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1、 公司深度报告 建筑与工程2012 年 2 月 7 日中国交建 (601800) 全球领先的基建工程一体化服务承包商 新股询价 请务必阅读正文后免责条款 投资要点 建议询价区间 5.65.9 元： 我们使用相对估值法为公司估值，分部估值和对照 H股股价后，取两个结果的交集， 得到中国交建的合理价值区间为 6.226.54元。 建议报价时给予 10%的折价，询价区间为 5.605.89元。价值区间对应的 2012年动态 PE为 7.98.3倍，询价区间对应的 2012年动态 PE为 7.17.5倍。 交通工程设计施工综合能力全球领先： 公司为中国及全球领先的多专业、跨国经营的国有控股上市公司，四
2、项核心业务基建设计、基建建设、疏浚和装备制造在相应行业中均处于领导地位。公司 2008-2011年连续入选美国财富杂志评选的“世界 500 强企业” ，是排名上升最快的企业之一。在 2011 年“世界 500 强企业”排行榜中，公司在入选的 69 家中国企业中排名第 21 位。 上下游产业链完善，一体化服务能力强 在交通基建领域，公司拥有业内一流的港口、航道、公路、桥梁、隧道、铁路、机场等设施的设计、投资、施工能力，具备交通基础设施体系的整体规划、设计、投资、施工、运营的全流程系统解决方案提供能力，在空铁联运、港铁联运和铁路、公路网络等各类交通设施综合建设领域具有行业领先的竞争优势。 预计 2
3、012 年国内交通基建减速 主要原因是： （ 1）交通基建投资量大，受国家财政政策和货币政策影响大。我们预计 2012年中央和地方政府的财政投入的增长将进入长期的下降区间，而银行新增贷款总量可能同比负增长，交通基建投资的供给将显著放缓。 （ 2）预计2012年铁路投资同比负增长，而公路、城市公共交通、水上运输和航空业的投资增速都不会超过 2011的水平，交通运输业投资整体进入减速期几乎确定。 风险提示： 宏观经济周期波动风险；交通及其他基础设施投资规模下降的风险；投资业务的相关风险。 建议询价区间 5.60 5.89 RMB 预计上市定价 6.22 6.54 RMB主要数据 行业 建筑与工程
4、公司网址 大股东 /持股 中交集团 /63.3% 实际控制人 /持股 国务院国资委 总股本 (百万股 ) 16,425.0流通 A 股 (百万股 ) 1,600.0 流通 B/H 股 (百万股 ) 4,427.5总市值 （亿元） 流通 A 股市值 (亿元 ) 每股净资产 (元资产负债率 (%) 78.6 相关研究报告 围海股份：海涂围垦前景看好推荐，2012-1-19 中国水电：订单有喜有忧，增长还看水利水电推荐， 2012-1-18 金螳螂深度报告：订单增长勿虑，净利率提升有空间强烈推荐， 2012-12-28 建筑工程行业 2012年度投资策略： 行业进入消费时代，投资首选 DME推荐，
5、2011-11-24 证券分析师 徐炜 建筑建材研究员 投资咨询资格编号 S1060110030233 22627752 证券研究报告2010A 2011E 2012E 2013E营业收入(百万元) 273,571 325,695 364,835 426,795YoY(%) 19.7 19.1 12.0 17.0净利润(百万元) 9,437 11,269 12,909 15,949YoY(%) 38.3 19.4 14.6 23.6毛利率(%) 11.4 11.5 11.7 11.9净利率(%) 3.4 3.5 3.5 3.7ROE(%) 14.7 15.0 13.6 14.7EPS(摊薄
6、/元 ) 0.64 0.69 0.79 0.97 2 / 20 中国交建新股询价请务必阅读正文后免责条款 正文目录 一、 估值区间和询价建议 . 41.1 分部估值 . . 41.2 对照 H 股股价 . . 4二、 秀外慧中的国际工程巨头 . 52.1 业务延展至交通建设全产业 . . 52.2 兼顾国内海外市场 . . 62.3 国际巨头地位稳固 . . 62.4 发行概况 . . 7三、 交通基建进入减速期 . 73.1 货物运输量拉动交通基础设施需求 . . 73.2 预计 2012 年国内交通基建进入减速期 . . 83.3 交通运输各领域前景分化 . . 93.4 海外工程势头良好
7、 . . 103.5 疏浚工程前景看好 . . 11四、 公司产业链完善，一体 化服务实力强 . 124.1 各项业务均处于行业领导地位 . . 124.2 产业链完善，可提供一体化服务 . . 134.3 新型商业模式提高利润率 . . 14五、 募集资金投向疏浚产能 和投资类项目 . 15六、 盈利预测和关键假设 . 15七、 风险提示 . 177.1 宏观经济周期波动风险 . . 177.2 交通及其他基础设施投资规模下降的风险 . . 177.3 投资业务的相关风险. . 17 3 / 20 中国交建新股询价请务必阅读正文后免责条款 图表目录 图表 1 A 股可比上市公司估值 . 4图表 2 H 股可比上市公司折价 /溢价情况 . 4图表 3 公司主营业务板块 . 5图表 4 公司 2010 年收入结构 . 5图表 5 ENR 全球最大 225 家国际承包商中前十大中国内地企业排名 . 6图表 6 发行前后股本结构 . 7图表 7 过去 10 年货物运输量快速增长拉动交通基建投资 . 7图表 8 2011 年交通运输业固定资产投资增速逐月下滑 . 8图表 9 2011 年国家投资和贷款增速下滑明
