科华生物血筛试点有望启动

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1、科华生物：血筛试点有望启动 科华生物(002022.SZ )：血筛试点有望启动，取消“入学、就业体检中的乙肝病毒血清学检查”影响有限银河证券分析师 李鹰鹏一.事件1、卫生部副部长马晓伟在 1 月 28 日开幕的全国医政工作会议上部署了 2010 年重点工作，要求“加强血液管理，保证血液安全。继续大力提倡和发展无偿献血志愿工作者队伍规范化建设，开展血液筛查核酸检测的试点工作，进一步落实采供血机构设置规划，完善供血网络和采供血机构全面质量管理体系建设，加强血液管理相关培训工作。 ”2、人保部发布 关于进一步维护乙肝表面抗原携带者入学和就业权利的通知(征求意见稿)(以下简称通知) 向社会公开征求意见

2、的公告，征求意见时间截至 2010 年 1 月 27 日。二.我们的分析与判断(一) 血液筛查核酸检测试点工作有望在 2010 年启动(二) 血筛市场启动或将成为公司核酸试剂业务爆发动力核酸诊断试剂中的血筛检测，主要用于检测乙肝、丙肝、艾滋病等疾病。目前有包括科华生物在内的 3 家企业申报血筛文号。但该市场启动与否依赖于政策推动，并建立制度确保进行血筛时使用获得文号企业产品。数据显示该市场大约有 3 亿左右的规模，由于科华的三联核酸诊断试剂与同类产品相比，具有明显技术优势，与进口产品相比具有成本优势，所以我们预期该市场一旦启动，科华生物有望获得 30%以上的市场份额，将为公司核酸试剂业务爆发提

3、供动力。 (三) 预计核酸试剂业务有望成为公司的重要增长点 由于业务的基数较小、试剂-仪器一体化优势以及血筛市场启动预期，我们认为科华生物的核酸试剂业务有望保持快速增长态势，预计 2009-2011 年的复合增长率达到 40.38%，2011 年销售收入达到6750 万元，成为重要增长点。(四) 通知对乙肝病毒检测试剂市场一定负面影响，但较为有限1、预计“取消入学、就业体检中的乙肝病毒血清学检查”或难以避免2、 “取消入学、就业体检中的乙肝病毒血清学检查”将对科华生物带来一定的负面影响有资料显示，我国每年体检人数不足总人口 5%，其中 80%为单位体检、10%为招工体检，个人自愿体检的比例仅为

4、 10%，即因此而产生的乙肝病毒检测需求约为 6000 万例/年。因此，取消入学、就业体检中的乙肝病毒血清学检查无疑将降低乙肝病毒检测试剂的需求。3、我们认为这种影响较为有限的我们的理由是：(1)体检需求的减少程度与执行的严格程度高度相关。(2)医院需求稳定且持续增长。1)医院的诊疗人次远远超过体检人数，且每年都在增加，庞大的基数决定了检测需求较大。2)一般而言，对于择期的外科手术、胃镜等介入性检查(如胃镜等) 、口腔科治疗、输血等诊治项目，为明确责任、防范风险，医院、医生会要求患者先进行乙肝病毒检测。3)乙肝病人和乙肝病毒携带者自身的检测需求。(3)按照流程，接种乙肝疫苗前应该先查“两对半”

5、 ，提升检测需求。(4)我国献血人数逐渐增加，且检测日趋严格，需要经过粗筛、复检等多次检测，对乙肝病毒检测试剂的需求拉动较为明显；而单采血浆站的献浆员人数较少(估计全国约 5 万人左右)，故影响较小。(5)我国健康体检市场刚刚起步，10%的自愿体检比例意味着巨大的提升空间，而通知中的内容主要是约束教育机构和用人单位，对自愿检测并无约束，因此，在通知带来的冲击过后，检测需求将有所恢复。(6)中国将统一实行居民健康档案管理，普及健康知识，为 65 岁以上老人每年提供 1 次健康体检，为 3 岁以下婴幼儿进行生长发育检查，为孕产妇提供产前检查，为妇女提供宫颈癌和乳腺癌检查等，这些措施将极大增加体检人

6、数，也将相应增加乙肝病毒检测试剂的需求。以上的需求分析并不全面，各项目之间也有重合部分，但总体而言，我们判断体检需求并非乙肝病毒检测试剂市场的主要需求来源，因此， “取消入学、就业体检中的乙肝病毒血清学检查”影响应较为有限。三.投资建议我们暂不调整盈利预测。预计 2009-2011 年的主营业务收入分别为 65897.19、84884.28、108011 .42 万元，净利润分别为20384.86、 25077.08、 31077.30 万元，每股收益分别为0.50、0.61、0.76 元，2008-2011 年收入和利润的 CAGR 为 30.40%和23.23%。由于市场对小型成长性公司或生物类公司常给予溢价，给予2010 年 40 倍市盈率，对应股价 24.40 元；DCF(WACC=7.99，g=3%)=24.50 元。综合考虑，我们认为 12 个月内合理价值为 24.50 元，维持“谨慎推荐”评级。