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1、银行风险承担对高管薪酬的影响研究来自中国上市银行的经验证据 陈燕玲 何正亚 鲍慧玲 安徽大学经济学院 摘 要： 通过利用我国 15 家上市银行 2007-2014 年面板数据构建回归模型, 探究银行风险承担对高管薪酬的影响。实证结果表明:银行风险承担与高管薪酬显著正相关, 随着银行风险水平的提高, 其高管薪酬水平也显著提升;银行资产规模、股权性质等因素对高管薪酬具有显著的调节作用, 高管薪酬在不同资产规模、不同股权性质的银行中表现出明显的差异性。关键词： 上市银行; 高管薪酬; 银行风险; 资产规模; 作者简介：陈燕玲 (1970-) , 女, 安徽金寨人, 副教授, 硕士生导师, 主要从事金
2、融风险管理研究;作者简介：何正亚 (1993-) , 男, 安徽合肥人, 硕士研究生, 主要从事金融风险管理研究;作者简介：鲍慧玲 (1991-) , 女, 安徽池州人, 硕士研究生, 主要从事金融风险管理研究。基金：国家社科基金项目“收入差距代际传递变动趋势的实证研究” (项目编号:14BJY039) An Analysis of the Effect of Bank Risk-taking on Its Senior Management Salaries:Based on empirical evidences from listed Chinese banksCHEN Yan-ling
3、 HE Zheng-ya BAO Hui-ling School of Economics, Anhui University; Abstract： The effect of bank risk-taking on its senior management salaries are explored through a regressive model constructed with the panel data of 15 listed Chinese banks of 2007 through 2014.The results show that bank risk-taking i
4、s remarkably positively correlated with its senior management salaries.With the growth of the risk level, the level of salary rises remarkably.It is also shown that such factors as asset size and equity property make apparent differences on the salaries.There are obvious gaps in senior management sa
5、laries between banks of different asset size or equity property.Keyword： listed banks; senior management salaries; bank risk; asset size; 不恰当的薪酬激励被公认为是导致 2008 年金融危机爆发的深层原因之一。金融危机以来, 关于薪酬制度的话题倍受关注。我国银监会于 2010 年 3 月和 2013年 7 月发布了商业银行稳健薪酬监管指引和商业银行公司治理指引, 旨在发挥薪酬在商业银行公司治理和风险管控中的导向作用, 完善商业银行的薪酬激励约束机制。那么,
6、我国商业银行的高管薪酬与风险承担关系如何?影响高管薪酬的因素又有哪些?本文拟通过对上市银行高管薪酬现状的实证研究, 分析银行风险是否是高管薪酬的构成要素, 以及风险与薪酬水平之间的关系, 通过模型进一步探析影响我国上市银行高管薪酬的主要因素以及各因素与薪酬的相关程度, 并对我国上市银行高管薪酬的改革提出对策建议。一、文献回顾关于风险承担对于高管薪酬的影响, 学术界诸多专家和学者对此展开了研究, 但是目前尚未达成共识, 主要有以下三种观点:(一) 风险承担与高管薪酬存在正向关系Core and Guay 研究发现, 风险和薪酬业绩敏感度之间存在正相关关系, 即风险越大, 管理者的薪酬业绩敏感度越
7、高。这意味着若管理者采取高风险的措施, 当企业业绩提升时, 管理者的薪酬将会大幅提升, 从而反映出管理者有采取高风险措施来提高自身薪酬的倾向1(P395-402)。Coles et al 的研究也得出了同样的结论, 高管薪酬结构与公司风险的关系是相互正向影响的2(P431-468)。在偏好风险的公司里, CEO 的薪酬对风险具有更大的敏感性, 而且他们更愿意采取冒险经营策略来增加自身收入。同样是以CEO 薪酬对风险的敏感性 (高管财富对股票价格变动的敏感度) 作为薪酬变量, 并且关注了 CEO 与其他高管之间的薪酬份额差距, Gang Bai and Elyasiani 研究了 1992-20
8、08 年期间银行的破产风险与高管薪酬之间的关系。他们发现银行风险承担对高管薪酬存在正向作用, 即银行风险的增加会导致高管薪酬的增加。3(P799-813)通过直接对高管薪酬的内在构成因素进行研究, 一部分学者同样发现了风险与高管薪酬的正向关系。Brewer et al 通过研究银行 CEO 的现金薪酬和股权薪酬的决定因素, 发现股权薪酬比例与风险投资正相关。4Bhagat and Bolton 分析了美国 100 家金融机构的高管薪酬结构后发现, 不恰当的高管激励机制使得高管为拥有较高的薪酬而甘于过度承担风险。这种风险承担越多而薪酬获得越高的薪酬结构是不合理的。公司应当提高薪酬中的股权激励 (
