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1、第十五章营运资本筹资思维导图考情分析学习本章应重点关注如下知识点：1.三种筹资政策的含义及其判断2.短期银行借款有效年利率的计算3.放弃现金折扣决策第一节营运资本筹资政策【知识点 1】流动资产与流动负债的分类1.流动资产的分类流动资产按照投资需求的时间长短，分为两部分：临时性流动资产和永久性流动资产（长期性流动资产）。临时性流动资产指那些受季节性、周期性影响的流动资产，如季节性存货、销售旺季的应收账款等。临时性流动资产是短期的资金需求永久性（或长期性）流动资产则指那些即使企业处于经营淡季也仍然需要保留的、用于满足企业长期稳定运行的流动资产。永久性流动资产是长期需求，甚至可以说是永久需求。【总结
2、】具有长期资金需求的资产：长期资产永久性流动资产具有短期资金需求的资产：临时性流动资产2.流动负债的分类流动负债分为临时性流动负债（金融性流动负债，或短期金融负债）和自发性流动负债（经营性流动负债）。临时性负债指为了满足临时性流动资金需要所发生的负债，如商业零售企业春节前为满足节日销售需要，超量购入货物而举借的债务；短期使用自发性负债指直接产生于企业持续经营中的负债，如商业信用筹资和日常运营中产生的其他应付款，以及应付职工薪酬、应付利息、应付税费等等。可供企业长期使用【总结】可供长期使用的资金（长期来源）：权益长期负债自发性流动负债可供短期使用的资金（短期来源）：临时性流动负债【知识点 2】筹
3、资政策的含义与易变现率 含义营运资本筹集政策，是指在总体上如何为（经营）流动资产筹资，采用短期资金来源还是长期资金来源，或者兼而有之。（经营）流动资产的资金来源，一部分是短期来源，另一部分是长期来源，后者是长期资金来源购买长期资产后的剩余部分。指 （1）流动资产的筹资结构，可以用经营流动资产中长期筹资来源的比重来衡量，该比标 率称为易变现率。【提示】这里的长期资产不含长期性流动资产。（2）易变现率高，资金来源的持续性强，偿债压力小，管理起来比较容易，称为宽松的筹资政策。（3）易变现率低，资金来源的持续性弱，偿债压力大，称为严格的筹资政策。从最宽松的筹资政策到最严格的筹资政策之间，分布着一系列宽
4、严程度不同的筹资政策。它们大体上分为三类：配合型筹资政策、保守型筹资政策和激进型筹资政策。【知识点 3】配合型筹资政策 特点 尽可能贯彻筹资的匹配原则，即长期投资由长期资金支持，短期投资由短期资金支持。匹配关系临时性流动资产临时性流动负债长期资产长期性（永久性）流动资产权益长期债务经营性流动负债【分析】如果企业没有金融资产：（1）当处于营业低谷时，临时性流动资产0，则易变现率1，（2）当企业处于营业高峰时，易变现率1（2）当企业处于营业高峰时，易变现率1保守型政策（3）易变现率1激进型政策【例单选题】某企业生产淡季占用流动资产 20 万元，长期资产 140 万元，生产旺季还要增加 40 万元的
5、临时性存货，若企业权益资本为 100 万元，长期负债 40 万元，经营性流动负债 10 万元。该企业实行的是（）。A.配合型筹资政策B.适中的筹资政策C.激进型筹资政策D.保守型筹资政策答疑编号正确答案C答案解析营业低谷时的易变现率（150140）/2050%，低于 100%，故该企业采用的是激进型筹资政策。【例多选题】（2011）某企业的临时性流动资产为 120 万元，经营性流动负债为 20 万元，短期金融负债为 100 万元。 下列关于该企业营运资本筹资政策的说法中，正确的有（）。A.该企业采用的是配合型营运资本筹资政策B.该企业在营业低谷时的易变现率大于 1C.该企业在营业高峰时的易变现
