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1、清华同方的资本结构与筹资方式选择案例教学目的：本案例通过对清华同方的资本结构、增发新股以及后续的一些情况介绍，了解关于增发新股的有关政策法规和理论知识，以及清华同方选择股票筹资的必然性，试图解决企业筹资方式选择中遇到的问题。案 例 内 容一、清华同方简介清华同方股份有限公司(股票代码 600100，以下简称“清华同方”) 是经国家体改委、国家教委批准，由北京清华大学企业集团作为主要发起人，以社会募集方式设立的股份有限公司，公司股票于 1997 年 6 月 27 日正式在上海证券交易所挂牌交易。公司主要经营范围是：计算机及周边设备的生产、销售、技术服务和维修；互联网信息服务业务；医疗器械的生产；
2、社会公共安全设备、交通工程设备、建筑智能化及市政工程机电设备、电力工程机电设备的设计、生产、销售、安装、技术开发、技术服务；节能、大气与工业污染控制、废弃物处理与综合利用的工程和设备的设计、生产、销售、承接工程安装及技术开发与服务；人工环境控制设备、通信电子产品、微电子集成电路、办公设备的生产、销售及工程安装；仪器仪表、光机电一体化没备、精细化工及生物制药产品的开发、生产和销售；消防产品的销售；高科技项目咨询，高新技术的转让与服务；物业管理；自营和代理经核准的进出口商品目录内商品及技术的进出口业务(国家限定公司经营或禁止进出口的商品和技术除外) ；进料加工和“三来一补”业务；经营转口贸易和对外
3、贸易；承包与出口自产成套设备相关的境外工程及境内国际招标工程；对外派遣实施上述境外工程所需的劳务人员。自发行上市以来，清华同方连续三年保持收入年平均增长 100，净利润年平均增长 50左右的高增长业绩，如表 71 所示，在沪深千余家上市公司中表现突出，1998 及 1999 年度上市公司50 强评选中，位列 3 和 4 位。表 7-1 清华同方上市以来经营业绩增长及股本扩张情况指标名称 1997 年 1998 年 1999 年 2000 年主营收入（万元） 38516 80621 166843 331885增值率（%） - 109.3 106.9 98.9净利润（万元） 6943 10476
4、16084 23598增值率（%） - 50.9 53.5 46.7总资产（万元） 78636 137643 256353 529058总股本（万股） 11070 16605 25933 38307流通股本（万股） 4200 6300 10362 16507每股收益（元/股） 0.627 0.631 0.62 0.616每股净资产（元/股） 4.64 3.83 5.07 6.72二、资本结构状况清华同方的各项财务指标显示，其资本结构的安全性很强如表 72 所示。表 72 清华同方资本结构指标资本结构指标 2001 中期 2000 末期 2000 中期 1999 末期 1999 中期 1998
5、末期资产负债比率（%） 33.71 34.19 40.41 38.54 50.86 51.80股东权益比率（%） 48.58 48.65 40.72 51.31 41.21 45.72固定资产比率（%） 19.03 14.60 17.45 21.20 23.10 19.55注：由于表 72 中指标是根据合并报表计算所得，股东权益中不包括少数股东权益，所以股东权益比率与资产负债比率之和并不等于整数 1。(一)负债情况清华同方的资产负债率从 1998 年末期以来呈现出一个下降的趋势，到 2001 年中期已经下降到33.71，相对于上市公司平均约 50的资产负债率，显示了较强的资产安全性。股东权益(