9、约占 75%) , 而降低现金激励5 (P313-341) 。(二) 风险承担与高管薪酬存在非线性关系Baker and Jorgensen 研究表明, 公司风险和高管的薪酬之间存在非线性的关系6。高管薪酬应当取决于公司判断的可控的风险。但是由于管理人员在做决定时预期外信息即噪音的存在, 使得风险无法精确预测和控制, 从而薪酬与真实的风险之间的关系是非线性的。Haq et al.实证检验美国市场竞争和银行高管薪酬激励对银行风险承担的影响, 发现银行高管薪酬与风险承担之间呈 U 形关系7。在国内, 关于高管薪酬和风险承担关系的研究还很少见。宋清华和曲良波利用我国 13 家商业银行数据, 实证研究
10、了银行高管薪酬、银行绩效和风险承担的关系8(P70-79)。结果表明, 我国商业银行高管薪酬与风险承担呈倒 U 型关系, 高管薪酬与银行绩效呈正向关系, 高管薪酬激励有利于提升银行绩效但同时也加大了银行风险。(三) 风险承担与高管薪酬不存在关系Fahlenbrach and Stulz 研究发现银行风险承担与高管薪酬之间并不存在关系9(P11-26)。国内学者杨大光、朱贵云等的研究也得出类似结论10(P9-13)。他们通过实证分析中国 5 家上市银行的高管薪酬, 发现高管薪酬与商业银行的盈利水平呈显著正相关, 但与商业银行经营的安全性和流动性相关程度不高, 与不良资产率的相关性不显著。通过文献
11、梳理可以发现, 既有成果虽然已经相当丰硕, 但目前大多数关于高管薪酬的研究主要集中在上市企业, 而对于银行等风险特征较强的金融机构研究较少。且在较少的关于金融机构的研究中, 也是主要集中在商业银行高管薪酬与其规模、业绩之间的相关关系研究, 对于风险特性与薪酬关系的研究还是不够的。本文依据上市商业银行披露的数据, 加入银行业的特殊因素如风险、流动性等进行实证分析, 对我国商业银行高管薪酬的包含因素和内部构成做进一步探究。二、研究设计(一) 研究假设通常来说, 风险越大则收益越高。银行的风险承担可以反映出银行高管的风险倾向。风险越高, 意味着银行更多地将贷款发放到了回报率相对较高的企业或项目, 银
12、行的利润水平增加, 有利于高管薪酬的提升。另一方面, 银行风险水平越高, 则需要为高管们支付更高的薪酬以增强其管控风险的动力。这部分薪酬是作为银行高管进行风险管理的补偿, 高管们取得了较高的工资, 在进行投资项目决策时便会更加谨慎而不必一味追求高收益, 从而降低了银行的风险, 提高了银行运行的安全性和稳定性。据此, 本文提出假设 1:高管薪酬与银行风险存在正相关关系。流动性越强, 反映出银行的闲置资金或者低收益资金越多, 而资金的未充分利用势必影响银行的利润增长, 进而影响高管的薪酬水平。本文采用银行现金及其等价物余额, 即银行库存现金、银行存款以及可迅速变现的短期投资衡量银行流动性水平。据此
13、, 本文提出假设 2:高管薪酬与银行的流动性存在负相关关系。我国商业银行盈利的增加更多靠的是资本的扩张而非资本使用效率的提高, 对银行高管人员的薪酬激励中更多考虑的是其对银行资产规模的贡献, 使得高管薪酬与银行资产规模存在较强的正相关性11(P76-94)。银行资产规模越大, 意味着银行的安全性越高, 发生违约甚至倒闭的可能性越小。规模庞大的银行不管是在吸引存款还是在选择贷款投向方面都拥有得天独厚的优势。雄厚的资本可以带来更大的收益, 从而银行高管的薪酬也就越高。据此, 本文提出假设 3:高管薪酬与银行的规模存在正相关关系。关于高管薪酬与银行股权性质关系的研究中, 王敏基于 32 家商业银行的
14、样本数据实证研究后提出, 高管薪酬的提升与银行股权性质有关。12(P37-39)政府或国有法人作为银行大股东时, 往往更加注重资产的安全性, 并不会单纯实现利润最大化而追求高风险项目。而在非国有控股银行中, 管理层往往将实现股东权益最大化作为目标, 充分参与市场竞争, 力求增大银行盈利, 从而对不同性质银行的高管薪酬水平产生不同影响。据此, 本文提出假设 4:高管薪酬与银行的股权性质存在相关关系。(二) 样本数据与变量选择关于银行高管薪酬, 目前专家学者和实践工作者尚未给予明确的定义。国内学者多将其取值为银行高管人员年度薪酬排名前三的均值。银监会 2013 年公布的金融机构高级管理人员任职资格
15、管理办法中规定, 高级管理人员是指金融机构总部及分支机构管理层中对该机构经营管理、风险控制有决策权或重要影响力的各类人员。本文在高管的定义上依据此原则, 将董事长、监事会主席纳入高管人员范畴, 而对于副董事长、独立董事以及其他监事因其薪酬与高管人员相比差别较大, 不具有代表性, 则不予考虑。因此, 本文所采用的高管薪酬是由银行高级管理人员、董事长和监事长的年度薪酬取平均值而得出。另外, 由于目前我国商业银行中采取高管持股的薪酬激励机制运用并不广泛 (仅招商银行和中信银行) , 大多数银行仍以短期激励为主。因此, 本文所采用的薪酬均为银行年报及其补充公告中披露的年度货币薪酬而不考虑激励薪酬。考虑
16、数据的选择性、可取性和平衡性, 本文选取了在我国上市的 15 家商业银行2007-2014 年的数据进行研究。根据国内外学者的有关研究方法并结合中国银行业的特点和现状, 选取被解释变量为高管薪酬均值的自然对数;解释变量方面, 本文选取不良贷款率和资本充足率代表银行的风险控制水平, 而由于资本充足率中的风险加权资产中只包括信用风险、市场风险和操作风险, 没有包括流动性风险, 模型中用银行期末现金及现金等价物余额来作为流动性指标, 银行规模以年报中反映的年末银行总资产来衡量, 银行的股权性质以第一大股东的性质来表示, 该变量为 0-1 变量, 1 表示第一大股东为国有控股, 0 表示非国有。具体变量的符号与定义如表 1 所示。表 1 主要变量定义表 下载原表 (三) 模型构建为了解决模型的内生性问题, 本文运用工具变量估计, 选取被解释变量即高管薪酬的滞后一期为工具变量, 使用以下回归模型来检验上文提到的假设。其中, i 和 t 分别表示不同的银行和年度三、计量结果分析采用普
