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1、现金流比利润更重要简析福田公司的资金管理2005 年 10 月 11 日 张夕勇 北京企业家协会副会长一、现金流比利润更重要的概念和意义1.现金流的概念和重要性首先，现金流不是一个可以简单化的概念。它主要记录的是企业在销售商品、提供劳务、购买商品、接受劳务、对外出资和支付税收等活动中的现金流动状况，反映了业务的现金收支状况。其次，现金流对于企业，就像血脉对于人体，只有血液充足且流动顺畅人体才会健康，良性现金流可以使企业健康成长。企业若没有充足的现金就无法运转，更无法实现企业价值最大化。作为资源转化增值链的企业，从产品的市场调研到售后服务的整个过程，任何环节都与企业的现金流交织在一起。现金流管理
2、的好坏决定着企业的生存和未来的发展。如果只重视自然结果的利润，不关注现金流，就等于失去了发展经营之本，再精妙的管理方案也会付之东流。同时，现代广义的现金流管理内容，包括现金预算管理、现金的流入与流入的管理、现金使用效率管理（如存货周转期、应收账款周转期、应付账款周转期等）和现金结算管理等部分。最主要是做好预测和控制，如编制短期的现金预算和长期现金流转预算、加强现金流日常控制、管理、减少现金回收时间和滞延缓现金的支出等。这样才能管好现金流。2.现金流比利润更重要的意义现金流自始至终贯穿于企业的每个环节之中，是企业生命之流。现金流管理对现代企业来说，有着非常重要的意义：一是现金流是企业生产经营的动
3、力源。在企业日常经营活动中，资金的运动从货币形态到实物形态，再到货币形态，周而复始，不断运转，以实现价值的增值。企业由于规模经济的渴望和对外扩张的需要，都对现金有着巨大的需求。而且，为了在激烈的市场竞争中获得竞争优势，提高竞争能力，企业通常要进行新业务导入、企业并购等等，也必须投入大量资金。二是现金流影响企业的生存质量。企业有了充足的现金购买原材料、辅助材料、机器设备，支付劳动力工资及其他费用后，进入了生产过程。但企业是需要持续不断地经营下去的，这就需要不断地有足够的现金参与运转。同时，生产的产品还得满足社会的需要，得到社会的承认，从而将产品销售出去，并收回现金。对于企业的生存，现金流量比利润
4、更重要、更客观。根据权责发生制确定的利润指标，更易受人为操纵、控制，并不能代表企业的实力。而现金流却是企业生存的必要元素，不仅可以反映企业的支付能力，而且可以证明企业的信用和实力。在实践中可以看到，有的企业虽账面盈利颇丰，却因现金流量不充沛而倒闭；有的企业虽然年年亏损，却因有足够的现金流量而得以长期生存，最后抓住机遇发展壮大。应该说，现金流量是利润质量高低的“检测器”。企业要想持续经营，靠的不是高额利润，而是必须保持良好、充足的现金流量。三是现金流决定企业的市场价值。在企业利润包装、盈余操纵愈演愈烈的今天，现金流量信息能帮助投资者看清企业的真正面目，更真实地反映企业投资价值，从而减少投资风险。
5、现金流充足说明企业的经营情况好，承受风险的能力强，投资者的信心就会增强。由于历史现金流量与未来现金流量是相关的，因此对于投资者关心的企业支付股利的能力，是可以通过历史现金流量作出预测的。国外研究表明，企业股票的市场价格与利润指标的相关性越来越小，与企业现金流的相关性却越来越大。从中看出，证券市场也证明了企业价值与现金流息息相关。在分析企业偿债能力时，仅仅根据流动比率和负债比率等指标，很难准确判断企业真正的偿债能力。因为流动资产中既包括货币资金和短期投资等变现能力很强的资产，也包括应收账款、存货等变现能力不很确定的资产，还包括根本无法变现的待摊费用等。而现金流量中的现金，是企业实实在在的、可以立
