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1、第九章 财务决策与风险分析企业的一切经营管理活动都需要资金的支持和保证。财务管理者通过投资决策、融资决策和股利决策等财务活动，实现企业的经营目标。投资活动和融资活动必然伴随着风险，客观地估计、分析风险，并通过科学的财务报表分析，掌握企业的经营状况和发展趋势，才可能做出合理的财务决策。本章主要讨论投资决策与投资风险分析、融资决策与融资风险分析、股利决策和财务报表分析等方面的问题。第一节 投资决策与投资风险分析投资是为了取得更多的利润而发生的资金支出。一个企业要生存和发展，就必然面临各种各样的投资决策问题，如：是进行实业投资，还是金融投资；是购买新设备，还是继续使用老设备；是购买公司股票，还是向业
2、务伙伴控股投资等等。一个好的投资决策会使企业获得丰厚的回报，并且健康发展；若决策不当，轻者使企业徒劳无获，重者可能导致企业一蹶不振，甚至破产。因此，必须谨慎选择投资方式，对投资方案进行客观的评价分析，并充分地估计投资风险，做出科学的决策。一、企业投资方向（一）固定资产投资固定资产投资属于企业直接经营投资，是企业投资的重要形式，也是企业扩大经营规模的主要途径之一，它关系到企业的发展后劲和企业的市场竞争能力。固定资产投资作为企业投资的一个重要形式，其主要的特点是：投资金额大、投资期限长、投资风险大。（二）股票和债券投资股票和债券投资是指企业为了实现上定的经济利益而购买股票或债券的活动。企业进行股票
3、、债券投资后，就成为相应的股东和债权人，在一定范围内享有相应的支配权，并获取利息或股息。企业股票与债券投资的特点为：投资的流动性大；投资的风险大、收益高；投资风险可以分散和转移；投资的管理比较简单，关键在于选择投资机会和投资对象。（三）房地产投资房地产投资是指为了获得未来收益或避免资金贬值而投资建造或购买房地产以便出卖、出租的活动。房地产投资属于实物投资形式，投资活动能增加社会的实物资产。房地产投资的主要特点是：投资对环境条件的依赖性大，投资价值在很大程度上取决于其所处的地理位置；投资金额大、周转缓慢、不易变现；房地产价值受通货膨胀的影响稳定增值。（四）无形资产投资无形资产是企业长期使用但没有
4、实物形态的资产。只要企业取得了无形资产，就表明企业拥有了一种法定的或特殊的权利，或者表明企业拥有能够取得高于一般水平的获利能力。无形资产一般包括专利权、商标权、著作权、土地使用权、非专利技术、商誉等。无形资产投资形式有两种：一是企业为取得某种无形资产而进行的投资，包括企业投资购入无形资产和企业投资自创无形资产；二是企业以其拥有的无形资产进行对外投资。（五）信托投资信托作为一种经济活动，是指企业、单位或个人，将自己的财产委托给其他企业或个人代为经营管理，以实现一定经济目的的经济行为。通常，委托者称为信托人，财产经营管理者则是受托人。某个企业以信托人的身份出现时，就意味着它是投资者，受托人一般是信
5、托投资公司。信托人与受托人要达成某种协议并签订合同，规定受托人按信托人的要求使用和管理委托的资金和财产。合同结束后，信托人收回原委托财产并获得一定的收益，受托人按合同规定收取手续费。这是所有权与经营权分离的一种典型形式。信托投资业务可分为三类：信托存款投资、信托贷款投资和信托投资基金投资。二、投资决策的一般分析方法（一）资金的时间价值掌握单利、复利、复利现值、计算公式、年金现值的计算公式并会运用。（二）投资项目的现金流量在投资决策中，现金流量是指一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。这是个广义的“现金”概念，它包括各种货币资金和项目需要投人企业拥有的非货币资源的变现价值（或重置成本）
