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1、油脂近强远弱格局有望持续铜冠金源期货农产品团队一、美豆维持长期偏空格局 11 月 USDA 供需报告上调美豆产量及结转库存预估，受此利空消息影响，CBOT 大豆期货最低跌至 850 美分/磅。USDA 上调 2015/16 年度美豆产量预估至创纪录水平的 39.81 亿蒲式耳，上调美豆结转库存至 4.65 亿蒲式耳，高于上月预期的 4.25 亿蒲式耳，且高于行业预估平均值 4.36 亿蒲式耳，这是 2006/07 年度以来的最高水平。南美方面，USDA 供需报告显示，巴西 2015/16 年度大豆产量预估高达 1 亿吨，持平于10 月预估但仍为历史新高，出口预估由 5645 万吨上修至 570
2、0 万吨。2015/16 年度阿根廷大豆产量维持在 5700 万吨的预估水平，出口预估从 975 万吨升至 1075 万吨。此外，报告上调了中国 2015/16 年度大豆进口预估，从 7900 万吨上调至 8050 万吨。另外，USDA 预计美国大豆单产将为创纪录的每英亩 48.3 蒲式耳，高于 10 月预估的每英亩 47.2 蒲式耳。因美豆增产及全球大豆供应宽松，CBOT 大豆期货维持偏空格局。尽管存在成本支撑，但技术面显示美豆期货跌至 850 美分平台，趋势上看美豆暂未止跌企稳迹象。二、大豆进口高居不下 油脂库存维持高位海关数据显示，2015 年 10 月份中国进口大豆 553 万吨，1-
3、10 月份中国累计进口大豆6518 万吨，而 2014 年 1-10 月中国累计进口大豆 5684 万吨，同比增加 14.7%。10 月份进口大豆环比减少是季节性因素，同比看单月进口量仍处于历史偏高水平。受季节性需求影响，11 、 12 月历来为国内大豆进口量偏高月份，后期进口到港压力依然较大。由于 2015年大豆进口量大增，国内大豆港口库存节节攀升，目前处于历史高位。截至 11 月初，中国进口大豆港口库存达 690 万吨高位，较 10 月初增加近 60 万吨，较去年同期的 510 万吨大幅增加约 180 万吨。当前进口棕榈油库存低于 80 万吨，相比2013 年融资性贸易高峰时的 160 万
4、吨大幅下降，但较今年 5 月初 40 万吨亦有大幅提高。油脂库存整体处于历史高位水平，国内大豆供应过剩格局未变。油脂供应宽松且库存居高不下，去库存之路漫漫无期，受高库存压制油脂价格仍将延续探底之路。三、尝试买近抛远策略后期美豆及国内豆类市场或延续下跌态势，一般情况下，农产品熊市中远月呈贴水结构，油脂远月合约跌幅将大于近月合约。从油脂跨月价差图上看，豆油 1605 走势明显弱于1601，在价差达到 200 点时或有阻力。而棕榈油 1605 合约升水 1601 合约 200 点，后期价差有望缩小至平水附近。除非油脂展开中期技术性反弹，否则买近抛远策略可行。四、具体操作策略综上所述，我们给出棕榈油买
5、进卖远操作策略如下：设置止损，棕榈油买近卖远操作方式 买近卖远 操作策略 套利建仓区域 200 成交均价 200止损位 300 有效下破 保证金占用 30%左右参考止盈位及止损位：第一目标位： 0 预期收益 1：200 点第二目标位： -100 预期收益 2：300 点止损位： 300 有效突破 预期亏损 1：100 点资金管理运作:（举例说明）初始资金（万） 10000000 保证金占用（万） 400 万左右分比建仓区间 200-250 预计建仓均价 200预计开仓数量（手） 500 对 4200*10*0.1*500=2000000 元4380*10*0.1*500=2190000 元止盈、止损位以及预期盈亏：第一目标位：0 200 点 预期收益 1： 10.0% （占总资金）第二目标位：-100 300 点 预期收益 2： 15.0 % （占总资金）止损位：300 有效突破 100 点 最大预期亏损： 5 % （占总资金）策略依据：1、 现货价格偏高，价差结构有利买近卖远。2、 油脂市场总体偏空，远月下滑想象空间更大。3、 近月持仓量相对较多，仓单数量有限。4、 技术走势：中线仍呈弱势，趋势指标偏空。5、 风险提示：现货价格大幅下滑，企业套保压力。建仓过程解释：如被止损，计划还在，需跟踪关注，寻机再做！