6、即用于偿还债务和其他支出的保证。因此，根据现金流量计算出的偿债能力指标，可以准确的反映企业的偿债能力。二、从福田公司资金效率看现金流管理1.现金流是汽车企业最重要的经营资源之一汽车行业是一个资金密集型、人才密集性、技术密集型的产业。从自主开发制造，到引进外国汽车公司合资合作，时至今日又重提振兴中国民族汽车工业，中国汽车企业可谓尝尽了酸甜苦辣。而对于中国汽车企业而言，不管是国有及国有控股的大型汽车企业、股份制的上市公司，还是民有资本占主导地位的民营企业，面对市场需求的巨大潜力和如火如荼的市场竞争，都进行着调整、改革和发展，而资金则成为影响企业扩张和竞争的主要因素。截至目前作为占上市公司 1470
7、 多家上市公司中为数不多的汽车企业而言，福田公司现金流的管理，为企业扩张和发展撑起了一片蓝天，发挥了重要作用。 2.福田公司的资金管理效率北汽福田汽车股份有限公司（简称福田公司）成立于 1996 年 8 月，是一家跨地区并快速走向国际化的上市公司，是中国最大的商用车生产企业。福田公司自 1996 年成立以来，汽车产销量年均递增 40%，创造了中国汽车工业的“福田速度”，被汽车行业誉为“发展速度最快、成长性最好的企业”。2004 年，在财富（中文版）“2004 年 中国企业500 强排行榜”中福田公司排名第 131 位。福田公司在发展过程中形成了自已的资金管理理念，认为公司应树立“现金流比利润更
8、重要”的观念，强调现金流和公司战略管理中的主要地位，把现金流作为企业运营成果的评价标准。公司决策的着眼点，定位于“尽量提前收回现金”，切忌以牺牲长期现金流量来改善短期利润状况，避免出现“良好的经营成果与堪忧的财务状况并存”的尴尬局面。如图：国内汽车类上市公司主要资金效率指标对比。从上表分析可以看出：福田公司的流动资金周转次数，是上市公司行业平均水平的2.66 倍，全部资产周转次数，是上市公司行业平均水平的 2.40 倍，应收账款周转次数是上市公司行业平均水平的 2.95 倍，存货周转率是上市公司行业平均水平的 1.43 倍。三、福田公司现行资金管理模式1.资金管理的三个发展阶段福田公司非常注重
9、现金流的管理，成立了专门的机构负责资金管理工作。随着公司发展壮大，资金管理工作也经历了不同的发展阶段。第一阶段：筹资管理阶段。公司发展初期，需要大量的资金进行生产投入。因此，资金筹集成为公司生产经营活动的前提，也是公司再生产、持续发展的重要保证。在此阶段，公司资金管理工作的主要职能，就是预测公司的资金需求量，并筹集到公司所需要的资金。管理目标就是适时适量，以较低的融资成本筹集资金。第二阶段：资产管理阶段。随着公司经营规模扩大，企业知名度的提升，公司的融资环境得到极大改善，资金管理工作的主要问题已不再是筹集资金，而是有效地内部控制。尤其是现金、应收账款、存货、固定资产等资产的管理。这一阶段的管理
10、目标，就是通过各种计量模型、分析、评价方法的广泛应用，确保各项资产的占用最合理，风险最低，使用效率最高。第三阶段：资金资产运营管理阶段。在此阶段，公司不仅注重资产的管理，更注重现金流管理，将资金作为一项资源加以充分运用。通过对加强现金流的运转控制，来产生更大效益。同时，将理财的思想与业务管理相结合，来指导资金的管理和运营。这一阶段的管理目标，就是在资产占用较低的基础上保证现金流的良性运转。2.资金管理的业务结构福田公司在资金管理中引入了 SBU（Strategy Business Unit）管理理念，按业务单元进行资金管理，经过一段时间的摸索，将现行的资金管理分为了 5 大业务模块。资金流入控
