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1、第 1 页（ 共 16 页）论上市公司关联交易及其监管重庆工商大学 财务管理 2002 级 2 班 程 兰指导老师 陈兴述摘要：关联交易是在关联方之间转移资源或义务的事项，而不论是否收取价款。关联交易既具有促进公司规模经营、减少交易过程中的不确定性、降低交易成本等积极作用，也存在违背市场公平竞争原则，在关联方之间转移资金和利润，进而损害公司和股东利益等诸多负面影响。因此，关联交易既为各国法律所认可，同 时又受到各国法律的严格限制。由于历史和现实的因素，不公平关联交易广泛存在于我国上市公司的经营活动之中，并逐步成为关联方掏空上市公司和侵害中小投资者权益的重要工具，其负面影响已不容忽视。随着我国证
2、券市场的逐步规范化,相关监管部门不断加大了对关联交易的监管力度，但仍存在一些不足之处。 针对我国上市公司关联交易存在的主要问题， 进一步加强关联交易的监管，对于保护我国投资者的合法权益，提高资本市场的运作效率， 维护证券市场的繁荣与稳定具有重要的意义。关键词：上市公司 关联交易 监管Abstract：“Related party transaction”(RPT) means a transaction in which resource or liabilities are transferred between related parties, weather or not it invo
3、lves any consideration. A RPT, on one hand ,could help enlarging the scale of a business, decreasing the uncertainty in course of the transaction, lowering the transcation cost, and realizing the strategic objectives of the whole business group. On the other hand, it may produce some negative impact
4、s, such as breaching the law of fair competition, transferring capital and profits between related party, and thereby impair the interests of the company and shareholders. Therefore, related party transactions are accepted as well as being rigorously restricted by the law of all countries. In China,
5、 unfair RPTs widely exist among the business activities of listed companies for historical reasons and practical factors, and become an important tools which 第 2 页（ 共 16 页）can help related parties get own interests from listed company and impair middle and small investors interests. The negative eff
6、ects they have should not be disregarded. Along with our securities market standardization, correlated institutions strengthen the regulation of RPTs continually despite still have some deficiencies. In view of main problems existed in RPTs, it is of great importance to reinforce the regulation of R
7、PTs in order to protect the proper rights and intersts of the investors, improve the capital market efficiency, and maintain the stability and prosperity of our securities market.Key words: listed company related party transaction regulation对于上市公司关联交易，国际上没有统一的界定标准。根据我国财政部颁布的企业会计准则关联方关系及其交易的披露规定，关联方交
8、易是指关联方之间转移资源、劳务或义务的行为，而不论是否收取价款。而根据我国上海和深圳证券交易所股票上市规则，上市公司的关联交易，是指上市公司或其控股子公司与上市公司关联人之间发生的转移资源或义务的事项。一、加强关联交易监管的必要性关联交易作为一种独特的交易形式，具有两面性的特征。从制度经济学角度看，与遵循市场竞争原则的独立交易相比较，关联方之间进行交易的信息成本、监管成本和管理成本要少，交易成本可得到节约，故关联方交易可作为公司集团实现利润最大化的基本途径。但从法律角度看，关联方交易尽管在法律上是平等的，但在事实上却不平等，关联人在利己动机的诱导下，往往将关联交易作为调节利润、转移利益、操纵股