6、不含资本公积和盈余公积)比率一直保持在 40多，即使是最低的 2000 年中期也在 40以上，在 1999 年末期更是达到了 51.31。另外，在比较低的资产负债率的前提下，清华同方的长期负债在负债总额中占的比例也不大，基本上是流动负债，如表 73、图 7-1 所示。而且，长期负债中，长期借款又几乎占了全部的份额，如表 7-4 所示。表 73 负债结构指标名称 2001 年末期 2000 年末期 1999 年末期流动负债（万元） 214153.52 154255.29 80423.69长期负债（万元） 23514.72 26116.97 18368.17负债合计 238122.74 18088
7、3.57 98791.86其中 2000 年末期负债合计中含递延税款贷项 511.31 万元；2001 年末期负债合计中含递税款贷项 454.50 万元。0500001000001500002000002500002001年 末 期 2000年 末 期 1999年 末 期流 动 负 债 （ 万 元 ）长 期 负 债 （ 万 元 ）图 71 清华同方 1999-2001 年负债结构表 74 清华同方长期负债结构列表（2000 年年报数据）指标名称 金额（元）长期借款 267576200.00应付债券 0长期应付款 8616456.21住房周转金 -15023002.84其他长期负债 0长期负债合
8、计 261169653.37(二)股权情况清华同方的股本呈高速扩张态势，随着配、送股和资本金转增股本而不断增加，如图 7- 2 所示，而且流通股在总股本中所占的比重也呈现出增长趋势，从 1997 年的 3794%增长到 2000 年的4309。但由于清华同方上市以来的业绩增长保持了较快速度，所以收益状况一直良好，每股收益指标一直较高，上市以来均在每股 0.6 元以上。050001000015000200002500030000350004000045000总 股 本 （ 万 股 ） 11070 16605 25933 38307流 通 股 本 （ 万 股 ） 4200 6300 10362 1
9、65071997年 1998年 1999年 2000年图 7-2 清华同方 1997-2000 年股本变化情况三、增发新股2000 年 12 月，清华同方公告增发新股，发行 2000 万 A 股股票面值 1.00 元股。发行对象是清华同方股权登记日收市后登记在册的社会公众投资者( 老股东) 和机构投资者(国家法律法规禁止者除外) 。在这 2000 万股中，通过网下竟价方式向机构投资者发行的股数不少于 1129 万股。根据网下竞价结果确定的发行价格向老股东上网配售的股数将不超过 871 万股。网上配售认购不足部分向网下回拨。预计募集资金总额(含发行费用) 共 90000 万一 100000 万元
10、。实际确定的发行价格是 46 元股，共募集资金 89500 万元。 根据清华同方股份有限公司增资发行招股意向书 ，此次增发新股所募资金的使用汁划为：六、本次募集资金的使用计划为了适应网络经济发展，增强公司在网络及其相关技术领域的核心竞争实力，促进自身信息产业的业务升级，并带动其他相关应用业务的发展，公司拟利用本次增发所筹集的资金投资建设和实施包括网络平台在内的网络及其相关技术产业化项目，从而推动公司在实践中发展成为网络平台运营与管理服务的供应商、网络系统产品与技术服务的供应商、电子商务全面解决方案的供应商，实现公司经营战略的提升。本次增发所募集的资金将用于以下项目，总投资合计 10744226
11、 万元。(一) 清华同方网络平台运营环境建设项目本项目以 INTERNET 和局域网为基础平台，通过搭建灵活、安全、高效、可扩展的硬件系统和遍布全国的站点，开发通用性强、容量大的软件支撑系统，提供与 CHINANET、CERNET、电话特服专号上网、卫星网络的多向接入服务和交互式网上交流的实现手段，开发和共享风格多样、内容丰富的网上资源，为客户提供行业应用服务(如教育应用) 、通用信息服务、运行管理和技术服务、虚拟园区服务。本项目包括以下三个子项目，总投资为 8184226 万元。1网络平台基础设施建设项目。该项目计划投资 3963226 万元，项目建设期二年。项目建设期第一年计划投资 268
