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1、钯价“折戟但未“沉沙” 56月份钯全市场评述 北京安泰科信息开发有限公司 姬长征 1钯价近期走势分析 2010年初至今，钯价经历了较大起伏的波动。 造成这种的波动的基本原因是供需基本面，供需从 根本上影响着钯的价格，并对钯的未来走势起着决 定性的作用。围绕供需，投资因素对钯价的起伏产 生的影响越发明显，加大了价格波动幅度。投资主 要指ETF，由于投资需求会减少地面供应，因此大 量的投资需求会引起价格的上涨。经济复苏进程是 影响钯价走势的另一重要因素，由于复苏的前景并 不明朗，全球经济的好坏直接影响到汽车、工业等 钯的需求领域，并对投资者的信心产生影响。 2010年前四个月，在多种因素刺激下，钯
2、价 上涨速度极快，在贵金属中上涨幅度是最大的。但 过快的上涨幅度也带来了隐忧，4月末，欧元区主 权债务危机愈演愈烈，投资者信心不足。伴随铂价 快速下滑，钯价遭遇惨跌，不到一个月的时间从569 美元盎司的高点最低下滑至400美元盎司左右， 幅度之大，可谓“折戟”。 下面对今年以来国际钯价的走势进行具体分 析。1月初美国推出铂钯ETF，引起了大量投资者 的购买，钯金地面库存减少，市场供应紧张，钯价 和铂价同时连续多日上涨，1月21 Et突破460美 元盎司大关，最高达471美元盎司。1月下旬及 2月份，希腊债务危机引发欧元下跌，美元保持强 劲走势，钯价承压，主要在420470美元盎司的 区间波动。
3、3月26日，在欧盟春季峰会上，欧盟救 助希腊的机制被通过，投资者信心增加，钯价连续 多日大幅上涨，4月6日突破了500美元盎司大 关。美国等国家一季度的汽车产量增加超出预期， 助长了钯价，钯价继续保持上涨趋势，4月26日最 高达到569美元盎司，创出反弹以来新高，是最 低点的36倍，比年初增加4 1，远高于金(4)、 银(7)、铂(1 7)的涨幅。 达到反弹高点后的钯价开始快速回落。4月末， 国际评级机构标准与普尔将希腊的信贷评级调低三 个等级，葡萄牙、西班牙的信贷评级也遭降级，欧 元区国家主权债务危机愈演愈烈。消息传来，全球 股市为之重挫，大宗商品急剧下跌。美元指数突涨 至85，铂族金属全部
4、承压，钯由于前期涨幅较大， 下跌严重，快速跌破500美元，最低达4935美元 盎司。6月79日钯价企稳反弹，连续上涨，再次 达540美元盎司。但好景不长，欧元债务危机又 开始爆发，并有全球经济可能“二次探底”的言论， 5月17日后的一周钯价狂泻，500、460、420美 元盎司几大重要关口的阻击都被轻易化解，5月 21日甚至400美元的关口都没有保住，盘中最低 至394。5美元盎司，降至年初的水平，4个月的 上涨顷刻间化为虚有。 这次下滑考验了400420美元盎司的下行阻 力区间，证明了钯价在此可以得到支撑。从5月下 旬开始钯价开始震荡调整，不甘跌，但也缺乏上涨 动力。在欧元大幅贬值的基础上，
5、美元指数一路高 攀至88。7 1，是2009年4月份以来的新高。6月 8日开始，美元从高点回落，钯与美元的副相关关 系展现，钯价上涨，但冲击500美元失败，之后受 金价调整影响，6月下旬钯价再次下滑，一直到月 底才在420美元盎司上方持稳。 图1 国际钯价走势(数据来源：路透社，安泰科) 与国际钯市场走势一致，元旦之后钯价上涨至 1O0元克以上，12月份钯价在100110元克 之间运行。3月份钯价波动不大，主要在1l0元 克附近交易。中国汽车产量继续保持增长态势，钯 金进口同比有了大幅增加，拉动钯的需求。4月份 开始，钯价有了较快增加，4月14日突破了120 元克，4月27日最高达到127元克
