 营 ？ 水 务 行 业 未 来 发 展 前 景如 何 ？ 为 了 寻 找 这 些 问 题 的 答 案 ， 我 们 先 分 析 英 国 水 务 业 公 司 是 如 何 经 营 的 。英 国 政 府 在 1989 年 将 政 府 水 务 部 门 （ 负 责 供 水 和 污 水 处 理 ） 私 有 化 ， 英 国 泰 晤 士水 务 有 限 公 司 (Thames Water Utilities Limited， 简 称 “泰 晤 士 水 务 ”Thames Water) 成为 英 国 最 大 的 水 务 有 限 公 司 ，

4、 负 责 伦 敦 及 周 围 地 区 1500 万 人 口 的 水 务 业 务 。据 泰 晤 士 水 务 2013-2014 财 政 年 度 （ 2013 年 4 月 1 日 至 2014 年 3 月 31 日 ） 报告 ， 泰 晤 士 水 务 经 营 350 家 污 水 工 厂 和 102 家 水 处 理 工 厂 ， 每 天 处 理 44 亿 升 （ 440万 立 方 米 或 440 万 吨 ） 污 水 ， 供 应 26 亿 升 （ 260 万 立 方 米 或 260 万 吨 ） 顶 级 质 量 的饮 用 水 。泰 晤 士 水 务 拥 有 87000 英 里 的 上 水 管 道 和 下 水

5、道 ， 足 以 绕 地 球 三 圈 ； 拥 有 英 国 最大 的 污 水 管 道 泰 晤 士 河 排 水 管 道 （ The Thames Tideway Tunnel） 。 泰 晤 士 水 务 建造 了 英 国 第 一 家 工 厂 化 污 水 循 环 工 厂 ， 将 废 水 转 化 为 再 生 水 ， 用 于 植 物 灌 溉 和 冲 厕 所 ；用 污 水 污 泥 发 电 ， 产 生 的 电 力 足 够 满 足 像 牛 津 城 这 样 有 15 万 人 口 城 市 的 用 电 需 求 。泰 晤 士 水 务 每 年 投 资 大 约 10 亿 英 镑 用 于 维 护 和 增 加 基 础 设 施 。

6、 2013-2014 财 政年 度 （ 2013 年 4 月 1 日 至 2014 年 3 月 31 日 ） 泰 晤 士 水 务 资 本 支 出 11.565 亿 英 镑（ 折 合 115.5 亿 元 人 民 币 ， 按 照 2014 年 9 月 30 日 汇 率 100 英 镑 兑 换 998.77 元 人 民币 换 算 ， 以 下 同 汇 率 ） 用 于 增 加 和 改 善 上 水 管 道 、 下 水 管 道 和 其 他 设 施 ， 主 要 支 出 项 目有 泰 晤 士 河 排 水 管 道 （ The Thames Tideway Tunnel） 维 修 支 出 2.008 亿 英 镑 （

7、 20 亿元 人 民 币 ） ， 李 管 道 （ Lee Tunnel） 维 修 支 出 1.309 亿 英 镑 （ 13 亿 元 人 民 币 ） ，Beckton & Crossness 升 级 支 出 1.28 亿 英 镑 （ 13 亿 元 人 民 币 ） ， 牛 津 城 污 水 处 理 维 修升 级 支 出 2100 万 英 镑 （ 2 亿 元 人 民 币 ） ； 为 了 达 到 严 格 的 饮 用 水 管 道 标 准 ， 更 换 了1.04 万 个 上 水 管 道 。2013-2014 财 政 年 度 ， 泰 晤 士 水 务 在 公 司 供 水 网 络 采 取 了 约 42 万 个 样

8、 本 ， 做 了45.8 万 个 检 验 ， 保 证 水 质 符 合 英 国 和 欧 洲 标 准 。 2012-2013 财 政 年 度 客 户 对 饮 水 质 量的 投 诉 是 每 千 人 0.69 次 ， 2013-2014 财 政 年 度 是 0.65 次 。2013-2014 财 政 年 度 泰 晤 士 水 务 的 每 个 家 庭 客 户 平 均 年 支 付 水 费 （ 包 括 供 水 和 排 除污 水 ） 是 358 英 镑 （ 3575 元 人 民 币 ） ， 比 2012-2013 年 度 增 长 6.25%。泰 晤 士 水 务 为 支 付 水 费 困 难 的 客 户 提 供 财

9、 务 帮 助 ， 每 年 给 客 户 帮 助 基 金 捐 献 210万 英 镑 （ 2097 万 元 人 民 币 ） ， 用 于 帮 助 3426 名 客 户 。2013-2014 财 政 年 度 ， 泰 晤 士 水 务 收 入 19.437 亿 英 镑 （ 194.13 亿 元 人 民 币 ） ， 营业 利 润 6.551 亿 英 镑 （ 65.43 亿 元 人 民 币 ） ， 财 政 年 度 利 润 3.467 亿 元 (34.63 亿 元 人民 币 )， 经 营 活 动 净 现 金 流 量 11.585 亿 英 镑 （ 115.71 亿 元 人 民 币 ） ， 固 定 资 产 99.15

10、亿 英 镑 （ 990.28 亿 元 人 民 币 ） ， 净 资 产 13.92 亿 英 镑 （ 139.03 亿 元 人 民 币 ） 。泰 晤 士 水 务 有 员 工 4686 人 ， 管 理 人 员 439 人 ， 2013-2014 财 政 年 度 招 聘 新 员 工45 人 ， 计 划 2014-2015 财 政 年 度 招 聘 新 员 工 75 人 。水 务 （ 供 水 和 排 水 ） 以 及 垃 圾 处 理 等 环 保 项 目 属 于 公 用 事 业 。 公 用 事 业 项 目 商 业 化的 前 提 是 有 严 格 的 监 管 标 准 、 监 督 者 和 企 业 自 律 。作 为

