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1、基于不完全免疫情景下企业间关联信用风险传染及其仿真 李永奎 周一懋 周宗放 电子科技大学经济与管理学院 西南政法大学经济学院 苏州汇誉通数据科技有限公司 摘 要： 随着经济全球化和市场经济的深入发展,企业之间的通过股权、担保、互保、关联交易、金融衍生品、供应链及管理层的多重身份等形成错综复杂的关联关系,关联信用风险已成为现代企业风险管理的热点和难点问题。本文在小世界网络的框架下,提出了“基于关联企业群的小世界网络”的概念,应用平均场理论和传染病学原理,构建不完全免疫情景下的企业间关联信用风险的传染模型,揭示了关联企业群网络中关联信用风险的传染概率与不完全免疫及资产关联之间的关系,并进行了仿真实
2、验。研究发现:在免疫失效和免疫失败共存的条件下,关联企业群网络中关联信用风险传染的临界值降低,从而增大了关联信用风险传染的可能性;关联企业群网络中企业间的资产关联关系和企业自身的免疫治理能力都将影响关联信用风险的传染和免疫效应。本文的研究对于预防和控制关联企业群中关联信用风险的传染具有重要的学术价值和现实意义。关键词： 关联企业群; 关联信用风险; 小世界网络; 不完全免疫; 传染; 作者简介：李永奎(1978-),男(汉族),山东东明人,电子科技大学经济与管理学院,博士研究生,讲师,研究方向:金融工程、关联信用风险评价与管理,E-mail:.基金：国家自然科学基金资助项目(71271043)
3、Associated Credit Risk Contagion and Simulation Between Enterprises Based on the Incomplete Immune ScenarioLI Yong-kui ZHOU Yi-mao ZHOU Zong-fang School of Economic and Management,University of Electronic Science Suzhou Huiyutong Data Technologies Co.Ltd; Abstract： With further development of econom
4、ic globalization and market economy,enterprises form complicated relationships through equity,guarantees,mutual insurance,connected transaction,financial derivatives,supply chain and the multiple identities of management and so on.As a result,the associated credit risk has become hot and difficult p
5、roblems in risk managements of modern enterprise.Under the framework of small world network,this paper proposes the concept of small world networks based on the affiliated enterprises cluster network.we apply mean field theory and principle of epidemiology in order to construct associated credit ris
6、k contagion model between enterprises based on asset-related relationship under the imperfect immunization scenario,to reveal and simulate the relation among associated credit risk contagion probability with imperfect immunization and asset-related in enterprises cluster network.The study finds that
7、 the threshold value of the associated credit risk contagion is reduced under the condition of the immune failure and immune invalidity,thereby,increasing the likelihood of related credit risk contagion;and the assets correlation between enterprises will influence associated credit risk contagion an
8、d immune effect.The study of this paper is helpful for the prevention and control of the spread of the associated credit risk in the affiliated enterprises cluster,it has far-reaching academic value and practical significance.Keyword： affiliated enterprises community; small world network; associated
