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1、 浅谈我国风险投资资本来源现状及优化问题 摘要风险投资最早起源于美国，由于风险投资是一项高风险高收益的投资活动，风险投资在支持创业企业，推进科技创新及高科技产业化等方面具有重要的作用。在风险投资的运作过程中，风险资本的来源和筹集渠道是风险投资成功的关键因素，丰富的资本和有激情的投资人是风险投资的精髓所在。随着经济全球化的进一步发展，以及国际资本快速流通的影响，资本运作已成为市场开发、产业发展、核心技术研发与科技成果转化的重要原动力，而创业风险投资更是国际资本运作中极为重要的一环。政府中心型投资模式的中国，面临着如何架构创业风险投资合理的资本来源与结构，成功发展创业风险投资这一极为重要的课题。本
2、文从创业风险投资的概述出发，探讨了中国风险投资资本来源与结构特征，以及美国风险投资资本来源及结构状况，并进一步比较分析中国与美国在创业风险投资资本来源与结构上的差异。本文认为中国应通过适度调整现有风险资本来源结构比例等相关措施，加速完善中国创业风险资本来源与结构，进一步加强中国创业风险投资产业的发展。关键词：风险投资；资本来源；资本结构；1、绪论（1）研究的背景和意义1、研究背景中国经济从改革开放以来获得了巨大的发展,目前已高居 GDP全球第二,有经济分析人士指出中国的经济总量再经过几十年可以超越美国。然而,在我们为我国经济“量”的快速发展感到高兴的同时,一个不可忽视的问题是,我国与美国等发达
3、资本主义国家在经济质量,科技水平等方面仍有质的差距。造成这种差距的一个重要原因就是我国在经济金融等方面与发达国家的巨大差距,金融投资的发展与一个国家的科技发展密切关联,特别是高科技行业的发展。风险投资更与推动科技的发展关系密切,风险投资是高科技发展的助推器,是国民经济持续发展的关键要素之一,具有高投入、高风险、高回报的特点。可以毫不夸张的说,美国如今积累起来的在全球的科技实力优势与其在风险投资金融领域的发展与创新制度密不可分。换句话说,正是由于风险投资的介入,在风险投资资本获得巨大收益的同时,极大的促进了科技的发展。我国风险投资发展已经有几十年了,但与美国等国外发达国家相比仍处于初期阶段,存在
4、许多问题,仍有较大差距。美国是世界风险投资活动的领跑者,在风险投资的融资、评估、操作、退等各方面都有较强的借鉴作用与标杆示范效应。在这些方面中国仍有相当大的差距,鉴于风险投资对经济发展特别是对高科技行业的重大作用,十分有必要进行分析和借鉴,从总体和案例的角度观察与学习。风险投资在中国作为一个较新的投资行业,对促进经济发展,特别是高科产业发展起的重大作用,随着知识经济和科学技术日益成为经济发展的主要推动力,被越来越多的人所认识。因此研究总结发达国家和地区的风险投资的特点,归纳出他们的经验和成功的各种主耍因素,作为我国发展风险投资的重要借鉴,是当前比较紧迫的一项任务。2、研究的意义我国目前正处于经
5、济快速发展阶段,但是也面临着经济结构调整,经济增长模式转变的迫切需要,发展风险投资对于我国目前具有重大意义。首先,风险投资是多年来金融实践中产生的金融创新,其已经通过实践证明了其巨大的威力,其对科技和经济的作用越来越大,在过去的工业时代,可以说科技是第一生产力,有了技术就有了新产品。而在目前的知识经济时代和信息时代,金融创新与科技创新越来越密不可分,共生共荣,因此若忽视风险资本的作用,科技也会失去发芽生长的机会。其次,随着世界经济越来越一体化,风险投资己经成为经济发展中一个不可缺少的组成部分。随着改革开放和加入 WTO,我国经济已经与世界经济融合,成为世界经济的一部分。在世界资本一体化的今天,
