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1、第九章 财务分析与业绩评价,第一节财务分析概述第二节财务指标分析,基本要求：,掌握财务分析的含义、内容及其局限性；掌握财务分析方法的种类、含义、原理及应注意的问题；掌握分析偿债能力、运营能力、获利能力和发展能力的指标与方法；掌握杜邦财务分析体系的应用；熟悉财务综合指标分析的含义及特点；掌握上市公司财务分析与评价。,第一节财务分析概述,财务分析以企业财务报告及其他相关资料为主要依据，对企业的财务状况和经营成果进行评价和剖析，反映企业在运营过程中的利弊得失和发展趋势，从而为改进企业财务管理工作和优化经济决策提供重要的财务信息。财务分析是评价财务状况、衡量经营业绩的重要依据；是挖掘潜力、改进工作、实
2、现理财目标的重要手段；是合理实施投资决策的重要步骤。,一、财务分析的内容,二、财务分析的方法,三、财务分析的局限性,其中，资料来源的局限性包括数据缺乏可比性、缺乏可靠性和存在滞后性等。,第二节财务指标分析,资产负债表编制单位： 20年12月31日 单位：,一、偿债能力指标,偿债能力是指企业偿还到期债务本息的能力。偿债能力指标包括短期偿债能力指标和长期偿债能力指标。 （一）短期偿债能力指标短期偿债能力的衡量指标主要有：流动比率、速动比率、现金流动负债比率。,1. 流动比率,流动比率流动资产/流动负债100%一般情况下，流动比率越高，反映企业短期偿债能力越强，债权人的权益越有保证。国际上通常认为流
3、动比率为200%比较合适。,运用流动比率时，应注意以下问题：,（1）流动比率越高，并不等于说企业已有足够的现金或存款用来偿债。原因在于流动资产的质量影响企业真实的偿债能力。比如，流动比率高，也可能是存货积压、应收账款增加且收款期延长以及待处理财产损失增加所致。（2）从短期债权人的角度看，希望流动比率越高越好。从企业经营角度看，过高的流动比率通常意味着企业闲置现金的持有量过多，必然造成企业机会成本的增加和获利能力的降低。 （3）流动比率是否合理，不同企业以及同一企业不同时期的评价标准是不同的。（4）应剔除一些虚假因素的影响。,2. 速动比率,速动比率速动资产/流动负债100%速动资产货币资金交易
4、性金融资产+应收账款+应收票据 速动资产流动资产存货预付账款 一年内到期的非流动资产其他流动资产 一般情况下，速动比率越高，表明企业偿还流动负债的能力越强。 国际上通常认为速动比率为100%时较为恰当。,所谓速动资产，是指流动资产减去变现能力较差且不稳定的存货、预付账款、一年内到期的非流动资产、待处理流动资产损失和其他流动资产等之后的余额。由于该指标剔除了存货等变现能力较差且不稳定的资产，因此，比流动比率能够更加准确可靠地评价企业的短期偿债能力。,【注意】,（1）速动比率也不是越高越好。速动比率高，尽管短期偿债能力较强，但现金、应收账款占用过多，会增加企业的机会成本，影响企业的获利能力。（2）
5、尽管速动比率较之流动比率更能反映出流动负债偿还的安全性和稳定性，但并不能认为速动比率较低的企业的流动负债到期绝对不能偿还。如果存货流转顺畅，变现能力较强，即使速动比率较低，只要流动比率高，企业仍然有望偿还到期的债务本息。,3. 现金流动负债比率,该指标是从现金流量角度反应企业当期偿付短期负债的能力。现金流动负债比率 年经营现金净流量/年末流动负债100%该指标越大，表明企业经营活动产生的现金净流量越多，越能保障企业按期偿还到期债务，但也不是越大越好，该指标过大则表明企业流动资金利用不充分，获利能力不强。,（二）长期偿债能力指标,长期偿债能力的衡量指标主要有：资产负债率、或有负债比率、产权比率和
6、已获利息倍数。 1. 资产负债率资产负债率负债总额/资产总额100%一般情况下，资产负债率越小，表明企业长期偿债能力越强。如果该指标过小则表明企业对财务杠杆利用不够。国际上认为资产负债率为60%合适。,2. 产权比率,所有者权益负债率产权比率负债总额/所有者权益总额100%一般情况下，产权比率越低，表明企业的长期偿债能力越强，债权人权益的保障程度越高，承担的风险越小，但企业不能充分地发挥负债的财务杠杆效应。,例：某企业2009年末负债总额为6000万元，09年末产权比率为60%，流动资产占总资产的40%。要求：计算该企业09年末的流动比率。,产权比率负债总额/所有者权益总额60 所有者权益总额
7、负债总额/60% 6 000/60%10 000（万元）总资产 = 负债+所有者权益 = 6 000+10 000=16 000（元）流动资产总资产40% 16 00040%6 400（万元）流动比率流动资产/流动负债 6 400/6 000100%1.67,3. 或有负债比率,反映所有者权益应对可能发生的或有负债的保障程度。或有负债比率或有负债余额/所有者权益总额或有负债余额已贴现商业承兑汇票金额对外担保金额未决诉讼、未决仲裁金额（除贴现与担保引起的诉讼或仲裁）其他或有负债金额一般情况下，或有负债比率越低，表明企业的长期偿债能力越强，所有者权益应对或有负债的保障程度越高；或有负债比率越高，表
