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1、第三章 筹资管理一融资租赁：1. 残值归出租人：（1）租金在每期的期末支付：每期租金 普 通 年 金 现 值 系 数残 值 现 值租 赁 设 备 价 值 )/()/(niAPiF， ，残 值租 赁 设 备 价 值 （2）租金在每期期初支付：每期租金 即 付 年 金 现 值 系 数残 值 现 值租 赁 设 备 价 值 )1(/(/ini， ，残 值租 赁 设 备 价 值2. 残值归承租人：（1）租金在每期的期末支付：每期租金 普 通 年 金 现 值 系 数租 赁 设 备 价 值 )/(niAP，租 赁 设 备 价 值（2）租金在每期期初支付：每期租金 即 付 年 金 现 值 系 数租 赁 设 备
2、 价 值 )1(/(ini，租 赁 设 备 价 值二资金需要量预测1. 因素分析法：资金需要量=(基期资金平均占用额-不合理资金占用额)(1预测期销售增减率)(1预测期资金周转速度变动率)2. 销售百分比法：基期销售额：S 0 预期销售额：S 1 销售增量： S 1S 0 销售增长率 0S01-方法：（1）确定随销售呈正比例变动的敏感资产 A （应收账款，货币资金，存货）（2）确定敏感资产销售百分比 0S（3）确定随销售呈正比例变动的敏感负债 B （应付账款，应付费用）（4）确定敏感负债销售百分比 0步骤：（1）销售增长后需追加的营运资金 （ ）0SA（2）资金需求总量 追加的营运资金非敏感资
3、产投资 （固定资产，无形资产）（3）外界资金需求量 资金需求总量 留存收益的增加 利润留存率 E（对外筹资总额） = 预计销售额 S1预计销售净利率 P（1-预计股利支付率）3. 资金习性预测法：公式： Y a b X （1）回归直线法：a b 22)(ii iixnyyx 22)(iixnyyixna式中， 为第 i 期的资金占用量； 为第 i 期的产销量i i（2）高低点法： 第一步：根据产销量 X，选出高点两点，如高点： X1Y1，低点：X 2Y2第二步：将高低两点代入 Y a b X 中，组成方程组 Y1 a b X1Y2 a b X2第三步：解方程组，求出 a 和 b；将解出的 a、
4、b 值再次代入 Y a b X 中第四步：将预测期的产销量 X，代入即可资金需要量。另一种方法：b 最 低 销 售 收 入最 高 销 售 收 入 量最 低 收 入 期 的 资 金 占 用量最 高 收 入 期 的 资 金 占 用 求出 b 后代入 Y a b X ，得 a.。三资本成本与资本结构（一）资本成本资本 筹资费用：是一次性从筹资总额中支付的。 可使用资金 筹资总额筹资费用筹资总额（1手续费率）成本 用资费用（占用费）：年股利、年利息分次支付。 资本成本费 K （一般模式）可 使 用 资 金 用 费年 股 利 （ 利 息 ） 资 金 占1.个别资本成本 Ki,：在比较各种不同的筹资方式的
5、成本高低时使用。（1）银行借款的资本成本： Ki 手 续 费 率 ）（借 款 总 额 所 得 税 率 ）（年 利 率借 款 总 额 1手 续 费 率所 得 税 率 ）（年 利 率 1PS. 债务资本在所得税前扣除。（2）债券资本成本：K i 筹 资 费 用 率 ）（借 款 总 额 （ 发 行 价 ） 所 得 税 率 ）（年 利 率面 值 1简式： Ki 筹 资 费 用 率所 得 税 率 ）（年 利 率 1PS：在溢价和这家发行时，不得使用简式，只有在平价发行时可用。（3）优先股资金成本：K i 筹 资 费 用 率 ）（筹 资 总 额 年 股 利1D普通股资金成本：A：股利递增模式： D0：本期