6、率小于 1D.该企业在生产经营淡季，可将 20 万元闲置资金投资于短期有价证券答疑编号正确答案BCD答案解析根据短期金融负债（100 万元）小于临时性流动资产（120 万元）可知，该企业采用的是保守型筹资政策，即选项 B、C、D 是答案，选项 A 不是答案。【例计算题】（2010 考题）C 企业在生产经营淡季，需占用 1250 万元的流动资产和 1875 万元的固定资产；在生产经营高峰期，会额外增加 650 万元的季节性存货需求。企业目前有两种营运资本筹资方案。方案 1：权益资本、长期债务和自发性负债始终保持在 3400 万元，其余靠短期借款提供资金来源。方案 2：权益资本、长期债务和自发性负
7、债始终保持在 3000 万元，其余靠短期借款提供资金来源。要求：（1）如采用方案 1,计算 C 企业在营业高峰期和营业低谷时的易变现率，分析其采取的是哪种营运资本筹资政策。（2）如采用方案 2,计算 C 企业在营业高峰期和营业低谷时的易变现率，分析其采取的是哪种营运资本筹资政策。（3）比较分析方案 1 与方案 2 的优缺点。答疑编号正确答案（1）C 企业在营业高峰的易变现率（34001875）/（1250650）0.8C 企业在营业低谷的易变现率（34001875）/12501.22该方案采用的是保守型营运资本筹资策略（2）C 企业在营业高峰的易变现率（30001875）/（1250650）0
8、.59C 企业在营业低谷的易变现率（30001875）/12500.9该方案采用的是激进型营运资本筹资策略（3）方案 1 是一种风险和收益均较低的营运资本筹集政策。方案 2 是一种收益性和风险性均较高的营运资本筹资政策。第二节短期筹资 【知识点 1】短期负债融资的特点1.筹资速度快，容易取得；2.筹资富有弹性；3.筹资成本较低；4.筹资风险高。商业信用和和短期银行借款是两个最主要的短期筹资来源，成为流动负债日常管理的重点。【知识点 2】商业信用 概念 商业信用是指在商品交易中由于延期付款或预收货款所形成的企业间的借贷关系。具体形式 应付账款、应付票据、预收账款放弃现金折扣成本的计算放弃现金折扣
9、的机会成本【公式含义分析】某企业赊购商品 100 万元，卖方提出付款条件“2/10，n/30”。若在折扣期内付款（即选择第 10 天付款），则需要付 100（12%）98 万元；若放弃现金折扣（即选择第 30 天付款），则需要付 100 万元，这相当于占用100（12%）98 万元的资金 20 天，付出了 1002%2 万元的代价。注意，这样计算出的成本率是 20 天（信用期折扣期）的成本率，而一般所谓的成本率都是指年成本率，所以，需要进行调整。调整的方法，就是将以上计算出的20 天的成本率除以 20，先得出天成本率，然后，再乘以每年的天数 360。综合起来，就是乘以 360/20。由此可以得
10、出放弃现金折扣成本率的计算公式如下：放弃现金折扣成本影响因素折扣百分比同向变化折扣期同向变化信用期反向变化决策原则1.如果能以低于放弃折扣的隐含利息成本（即放弃现金折扣成本）的利率借入资金，便应在现金折扣期内用借入的资金支付货款，享受现金折扣。【提示】放弃折扣，实质上就是向供应商借款，其利率等于放弃折扣成本。如果借入银行资金利率低，应向银行借款。即归还供应商资金（享受折扣）。类似于筹资方案的比较。2.如果折扣期内将应付账款用于短期投资，所得的投资收益率高于放弃折扣的隐含利息成本，则应放弃折扣而去追求更高的收益。【提示】投资收益高于向供应商借款的利率，应当投资。即不归还供应商借款（放弃折扣）类似
11、于投资决策。3.如果企业因缺乏资金而欲展延付款期，则需在降低了的放弃折扣成本与展延付款带来的损失之间做出选择。4.如果面对两家以上提供不同信用条件的卖方，应通过衡量放弃折扣成本的大小，选择信用成本最小（或所获利益最大）的一家。（1）如果决定享受现金折扣，应选择放弃现金折扣成本最大的方案，即享受时选高的。享受折扣类似于投资，放弃折扣成本相当于投资报酬率。（2）如果决定放弃现金折扣，应选择放弃现金折扣成本最小的方案，即放弃时选低的。放弃折扣类似于筹资，放弃折扣成本相当于筹资利率。商业信用筹资特点商业信用筹资最大的优越性在于容易取得；其缺陷在于期限比较短，在放弃现金折扣时所付出的成本较高。【例多选题
