中央国库现金管理研究

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1、财政国库制度改覃 曩 圈 l l 圉 管理研究 蔫 友 一 ： 苎 的 一 管 一 、 中 央 国 库 现 金 管 理 概 况 和 特 点 |力。相对于经济合作与发展组 织( OE C D) 国家在 2 0世纪 一 一 一 ” 同期限商业银 期次 招标总量 中标总量 起息 日 到期 日 中标利率 行存款利率 2 0 0 9年 ( 十一期) 3 0 0亿元 3 0 0亿元 2 0 o 9 1 2 2 4 2 0 1 0 O 6 2 4 2 3 5 1 7 1 2 0 0 9年 ( 十期) 3 0 0亿元 3 0 0亿 元 2 o 0 9 1 1 2 6 2 0 1 0 0 2 2 5 2 0 5

2、 1 7 l 2 0 0 9年 ( 九期 ) 3 0 0亿元 3 0 0亿元 2 0 o 9 1 O 2 7 2 0 1 0 O 1 2 7 1 9 8 1 7 1 2 0 0 9年( 八期 ) 3 0 0亿元 3 0 0亿元 2 0 0 9 0 9 2 5 2 0 1 0 0 3 2 5 2 1 5 1 7 l 2 0 0 9年( 七期 ) 3 0 0亿元 3 0 0亿元 2 0 o 9 0 8 2 6 2 o o 9 1 1 2 6 1 7 l 1 7 1 2 0 0 9年( 六期 ) 3 0 0亿元 3 0 0亿元 2 0 0 9 0 7 2 1 2 O o 9 1 O 2 1 1 7

3、1 1 7 1 2 0 0 9年 ( 五期 ) 3 0 0亿元 3 0 0亿元 2 o o 9 O 6 2 3 2 0 0 9 1 2 2 3 1 4 5 1 9 8 2 0 0 9年 ( 四期 ) 3 0 0亿元 3 0 0亿元 2 o 0 9 0 5 2 6 2 0 o 9 O 8 2 6 1 2 O 1 7 1 2 0 0 9年 ( 三期 ) 3 0 0亿元 3 0 0亿元 2 o o 9 0 4 2 1 2 0 0 9 0 7 2 1 1 0 8 1 7 l 2 0 0 9年 ( 二期 ) 2 0 0亿元 2 0 0亿 元 2 0 0 9 0 3 2 5 2 0 o 9 0 9 2 5

4、 1 2 O 1 9 8 2 0 0 9年 ( 一期) 3 0 0亿元 1 9 6 4亿元 2 o o 9 0 1 2 1 2 0 0 9 0 4 2 1 0 3 6 1 7 l 2 0 0 8年( 五期 ) 5 0 0亿元 5 0 0亿元 2 0 0 8 1 1 2 6 2 0 o 9 O 5 2 7 2 5 O 3 2 4 2 0 0 8年( 四期 ) 3 0 0亿元 3 0 0亿元 2 0 o 8 1 0 3 O 2 O o 9 1 3 0 3 8 9 3 1 5 2 0 0 8年( 三期 ) 3 0 0亿元 3 0 0亿元 2 0 o 8 0 7 3 0 2 0 0 8 1 0 3 0

5、 3 8 9 3 3 3 2 0 0 8年( 二期 ) 3 0 0亿元 3 0 0亿元 2 0 0 8 0 4 3 0 2 o o 8 0 7 3 O 4 1 5 3 3 3 2 0 0 8年( 一期 ) 3 0 0亿元 3 0 0亿元 2 o o 8 0 1 3 0 2 0 0 8 0 4 3 0 4 5 0 3 3 3 2 0 0 7年( 一期 ) 3 0 0亿元 3 0 0亿元 2 0 0 7 04 2 5 2 o o 7 1 0 2 5 3 1 5 2 4 3 2 0 0 6年( 一期 ) 2 0 0亿元 2 0 0亿元 2 0 0 6 1 2 0 6 2 O o 7 O 3 O 6

6、2 7 0 1 8 预 算 管 理 与 会 计0 2 0 1 0 5 期政目库制度改晕 款。截 至 2 0 0 9 年底 ， 财政部 、 人民银行共 同开展 了 1 8次 中央国库现 金管理商业银 行定期存款 ( 表 1 ) ， 以及 2次 买回国债业务， 总规模为 5 6 2 9 9 0亿元。从历次操作情况 看 中央国库现 金管理呈现出以下特 点 ： ( 一) 操作规模相对平稳 。自 2 0 0 6年 以来的 1 8 次 中 央 国库现 金管理 商业银行定期存款操作 中 ， 1 5次操作规 模 均为 3 0 0亿元 ， 占操作总次数 的 8 3 3 。 ( 二 ) 操作期限相对单一 。截至

