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1、全国 2012 年 1 月自学考试财务管理学试题参考答案及分析课程代码：00067三、简答题(本大题共 4 小题，每小题 5 分，共 20 分)31.简述企业与投资者和受资者之间的财务关系及其性质。 （参 见课 本 P6）答：企业从各种投资者那里筹集资金， 进行生产经营活动，并将所有实现的利润按各投资者的出资额进行分配。企业还 可以将自身的法人财产向其他 单位投资， 这些被投资单位即为受资者。投资者可以从被投 资企业分得投资收益。企 业与投 资者、受资者的关系，即投资与分享投资收益的关系，在性 质上属于所有权关系。 处理这 种财务关系必须维护投资、受资各方的合法权益。32.简述风险收益额和风险
2、收益率的含义，并分析在不考虑物价变动的情况下投资收益率的组成内容。 （参 见课 本 P70-71）答：风险收益额，是指投资者由于冒 风险进行投资而获得的超 过资金时间价值的额外收益的金额。而风险收益额对于投 资额的比率， 则称为风险收益率。在不考虑物价变动的情况下，投 资收益率包括两部分：一部分是 资金时间价值，它是不经受投资风险而得到的价值，即无 风险投资收益率；另一部分是投 资风险价值，即 风险收益率。其关系为：投资收益率无 风险投资收益率+风险投资 收益率。33.简述目标成本的含义及目标成本的分解方法。 （参 见课 本 P370、P373-374）答：目标成本，是指事先确定的在一定时期内
3、要努力实现的成本 值。它的分解方法主要有以下三种：（1）按产品的结构分解；（2）按产品的创造过程分解；（3）按产品成本的经济用途分解。34.简述杜邦分析法的局限性。 （参 见课 本 P568）答：杜邦分析法的局限性主要表现为以下三方面：（1）对短期财务结果过分重视，有可能助 长公司管理层的短期行 为，忽略企 业长期的价值创造。（2）财务指标反映的是企业过去的经营业绩，不能反映当前的各种创新因素对企业经营业绩的影响。（3）杜邦分析法也不能解决无形资产的估值问题。四、计算题(本大题共 4 小题，第 35、36 题每题 5 分，第 37、38 题每题 10 分，共 30 分)35.甲项目的年收益率及
4、概率分布如下表所示： （参 见课 本 P71-77）市场状况 概率 年收益率较好 0.3 40一般 0.5 20较差 0.2 5要求：(1)计算甲项目年收益率的期望值；(2)计算甲项目年收益率的标准离差；(3)计算甲项目年收益率的标准离差率；(4)假设乙项目年收益率期望值为 25，标准离差为 18，比较甲、乙两项目风险大小。(计算结果保留小数点后两位)答：（1）甲项目年收益率的期望值 = 40%*0.3 + 20%*0.5 + 5%*0.2 = 23%2甲项目年收益率的标准离差 = 12.49%2.0%35.023%.0342 ）（）（）（3甲项目年收益率的标准离差率 = 12.49%/23%
5、 0.544乙项目年收益率的标准离差率 = 18%/25% = 0.720.54 0.72，可以判定甲 项目的 风险较小。36.投资者准备购买 A 公司普通股股票，该股票上年股利为每股 2 元，假设 A 公司采用稳定增长的股利政策，股利年增长率为 5，投资者预期的必要收益率为 15。要求：(1)计算该股票内在价值； （参 见课 本 P328、P331）(2)若目前该股票的每股市场价格为 18 元，为投资者作出是否购买该股票的决策；(3)若该股票的每股市场价格为 20 元，计算投资者购买该股票的收益率。答：（1）该股票属于长期持有、股利固定增 长的股票，其内在价值 = = 2*（1+5%）/（1
6、5%-5%）= 21（元）（ ）（ gK1D02因为目前该股票的每股市价 18 元低于内在价值 21 元，即投资者的投资成本低于预期收益，所以投资者应作出购买该股票的决策。3投资者购买该股票的收益率 = （21-20）/20 *100% = 5%37.某企业投资 A 项目，计划筹资 800 万元，A 项目预期收益率为 12。假设该企业所得税税率为 25。筹资方案如下： （参 见课 本 P160-164）(1)溢价发行债券，面值为 250 万元，发行价格为 300 万元，债券的票面利率为 8，期限为 5 年，每年年末支付一次利息，筹资费用率为 3。(2)发行普通股 50 万股，每股发行价格 10
7、 元，筹资费用率为 4。预计第一年每股股利为0.8 元，以后每年按 4递增。要求：(1)计算发行债券的筹资费用；(2)计算债券筹资的资本成本(不考虑资金时间价值)；(3)计算普通股筹资的资本成本；(4)计算本次筹资的综合资本成本(按筹资时市价比例计算权重)；(5)判断 A 项目是否可行。(计算结果保留小数点后两位)答：（1）发行债券的筹资费用 = 300*3% = 9（万元）2债券筹资的资本成本 = = 250*（1-25%）/300*（1-3%） 64.43%)1(IbFBT3普通股筹资的资本成本 = = 50*0.8 /50*10*（1-4%） + 4% 12.33% GcPD4综合资本成
8、本 = 64.43%*（300/800） + 12.33%*（50*10/800） 31.87%5因为 A 项目的预期收益率 12%低于综合资本成本率 31.87%，所以 A 项目不可行。38.某公司准备新增一条生产线以开发新产品，该生产线共需要投资 350 万元，其中固定资产投资 300 万元，垫支流动资金 50 万元，以上投资均于建设起点一次投入。预计该生产线使用寿命为 6 年，采用年限平均法计提折旧，使用期满有净残值 12 万元，同时可全额收回垫支的流动资金。该生产线当年建成并投入使用，使用期内预计每年可获销售收入为 125万元，每年付现成本为 25 万元。若该公司的资金成本为 10，所
9、得税税率为 25。已知：PVIFA l05 =3.791；PVIFA 106 =4.355；PVIF 106 =0.565 （参 见课 本 P289-298）要求：(1)计算固定资产年折旧额；(2)计算项目年营业净利润和各年的净现金流量；(3)计算项目净现值，并评价该项目的可行性。(计算结果保留小数点后两位)答：（1）固定资产年折旧额 = （300-12）/6 = 48(万元)2该项目年营业净利润 = （125-25-48）*（1-25%）= 39(万元)第一年年末净现金流量 = 39+48 = 87(万元)第二至第五年年末净现金流量 =第一年年末净现金流量 = 87(万元)第六年年末净现金流
10、量 = 87+50 = 137(万元)3该项目净现值 = 87* PVIFA106 + 50* PVIF106 350= 87*4.355 +50*0.565350 57.14(万元)因为净现值大于零，所以可 评价该项目可行。五、论述题(本题 10 分)39.试述采用固定股利或稳定增长股利政策的理由及不足之处。 （参 见课 本 P494-495 答 题时 每一点可适当展开 论 述）答：（1）采用固定股利或稳定增长股利政策的理由如下： 股利政策是向投资者传递的重要信息。 稳定的股利政策，有利于投资者有规律地安排股利收入和支出。 如果公司确定一个稳定的股利增长率，这样实际上是传递给投资者该公司经营业绩稳定增长的信息，可以降低投资者对该公司投资风险的担心，从而使股票市 场价格上升。（2）采用固定股利或稳定增长股利政策的不足之处体现为：为了维持稳定的股利水平，有可能会使某些投资方案延期，或者使公司资本结构暂时偏离目标资本结构，或者通过发 行新股来筹集资金。
