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1、 2014 年注会财务成本管理第七章练习及答案一、单项选择题1.某公司 2011 年税前经营利润为 2000 万元，所得税率为 30%，折旧与摊销 100 万元，经营现金增加 20 万元，其他经营流动资产增加 480 万元，经营流动负债增加 150 万元，经营长期资产增加 800 万元，经营长期债务增加 200 万元，利息 40 万元。该公司按照固定的负债率 40%为投资筹集资本，则股权现金流量为（）万元。A.862 B.802C.754 D.6482.A 公司年初投资资本 1000 万元，预计今后每年可取得税前经营利润 800 万元，所得税税率为 25%，第一年的净投资为 100 万元，以后
2、每年净投资为零，加权平均资本成本 8%，则企业实体价值为（）万元。A.7407B.7500 C.6407D.89073.利用相对价值法进行企业价值评估时（ ） 。A.按照市价/净利比率模型可以得出目标企业的内在价值 B.运用市盈率模型进行企业价值评估时，目标企业股权价值可以用每股净利乘以行业平均市盈率计算C.相对价值法下的企业价值的含义是指目标企业的相对价值，而非内在价值D.运用市盈率模型进行企业价值评估时，目标企业股权价值可以用每股净利乘以企业实际市盈率计算4.少数股权价值如果低于控股权价值，说明控股权溢价（ ） 。大于 0小于 0不存在大于清算价值5.如果企业终止运营，此时企业的清算价值应
3、当是（） 。A. 资产的相对价值B. 资产未来现金流量的现值C. 资产的账面价值D. 资产的变现价值6.某公司 2012 年的销售收入为 2000 万元，净利润为 250 万元，利润留存率为 50%，增长率为 3%。该公司的 为 1.5，国库券利率为 4%，市场平均风险股票的收益率为 10%，则该公司的本期收入乘数为（ ） 。A.0.64B.0.625C.1.25D.1.137.某公司2011年末金融负债500万元，金融资产200万元，股东权益1200万元；2012年末金融负债1000万元，金融资产300万元，股东权益1300万元，则2012年净投资为（）万元。A. 300B. 400C. 5
4、00D 1508.某企业目前资产负债率为 60%，该资本结构为目标资本结构，将予以保持，预计的净利润为 250 万元，预计未来年度需增加的净经营性营运资本为 60 万元，需要增加的资本支出为120 万元，折旧与摊销为 50 万元。则未来的股权现金流量为（ ）万元。A. 130B. 180C. 192D. 1989.市价/收入比率模型的优点不包括（ ） 。A. 对价格政策和企业战略变化敏感，可以反映这种变化的后果B. 比较稳定、可靠，不容易被操纵C. 市价/收入比率模型的关键驱动因素是销售净利率，因此可以反映销售成本的变化D. 不会出现负值，对于亏损企业和资不抵债的企业也可以计算出一个有意义的价
5、值乘数10.下列关于企业实体价值的表述中，正确的是（ ） 。A. 如果企业没有债务，企业实体现金流量就是可以提供给股东的现金流量B. 实体现金流量是指企业全部投资人拥有的现金流量总和，只包括股东的现金流量C. 企业实体现金流量是可以提供给股东的现金流量扣除债权人流量后的余额D. 企业实体现金流量是预期企业实体现金流量的现值，计算现值的折现率是股东所要求的报酬率11.某公司上年的每股收益为 2 元，将净利润的 30%作为股利支付，预计从今年开始净利润和股利长期保持 6%的增长率，该公司的 值为 0.8。若同期无风险报酬率为 5%，市场平均收益率为 10%，采用市盈率模型计算的公司股票价值为（）