6、风险资本也越来越全球化,我们不可能将国外的风险资本拒之门外,而如果我们不发展自己的风险投资行业,只能使这个行业被外资所控制,对于我国的高科技信息产业,特别是一些关系到国家安全的行业会产生一些潜在的威胁。因此,我们只能在引进和有效利用国外风险投资资本的同时,促进我国自身的风险投资行业的发展。再次,我国要成为科技强国,必须依赖风险投资对科技创新的促进作用。根据研究,风险资本对科技创新所起的作用,有效推动我国科技创新和科技发展,因此必须依赖于风险资本。另外,科技成果从专利到形成产品和推广需要大量资金,而且这个成长阶段的收益周期较长,通常无法得到银行的资金支持,因此只有依赖于风险资本的介入,才能有效的
7、将专利转化为成果并推广。最后,风险投资的市场调节作用,将对社会资本流动起到积极配置作用。风险投资说到底是一种投资行为,是一种经济活动,如果发挥市场的资源配置作用,积极引导资本的有效流动,可以利用市场中闲置的资金进入到这个领域,不但可以通过自身投资获得较大回报,同时也为国家技术创新和经济发展做出了贡献。因此,随着风险投资行业的发展,必然是市场来决定和导向这个行业的发展。这个行业里同样有优胜劣汰,风险投资机构必须用自己选择的能力通过选择和市场竞争获得回报。通过这种竞争和资本流动,必然优化了资本在各行业之间的配置,使优势行业得到更多资本,得到更多发展的机会。（2）国内风险投资发展研究 从国外的发展情
8、况看，现代风险投资的发祥地是美国。美国的风险投资史几乎可以囊括括了世界风险投资史的绝大部分，20 世纪30 年代美国惠普公司的创建形成是最初现代意义上的风险投资，1946 年成立的美国研究与开发公司（ARD ）成为世界风险投资史上的里程碑。70 年代美国风险投资衰退，小企业投资公司（SBIC）由于经验、方法，人员等方面的问题，并未能带动风险投资的发展，也未能占据优势随后出现了私人风险投资公司。经过半个多世纪,美国的风险投资行业逐步发展壮大,成为获利回报最高的行业之一。风险投资的供给是多渠道的，主要有富有的家庭和个人、养老基金、保险公司、大公司资金和外国资本等，政府资金所占比例极小。相比之下，虽
9、然我国的风险投资行业在这几年已经取得了长足的进步,但是毕竟还处于早期阶段,无论是资金总量还是专业化程度上都无法与美国相比,也未形成真正意义上的、对国民经济发展起到巨大推动作用的市场化、规模化产业。我国的风险投资虽然经过了十多年的实践,但总体上仍处于萌芽状态，和我国风险投资市场处于的初级阶段相比,我国政府在相关政策制定上也处于初级阶段。在税收优惠,资金进入等方面的法律法规还不完善,也存在很多问题。风险投资还严重依赖于政府投入,政府兼具了出资者和投资者的双重身份。我国还未形成以私有资本为主,市场为主导的风险投资市场，因此无论是资金规模、行业活力都比较有限，我国风险投资所发挥的作用也有待提高。我国风
10、险投资不但大量缺乏天使投资人，而且也及其缺乏战略投资人。资本市场由于处在发展期，忙于自身改造与建设，无法对风险投资给予应有支持，除一部分实力雄厚的大企业、上市公司外，大多数国有企业处于资金短缺的困境。2、风险投资的基本内容概述（1）风险投资的含义 风险投资一直是媒体和学术研究比较关注的一个领域,但对于风险投资的定义,一直没有一个权威或者普遍认可的说法,关于“Venture Capital”一词 ,最早是由 JeanWitter 在美国投资银行家协会1939 年的大会主席致辞中公开使用的,再之后,这个词的涵义不断发展,不仅是指一种资本形式,也指一种投资方式。但是在“VentureCapital”
11、进入我国后,也有很多专家学者称之为“创业投资”对风险投资或者称创业投资一个通俗的理解是,风险投资通常指投资人或者投资机构,将个人或者非公开资本市场募集来的资金,以资本的方式投入到有成长潜力的初创或者中小企业中,获得该企业的部分股权,并为该企业提供其他如管理、协助等服务,通过企业发展到一定阶段后,再通过出售股权或者上市等方式退出投资,从而获得较高的回报。这种投资方式又被称之为股权投资。投资者通常依靠自身的专业知识介入经营和管理,提供人脉资源,帮助创业初期的中小企业成长,在退出后,再投资于另外一家类似性质的企业,通过类似连续的投资,周而复始的获得投资的高额回报,但若投资的企业最终破产,投资者或者投