12、84 万元，完成核心网络中心、省会级网络中心、部分地区级网络中心和镜像站点以及网络安全系统的建设。项目建设期第二年计划投资 12748.26 万元，完成本项目的全部建设。2网络平台卫星通信系统建设项目。该项目计划投资 12210 万元，项目建设期二年。项目建设期第一年计划投资 8210 万元，完成主站、卫星中心和 50%远端站的建设。项目建设期第二年计划投资 4000 万元，完成本项目的全部建设。3网络平台资源建设项目。该项目计划投资 30000 万元，项目建设期二年。项目建设期第一年计划投资 21000 万元，完成数据中心技术规范、500 门多媒体网络课程、教学素材库、科普及素质教育资源库的
13、建设。项目建设期第二年计划投资 9000 万元，完成本项目的全部建设。(二) 网络平台管理与支撑环境软件的开发与产业化项目该项目通过开发基于 INTERNET 的包括网络应用服务系统、网络应用管理系统、网络资源开发工具等在内的网络平台运行管理与支撑环境系统软件，在确保网络平台安全、高效运行的同时，针对客户的不同需求为客户提供个性化、全方位、开放式服务。该项目的实施将使公司全面拥有大型网络系统通用型管理与支撑环境软件的开发、生产和服务能力。该项目计划投资 2800 万元，用于软件开发、资源库采集、外购软硬件。项目建设期一年。 (三)网络平台安全解决方案的开发与产业化项目网络作为一个涉及范围广、结
14、构相对开放的系统，在运行中必然面临着用户风险、数据风险、应用和服务风险、服务器风险等多种风险，这就使得网络安全解决方案在网络的安全运行中具有尤为重要的意义。本项目将通过投资开发包括网络安全技术体系、网络安全组织体系和网络安全管理体系的完整的网络安全解决方案，形成公司的网络安全系统及其系列产品。该项目计划投资 4700 万元，用于设备投资、研究开发、厂房及办公场地建设。项目建设期一年。(四)网络平台认证和支付系统的开发与产业化项目本项目的主要内容是开发基于金融 Ic 卡的网络认证和支付系统。金融 Ic 卡的核心是 Ic 卡上半导体芯片内的操作系统(简称 cos)。面对广阔的 Ic 卡市场前景，公
15、司将在现有技术储备的基础上，进一步提高技术水平和产品性能，并在 Ic 卡制作和卡终端 (1c 卡读写设备)生产等方面形成产业规模。该项目计划投资 2100 万元，用于设备购置和技术开发。项目建设期一年。(五)数字校园解决方案的开发及产业化(含配套设施建设项目)针对中小学校园网建设的实际需求，本公司将开发并实施包括整体化的网络环境建设、优质全面的教育应用产品、层次化的人员培训方案、全面有效的技术保障体系和软性资源建设等在内的完整的校园网建设解决方案。该项目计划投资 8000 万元，用于网络建设、硬件设备开发和系统软件开发，其中配套设施建设子项目投资 3000 万元。项目建设期一年。(六)数字家园
16、(ehome)解决方案的开发及产业化， （含配套设施建设) 项目清华同方数字家园(ehome)针对现代家居，以提供具有完善的数据通讯、语音通讯、图形图像通讯及计算机网络管理、自动化服务设施的生活场所为手段，巩固和发展社区用户群体，进而提供范围更广泛、内容更全面的个性化的生活服务信息和教育、商业应用建立覆盖全国、以典型社区住户群体为核心的服务体系，为用户提供具有智能家居管理系统、家庭电子商务应用系统、技能培训与继续教育系统、社区医疗及家庭健康保健系统、小区综合信息服务系统、公共设备管理系统、公共安全防范系统等功能的全面应用解决方案。项目计划投资 8000 万元，用于网络建设、硬件设备开发和系统软件开发，其中配套设施建设子项目投资 3000 万元。项目建设期一年。(七)本次增发新股实际募集资金如有超过前述投资项目计划投资总额的部分，将用于补充流动资金；如有不足，则由公司自筹资金解决。截至 2000 年 12 月 31 日，清华同方的大股东持股情况如
