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1、一、行业分类。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。第 2 页二、行业特点。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。第 2 页计算机硬件行业具有一定周期性 受宏观经济形势影响明显行业增速趋缓 未来成长空间有限行业地位逐步下降 未来增长将慢于 IT 行业整
2、体上市公司以国内市场为主 国际厂商进入中国加剧行业竞争营收前五名贡献利润占八成以上，行 业集中度加剧细分行业分化严重 专用设备行业前景光明非硬件业务贡献毛利超过硬件业务 投资比例过大加剧行业风险三、可能影响计算机硬件行业的主要因素。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。第 7 页宏观经济国外竞争者技术因素国家政策四、行业经营现状.。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。
3、 。第 8 页五、细分行业分析.。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。第 10 页整机行业零部件及外设专用设备行业（主要关注抗周期、高成长的朝阳行业ATM 行业）六、投资策略.。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。第 17 页PC 更新换代将使得PC 行业龙头受益金融电子
4、产品持续高增长将使龙头公司受益国防投入逐渐加大带动军工电子设备行业景气部分厂商获益于集成电路行业扶持政策七、行业估值.。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。第 19 页八、重点公司.。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。第 20 页广电运通（002152）
5、同方股份(600100)证通电子（002197）新大陆（000997）泰豪科技（600590）长城开发(000021)长城信息(000748)一、行业分类计算机硬件行业又称为计算机设备行业，总共包括25家上市公司。在申万的行业分类标准中，没有分出更细的子行 业。我们根据各公司的主营业务，大致划分子行 业如下（重点公司用特殊 颜色标注）：计算机设备 整机 600100.SH 同方股份600185.SH 海星科技600601.SH 方正科技000066.SZ 长城电脑000977.SZ 浪潮信息002027.SZ 七喜控股专用设备 000748.SZ 长城信息000948.SZ 南天信息00215
6、2.SZ 广电运通002177.SZ 御银股份000988.SZ 华工科技600658.SH 兆维科技600590.SH 泰豪科技600855.SH 航天长峰002197.SZ 证通电子600076.SH ST 华光600501.SH 航天晨光零部件及外设 000021.SZ 长城开发000938.SZ 紫光股份600734.SH ST 实达软件开发与系统集成 600850.SH 华东电脑000997.SZ 新大陆其它 600149.SH 华夏建通000981.SZ S*ST 兰光600711.SH ST 雄震二、行业特点计算机硬件行业具有一定周期性 受宏观经济形势影响明显计算机硬件的收入增速
7、与宏观经济环境的关联性较强，从下图可以看出，当 经济处于繁荣期（GDP 增速加快） 时，计算机硬件行业收入增速也加快；当经济处于萧条期（GDP 增速降低）时，计算机硬件行业收入增速也降低。造成这种现 象的主要原因是：在经济繁荣时，企业和个人用户的资金较为充裕， 对计算机产品的需求较为 旺盛，相反，在经济衰退时，他们会削减硬件投资和消费支出。世界和中国2008年经济呈下滑态势，对计算机硬件行业产 生较大影响。事 实上，2008年前三季度计算机硬件行业营业收入同比增长率仅为6%，比07年下降10%。投资收益的减少当然也是收入增长放慢的重要原因之一，但是剔除掉这个因素之后，同比增长率为7.5% ，仍
8、比07年下降了7.5%之多。0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.001997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007计 算 机 设 备 行 业 营 业 收 入 增 长 率 % 名 义 GDP增 长 率 %行业增速趋缓 未来成长空间有限作为科技拉动经济的核心，无 论在全球、美国 还是中国，IT 行业始终保持着高于GDP 的增速。但是其中硬件行业需求 倾向饱和，在全球、美国和中国，增长速度都偏低，接近于GDP 增速。从硬件行业营业收入增速的历史数据来看， 行业增速明显趋缓 ，如前面所述，200
9、8年前三季度仅同比增长6%，而在2000年以前，每年行业增速都在30%以上。我们认为计算机硬件行业未来成长空间也是非常有限的，主要基于以下原因 ：目前行业增长以笔记本电脑为主线，非 A 股硬件上市公司强项；国内硬件行业起步晚，技术水平相对落后，缺乏持续发展的动力； 产品同质性强，缺乏 竞争力，在国际行业巨头的挤压下，盈利能力越来越弱；前几年企业IT支出以硬件为主，目前随着硬件需求的饱和以及IT投资重心从硬件逐步向软件转移，未来硬件行 业发展形势不容乐观。但是，总体行业成长空间有限并不意味着没有投 资机会，比如专用设备子行业就有比较好的前景。在通用硬件行业 ，台式机的市 场销售额增长率正 趋于停