6、 。现金流量包括现金流出量、现金流人量和现金净流量三个具体概念。1现金流出量。一个方案的现金流出量，是指该方案引起的企业现金支出的增加额。例如，企业购置一条生产线，通常会引起的现金流出是：购置生产线的价款；生产线的维护修理费用；垫支流动资金。2现金流人量。一个方案的现金流人量，是指该方案所引起的企业现金收入的增加额。例如，企业购置一条生产线，通常会引起的现金流人有：营业现金流人；该生产线出售（报废）时的残值收入；收回的流动资金。营业现金流人的计算公式如下：营业现金流人销售收入一付现成本销售收入一（销货成本一折旧）利润十折旧3、现金净流量。现金净流量是指一定期间现金流人量和现金流出量的差额。这里
7、所说的“一定期间” ，有时是指一年间，有时是指投资项目持续的整个年限内。流人量大于流出量时，净流量为正值，反之，净流量为负值。（三）贴现的分析评价方法投资方案评价时使用的贴现的分析评价方法、是指考虑货币时间价值的分析评价方法。主要包括净现值、现值指数、内含报酬率等。（四）非贴现的分析评价方法回收期法三、投资决策风险分析”（一）风险与报酬率的含义风险是一个重要的经济概念，一般指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。例如，在预计一个投资项目的报酬时，不可能十分精确，也没有百分之百的把握。因为风险的产生与某一行动的不可控制，或对行动后果无法预测，或与不能准确估算直接有关。在理论上将其
8、分为风险和不确定性。风险一般是指对未来情况不能完全确定，但对各种情况出现的可能性可以估算出来。不确定性则是指对未来情况不仅不能确定，而且无法估量。但是，无论是风险还是不确定性，从财务决策的角度来说，主要指无法达到预期报酬的可能性。因为在对不确定性做出决策时，也规定一个主观的概率对其进行定量分析，所以将风险和不确定性统称为风险。风险概念一般在做财务决策时使用，因此任何财务决策都应尽可能地回避风险，以减少损失，增加收益。但一些风险大的筹资或投资事项也照样会被接受，原因在于风险大的项目，可能带来很高的额外报酬，即因冒风险而得到的超过资金时间价值的报酬，这种额外的报酬通常称为风险报酬。风险报酬在一般情
9、况下用风险报酬率（风险报酬额与投资总额的比率）表示。企业拿了投资人的钱去做生意，最终投资人要承担风险，因此他们要求期望的报酬率与风险相适应。风险和期望投资报酬率的关系是： 期望投资报酬率无风险报酬率十风险报酬率（二）风险报酬率和风险报酬的计算（介绍）第二节 融资决策与融资风险分析在市场经济条件下，企业能否通过金融市场融通资金，并使资金的使用具有稳定性，是该企业能否求得生存和发展的关键。于是融资决策也就成为财务决策的一项主要内容。一、企业融资渠道和融资方式选择（一）融资渠道和融资方式融资渠道是指企业取得资金的来源。融资方式是指企业取得资金的具体形式。企业融资渠道的选择受制于国家经济体制和金融政策
10、，并与企业所有制形式和企业组织形式密切相关。资金来源的多渠道要求融资方式的多样化。融资方式同样与国家经济管理体制、财务管理体制、金融政策等直接相关，同时，还取决于金融市场的发展和完善。当前，企业融资渠道主要有：国家财政资金、银行信贷资金、非银行金融机构资金、其他企业和单位的资金、职工和社会闲置资金、企业自有资金、外商资金。融资方式主要有：吸收国家投资、吸收其他单位投资、企业内部资本积累、发行股票、发行债券、发行可转换债券、长期借款、融资租赁、商业信用和利用外商资金。企业融资渠道和融资方式之间的联系，如教材 415 表所示。（二）短期资金来源和长期资金来源的选择从企业所融资金使用时间的长短区分，
11、有短期资金来源和长期资金来源两种，简称为短期资金和长期资金。长期资金是指使用超过 1 年的资金。长期资金周转速度慢，收回资金的时间较长，短期之内不能偿还，所以适合选择长期融资方式，如长期借款、发行股票、债券、吸收其他单位投资等。短期资金是指使用期在 1 年以内或一个经营周期以内的资金。短期资金周转速度快，通常在巩年内就能收回、偿还。所以适合选择短期借款或商业信用等方式融资。（三）权益资本和债务资本的选择按照企业资金来源性质的不同，可将全部资金来源分为权益资本来源和债务资本来源两类。权益资本又称自有资本，是企业最基本的资金来源，企业可选择吸收国家投资、吸收联营投资、内部资本积累、发行股票。利用外