6、。A.20.0 元B.20.7 元C.21.2 元D.22.7 元12.利用可比企业的市净率估计目标企业价值应该满足的条件为（ ） 。A.适合连续盈利，并且 值接近于 1 的企业B.适合市净率大于 1，净资产与净利润变动比率趋于一致的企业 C.适用于销售成本率较低的服务类企业或者销售成本率趋同的传统行业的企业D.适用于需要拥有大量资产、净资产为正值的企业13.某公司预计的权益报酬率为20%，留存收益率为40%。净利润和股利的增长率均为4%。该公司的 为2，国库券利率为2%，市场平均股票收益率为8%，则该公司的内在市净率为（） 。A. 1.25B. 1.2C. 0.85D. 1.414.市盈率和
7、市净率的共同驱动因素不包括（） 。A.股利支付率B.增长潜力C.股权成本D.股东权益收益率15.使用股权市价比率模型进行企业价值评估时，通常需要确定一个关键因素，并用此因素的可比企业平均值对可比企业的平均市价比率进行修正。下列说法中，正确的是( )。A.修正市盈率的关键因素是每股收益B.修正市盈率的关键因素是股利支付率C.修正市净率的关键因素是股东权益净利率D.修正收入乘数的关键因素是增长率二、多项选择题1.股权现金流量是一定期间可以提供给股权投资者的现金流量总计，以下表述不正确的有（ ） 。A. 应使用加权平均资本成本对股权现金流量进行折现以确定股权价值B. 有多少股权现金流量作为股利分配给
8、股东，取决于公司的筹资和股利分配政策C. 股权现金流量是在实体现金流量的基础上扣除了各项费用、必要的投资支出后的剩余部分，因此也叫做剩余权益现金流量D. 企业在生产经营过程中产生的现金流量，扣除必要的投资支出、并偿还债务本息后的剩余部分，才能提供给股权投资人2.下列关于企业价值评估的表述中，正确的有（） 。A.现金流量折现模型的基本思想是增量现金流量原则和时间价值原则B.实体自由现金流量是企业可提供给全部投资人的税后现金流量之和C.在稳定状态下实体现金流量增长率一般不等于销售收入增长率D.在稳定状态下股权现金流量增长率一般不等于销售收入增长率3.关于企业公平市场价值的以下表述中，正确的有（ ）
9、 。A.公平市场价值就是未来现金流量的现值 B.股票公平市场价值就是股票的市场价格C.企业公平市场价值应该是股权的公平市场价值与债务的公平市场价值之和D.公平市场价值应该是持续经营价值与清算价值中的较高者4.在进行企业价值评估时，判断企业进入稳定状态的主要标志有（ ） 。A.现金流量是一个常数 B.投资额为零 C.有稳定的销售增长率，它大约等于宏观经济的名义增长率 D.企业有稳定的投资资本回报率，它与资本成本接近5.以下关于企业价值评估现金流量折现法的表述中，正确的是（ ） 。 A.预测基数应为上一年的实际数据，不能对其进行调整B.预测期是指企业增长的不稳定时期，通常在 10 年以上C.实体现
10、金流量应该等于融资现金流量D.对销售增长率进行预测时，如果宏观经济、行业状况和企业的经营战略预计没有明显变化，则可以按上年增长率进行预测6.下列关于企业价值评估的表述中，正确的有（ ） 。 A.现金流量折现模型的基本思想是增量现金流量原则和时间价值原则B.实体自由现金流量是企业可提供给全部投资人的税后现金流量之和C.在稳定状态下实体现金流量增长率一般小于股权现金流量增长率D.在稳定状态下股权现金流量增长率一般不等于销售收入增长率7.以下关于企业价值评估现金流量折现法的表述中，错误的有（） 。 A.预测基数应为上一年的实际数据，不能对其进行调整 B.预测期是指企业增长的不稳定时期，通常在 5 至
11、 7 年之间 C.实体现金流量应该等于融资现金流量 D.后续期的现金流量增长率越高，企业价值越大 8.关于投资资本回报率的计算公式正确的有（） 。A.税后经营利润/投资资本B.税后经营利润/（净负债股东权益）C.税后经营利润/（经营资产经营负债）D.税后经营利润/经营资产9.市盈率和市净率的共同驱动因素包括（） 。A.股利支付率B.增长潜力C.股权成本D.股东权益收益率10.利用可比企业市盈率估计企业价值（ ） 。A.它考虑了时间价值因素B.它能直观地反映投入和产出的关系C.它具有很高的综合性，能体现风险、增长率、股利分配的问题D.市盈率模型最适合连续盈利，并且 值接近于 1 的企业11.下列