10、滞，笔记本电脑市场则保持20% 以上的高增长。A 股硬件上市公司在笔 记本电脑 市场均处于弱势，不能享受行业高增长的益处。但是专用设备市 场却保持了独特而较好的需求。行业地位逐步下降 未来增长将慢于 IT 行业整体IT业主要包括计算机软件、计算机硬件、通信 设备和电子元器件四大子行 业。从各子行业收入占比来看，电子元器件和 计算机硬件在IT 行业总营业收入中的占比都逐渐降低，其中硬件行业占比从高峰期的27% 降到 23%左右，近年来保持稳定。通信设备行业有其特定的行业周期，与经济周期关联不大，因此也区别于其它三个子行 业，但是未来几年， 电信运营商资本投入的增加将带来通信设备行业新一轮的景气周
11、期，因此行业占比可以预见的会比之前有所提高。而计算机软件行 业则保持了一贯的增长态势 ，在行 业中占比稳步提升，2007年为 14%，而从2008年前三季度的数据来看，已经提升到了15.5%。计算机硬件行业增速在2000年到2004年间都低于IT行业增速，而2005年到2007年，则略高于IT行业增速，受当前 经济 形势影响， 2008年前3季度硬件行 业同比增速为6.25%，重新落后于IT行业增速 1.4个百分点。相比较而言， 计算机软件行 业表现要好得多， 长期以来，除个别年份，软件行业的增速都高于 计算机硬件行业以及IT行业。在当前经济形势下，行 业间的差别体现得越发明显，软件行 业逆势
12、增长26.6%，比硬件行业高20个百分点。IT万 万 万 万 万 万 万 万 万0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 08Q1-3电 子 元 器 件计 算 机 软 件通 信 设 备计 算 机 硬 件行 业 增 速 %0102030405060701995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 08Q1-3计 算 机 硬 件 计 算 机 软 件 IT行 业无论
13、从行业收入占比来看，还 是从行业增速来看，抑或是从未来发展前景来看，计算机硬件行业在整个IT 行业中的地位都在逐步让位于计算机软件和通信设备行业，缺乏行业整体投资机会。上市公司以国内市场为主 国际厂商进入中国加剧行业竞争国内计算机硬件上市公司出口业务比重相对较小， 仅有长 城开发、 长城电脑、七喜控股等少数几家出口业务比重20% 以上。尽管如此，国内计算机硬件上市公司与国际厂商的激烈竞争不可避免。因为在全球经济 疲软特别是美国和欧盟经济严 重下降的背景下，新 兴市场相对快速的经济增长和巨大的发展空间将吸引更多的国际IT厂商进入中国市场，中国IT市场的竞争更加激烈，竞争格局面临 重新调整。 08
14、年前三季度国内 PC厂商方正、同方PC 销量出现明显下降，主要与Dell 、HP等公司加大国内市场投入有关。前面已经提到，国内硬件行业 起步晚，技 术水平相对落后，缺乏竞争力，因此在与国际厂商的竞争中没有优势，可能会受到沉重打 击，引 发行业洗牌。营收前五名贡献利润占八成以上，行 业集中度加剧由于计算机硬件市场竞争日趋激烈， 产品同质化严重，毛利率一直处于较低水平且呈下滑趋势，因此规模效益和品牌效 应在硬件行业表现的尤 为重要。行 业龙头企业的销售量、盈利能力、研发能力都是二三 线厂商所不能比拟的，因此当前特殊经济形势更能触发行业资源加速流向优势企业，加剧行 业集中度。07 年硬件行业上市公司
15、营业收入排名前五位的公司， 营业 收入占同期全部公司总收入的71.45%，比去年同期（69.61% ）上升了1.84个百分点；营业 利润占比83.45% ，比去年同期（74.74%）上升了8.71个百分点； 净利润占比也有明显上升。08年度计算机硬件行业的集中度仍在加剧。从 08年前三季度的 业绩来看， 排名前五位的公司与07年一致，仍然是同方股份、长城开发、方正科技、长城电脑和紫光股份。这五家公司营业收入占同期全部公司总收入的73.01% ，比07年度高1.5个百分点，净利润占比59.7%，比07年度高9个百分点，其中同方股份与 长城开发两家公司 规模最大，它 们的营业收入占到了全行业收入的
16、47.13%，净利润占到46.49% 。细分行业分化严重 专用设备行业前景光明（专用设备行业将来可以作为一个专题进行细致研究）计算机硬件行业主要包括整机、 专用设备、零部件及外 设、软件开发与系统集成等细分行业，各细分行业表现迥异。细分行业中表现最好的是专用设备制造行业，该细分行业 08 年前3季度营业收入比上年同期增长27.07%，增速加快了6个百分点，净利润同比增长了75.73%,增速加快了45个百分点。行业内上市公司均以ATM、自助 终端等金融电子设备 制造为主营业务，而 该行业在近几年得益于国内金融行业的快速发展，相关 产品需求猛增，从而带动了相关上市公司的业绩。该细分行业代表公司为广电运通（002152）。除了专用设备制造行业以外， 其它细分行业均受到当前经济 形势的拖累。 包括同方股份（600100）、方正科技（600601 ）在内的整机制造行业一直以来都是 净利润占比最高的细分行业，但是从08年前3季度的业绩 来推断， 该行业2008年度的 净利润会出现大的下滑，其前3季度营业收入同比增速已由12.5% 降到了-4.
