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1、我国食糖价格周期性分析 -市场研究报告 我国食糖生产具有非常明显的周期性，导致食糖生产周期性的主要原因在于：1、糖料种植自然的周期性生长规律。我国甘蔗种植以宿根蔗为主，种植一次，宿根可以生长 3 年；2、周期性出现的自然灾害也导致糖料生产的强周期性；3、糖料大幅度减产或增产，导致价格的大幅涨跌，从而影响第二年的播种面积。从 2009/2010 年榨季糖料种植趋势分析中可知，我国糖料种植料将下降，同时今年全国性的重大干旱使得甘蔗种植面临重大考验，由此可预测 2009/2010 榨季我国食糖生产将继续下降。 从南宁白砂糖现货价格走势图可以发现，白糖价格运行具有明显的周期性，而这种周期性与我国食糖生
2、产具有明显的反周期性，可以说是我国食糖生产情况的客观反映。国家宏观调控国家食糖储备政策目标是：1、以合理的价格保障食糖的有效供给；2、保护我国我过食糖企业和蔗农的利益，确保整个食糖产业的可持续发展。目前国家对于食糖市场宏观调控焦点是 2008 年国储陈糖的投放时间、数量和价格确定，从目前食糖市场运行情况来说，中短期内国家抛售国储糖的可能性不大。南方主产区现货报价：4 月 29 日，南宁报 3780-3800 元/吨，柳州报 3780-3800 元/吨，昆明报 3580-3600 元/吨，湛江 3770-3800 元/吨，销区白砂糖价格：上海报 3850 元/吨，武汉 3900-3910 元/吨
3、。从目前主产区现货报价来看，广东湛江与广西南宁和柳州地区糖价最高报价相同，昆明报价偏低，这反映了不同地域之间的运输价差；从糖厂成本角度看，糖价高于糖厂的压榨成本，糖厂目前有利可图，但利润空间不大。南宁糖业 2008 年第三季度每股收益 0.29 元，而 2008 年第四季度每股收益仅为 0.09 元，由此可知南宁糖业第四季度亏损 0.2 元/股。贵糖股份 2008 年第四季度每股收益仅为 0.01 元/股，2009 年一季度亏损0.01 元/股；通过上面两家榨糖上市公司的财务报表我们可以发现，糖厂在 2008 年第四季度至 2009 年一季度都处于亏损的状态。糖厂处于亏损状态，使得糖厂给蔗农打
4、白条现象普遍，同时 2009 年国家一号文件再次聚焦三农问题，重点强调增加农民收入，如果国家目前顺价销售国储糖必然会打压白糖价格，这样的结果只能使糖厂再次处于亏损状态，对糖厂兑现蔗农蔗料款不利，蔗农增加收入也就成了无根之木了，这与国家一号文件精神也是不符。 我国食糖消费具有明显的季节性特点：即夏季饮料消费高峰和“中秋，春节”双节消费高峰。从下图可以发现，食糖消费的季节性决定了白糖价格季节性波动规律。 在 2009 年春节过后这轮上涨行情中，郑糖以高位震荡形式进行调整，我们认为这是牛市行情所进行的强势调整，这种调整从技术上看，是市场前期大幅上涨的消化，更是为长期上涨积累能量。由此可以预测，随着我
5、国夏季食糖消费高峰期的到来，白糖消费进入一个高峰期，白糖炒作题材会逐步增多，糖价将继续上涨。食品行业的发展状况：从国家统计局获悉，2009 年 3 月份我国农副食品加工业同比 2008 年增长 15.8%，1-3 月同比 2008 年累计增长15.5%；食品制造业同比 2008 年增长 12.7%，1-3 月同比 2008 年累计增长 10.7%；饮料制造业同比 2008 年增长 11.6%，1-3 月同比 2008 年累计增长 10.6%。从国家统计局数据来看，我国食品行业发展势头良好，同时 2009年 3 月份的发展势头明显比 2009 年 1-2 月份加快。由此我们可以判断，到目前为止，
6、我国食品行业发展势头良好，并没有受到金融危机太大的影响。 从上图可以发现，相对于价格而言注册仓单的变化具有明显的滞后性，同时，注册仓单的增减并不是影响糖价长期趋势的决定性因素。由此可判断，近期持续增加的注册仓单对糖价整体趋势的影响有限，更多的是对投资者心理层面的影响。4 月 28 日郑交所白糖注册仓单自 2009 年春节以来首次出现减少，当天减少 49 手至 49300 手，4 月 29 日持续减少 533 手至 48767 手。在白糖价格上涨的情况下，白糖注册仓单减少在一定意义上表明，现货保值商在郑交所进行的卖空套期保值交易相对于现货来说已经不具有什么利润优势，随着现货价格的上涨前期白糖注册
7、仓单的套保价格将失去价格优势，可以预计白糖注册仓单会随着现货和期货价格的上涨而继续减少，但下降幅度可能有限。资金分析自郑州商品交易所推出白糖期货后，白糖就成了我国期货市场关注的焦点，2008 年白糖年成交量达到 330971956 手，排名世界年商品期货合约交易量首位，同时该合约名列全球期货合约交易量第 11 名。截至 4 月 29 日收盘，白糖总持仓量 679494 手，据国内商品期货合约持仓之首。如此巨大的交易量和持仓量表明白糖期货合约背后多空双方雄厚资金对峙状况明显。因此，资金因素是影响白糖走势的决定性因素之一。从上图可以发现，主力持仓与行情主趋势是相一致的。2008 年 10月郑糖指数成功构筑双底，技术上完成了底部反转，同时主力持仓也由空翻多，由此可以得出，白糖上涨得到了资金的支持。结论：综上，我国食糖生产进入减产周期，由此决定了白糖价格进入了长期的牛市行情。食糖消费的季节性决定了白糖价格季节性的波动规律，因此，进入 3 月份以来，白糖绝对上涨幅度相对有限，更多的是振荡整理；对于后市，我们认为，中短期白糖仍将继续震荡调整，长期上涨将是糖价运行的主趋势，即中期调整为长期上涨积累能量。