7、2 0 0 9年底 ， 中央 国库 现金管理商业银行定期存款 出现的操作期限仅 有 3个 月 期和 6 个 月期两种 ， 其中 3个月期 出现 1 2次 ， 占操 作总 次数的 6 6 7 。 ( 三) 中标利率逐步与市场基准利率趋 向一致 。中央 国库现 金管理商业银行定期存 款历次操作的 中标利率 ， 呈现出以同期限商业银行定期存款利率为中心，并逐步 向其靠拢的趋势。2 0 0 9年以前的 中标利率在同期限商业 银行定期存款利率上方浮动 ， 2 0 0 9 年 1月份 的第一期操 作 中标 利率急剧下降至商业银 行活期 存款利率水平 ， 随 后稳步上升 ，直至保持在同期限的商业银行定期存款

8、利 率水平之上( 图 1 ) 。 ( 四) 操作方式呈现 单一化趋势。 根据 中央国库现金 管理暂行办 法 规定 ， 中央国库现 金管理操作方式包括商 业银行定期存款 、 买 回国债 、 国债 回购和逆 回购等 ， 在 国 库现金管理初期，主要实施商业银行定期存款和买回国 债两种操作方式。实际情况是 ， 2 0 0 6年以来 中央 国库现 金管理 ， 主要的操作方式是商业银行定期存款 ， 而买回国 债仅操作 2次 ，其中 2 0 0 8年 3月 2 5日开 展的一次操作 由于市场需求不足而部分流标 。 二、 中央国库现金管理的成效 ( 一) 提 高了财政库存资金效益。 从表 1 可 以看 出，

9、 历 次的商业银行定期存款操作 中， 除了 2 0 0 9 年一期 的中标 利率与商业银行活期存款利率相同外，其他各期次的操 作利率均 高于 该水平 ； 同时 ， 从图 2也可 以看出 ， 1 2次的 3个月期商业银行定期存款操作，所产生的效益均大于 或等于现有的国库库存 资金按商业银行活期存款利率计 付的利息 。 通过 计算 ， 1 2次的商业银行定期存款操作 ， 为 中央财政资金多带来了 1 6 8 3 亿元 的收 益 ，从而部分地 降低了中央财政 资金 的持有成本 。 ( 二) 逐步 实现 了滚动操作 。国库现金管理理想的市 场化操作方式是能够实现滚动操作 ，即 前一期到期后一 期随即展

10、开 从而 呈现不间断的操作模式。 中央国库现金 管理自 2 0 0 6 年第一期操作开始 ，直至 2 0 0 8年第一期 才 逐 步实现所谓的滚动操作 ， 如 2 0 0 8年第一期商业银行定 期存款在 2 0 0 8年 4月 3 0目到期， 2 0 0 8年第二期于当日 随 即上市 ，依此类推 ， 2 0 0 8年以后开展的 3个 月期商业 银行定期存款基本实现了国库现金管理的滚动操作 ( 表 1 ) 。 国库现金管理 的滚动操作 ， 可 以有效保证国库现金管 理市场拥有充足的交易量 ，从而能 够逐步培育国库现 金 管理市场的发展和壮大。 ( 三 ) 丰富 了我国货 币市场利率体 系。经过

11、多年 的金 融实践和改革 我国已形成相对完善的货币市场利率体 系， 主要包括 ： 商业银行存款利率、 短期国债利率、 同业拆 借利率 、 回购利率 、 央 票利率和 S h i b o r 等。中央国库现金 管理商业银行定期存款 中标利率也开始成为我国货币市 场利率体系中的一员 ，从而丰富了我国货币市场利率体 系。同时 ， 从 图 1 可以看出 ， 中央国库现金管理 商业银行 定期存款中标利率在 围绕 同期限商业银行定期存款利率 波动后， 向其逐渐靠拢。 表明了货币市场对国库现金需求 的理性回归 。同时也 表明国库现金管理中标利率与原有 的货 币市场利率体 系相互印证 ，从而有助于 我国货 币

12、市 场基准利率体系的加快形成 。 三、 中央国库现金管理的不足 ( 一)操作规模较小。从 表 1中可 以看 出，中央 国 库现金管理 的历次操作规模主要是 3 0 0 亿元 ，最大一次 操作规模是 2 0 0 8年第五期 ，也仅为 5 0 0亿元 。如此操 作额度相对于 中央财政成千上万亿元的库存规模 ，显然 是太小了。 ( 二 ) 滚动操作不够密集频繁。 从表 1中可以看出 ， 中 预 算 管 理 与 会 计0 2 0 1 0 5 财政国库制度改覃 央国库现金管理的期限结构比较单一 ，仅有 3个月期和 央国库现 金管理 。 6个月期两种 ， 与其他成熟的债券市场相比， 短期内的品 ( 三)

