中原环保投资分析

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1、摘要：股票是股份制公司参与资本市场融资流通的良好平台，同时又是市场经济日益发展趋势下资本流通的必然趋势和各类型资本参与市场的经济诉求。对于不同类型的投资者来说，通过获悉上市公司经营数据了解其经营现状和发展前景等市场信息，对影响投资决策起着关键性的作用。随着我国资本市场的发展，各项机制的建立健全及不断完善，越来越多的投资者选择股票投资参与市场。如何在众多上市公司里面筛选符合自身投资预期和投资愿景的品种显得尤为重要。本篇投资分析报告仅从“中原环保” （000544）这一只股票进行相关分析，对于一些宏观经济数据不做赘述，着重从行业以及结合公司基本面力求深入研究，并会对“中原环保”进行近期的相关技术分

2、析，最后进行投资决策分析、建议，仅供参考。一、 宏观经济分析2012 年即将过去，虽然全球金融危机仍在继续发酵，欧洲经济出现二次衰退，新兴国家经济全面减速，日美经济也面临财政困境，复苏乏力，而且各国采取新一轮的量化宽松政策，尤其是美国的 QE4 给我国人民币升值带来巨大压力，刚刚在 11 月以来有所复苏的出口又将面临严峻考验，但是在宏观调控的政策取向仍将是稳增长、调结构和防通胀，且力度明显加大，增长质量将明显提高的政策预期下，我们仍有充分的理由相信即将到来的 2013 年中国经济将会继续领跑世界。最近刚结束的党的十八大中最令我记忆深刻就是“美丽中国”这四个字。 “努力建设美丽中国，实现中华民族

3、永续发展”，胡锦涛同志在十八大报告中铿锵有力的庄严宣示。不可否认，生态文明是中国转型发展大势所趋，也是人民过上更美好生活的民心所向。因此，十八大报告中提出“从源头上扭转生态环境恶化趋势”的目标，提出“给自然留下更多修复空间，给农业留下更多良田，给子孙后代留下天蓝、地绿、水净的美好家园”的愿景，必将引起人民强烈而广泛的共鸣，开启新一轮生态文明建设的热潮。二、行业分析随着国民经济的快速增长、人们环保意识的增强和环境保护工作力度的加大，中国环保产业取得了较大的发展。在国家和各级政府不断加大重视并持续增加投入，以及伴随着工业发展产生的大量市场需求等多方面因素的作用，近年来中国环保产业始终保持较快增长。

4、 “十一五”期间中国环保产业产值规模增长率在 15%-20%之间，2010 年环保产值规模已超过 10000 亿元。中国环境基础设施建设突飞猛进。2006-2010 年，全国累计建成运行 5 亿千瓦燃煤电厂脱硫设施，全国火电脱硫机组比例从 2005 年的 12%提高到 80%；新增污水处理能力超过 5000 万吨/日，全国城市污水处理率由 2005 年的 52%提高到 75%以上。到 2011 年，我国环保产业从业单位共有 3 万多家，从业人员近300 万人。我国正积极培育和发展环保产业，大力推进环保产业全面升级。2012 年 6 月，国家发展和改革委公布了“十二五”节能环保产业发展规划，规划

5、提出到 2015 年我国节能环保产业总产值达到 4.5 万亿元，增加值占国内生产总值的比重为 2%左右的总体目标；明确了政策机制驱动、技术创新引领、重点工程带动、市场秩序规范、服务模式创新的基本原则；并提出了价格、财税、土地等七个方面的政策措施。中国环保产业还处于快速发展阶段，总体规模相对还很小，其边界和内涵仍在不断延伸和丰富。随着中国社会经济的发展和产业结构的调整，中国环保产业对国民经济的直接贡献将由小变大，逐渐成为改善经济运行质量、促进经济增长、提高经济技术档次的产业。产业内涵扩展的方向将主要集中在洁净技术、洁净产品、环境服务等方面，中国环保产业的概念也将演变为：“环境产业”或“绿色产业”

6、 。三、公司分析（一）公司由来中原环保公 司 前 身 为 白 鸽 （ 集 团 ） 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 “白 鸽 股 份 ”） ，白 鸽 股 份 是 经 河 南 省 经 济 体 制 改 革 委 员 会 豫 体 改 字 （ 1992） 111 号 文 批 准 ，由 第 二 砂 轮 厂 进 行 股 份 制 改 造 并 采 取 社 会 募 集 方 式 设 立 的 股 份 有 限 公 司 （ 股票 代 码 ： 000544） ， 经 中 国 证 监 会 批 准 以 募 集 方 式 向 社 会 公 开 发 行 A 股 股票 并 于 1993 年 12 月 8 日 在 深 圳 证 券

7、 交 易 所 上 市 交 易 ， 是 以 磨 料 磨 具 及 相 关产 品 生 产 经 营 为 主 ， 集 科 、 工 、 贸 为 一 体 的 大 型 企 业 。 2003 年 11 月 ， 郑州 市 热 力 总 公 司 对 白 鸽 股 份 进 行 第 一 步 资 产 重 组 ， 将 城 市 集 中 供 热 纳 入 公 司主 营 业 务 ， 并 随 后 控 股 白 鸽 股 份 。 2006 年 4 月 郑 州 市 污 水 净 化 有 限 公 司 受让 郑 州 亚 能 热 电 有 限 公 司 所 持 白 鸽 股 份 的 股 份 ， 成 为 白 鸽 股 份 第 二 大 股 东 。同 年 ， 根 据