12、商投资等形式筹集权益资本。在财务报表中，权益资本指实收资本（或股本） 、资本公积金、盈余公积金和未分配利润等项目的总和。权益资本属投资者所有，在企业经营期内可以长期自主安排使用，没有固定负担，能降低财务风险。一个企业拥有权益资本的多少代表了该企业的资金实力。因此，它是企业组织生产经营活动和向外举债的基础。债务资本又称借入资本，企业可以选择向银行借款、发行债券、融资租赁、商业信用等方式筹集债务资本。在财务报表上债务资本表现为流动负债和长期负债。债务资本使用期有长有短，短的几个月，长的超过一年、数年，甚至长达十几年。它也是企业资金的重要来源。但是，债务资本到期必须偿还，还要支付固定的费用，如利息、
13、租金等。如果到期偿付不了本金和利息，债权人有权依法要求企业破产还债。因此，使用债务资本财务风险较大。二、资全成本及其计算（一）资金成本的概念和意义资金成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。广义讲，企业筹集和使用任何资金，不论短期的还是长期的，都要付出代价。狭义的资金成本仅指筹集和使用长期资金（包括自有资金和借人长期资金）的成本。资金成本包括资金筹集费和资金占用费两部分。资金筹集费指在资金筹集过程中支付的各项费用，如发行股票、债券支付的印刷费、发行手续费、律师费、资信评估费、公证费、担保费。广告费等。资金占用费是指占用资金支付的费用，如股票的股息，银行借款、发行债券的利息等。相比之下，资金占
14、用费是筹资企业经常发生的，而资金筹集费通常在筹集资金时一次性发生，因此在计算资金成本时可作为筹资金额的一项扣除。资金成本是企业财务决策中的重要概念。对于企业筹资来讲，资金成本是选择资金来源，确定筹资方案的重要依据，企业要选择资金成本最低的筹资方式。对企业投资来讲，资金成本是评价投资项目，决定投资取舍的重要标准，投资项目只有在其投资收益率高于资金成本时才是可接受的，否则将无利可图。资金成本还可作为衡量企业经营成果的尺度，即经营利润率应高于资金成本，否则表明经营不利，业绩欠佳。资金成本率公式和各种来源的资金成本的计算公式（理解）第三节 股利决策（不作考核要求）财务报表分析（不作考核要求）目前，空军
15、飞行学员的来源主要包括应届高中毕业生、在校大学生和大学毕业生等。然而，随着空军转型建设步伐的加快和武器装备的不断更新发展，空军对招飞质量特别是文化质量的要求不断提高，原有的早期培训模式逐渐落伍，呈现出招飞生源逐步萎缩的趋势。为此，空军招飞部门出台了早期培训基地调整改革方案，并在河北省率先开展试点工作。泰国与柬埔寨就柏威夏寺附近地区的主权归属问题存在争议。柏威夏寺建于公元 10 世纪至 12 世纪。1962 年，海牙国际法庭把柏威夏寺判归柬埔寨所有，这一裁决结果在泰国引发争议。2008 年 7 月，联合国教科文组织正式批准柏威夏寺为世界文化遗产，两国就柏威夏寺主权争议升级，在这一区域多次发生武装
16、冲突，均有人员伤亡。南方日报 记者获悉，韶关系列腐败案至今已历时两年，涉案 230人。230 人是一个庞大的群体。他们并不属于一个独立的小集团，而是分属数个权贵交易网络，彼此阡陌沟通，往往是以特定的关键人物为载体，这个权贵之网才被调动起来，而网络上的每一个个体以此实现利益均沾。通过这个权贵网络，全国人大代表的资格可以用 1000 万元的价格“运作”成功；头号毒贩可以以 800 万元的价格“买命” ；数亿国有资产可以私相授受；重大工程招标可以暗箱操作。而权贵网中的大官们动辄以百万为单位敛财，小官员们也极尽“吃拿卡要”之能事。铁路方面提醒旅客，此次运行图调整是上海虹桥站投入运营以来首次安排北京方向列车，因此旅客乘车时务必看清车票上的始发车站。票面上标识“上海XX”为上海站出发， “上海虹桥XX”则为上海虹桥站出发。目前，国土资源部系统第一批专家组 20 人已赶到现场开展应急排查和应急处置。专家组在现场重点做好三项工作：一是对周边地区进行地质灾害隐患排查；二是协助前方指挥部开展抢险救灾工作；三是对群众安置点和救