8、明企业承担的相关风险越大。,例,企业所有者权益总额为10 000万元，报表附注中的或有负债信息如下：已贴现承兑汇票100万元，对外担保200万元，未决诉讼500万元，其他或有负债1 300万元。或有负债金额1002005001 300 2 100（万元）或有负债比率2 100/10 000100% 21%,4. 已获利息倍数（利息保障倍数）,利息保障倍数反映获利能力对债务偿付的保证程度。其中：息税前利润总额利润总额利息支出 净利润所得税利息支出,注意：,（1）已获利息倍数不仅反映了企业获利能力的大小，而且反映了获利能力对偿还到期债务的保证程度。（2）一般情况下，已获利息倍数越高，表明企业长期偿
9、债能力越强。国际上通常认为，该指标为3时较为适当。从长期来看，若要维持正常偿债能力，利息保障倍数至少应当大于1。,二、运营能力指标,运营能力指标，包括人力资源运营能力指标、生产资料运营能力指标。（一）人力资源运营能力指标人力资源运营能力通常采用劳动效率指标来分析（人均营业收入、人均净产值等）。劳动效率营业收入或净产值/平均职工人数,（二）生产资料运营能力指标,资产的周转速度，通常用周转率和周转期来表示。（1）周转率，是企业在一定时期内资产的周转额与平均余额的比率，反映企业资产在一定时期的周转次数。周转次数越多，表明周转速度越快，资产运营能力越强。（2）周转期，是周转次数的倒数与计算期天数的乘积
10、，反映资产周转一次所需要的天数。周转期越短，表明周转速度越快，资产运营能力越强。其计算公式为：,周转期（周转天数）计算期天数周转次数 资产平均余额计算期天数周转额,1. 流动资产周转情况分析,（1）应收账款周转率反映了企业应收账款变现速度的快慢及管理效率的高低。应收账款周转期（周转天数） 360/周转次数 （平均应收账款余额360）/营业收入,周转率高表明： 收账迅速，账龄较短；资产流动性强，短期偿债能力强（注意，应收账款周转率除了可以反映运营能力之外，还可以反映企业的短期偿债能力）;可以减少收账费用和坏账损失，从而相对增加企业流动资产的投资收益。,（2）存货周转率,存货周转速度的快慢，不仅反
11、映出企业采购、储存、生产、销售各环节管理工作状况的好坏，而且对企业的偿债能力及获利能力产生决定性的影响。一般来讲，存货周转率越高越好，存货周转率越高，表明其变现的速度越快、周转额越大，资金占用水平越低。,（3）流动资产周转率,流动资产周转率（周转次数） 营业收入/平均流动资产总额流动资产周转期（周转天数） 360/周转次数 平均流动资产总额360/营业收入,2. 固定资产周转情况分析,固定资产周转率（周转次数） 营业收入/平均固定资产净值【注意】 固定资产原价、固定资产净值、固定资产净额三个指标之间的关系。固定资产原价固定资产的历史成本固定资产净值固定资产原价累计折旧固定资产净额固定资产净值已
12、计提的减值准备,3. 总资产周转情况分析,总资产周转率（周转次数） 营业收入/平均资产总额,三、获利能力指标,（一）营业利润率 营业利润率，是营业收入利润率的简称。 计算公式如下： 营业利润率营业利润/营业收入100%【相关指标】 营业净利率净利润/营业收入100%营业毛利率（营业收入营业成本）/营业收入100%,（二）成本费用利润率,成本费用利润率 =利润总额/成本费用总额100%其中： 成本费用总额营业成本营业税金及附加 +销售费用管理费用财务费用,（三）盈余现金保障倍数,反映企业当期净利润中现金收益的保障程度。盈余现金保障倍数经营现金净流量/净利润一般来说，当企业当期净利润大于0时，盈余
13、现金保障倍数应当大于1。该指标越大，表明企业经营活动产生的净利润对现金的贡献越大。,（四）总资产报酬率,总资产报酬率息税前利润/平均资产总额息税前利润利润总额利息支出 净利润所得税利息支出平均资产总额 （年初资产总额+年末资产总额）/2,（五）净资产收益率,净资产收益率净利润/平均净资产100% 净利润/平均所有者权益平均净资产（年初净资产+年末净资产）/2 （年初所有者权益+年末所有者权益）/2 注：净资产资产负债所有者权,四. 发展能力指标,分析发展能力主要考察营业收入增长率、资本保值增值率、资本积累率、总资产增长率、营业利润增长率，营业收入三年平均增长率、资本三年平均增长率等指标。增长率
14、指标计算的通用模式,对于股份有限公司还应分析以下指标：,1、每股利润（每股盈余）=（净利润 - 优先股股利） 发行在外的普通股平均股数 2、每股现金流量 = (经营活动现金净流量 - 优先股股利) 发行在外的普通股平均股数 3、每股股利 =（现金股利总额 - 优先股股利） 发行在外的普通股平均股数 4、股利发放率 = 每股股利 每股利润 = 股利总额 净利润总额 5、每股净资产=股东权益总额发行在外的普通股股数 6、市盈率 = 每股市价 每股利润,五、综合指标分析,综合指标分析，就是将运营能力、偿债能力、获利能力和发展能力指标等诸方面纳入一个有机的整体之中，全面地对企业经营状况、财务状况进行解剖与分析。一个健全有效的综合财务指标体系必须具备三个基本要素:1.指标要素齐全适当2.主辅指标功能匹配3.满足多方信息需要,杜邦财务分析体系,杜邦体系，是利用各财务指标间的内在关系，对企业综合经营理财及经济效益进行系统分析评价的方法。从考试的角度来看，需要重点掌握以下四个方面的内容：1、杜邦体系的核心指标：净资产收益2、杜邦体系的核心公式,