8、 白 鸽 股 份 股 权 分 置 改 革 方 案 ， 郑 州 市 污 水 净 化 有 限 公 司 将 所 属 的王 新 庄 污 水 处 理 厂 经 营 性 资 产 与 白 鸽 股 份 的 磨 料 磨 具 业 务 相 关 资 产 和 负 债 进行 资 产 置 换 ， 彻 底 完 成 了 对 白 鸽 股 份 的 资 产 重 组 ， 使 白 鸽 股 份 成 为 公 用 事 业和 环 保 类 上 市 公 司 ， 并 于 2007 年 1 月 26 日 ， 更 名 为 “中 原 环 保 股 份 有 限公 司 ”， 2007 年 1 月 30 日 ， 公 司 股 票 简 称 由 “白 鸽 股 份 ”变 更

9、 为 “中 原 环保 ”， 股 票 代 码 仍 为 “000544”。（ 二 ） 公 司 竞 争 能 力 分 析公 司 立足于中原的区域公用事业龙头，其主营业务为污水处理和集中供热业务。郑州市内的王新庄污水处理厂和西区供热公司是公司利润的主要来源。公司实际控制人为郑州市国资委，公司作为郑州市公用事业唯一的上市公司，大股东郑州热力公司、二股东污水净化公司资产均存在注入预期。2011 年以来公司迈向外延式扩张模式，异地项目拓展较快。乘政策东风，外延式扩张加速。正伴随中原经济区的加速建设和城镇污水处理政策的不断加码，公司污水、供热业务市场空间广阔。预计郑州市（含周边区县）污水处理能力未来 4 年有望

10、翻番。近 2 年来公司亦加速异地扩张步伐，现有异地项目合计规模达到 16 万吨/日，工业水处理、再生水回用等高利润率项目拓展加速。2012-2014 年公司异地项目将陆续达产，驱动公司业绩快速增长。另一值得关注的是河南省今年的中原经济区规划称要建设美丽中原，阳光环保式发展。而且中原环保公司作为中原地区环保股龙头，立足于省会城市郑州，服务范围辐射全省。另外，城镇化也将给中原环保带来可观效益。城镇化不是简单的盖房子，污水处理，集中供暖等配套设施也是其中重要项目。其中污水处理的毛利率能达到 60%，该公司在这一方面有较大的优势。（三）财务分析1.主要财务指标指标日期 2012-09-302011-1

11、2-312010-12-312009-12-31净利润(万元) 8333.37 8169.62 7373.86 5872.19净利润增长率(%) 50.71 10.79 25.57 -9.52净资产收益率(%) 11.07 12.20 12.54 11.42资产负债比率 (%) 44.96 50.88 41.01 30.97净利润现金含量(%) -71.94 48.83 187.53 47.14指标含义：净资产收益率：高/低表明公司盈利能力强/弱。该指标的最近一期行业平均值：6.71%净利润增长率：高/低表明公司增长能力强/弱，前景好/差。该指标的最近一期行业平均值：12.97%资产负债比率：

12、高/低表明公司负债多/少，偿债压力大/小。该指标的最近一期行业平均值：43.12%净利润现金含量：高/低表明公司收益质量良好/差，现金流动性强/弱。该指标的最近一期行业平均值：214.06%从上表中可以得出，该公司在净利润增长率与净资产收益率方面均高于近一期同行业的平均水平，说明该公司在同行业中具有较强的优势，盈利能力较强。但是，其净利润现金含量则要远远低于同行业平均水平，说明该公司的销售回款能力较弱，同时与其较高的资产负债比率有一定的关系。2.资产与负债财务指标(单位) 2012-09-302011-12-312010-12-312009-12-31资产总额(万元) 137904.80 13

13、7161.95 99702.33 74509.42负债总额(万元) 62004.80 69789.73 40895.65 23076.59流动负债(万元) 21158.73 32543.66 26895.65 18076.59长期负债(万元) - - - -货币资金(万元) 20828.74 37760.25 22042.63 4981.92应收帐款(万元) 29454.99 21335.82 16397.16 15335.72预收帐款(万元) 2039.04 9784.13 10321.81 5779.45其他应收款(万元) 1118.56 1084.90 34.55 7.28坏帐准备(万元

14、) - - - -股东权益(万元) 75309.68 66976.31 58806.69 51432.83资产负债率(%) 44.9600 50.8800 41.0100 30.9700股东权益比率(%) 54.6000 48.8300 58.9800 69.0200流动比率 2.7722 2.0102 1.5389 1.1948速动比率 2.6694 1.9698 1.5012 1.1831从表中可以得出，公司的资产总额处于一逐渐上升的趋势，其负债总额较2010 年与 2009 年有大幅增加，但与 2011 年相比有所减少。表中不可忽视的还有 2012 年前三季度的应收账款就已经超过 2011 年全年的总额，更是比前两年多出很多。在应收账款大幅增加的同时，预收账款大幅度减少。这两项的一增一减很直接的对公司的现金流造成很大影响，同时也可以从一侧面得出该公司经营质量需待加强。3.营运能力分析nts