11、制：主要是指对各种流入性资金，如经营性流入、融资性流入、投资性流入等进行管理和控制，主要管理要素为流入总量、时间、结构、成本等。资金流出控制：主要是指对各种流出性资金，如采购支出、税金支出、费用支出、投资支出等进行控制和管理，主要管理要素为流出总量、时间、结构、成本、审批权限等。存量资金控制：主要是指对各项流动资金占用，如存货、债权资产、货币资金等进行控制和管理，主要管理要素为占用总量、增减过程、风险控制等。营运资本管理：主要是指对各项长期资产，如固定资产、在建工程、长期投资等进行管理和控制，主要管理要素为占用总量、增减过程、使用效率、风险控制等。财务风险控制：主要是指对资产负债率、资产损失风
12、险等的控制和管理，主要管理要素为风险防范、风险处理等。3.资金管理的业务模板福田公司资金管理分为两大组成部分，一是按业务（产品）对资金进行运营管理；二是按责任单位（工厂、分公司）对资金进行分级管理。资金分级管理从形式上与其他企业是一致的。但内容上体现了创新，包括制订指标的创新、管理过程的创新和评价的创新。福田公司在按业务进行资金管理时，一个业务往往跨几个事业部。因此，资金管理分析模板，要求先对整个业务的运行情况进行分析，再将某个事业部对其的影响进行分解，找出差异原因，提出改善建议。4.资金管理目标及管理流程资金管理的各项工作,都是为保证现金流的流畅运转服务的。为此，福田公司的资金管理目标分为两
13、个层级，第一层级为年度管理目标，主要是资产负债率、资金周转率、融资成本率等指标，在公司年度资金预算中体现。第二层级为日常的月度管理目标，主要包括回款率、现金流量、资产负债占用等指标，在月度资金计划中体现。年度指标是指导制定月度指标的基础，月度各项指标的控制是年度目标完成的保证。5.福田公司资金管理的过程实现资金管理作为一种管理活动，也是通过计划、控制、分析、改善来实现的。首先，要加强资金预算管理。现金预算和现金流转预算的编制，使企业对预算期的现金流转情况有一个全面、详细地了解，贯彻了现金流管理的基本原则。在福田公司的资金管理业务中，非常的注重资金预算的管理,公司的年度资金预算包括现金流预算、资
14、金占用预算、资金需求和补充预算、融资和财务费用预算，并且通过公司和各事业部的上下反复和评审，最终由公司决策层确定。资金预算一经确定下发，各单位必须确保执行，如遇特殊情况，原则上每半年调整一次。年度资金预算确定后，由财务计划部根据每月的生产经营计划分解至各月，以此指导各单位的生产经营活动。月度资金预算分为两个方面，一个是月度资金收支计划，主要内容为现金流入、流出计划，资金缺口预测及融资计划，包括流入流出的结构、时间等要求，各单位须据此协调流入，控制支出，保证全公司现金流量正常且满足生产经营需要。一个是月度资产占用及周转计划，主要内容为各项流动资产占用定额和周转次数要求，其中分解到了存货、应收账款
15、、内部往来等具体占用定额，并且制定了周转率等评价指标。各单位据此控制各项资产占用，保证资产负债率指标满足公司要求。福田公司将资金预算作为资金管理业务的最高文件，所有的资金事项均纳入资金预算管理，如大额投资支出、铺货资金占用等，否则不予进行。同时，客观公正地进行资金评价，为公司业务管理提供决策支持。有了月度资金预算后，由各下级单位按计划控制执行，公司总部予以监督。待月度结束后，公司根据各单位实际的执行情况予以分析和评价，一是分析其计划完成情况，找出完成差异及原因；二是评价其资金运行效率，是否保证了公司目标的完成；三是对其月度资金整体运行情况进行评价，指出其资金运行过程中存在的问题并提出改善建议。通过对其资金运行过程各方面的评价，供公司领导判断业务改进方向并做出管理决策。