12、】（2002 年考题）放弃现金折扣的成本受折扣百分比、折扣期和信用期的影响。下列各项中，使放弃现金折扣成本提高的情况有（）。A.信用期、折扣期不变，折扣百分比提高B.折扣期、折扣百分比不变，信用期延长C.折扣百分比不变，信用期和折扣期等量延长D.折扣百分比、信用期不变，折扣期延长答疑编号正确答案AD答案解析放弃现金折扣成本 ，折扣百分比提高后，左边计算式的分子变大，分母变小，所以放弃现金折扣成本提高，A 正确；信用期延长，公式的分母增大，所以放弃现金折扣成本降低，B 不正确；信用期和折扣期等量延长，公式的分子、分母均不变，所以放弃现金折扣成本不变，C 不正确；折扣期延长，公式的分母变小，所以放
13、弃现金折扣成本提高，D 正确。【例计算题】如果 M 公司正面临着甲、乙两家提供不同信用条件的卖方，甲公司的信用条件为“3/10，n/30”；乙公司的信用条件为“2/20，n/30”，请回答下面问题并说明理由：（1）如 M 公司在 1030 天之间用该笔应付账款有一投资机会，投资回报率为 60%，M 公司是否应在 10 天内归还甲公司的应付账款，以取得 3%的折扣；（2）M 公司准备享有现金折扣，应选择哪家供应商？ 答疑编号正确答案（1）放弃现金折扣成本3%/（13%）（360/20）100%56%，由于 1030 天内运用该笔款项可得的回报率 60%56%，故企业应放弃折扣；（2）放弃甲公司的
14、现金折扣成本为 56%，放弃乙公司的现金折扣成本为 2%/（12%）360/10100%73%，当享受现金折扣时，放弃现金折扣成本变为享受现金折扣收益，所以当 M公司准备享有现金折扣时，应选择乙公司。【知识点 3】短期借款（1）借款的信用条件信贷限额信贷限额是银行对借款人规定的无担保贷款的最高额。银行不会承担法律责任。周转信贷协定周转信贷协定是银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定。企业享用周转信贷协定，通常要就贷款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费。例如，某周转信贷额为 1000 万元，承诺费率为 0.5%，借款企业年度内使用了 600 万元，余额400 万元，借款企业该年度
15、就要向银行支付承诺费 2 万元（4000.5%）。这是银行向企业提供此项贷款的一种附加条件。【例题单选题】企业取得 2006 年为期一年的周转信贷额为 1000 万元，承诺费率为0.4%。2006 年 1 月 1 日从银行借入 500 万元，8 月 1 日又借入 300 万元，如果年利率 8%，则企业2006 年度应向银行支付的利息和承诺费共为（）万元。A.49.5B.51.5C.64.8D.66.7答疑编号正确答案B答案解析利息5008%3008%5/1250（万元）未使用的贷款额度1000500300（5/12）1000625375（万元）承诺费3750.4%1.5（万元）【例单选题】F 公司现在与一家商业银行已协商好明年的周转信贷协定。 协议的额度为2000 万元，每月按照基准利率支付已动用款项的利息，并为未动用的资金按月支付 0.5%的年度承诺费。F 公司估计下一年的基准利率为 8%，并且估算了每季度需要动用的额度如下： 季度 贷款额度（万元）1 10002 20003 20004 500则下一年 F 公司将支付给银行的利息和承诺费为（）万元。A.111.875B.113.125C.116.875D.120 答疑编号正确答案B答案解析1 季度：（10008%1/4）+（10000.5%）1/421.25（万元）2 季度：20008%1/440（万元）3 季度：20008