13、加强引导， 推动地方国库现金管理工作。 对于地 种缺少隔夜 、 1 周 、 2周 、 1 个 月、 9个月及 1年等期限 。期 方国库现金管理 工作 ， 应加 强引导 ， 通 过试点逐步推广 。 限 结构贫乏 ， 不 利于滚动操作密集频繁进行 ， 扩大国库现 一是要坚持 “ 三台原则” 。 中央 国库现金管理暂行办法 金管理的操作规模。 规定 ： “ 财政部主要负责国库现金预测并根据预测结果制 导致以上不足的原因 主要是我国国库现金流预测工 定操作规划 ，中国人民银行主要负责监测货 币市场情况 作仍处于起步阶段， 国库现金管理模型和预测方法简单， 未 ( 即后台笔者注) ；财政部与中国人民银行

14、协商后签 能建立起功能齐全的现代化国库现金流预测模型系统。 字操作指令 ( 即中台) ； 中国人民银行进行具体操作 ( 即前 四 、 措 施 建 议 塞 暑 馨 ( 一 ) 加 强基础 工作。 对于 国库现金管理而言 ， 加强其 原则” ， 这样可以有效 降低地方 国库现金管理工作 前期成 基础工作建设非常重要 。 为此建议 ： 一是加强国库现金管 本 ， 使地方 国库现金管理试点工作早 日开展 。二是“ 统一 理数据库建设 将包括 国库收 入 、 支出和库存数据 ， 以及 平台 、 集 中管理 ” ， 确保地方国库现金管理有效可控 。 粗略 与国际现 金管理相关的数据如宏观经济指标 、货币市

15、场 估算 ， 目前地方 国库资金总额超万亿元 ， 规模 巨大 ， 随着 利率 、 财政预算进度数据纳入数据范围 ； 二是加强相关部 经济财政发展 ， 规模还将扩大。 笔者认为 ， 以省为单位 ， 分 门的横向交流和沟通 ，逐步建立起 国库现金支付大额报 散独立开展 ， 难以确保地方 国库现金管理操作的公开 、 公 备制度和严格的国库现金支付预 测实时报告制度 ；三是 平和高效 ， 同时 ， 对货 币政策的制定和实施也可能带来影 构建科学的国库现金 流预 测分析模型和软件 应用系统 ， 响。因此 ，建议地 方国库现金管理应 实行 “ 统一平台 、 实现 国库现金流常规化 预测。 集中管理 ” 。

16、统一平台 ，即 地方国库现金管理在 一个统 ( 二 ) 丰富期限结构 ， 提 高操 作频度 。目前 ， 中央 国库 一 的平台上操作 ，可 以确保操作 的公开 、公平和高效 ； 现金管理商业银行 定期存款期限结构仅有 3 个 月和 6 个 集 中管理 即地方国库现 金管理在统一的操作平台基础 月两种 ，操作频度基本上是一个 月一次。中央 国库现金 上 ，实现操作规模 、操作 时机 上的集 中管理 ，将地方国 管理 应在丰 富期限 结构 、提 高操作 频度上 加大 实践 力 库现金管理纳入货币政策考虑 的范畴 ，从而防范其对 货 度 ，如尝试 1 个 月和 9个 月期限的操 作 ，同时 ，由一个

17、 币政策制定和实施可能产 生的不利影响 。为实现 “ 统一 月内操作一次增加到一个月操作两次或三 次。这样 ，在 平 台、集中管理” ，应 当设置相应职 能部门 ，以履行相 不断尝试中积 累经验 ，以便最终实现安全 的市场化的中 应职责 。 ( 作者单位 ： 中国人 民银行上 海总部 ) 县琵亿脱锾务 试 点资舍 理 ； 二是分段拨付制。项 目启动 时， 目主管部 门审核的有效凭证及 附件 由重点贫 困村提 出申请 ，经项 目主 到县财政局报账。 管部 门审核和县领 导签批后 。预拨 四是公 开公示制。一方面， 按照 3 0 的启 动资金 ； 施 工过程 中， 根据 省政府要 求 项 目主管部

18、 门对 项 目 进度 分期分批拨付 资金 ：项 目竣 工 规划及 落实情 况在政务 网上 予以公 后 ， 经验 收合 格 ， 结算总量 9 0 的 资 布。另一方面 ， 各 乡镇和项 目村在政 金 ， 预 留 1 0 的质量保证金 ， 根 据项 务、村务公 开栏 中对扶 贫项 目及 资 目类别。在 规定 时间内如 无质量 问 金 的使用情 况进行公 示 公开接 受 题再全额拨付到位。 村 民及社会各界的监督。 三是县级报账制 。 探 索建立“ 以 五是跟踪 审计制 。当年的扶 贫 村为单位 ，项 目为载体 ，县 财政 报 项 目实施完毕后 ，由本级 审计部 门 账” 的财政扶 贫资金管理模式。 扶 贫 对 全 县扶 贫项 目资金 开展 督 查 审 项 lfl完成后 由项 目实施单位 凭项 计 ， 发 现问题及 时纠正和处理。 目责任书、 建设合同、 验收意见和项 ( 湖北省大悟县财政局) 预 算 管 理 与 会 计0 2 0 1 0 5