9、价的有力工具。在我国，上市公司先天具有关联交易倾向。它们大部分脱胎于国有企业，国有企业作为独家发起者或主要发起人，向社会公众募集股份并实现第 3 页（ 共 16 页）上市。实际上，它们往往选择“主体上市，原企业改造为集团公司”的模式。这样，原有的国有企业就成了上市公司无可争辩的控股母公司。这种千丝万缕的关系决定了上市公司在生产、销售、资产经营等方面对母公司有很强的依赖性，多形成“一套人马，两块牌子”的经营现状。于是，本质上的一个利益整体实际上存在两个以上的经营实体。各种利益的变迁就出于种种不同的理由而发生在这两者之间，或是为了粉饰上市公司的业绩，或是为了集团公司的融资需要，频频出现的关联交易可
10、以彻底改造投资者所有的想像和认识，会计报表上的数字跳动来得更是突兀和惊奇。根据深交所公布的统计数据，截止 2005 年 5 月 10 日深市已公布 498家上市公司中，有 401 家上市公司发生了关联交易，占已披露年报的80.5%。2004 年关联交易总额为 1506.82 亿元 ,增幅高达 38.23%，呈现较快的增长。关联交易以其内部的交易行为，虽然可以在一定程度上化解市场行为的不确定性，使企业创造出良好的经营业绩，但从实质上讲始终不是一种市场行为。当公司的实际控制者出于各自利益的考虑通过复杂的关联交易来实现某种目的的利润转移，关联交易的巨大负面作用也相伴而生。从目前的市场公司来看，每到年
11、末都会出现采取突击行动进行关联交易、通过向上市公司转移经济利益，力保配股资格不失的现象。也就是通过利用关联交易这种紧急措施，实现公司业绩的大幅提高。而对于一些正处于退市边缘的 ST 类公司，为了避免被特别处理和摘牌，在关键时期更具有关联交易的强烈动机，往往通过一纸合同使公司迅速地脱离危机。但是这种方式创造出来的“利润”是单薄的，经不起外来风险的冲击，对于公司的长久生存，贡献意义不大。而过分地依赖关联交易，只能弱化上市公司的经营能力，发展到极致，一些上市公司将异化为集团公司的一个生产车间或加工场所，原材料的采购和产品销售都由集团公司包办。一旦母公司难以再承担此类义务，上市公司的主业经营必将陷入困
12、境，严重威胁到上市公司的发展。第 4 页（ 共 16 页）更有甚者，受目前“一股独大”的股权结构所制约，集团公司作为无可争议的控股母公司，在生产经营上享有绝对的控制权。出于某种目的，集团公司采取弃车保帅的方式，将上市公司作为一个无限量的提款机，利用关联交易处置不良资产、套现资金，大肆抽取上市公司拥有的各项资源，旨在扩充集团公司的经营能力，导致公司盈利能力下降，财务风险不断上升。这样的行为最终将极大地损害其他利益相关者，特别是中小股东的合法权益。一旦投资者对上市公司丧失信心，将会直接导致投资减少或市场交易冷淡，严重威胁到证券市场的持续、健康、稳定发展，并妨碍我国经济体制改革最终目标的实现。鉴于关
13、联交易所产生的巨大消极影响，一些学者提出应当避免或减少关联交易，但笔者认为，仅仅因为关联交易的消极影响而一味采取禁止的态度并不可取，也不符合我国的实际。从关联交易的参与主体来看,关联交易主要发生在同一个企业集团以内的核心企业与子公司,或子公司与子公司之间,而企业集团组建的一个重要原因就是可以节省交易费用。集团内部关联交易可以避免许多搜寻、谈判、签约成本,节约交易费用。同时将市场交易转变为企业内部交易,减少交易过程中的不确定性,确保供给和需求,并能在一定程度上保证产品的质量和标准化。通过企业集团内部适当的交易安排,有利于实现企业集团利润的最大化,提高整体市场竞争能力,从而有助于企业集团整体战略目
14、标的实现。如果禁止关联交易,将有违企业集团组建的初衷。由于我国证券市场的不成熟，关联交易更多地与公司黑幕联系在一起，但在部分案例中也能看到其产生的积极作用。如一致药业（000028）在2000 年通过与第一大股东深圳市投资管理公司进行资产置换，实现了向以医药为主业的高科技企业转变。2005 年公司又以自有资金收购了第一大股东持有的国药控股广州有限公司 90%股权，使公司的主营业务收入由 04 年度的 15.76 亿元扩大至近 50 亿元，并一举由一个地区性的医药企业升级为第 5 页（ 共 16 页）一个较具规模的区域性医药企业。这一系列举措就是大股东通过关联交易实施资源优化配置的典型行为。对于
15、关联交易，我们不能采取一刀切的态度，消极地加以禁止，而应当积极地规范和引导。在遵循一定的市场信息规则基础上，采取措施对关联交易实施有效的监管，在客观上可以防止关联交易产生的不利影响，也可使关联交易朝着有利于我国资本市场发展的正确方向健康发展。二、现行关联交易监管制度剖析事实上，随着对上市公司关联交易认识的不断深入，如何进一步规范关联交易得到了我国政府有关监管部门的高度重视。财政部、证券交易所、中国证监会相继出台的一系列监管政策和制度,对规范上市公司关联交易发挥了积极的作用。随着新公司法的颁布实施，我国已初步建立起对关联交易的规范体系。（一）关联交易的会计监管我国会计制度对关联交易的监管经历了一
16、个从无到有，逐步发展完善的过程。1997 年“琼民源”事件爆发后，财政部针对“琼民源”大量的非公允关联交易的情况，于 1997 年 5 月颁布了我国历史上第一个具体会计准则关联方关系及其交易的披露以规范关联交易在财务报告中披露的原则和方法，虽然其在关联方关系的界定和信息披露上仍存在一些不足，但初步确立了关联交易的信息披露规范。随着资本市场的发展，在 1997-1999 年这一期间，包括资产置换、股权转让在内的非货币交易以及债务重组逐渐成为上市公司操纵利润的手段。为了规范上述业务，财政部于 1999 年发布了企业会计准则非货币性交易和债务重组 ，这两个准则都引入了公允价值这一计量属性，并以此为基础确认损益。然而这一国际上普遍使用的计量属性却成为上市公司操纵利润的重要工具，上市公司通过提高公允价值就可以达到虚构利润，第 6 页（ 共 16 页）粉饰报表的目的。为此财政部于 2001 年 1 月对两个准则进行了修订，以可靠性强的“帐面价值”取代了主观性强的“公允价值” ，大大缩小了上市公司利用资产置换和债