12、资机构也可能失去全部的投资资本,因此,这种投资的风险也相当大,其特征就是风险大但一旦获得成功的利润也是巨额的。（二）风险投资的特征1、风险投资是一种高风险与高收益并存的投资。风险投资是没有担保的投资。一项科技成果转化为一种新产品，中间要经过工艺技术研究、产品试制、中间试验和扩大生产、上市销售等多个环节，每一环节都有失败的风险。因此，我们说风险投资具有高风险的特点。同时，依靠风险投资建立起来的高技术企业生产的产品，成本低、效益高、性能好、附加值高、市场竞争能力强，企业一旦成功，其投资利润就会远远高于传统产业和产品。2、风险投资是一种流动性很小的周期性循环的中长期投资。风险投资是一种长期投资，其投
13、资周期要经历研究开发、产品试制、正式生成、扩大生产，再到赢利规模进一步扩大，生产销售进一步增加等阶段。风险投资是一个周期性循环运作的过程，它一般经历筹资投资管理退出分配再投资这样一个循环过程。在退出一个项目后，它又会开始积极寻找新的投资项目。3、风险投资是一种权益投资。风险投资不是一种借贷资本，而是一种权益资本，投资方式一般为股权投资。风险投资多采取参股的形式投资到创业企业，从红利和股权转让中获利，因此，风险投资更着重于企业的发展前景和资产增值，以便能通过上市或出售实现蜕资，并取得高额回报。4、风险投资是一种投资与融资结合的投资。从风险投资运营的角度考察，风险投资是融资与投资相结合的一个过程，
14、风险投资所承担的风险和不确定性，不仅体现在投资上，也体现在融资上。5、风险投资是一种资金与管理相结合的投资。风险投资家将资本投入到企业后，就拥有企业的一部分所有权，成为企业的股东，在风险投资家与企业家之间也就形成了委托代理的关系。为了降低风险投资风险，提高投资成功率，监督资金使用情况，风险投资家会积极的参与公司的各项业务，为公司的营运管理提供咨询，甚至在必要时解除现有管理者的职权。6、风险投资是一种金融与科技相结合的投资。形成风险投资机制的两大主要要素一是资金，二是高科技技术，两者缺一不可。风险投资主要集中于高科技产业。风险投资是为了支持高科技产业而产生的，所以风险投资是一种金融与科技相结合的
15、融资、投资机制。7、风险投资是一种无法从传统渠道获得资金的投资。处于创业阶段风险投资的融资方式有：内部集资、向银行贷款、发行债券、发行股票等。8、风险投资是一种主要面向高新技术中小企业的投资。从投资对象讲，风险投资的投资对象是高新技术中小企业，它们资金力量单薄，又无法得到银行贷款，急需资金；从投资项目上讲，风险投资的投资项目是高科技项目。9、风险投资是一种积极的投资，而不是一种消极的赌博。风险投资是通过创业企业的成长达到资本增值的。它通过投资的整体效率来衡量投资的效益。从这种意义上说，风险投资是一种积极的投资活动，而不是一种消极的赌博。（3）风险投资的作用风险投资自诞生以来，对世界高新技术产业
16、的发展起到了巨大的推动作用。风险投资主要资助从事高新技术开发和新市场开拓的中、小型高新技术风险企业，具有为高新技术企业创业发展分担风险和提供资金的双重功能，是有效地支持高新技术产业化的理想融资机制。1风险投资能够拓展融资渠道，克服高新技术产业化的资金障碍。资金是推动高新技术产业化的重要力量，资金的缺乏对高新技术企业的起步创业和成长发展都构成致命的约束。高新技术产业化具有“高投入、高风险、高收益”的特征。一项高新技术成果从发明创新到产业化，面临着能否转化为产品的技术风险，和是否满足消费需求的市场风险，以及自身发展更新快、不确定性因素多的风险，存在较高的失败率，面临高风险。然而，如果高新技术成果一旦产业化成功，又往往能够带来高的附加价值和可观的收益回报，有时甚至可回收数十倍于投资的利益，获得高收益。这与传统的投资原则相违背，却正好给予了风险投资得以发展的契机。风险投资作为一种新型的投资机制，能够对那些传统信贷缺乏兴趣，而确有发展潜力的