6、。从此开始， 54 国内钯价开始了下跌。5月19日跌破120元克， 一周后又跌破110元克。6月份以来，钯价出现 调整，6月2 1日，钯价最高反弹至122元克，但 由于价格支撑不稳固，6月下旬钯价下行至113元 克，月末钯价持稳，6月份的主要交易区间为 1 10120元克。 图2国内自由市场钯价走势(数据来源：安泰科) 2欧元上涨有利于贵金属? 4月末爆出的希腊债务危机在5月内迅速扩散： 葡萄牙、西班牙评级也随之遭降级，公布的美国经 济数据也差强人意，丝毫无法提振市场信心，总体 来说利空面压倒利多面，使得伦敦大宗商品市场及 美股欧元全线受挫，低迷不振。月底，欧洲各国都 达成了尽快削减自身赤字的
7、协议，但债务危机燎原 之势目前却难见消停。欧洲债务危机已经爆发，日 本和美国的政府债务问题同样非常严重，未来也可 能进一步恶化，一旦这种情况发生，不能排除世界 经济二次探底的风险。但从现在的情况看，美国和 日本主权债务风险短期内爆发的可能性较小，但是 经济增长动力无疑已经减弱。 据西班牙 经济学家报 报道，欧盟、国际货 币基金组织(IMF)和美国财政部正起草一份针对西 3。毒巴的需求 3 i铂族金属被欧盟列为“关键”金属 欧盟委员会列出了I4种“至关重要”的金属 原料，并提供了政策指导性意见以确保在面临潜在 供应短缺的情况下能对这些资源持续利用。包括锑、 铍、钴、氟矿石、镓、锗、石墨、铟、镁、
8、铌、铂 族金属、稀土、钽、钨。 这项决定是基于每种原料的生产水平、可替代 性以及循环使用率。很大部分的关键原料生产集中 班牙的流动性援助计划，其中包括高达2500亿欧 元(3350亿美元)的信贷安排，旨在避免希腊式援 助再次发生。尽管欧盟执委会对此报道予以否认， 但此消息对提振市场信心产生了重要作用。从现实 情况看，西班牙出售公债获得良好需求，市场对西 班牙公共财政状况的不安程度减轻。因此，市场对 欧元区国家财政状况的担忧在有所缓和，鼓励投资 人减少对欧元的空头。 在此情况下欧元摆脱了持续下滑的趋势，出现 止跌回升现象。由6月初的118上升至7月初的 i27，1个月的时间上升了7。6。美元指数
9、从 88。7 1的高点快速下滑至84。长期看，贵金属与美 元必将回归至负相关关系，美元的下跌有利于贵金 属价格恢复。 在少数国家，如中国、俄罗斯、刚果民主共和国和 巴西，加大了对这些原料未来供应的担忧。报告建 议欧盟质制定政策促进勘探及研究，提高原料循环 使用率，鼓励用其他材料取代关键材料。据分析， “关键”原料的选定将对价格产生一定的影响。第 一，由于供应短缺，它们将吸引投资者兴趣，价格 很可能会走高；第二，如果政府开始储备，这将引 中国贵金属 201 0血 第7期 起额外的需求。 32汽车产量增幅下降 汽车生产经历了两年的下滑之后，2009年的 汽车产量已经见底，2010年的汽车产量出现恢
10、复 性增加。从第一季度的数据来看，不仅中印等国的 汽车产量保持强劲，欧美等西方国家的汽车产产量 同比也出现增加。4月份以来，全球汽车产量同比 仍有大幅增加，但是随着同比基础的增加，但中国、 德国等国家的汽车产量增幅下降。尽管增幅下降， 但全球的汽车产量仍有相当负的增加，加上趋于严 格的排放标准，钯的用量将会增加。 5月份，美国汽车生产量为655，868辆，比去 年同期增长了8650。15月份，美国汽车累计 生产量为3，l69，480辆，比去年同期增长了 635l。其中乘用车累计产量为1，188，585辆， 33我国汽车产量环比回落，库存增加 中国汽车技术研究中心今日发布数据显示，6 月中国汽车
11、产量12942万辆，环比下降141， 同比增长1214；销售l 1320万辆，环比降低 525，同比增长1397。产销量均较5月有所 下降。上半年，中国汽车累计产销量分别为84722 万辆和7l853万辆，同比累计增长4437和 3045。 1月份产量超过150万辆，开局良好， 34投资保持增长 投资，特别是ETF成为影响贵金属价格的重要 因素。铂族金属ETF不同于金和银，走势独特。去 年ETF需求创下纪录，钯流入507万盎司，占钯 总需求的7，全球钯金持有量上升了75。8。铂 族金属的量远远低于金银市场。去年一整年铂的 ETF持有量都在增加，而钯在过去的18个月里都 是净流入，最近一次流出为