6、股利，g：递增率，D 1：未来期股利，P 0：市价Ki 递增率 g g筹 资 费 用 率 ）（筹 资 总 额预 期 股 利1 筹 资 费 用 率 ）（每 股 市 价每 股 预 期 预 期 股 利1PdD1 D0 （1g）B：资本资产定价模式： RS：必要投资收益率，R f：无风险报酬率，R m：平均报酬率Ki R Rf ( Rm R f ) 投资方：求 R，必要投资收益率被投资方：求 Ki，资金成本（4）留存收益资金成本：完全比照普通股股利成本计算，只是没有发生筹资费用，即股利递增模式：K i g留 存 收 益预 期 股 利 1D（5）折现模式：即考虑资金的时间价值，对于金额大，时间超过一年的
7、长期资本采用 现金流入P 本金 / 面值， 流出 ：年利息+面值（本金）I I I每期流出 I ，其税费可扣除，即 I （1所得税率）使未来的所有的现金流出的现值之和恰好等于当前现金流入量（可使用资金）的贴现率即为资本成本P面值票面利率（1所得税率）（P/A，市场利率，n）面值（P/F，贴现率/市场率，n）设 K1代入，求 P1P设 K2，令 K2 K，代入 P2P 1，得 1212K结论： 银行借款资金成本最低，普通股资金成本最高。2. 加权平均资本：K w Kw K i WiKi 个别资本成本； W i 每一种资金所占的比重Wi 可采用 A. 账面价值； B. 市场价值； C. 目标价值使
8、用范围：确定最优资本结构时使用。 PS：最佳资本结构： A. 加权平均成本最低；B. 企业价值最大3. 边际资本成本：是企业追加筹资的成本，即筹资总额每增加一个单位，所带来的成本的增量使用范围：在追加筹资时使用。四杠杆效应1. 经营杠杆效应（1）经营杠杆息税前利润 (EBIT) 销售收入变动成本固定成本 SV F 单价销量单位变动成本销量固定成本（单价单位变动成本）销量固定成本 (PVC)Q F 单位边际贡献销量固定成本 边际贡献总额固定成本 MF（2）经营杠杆系数（DOL）DOL 产 销 量 变 动 率息 税 前 利 润 变 动 率 Q /EBITDOL 基 期 息 税 前 利 润基 期 边
9、 际 贡 献 固 定 成 本变 动 成 本销 售 收 入 变 动 成 本销 售 收 入 EBITF-M2. 财务杠杆效应（1）财务杠杆全部普通股净收益 TE （息税前利润债务资本利息） （1所得税税率）（EBITI） （1T ）每股收益 EPS （息税前利润债务资本利息） （1所得税税率）/ 普通股股数（EBITI ） （1 T）/N（2）财务杠杆系数DFL 息 税 前 利 润 变 动 率每 股 收 益 变 动 率 EBIT /PSDFL 所 得 税 税 率 ）优 先 股 股 利 （租 金利 息息 税 前 利 润 息 税 前 利 润 13. 总杠杆效应（复合杠杆）总杠杆系数 DTL 产 销 量
10、 变 动 率普 通 股 每 股 收 益 变 动 率 Q/ EPS关系公式：DTL DOLDFL 经营杠杆系数财务杠杆系数计算公式：DTL 基 期 利 润 总 额基 期 边 际 贡 献 IFM五资本结构优化1. 每股收益分析法；每股收益 EPS 普 通 股 股 数净 利 润负债筹资权益筹资 NDTIEBIT)1(21 ND-T)(1I-(EB其中： 为息税前利润平衡点（每股收益无差别点） ；I1 为原有利息；I2 为新增利息；D 为优先股股利；NEBIT为新增股股数。当目标值 EBIT 无差别点 ，采取负债筹资EBIT当目标值 EBIT 无差别点 ，采取权益筹资 变动成本固定成本EBIS（单价单
11、位变动成本） 固定成本Q2. 平均资本成本比较法（比较资本成本法）（1）把原方案以及增资后的每一个方案的加权平均成本求出，然后选择加权平均资本成本率最低的方案。（2）负债筹资：新债与旧债分别计算个别资金成本和比例权益筹资：新股和旧股合并计算资金成本和权重。3. 公司价值分析法(基本不考)：（1）公司市场总价值：V SB 权益资本的市场价值债务资本的市场价值（2）假设公司各期的 EBIT 保持不变：债务资本的市场价值等于其面值权益资本的市场价值：S ，KsTIE)1(其中： Rs Rf ( Rm R f ) Ks平均资本成本 Kw Kb (1T) Ks Kb 为税前债务资本成本；Ks 为股权资本成本VBS最佳资本结构为：公司价值最大的资本结构。