12、说法错误的是（） 。A.净利为负值的企业不能用市净率模型进行估价B.对于亏损企业和资不抵债的企业，无法利用收入乘数模型计算出一个有意义的价值乘数C.对于销售成本率较低的服务类企业适用收入乘数估价模型D.对于销售成本率趋同的传统行业的企业不能使用收入乘数估价模型12.E 公司 2011 年销售收入为 5000 万元，2011 年底净负债及股东权益总计为 2500 万元（其中股东权益 2200 万元） ，预计 2012 年销售增长率为 8%，税后经营利润率为 10%，净经营资产周转率保持与 2011 年一致，净负债的税后利息率为 4%，净负债利息按上年末净负债余额和预计利息率计算。下列有关 201
13、2 年的各项预计结果中，正确的有（） 。A.净经营资产净投资为 200 万元B.税后经营净利润为 540 万元C.实体现金流量为 340 万元D.净利润为 528 万元13.关于企业公平市场价值的以下表述中，正确的有（） 。 A.公平市场价值就是未来现金流量的现值B.公平市场价值就是股票的市场价格C.公平市场价值应该是股权的公平市场价值与净债务的公平市场价值之和D.公平市场价值应该是持续经营价值与清算价值中的较高者14.下列有关价值评估的正确表述为（） 。A.价值评估提供的是有关“公平市场价值”的信息B.价值评估不否认市场的有效性，但是不承认市场的完善性C.价值评估认为市场只在一定程度上有效，
14、即并非完全有效D.在完善的市场中，市场价值与内在价值相等，价值评估没有什么实际意义15.价值评估的一般对象是企业整体的经济价值，而企业整体的经济价值具备以下特征（ ） 。A.整体价值是企业各项资产价值的汇总B.整体价值来源于企业各要素的有机结合C.可以单独存在的部分，其单独价值不同于作为整体一部分的价值D.如果企业停止运营，不再具有整体价值三、计算分析题1. A 公司目前处于稳定增长阶段，本年度的税后利润为 4000 万元，假设没有非营业收益，发行在外的股数为 2000 万股，资本支出 2000 万元，折旧和摊销 1800 万；本年度比上年度净经营性营运资本增加 800 万元。按照经济预期，长
15、期增长率为 5%。该公司的负债比率目前为 20%，预计将来继续保持这一比率。经估计该公司的股权成本为 10%。要求：计算该公司当前的每股价值。2.A 公司现准备以 1500 万元承担债务方式收购目标企业甲，向你咨询方案是否可行，有关资料如下：去年甲企业销售收入 1000 万元，预计收购后前五年的现金流量资料如下：在收购后第一年，销售收入在上年基础上增长 5%，第二、三、四年分别在上一年基础上增长10%，第五年与第四年相同;销售利润率为 4%(息税前经营利润率)，所得税税率为 25%，资本支出减折旧与摊销与经营营运资本增加额分别占销售收入增加额的 10%和 5%。第六年及以后年度企业实体现金流量
16、将会保持 6%的固定增长率不变。市场无风险报酬率，风险报酬率(溢价)分别为 5%和 2%，甲企业的贝他系数为 1.93。目前的投资资本结构为负债率 40%，预计目标资本结构和风险不变，金融负债平均税后成本 6.7%也将保持不变。要求：(1)计算在收购后甲企业前五年的企业实体现金流量。(2)根据现金流量折现法评价应否收购甲企业。3.甲公司是一家尚未上市的机械加工企业。公司目前发行在外的普通股股数为 4 000 万股，预计 2012 年的销售收入为 18 000 万元，净利润为 9 360 万元。公司拟采用相对价值评估模型中的收入乘数（市价/收入比率）估价模型对股权价值进行评估，并收集了三个可比公司的相关数据，具体如下： 可比公司名称 预计销售收入（万元）预计净利润（万元）普通
