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1、 此此处处键键入入本本期期债债券券名名称称全全称称 信信用用评评级级报报告告上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd. 债项信用等级： AA 级 评级时间： 2012 年 9 月 5 日 广广汇汇汽汽车车服服务务股股份份公公司司 2013年年度度第第一一期期中中期期票票据据 信信用用评评级级报报告告 1新世纪评级Brilliance Ratings 主要财务数据及指标 项 目 2009 年 2010 年 2011 年2012 年上半年度金额单位：人民币亿元 母公司数据： 货币
2、资金 2.42 6.66 8.47 11.61刚性债务 2.00 18.00 50.99 66.70所有者权益 42.15 44.70 69.58 40.00经营性现金净流入量 -0.05 -0.38 -0.00 -1.48合并数据及指标： 总资产 132.16 197.13 314.66 390.69 总负债 77.44 129.63 205.57 273.16 刚性债务 63.59 99.97 171.52 232.95 所有者权益 54.72 67.50 109.09 117.53 营业收入 263.52 433.43 592.54 340.77 净利润 6.56 11.03 15.53
3、 6.89 经营性现金净流入量 10.07 10.10 1.82 -7.77 EBITDA 11.26 19.00 29.21 资产负债率 % 58.60 65.76 65.33 69.92权益资本与刚性债务 比率 % 86.04 67.52 63.60 50.45流动比率 % 121.22 113.00 106.69 102.30现金比率 % 60.92 43.81 40.50 29.65利息保障倍数 倍 8.47 7.11 5.58 净资产收益率 % 11.98 18.05 17.59 经营性现金净流入量与负债总额比率 % 13.01 9.76 1.09 非筹资性现金净流入量与负债总额比率
4、 % 1.57 -17.23 -14.46 EBITDA/利息支出 倍 9.96 8.13 6.38 EBITDA/刚性债务 倍 0.18 0.23 0.22 注： 根据广汇汽车经审计的 2009 2011 年及未经审计的 2012年上半年度财务数据整理、计算。 评级观点 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 （简称 “新世纪公司 ”或 “本评级机构 ”）对广汇汽车服务股份公司（简称 “广汇汽车 ”、 “该公司 ”或 “公司 ”）发行的期限为 3 年的 5 亿元 2013 年度第一期中期票据进行了评级，反映了广汇汽车在主业整体盈利规模持续增长、主业现金获取能力较强及融资渠道较畅通等方面所具有的优
5、势，同时也反映了公司在行业竞争、刚性债务规模扩张、资本性支出压力及新业务开展等方面所面临的压力与风险。 主要优势： z 主业整体盈利规模持续增长。 随着资产收购整合的推进，广汇汽车整体盈利规模不断增长，为其履行偿债义务提供了有效支撑。 z 主业现金获取能力较强。 广汇汽车财务结构较稳健，且主业的现金获取能力强，为即期债务的偿付提供了可靠的保障。 z 融资渠道较畅通。 广汇汽车融资渠道较畅通，尚有较大额度的未使用银行授信，且可得到股东持续的资本补充，可为即期债务的偿付提供一定的缓冲。 主要风险： z 行业竞争激烈。 汽车经销行业竞争激烈，整体盈利能力偏弱。另外，汽车经销商的经营规模和盈利水平受宏
6、观经济周期性波动、产业政策变动和用车负担增加等因素影响较大。 z 刚性债务规模持续扩张。 广汇汽车刚性债务规模增长较快，积聚了一定的偿债压力。 z 资本性支出压力较大。 广汇汽车近年来资本性支出一直维持在较高规模且逐年较快增长，未来其将继续通过并购及新设经销网点的方式进行业务扩张，将持续面临较大的资本支出压力和资本补充压力。 z 新业务开展风险。 汽车租赁业务的开展使得广编号： 【新世纪债评 (2012)010356】 评级对象： 广汇汽车服务股份公司 2013 年度第一期中期票据（简称“本期中票” ） 信用等级： AA 评级时间： 2012 年 9 月 5 日 发行规模： 5 亿元 发行目的
7、： 补充流动资金，归还银行借款 存续期限： 3年 偿还方式：每年付息一次，到期一次还本，最后一期利息随本金一起兑付 增级安排： 无 概述分析师 朱侃 Tel： (021) 63501349-929 E-mail： 李丁来 Tel： (021) 63501349-859 E-mail： 上海市汉口路 398 号华盛大厦 14F Tel： (021)63501349 63504376 Fax： (021)63500872 E-mail： http:/ 2新世纪评级Brilliance Ratings 汇汽车面临一定的资金压力和运营风险。 未来展望 通过对广汇汽车及其发行的本期中票主要信用风险
8、要素的分析，新世纪公司给予公司 AA 主体信用等级，评级展望为稳定；认为本期中票违约风险很低，并给予本期中票 AA 信用等级。 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 3新世纪评级 Brilliance Ratings 声明 本评级机构对广汇汽车服务股份公司 2013年度第一期中期票据的信用评级作如下声明： 除因本次评级事项使本评级机构与 评级对象构成委托关系外，本评级机构、评估人员与评级对象不存在任何 影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 本评级机构与评估人员履行了实地 调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循 了真实、客观、公正的原则。 本信用评级报告的评级结论是本评 级机构依据
