《10月26日成品油价格上调点评：预期中的调价，定价机制将进一步市场化》由会员分享，可在线阅读，更多相关《10月26日成品油价格上调点评：预期中的调价，定价机制将进一步市场化（2页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、10 月 26 日成品油价格上调点评:预期中的调价,定价机制将进一步市场化事件:国家发展改革委发出通知,决定自 10 月 26 日零时起将汽、柴油价格每吨分别提高 230 元和 220 元。点评:预期之中的调价。根据我们观察,三地 22 日原油均价 10 月中旬即已突破 4%的涨跌幅限制,而我们当初认为一方面长假期间国际油价波动太过剧烈,另一方面适逢 9 月 CPI的公布,因此是否调价还需要进一步观察。而 10 月以来国际油价一直稳定在 80 美元/桶以上,因此此时调价是顺势而为。调价幅度符合预期。此次调价对应三地 22 日均价为 79.86 美元/桶,较上次调价点76.28 美元/桶,上涨了
2、 3.58 美元/桶,幅度为 4.7%,230 元/吨的调价幅度与我们测算的基本相符。调价可静态增加炼油毛利 3.2 美元/桶,预计中石化全年炼油的桶油 EBIT 会保持在 1美元左右水平。成品油定价机制未来将进一步向市场化方向调整。成品油定价机制实施近两年,存在调整周期过长等问题,此次发改委在说明中指出未来有望进一步改进和完善。预计未来改革的方向会包括此前市场所传闻的 1.将 22 日均价调整为 10 日,缩短调价周期 2.在一定的原油价格水平下汽柴油由企业自主定价。同时定价机制的调整可能会配套此前提出的成品油消费税价内转价外,时间点在明年初实施的可能性较大。我们认为机制的进一步市场化对油气
3、公司来说中性偏利好,有利于消除政策性的折价,而消费税改革会对公司盈利会带来实质性利好。油价中高位震荡,两大公司盈利保持在接近最佳状态。中长期内我们认为经济复苏和货币政策将互为进退,短期在经济难有实质性好转前量化宽松将是一种常态,支撑油价在中高位。油价 70-80 美元/桶下,两大公司的盈利几近最佳状态,单季度 0.20-0.25 元的业绩可得。估值修复进行中,维持中石化、中石油增持评级。我们维持中石化 10/11 年 0.82/0.85元,中石油 10/11 年 0.71/0.80 元的业绩预测(对应的原油均价假设分别是 75/78 美元/桶)。我们认为随着大家对宏观预期的进一步稳定,同时在流动性的带动下,蓝筹股的估值有望进一步修复,给予中石化 11 年 12-13x 水平,对应的股价是 10.2-11 元,中石油资源属性比较强,给予 11 年 15-17x,对应股价是 12-13.6 元,维持两大公司增持评级。