9、 credit risk; imperfect immunization; contagion; 1 引言在市场经济中,经济活动由信用联结,信用承担了商品和货币流通中的交易媒介职能,成为市场经济发展中逐步形成的高级货币形式,信用关系也正在成为社会成员和组织之间的基本经济关系。2014 年 6 月,国务院发布了社会信用体系建设规划纲要(2014-2020),要求全面推进包括政务诚信、商务诚信、社会诚信、司法公信在内的社会信用体系建设,商务诚信已成为企业界和金融机构关注的热点问题,而企业的信用风险是商务诚信所面临的主要风险。随着经济全球化和市场经济的深入发展,企业作为现代经济社会的基本组织,通过股
10、权、担保、互保、关联交易、金融衍生品、供应链及管理层的多重身份等形成错综复杂的关联关系,这些关联关系正在成为置身于市场经济中企业的基本特征。存在于企业集团内部的成员企业、供应链上的企业、家族性企业等,或者通过交叉持股、债务关联、信用担保或互保等形成各种资产关联关系的企业称为关联企业,所有关联企业组成关联企业群,由关联企业构成的网络称为关联企业群网络。在存在某种关联关系(如资产关联、交易关联或人际关联等等)的企业之间,如果其中一些企业违约,导致与之关联的其他企业违约或者违约概率增大,则称这类信用风险为企业之间的关联信用风险。企业之间的关联信用风险在经济危机中往往起着推波助澜的作用,特别是具有较大
11、且复杂信用风险的企业,一旦违约会殃及与之关联的其他企业乃至整个社会,导致一系列连锁反应。比如,2008 年美国雷曼兄弟公司破产所引发的全球金融危机,2012 年初浙江天煜建设有限公司破产引致的浙江企业互保危机,2014 年 7 月四川汇通信用融资担保有限公司的“担保事件”导致四川民间金融危机,等等。从这些危机事件可以发现,如果某些具有复杂关联关系的企业发生信用风险,一些与之关联的企业可以有效地避免关联信用风险的不良影响;而一些企业则会受到与之关联企业违约的冲击而随之发生信用风险;也有一些企业在关联信用风险传染的前一段时间可能有很好的应对措施,但随着关联信用风险传染强度或影响范围不断地扩大最终自
12、身难保。因此,在一个关联企业群中,关联信用风险将影响到群中所有企业的健康和可持续发展,成为重要的风险源。学界对复杂网络的研究方兴未艾,一些国内外学者利用复杂网络理论从不同角度探讨风险的传染及管控问题。如汤凌霄等1 通过网络分析法研究我国商业银行操作风险的各影响因素相互关系以及权重;董建卫等2 应用 Cox 比例风险模型研究风险机构的网络位置与退出期限的关系,通过实证分析发现风险投资机构的网络中心位置越高,退出期限越短;Chuang Nongwei 等3 从复杂网络的视角研究主权债的违约风险,利用国际清算银行中各个银行的季度报告数据及报告国家的债务与 GDP 比率衡量主权债的系统风险;邓超和陈学
13、军4 利用复杂网络的Watts 级联动力学理论构建了金融传染模型,分析银行间网络传染效应;范宏5 构建包括宏观经济趋势及多期清算的动态银行网络系统模型,分析银行系统风险的累积过程。在利用复杂网络理论研究信用风险传染方面,Giesecke 和 Weber6 从企业的业务合作伙伴网络的局部相互作用的角度研究信用风险传染;陈庭强和何建敏7 运用复杂网络理论把个体之间的关联关系、个体的风险态度和风险抵御能力以及网络结构特征等嵌入信用风险传染模型中,分析信用风险传染的过程和影响因素。小世界网络理论8 为研究经济管理中的复杂网络提供了研究工具,如企业间的资产关联网络或股权关系网络、期货指数网络等9-10
14、均具有小世界网络的特征。在现实中,关联企业群的关联结构通常较为复杂,群中的关联企业可能具有不同的规模或属于不同的行业或位于不同的地区甚至具有不同的性质。在这种关联网络结构下,仅有少数关联企业之间存在紧密或直接的资产关联关系,而大多数关联企业之间存在间接的关联关系,此处的间接关联关系指企业之间可以经过几次关联形成的关联关系,并且网络中节点度的分布近似为 Poisson 分布。本文称具有此类特征的网络结构为“基于关联企业群的小世界网络”。同时,具有直接和间接关联关系的关联企业群网络结构十分复杂,本文利用小世界网络结构不仅可以刻画关联企业群中关联关系所表现的特征,而且也简化了关联关系结构的复杂性。企
15、业生存的经济环境与生物有机体的生存环境具有一定的共性,同样充满复杂性、不确定性、传染性和免疫效应。面对关联信用风险的突发性和不确定性,如果企业能够准确判断并迅速采取行动避免被关联信用风险感染,则称企业对关联信用风险具有免疫性,企业的这种自我救治能力称为企业的免疫治理能力。近年来,国内一些学者借鉴生物传染病模型探讨了企业的风险传染和组织免疫问题。比如,马源源等11 运用 SIR 模型研究上市公司间所形成的持股复杂网络结构特征,分析网络中遇到随机攻击和蓄意攻击时股市危机的传播过程;马英红等12 探讨加权网络上的弱化免疫有助于信息扩散的控制,能降低不良信息对网络整体效率的不良影响;吕萍13 从生物免
16、疫学视角提出组织免疫行为-组织免疫绩效-组织绩效,发现组织非特异性免疫和特异性免疫均对组织绩效有正的影响;许晖等14 借鉴组织免疫思想并结合企业风险管理理论,通过对一家科技型中小企业应对环境风险问题的研究,发现非特异性机制有利于应对一般环境风险,而特异性机制有利于应对关键环境风险。杨兴龙等15 运行功能分析法,探讨免疫系统理论的内涵,并分析了内部控制的本质、监管逻辑、实施导向及其作用和功能等问题。迄今为止,很少文献研究关联企业之间关联信用风险的传染问题,更鲜有学者利用小世界网络并结合传染病模型研究关联信用风险的传染效应。在企业间关联信用风险的免疫治理过程中,如果关联信用风险传染性极强或者企业的免疫治理策略失误,可能导致企业的免疫治理失败,则称企业免疫失败。如果免疫成功的企业,经过一段时间后,企业以一定概率失去免疫性,则称企业免疫失效。为此,企业的免疫治理策略不是都完全有效,即企业对其关联信用风险治理策略为不完全免疫治理情景。在关联企业群网络中,如