9、合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断，未因评级对 象和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。 本评级机构的信用评级和其后的跟 踪评级均依据评级对象所提供的资料，评级对象对其提供资料的合法 性、真实性、完整性、正确性负责。 本信用评级报告用于相关决策参考， 并非是某种决策的结论、 建议。 本次评级的信用等级有效期至 广汇汽车服务股份公司 2013 年度第一期中期票据本息的约定偿付日止。 鉴于信用评级的及时性，本评级机 构将对评级对象进行跟踪评级。在信用等级有效期限内，评级对象在财务 状况、外部经营环境等发生重大变化时应及时向本评级机构提供相关资 料，本评级机构将按照相关评级业务规范，进
10、行后续跟踪评级，并 保留变更及公告信用等级的权利。 本评级报告所涉及的有关内容及数 字分析均属敏感性商业资料，其版权归本评级机构所有，未经授权不得修 改、复制、转载、散发、出售或以任何方式外传。 4 新世纪评级Brilliance Ratings 广汇汽车服务股份公司2013年度第一期中期票据 信用评级报告 一、 募集资金用途 （一） 债项概况 该公司拟申请注册发行额度 24 亿元中期票据的议案已获公司 2012年第二次临时股东大会审议通过。公司 2013 年度第一期中期票据拟发行总额为 5 亿元， 期限为 3 年 （本期拟发行中期票据概况如图表 1 所示） 。公司拟将募集资金用于补充营运资金
11、及偿还银行借款以优化债务结构。 图表 1. 拟发行的本期中票概况 中期票据名称： 广汇汽车服务股份公司 2013 年度第一期中期票据 注册额度： 24 亿元人民币 本期发行规模： 5 亿元人民币 中期票据期限： 3 年 定价方式： 按面值发行 增级安排： 无 资料来源：广汇汽车 2011 年 11 月， 该公司获准注册 25 亿元人民币的短期融资券发行额度，有效期为 2 年。公司于 2011 年 11 月发行了 15 亿元的 2011 年度第一期短期融资券（ 11 广汇汽车 CP001） ，于 2012 年 2 月发行了 10 亿元的 2012 年度第一期短期融资券 (12 广汇汽车 CP00
12、1） 。 2012 年 6 月，公司发行了 10 亿元的 2012 年第一期中期票据（ 12 广汇汽车 MTN1） ，截至 2012 年 6 月末，公司待偿债券本金余额为 35 亿元。 （二） 募集资金用途 1. 偿还银行借款 该公司拟将本期中期票据所募集资金的 60%约 3 亿元用于归还银行贷款，以降低其间接融资比例，改善公司融资结构。 2. 补充营运资金 该公司拟将本期中期票据所募集资金的 40%约 2 亿元用于补充公 5 新世纪评级Brilliance Ratings 司营运资金需求。 二、 公司信用质量 该公司成立于 2006 年 6 月，是以发起方式设立的股份有限公司，初始注册资本为
13、人民币 6.51 亿元， 后经多次增资和股权变动， 截至 2012年 6 月末，公司注册资本和实收资本增至人民币 40 亿元，股权结构如图表 2 所示。 图表 2. 2012年6月末公司股权结构 股东名称 注册资本（亿元）实收资本（亿元）持股数 （亿股） 持股比例 （%） 广汇集团 20.01 20.01 20.01 50.02CGA 14.18 14.18 14.18 35.44新疆友源 1.40 1.40 1.40 3.51BCI 1.36 1.36 1.36 3.41上海联创诚锡投资管理合伙企业（普通合伙） 0.80 0.80 0.80 2.00上海安益成长投资中心（有限合伙） 0.50
14、 0.50 0.50 1.25天津执象股权投资基金合伙企业（有限合伙） 0.30 0.30 0.30 0.75天津正和世通股权投资基金合伙企业（有限合伙） 0.30 0.30 0.30 0.75江苏瑞华投资发展有限公司 0.30 0.30 0.30 0.75江阴澄星实业集团有限公司 0.20 0.20 0.20 0.50深圳瑞林股权投资基金企业（有限合伙）0.20 0.20 0.20 0.50新疆建铭股权投资有限公司 0.10 0.10 0.10 0.25海通开元投资有限公司 0.10 0.10 0.10 0.25上海久奕股权投资企业（有限合伙） 0.10 0.10 0.10 0.25天津市凯
15、信花城股权投资合伙企业（有限合伙） 0.10 0.10 0.10 0.25南宁邕之泉 0.05 0.05 0.05 0.12合 计 40.00 40.00 40.00 100.00资料来源：广汇汽车（截至 2012 年 6 月末） 该公司经营范围为汽车及配件销售、二手车销售、汽车维修、汽车保险代理、汽车及配件进出口的项目开发；汽车装饰装璜、汽车租赁和汽车信息咨询。公司已连续多年位居 全国乘用车销售三甲行列，截至2012 年 6 月末已拥有各类乘用车品牌授权 4S 店 402 家，经销区域覆盖国内 21 个省市、自治区及直辖市，其中大部分经销网点位于中西部地区。 截至 2011 年末， 该公司经审计的合并口径资产总额为 314.66 亿元， 6 新世纪评级Brilliance Ratings 股东权益为 109.09 亿元（其中归属于母公司股东权益合计为 98.28 亿元） ； 2011 年全年实现营业收入 592.54 亿元，净利润 15.53 亿元（其中归属于母公司股东的净利润为 13.70 亿元） ， 经营活动产生的现金流量净额 1.82 亿元。 截至 2012 年 6 月末，该公司经审计的合并口径资产总额为 390.69亿元，股东权益为 117.53 亿元