12、2008年的11月份。 由于美国ETF的推出，今年铂和钯的持有量都有了 很大增加。 今年以来铂ETF的流入量已经达到36。1万盎 司，1月份的流入量就达到23万盎司，创单月流入 量历史最高。今年钯ETF的流入量已经达到655 万盎司。5月底，铂ETF持有量达到1042万盎司， 比5月中旬的高点下滑了1千盎司；钯持有量为 56 轻型卡车累计产量为1，92 1，056辆，中、重型卡车 累计产量为59，839辆。 5月份，德国汽车生产量为497，700辆，比去 年同期增长了1181。l一5月份，德国汽车累计 生产量为2，450，870辆，比去年同期增长了 2648。其中乘用车累计产量为2，322，0
13、00辆， 商用车累计产量为128，870辆。 5月韩国国内进口汽车销量6，812辆，同比增 长146，环比下降136(4月份销量7，886 辆)。5月韩国汽车出口销量235，653辆，同比增 长546，其中美国市场增长199，中国市场增 长337。 3月份汽车产量达到今年单月最高水平，接近170 万辆，之后受车市终端销量下滑影响，产量逐月递 减。 数据还显示，今年上半年中国汽车行业整体库 存达到130万辆。从库存变化趋势看，汽车库存周 期继续加长，由2月份的4 1天逐渐增长到6月份 的55天，给企业及经销商资金周转带来不利影响。 1823万盎司，比4月底的历史高点下滑12万盎 司。 分区域看，
14、瑞士和澳大利亚的铂持有量还处于 纪录高点，欧洲的产品则低于高点，更重要的是5 月份美国的铂ETF有了相当数量的赎回。美国占全 球铂ETF持有量的三分之一，仅次于ETF欧洲证 券公司。对钯来说，澳大利亚和瑞士都处于历史高 点，美国同样位于历史高点，美国的钯ETF持有量 占全球的40。 据报道，东京商品交易所将于7月份开始交易 四种贵金属的可交易基金(ETFs)。基金产品包括 铂、钯、金、银四种，这些基金以实体商品为基础。 由于投资成本低，ETF产品受到投资者特别欢迎。 年初，由于美国铂钯ETF的推出，铂钯价格曾大涨。 预计日本铂钯ETF也将给铂族金属以上涨的动力。 2O0O 1800 1600
15、1400 _1200 1，000 800 600 400 20O 0 May一07 Feb一08 N 一O8 Auq一09 M ay-1 0 图3钯ETF持有量变化情况(数据来源：Vat iOIlS ETP I ssuers，BarcI ays Capita 1) 4 巴的供应 4。1俄罗斯钯金库存或已宣告枯竭 俄罗斯诺里尔斯克镍业公司(Norilsk Nicke1) 5月19日称，全球最大的钯金出产国，俄罗斯的钯 金国家库存或已宣告枯竭，令全球钯金供应失去了 一个主要来源。 根据庄信万丰的数据显示，去年来自俄罗斯国 家库存的金属销售达到96万盎司，成为全球金属 供应的第三大贡献者。今年钯金的
16、盈余将有所降低， 尽管程度较轻。 Norilsk副执行总裁Viktor Sprogis指出，从 间接指标看政府的钯金库存可能已经耗尽，国家库 存销售将不会再影响市场。但是，由于政府的这类 信息是机密性质，他们也不能百分百肯定。Norilsk 表示，俄罗斯政府从去年开始便停止了出售钯金库 存的活动。 42俄罗斯对瑞士钯出口放缓 今年年初，从俄罗斯出口到瑞士海关的钯有所 口量同比下滑了7。 增长，但随后回落，14月份，瑞士从俄罗斯的进 57 中国贵金属 201 0生 第7期 30,23 25oo 2 0 15O0 1000 5 U 2。l=)l go02 2oo3 2004 2ol。5 2006 2007 2008 2009 201 O YTD 图4瑞士从俄罗斯的钯进口量放缓(数据来源：瑞士海关) 43津巴布韦修改矿权法 津巴