11、水 务 私 有 化 企 业 ， 泰 晤 士 水 务 必 须 严 格 遵 守 英 国 和 欧 洲 的 饮 用 水 标 准 ， 客 户 的投 诉 电 话 次 数 是 评 价 公 司 业 绩 的 重 要 指 标 。 为 了 保 证 饮 用 水 质 量 ， 泰 晤 士 水 务 每 年 自 检几 十 万 个 水 样 ， 保 证 饮 用 水 达 到 顶 级 标 准 。截 至 本 文 发 表 时 ， 我 国 水 务 行 业 上 市 公 司 只 有 武 汉 控 股 和 兴 蓉 投 资 等 两 家 上 市 公 司发 布 了 2014 年 度 报 告 。 我 们 以 这 两 家 上 市 公 司 为 样 本 ， 分

12、 析 我 国 水 务 行 业 上 市 公 司 的经 营 状 况 和 发 展 前 景 。根 据 武 汉 控 股 2014 年 度 报 告 ， 武 汉 控 股 的 自 来 水 业 务 经 营 区 域 在 武 汉 市 汉 口 地 区 ，占 汉 口 地 区 近 90%市 场 份 额 ， 下 属 两 座 水 厂 总 设 计 处 理 能 力 为 130 万 吨 /日 。 2014年 自 来 水 业 务 实 现 营 业 收 入 1.67 亿 元 ， 占 公 司 总 营 业 收 入 的 14%。武 汉 控 股 的 污 水 处 理 业 务 经 营 区 域 全 部 位 于 武 汉 市 主 城 区 ， 为 区 域

13、特 许 经 营 ， 下 属九 座 污 水 处 理 厂 的 总 设 计 处 理 能 力 156 万 吨 /日 。 2014 年 实 现 污 水 处 理 费 收 入 9.87亿 元 ， 占 公 司 总 营 业 收 入 的 84%。武 汉 控 股 2014 年 度 报 告 提 到 ， 2014 年 支 出 2453.3 万 元 用 于 对 所 属 排 水 公 司 和 两家 水 厂 实 施 部 分 设 备 设 施 更 新 改 造 。根 据 兴 蓉 投 资 2014 年 度 报 告 ， 兴 蓉 投 资 拥 有 成 都 市 中 心 城 区 30 年 污 水 处 理 、 污水 污 泥 处 理 特 许 经 营

14、 权 、 成 都 市 中 心 城 区 24 年 中 水 服 务 特 许 经 营 权 、 成 都 市 中 心 城区 及 郫 县 30 年 自 来 水 供 应 特 许 经 营 权 、 万 兴 环 保 发 电 厂 项 目 25 年 特 许 经 营 权 等 。 兴蓉 投 资 的 污 水 处 理 、 污 水 污 泥 处 理 、 中 水 服 务 均 实 行 政 府 采 购 的 盈 利 模 式 。2014 年 兴 蓉 投 资 新 增 50 万 立 方 米 /日 的 自 来 水 生 产 能 力 ， 开 工 建 设 自 来 水 输 水 配套 干 管 工 程 ； 新 建 和 扩 建 污 水 处 理 厂 。2014

15、 年 兴 蓉 投 资 的 业 务 区 域 已 扩 展 至 西 安 、 兰 州 、 银 川 、 深 圳 、 海 南 和 四 川 巴 中等 地 ， 已 获 得 特 许 经 营 权 的 供 排 水 规 模 已 超 过 500 万 吨 /日 ， 污 水 污 泥 处 理 项 目 规 模为 400 吨 /日 ， 中 水 服 务 规 模 30 万 吨 /日 。2014 年 兴 蓉 投 资 的 自 来 水 营 业 收 入 为 16.25 亿 元 ， 占 总 营 业 收 入 的 60%； 污 水处 理 服 务 及 管 网 工 程 营 业 收 入 为 8.96 亿 元 ， 占 总 营 业 收 入 的 33%； 垃

16、 圾 渗 滤 液 处 理及 污 泥 处 理 营 业 收 入 为 1.75 亿 元 ， 占 总 营 业 收 入 的 6.4%。现 在 我 们 比 较 分 析 武 汉 控 股 和 兴 蓉 投 资 的 2014 年 度 报 告 与 泰 晤 士 水 务 的2013/2014 财 政 年 度 报 告 。首 先 ， 武 汉 控 股 和 兴 蓉 投 资 的 水 务 营 业 收 入 和 利 润 与 泰 晤 士 水 务 相 比 有 巨 大 的 差 距（ 见 下 表 ） 。 泰 晤 士 水 务 的 营 业 收 入 是 武 汉 控 股 的 水 务 营 业 收 入 15 倍 ， 兴 蓉 投 资 的8 倍 ； 泰 晤 士 水 务 的 营 业 利 润 是 武 汉 控 股 的 毛 利 润 13 倍 ， 兴 蓉 投 资 的 毛 利 润 6 倍 。其 次 ， 泰 晤 士 水 务 的 经 营 区 域 集 中 ， 承 担 伦 敦 及 周 围 地 区 1500 万 人 口 的 水 务 业务 。 武 汉 控 股 和 兴 蓉 投 资 的 经 营 区 域 都