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1、 第一创业证券有限责任公司 请务必阅读正文后免责条款部分 供求状况有望逐步改善，低毛利将长期存在 中钢协副会长罗冰生最新表态点评 事件： 中国钢铁工业协会副会长罗冰生 26 日在 2010 中国钢铁产业链战略发展与投资峰会 上表示， 2011 年投资对钢铁消费的拉动将保持合理增长，如果 2011 年全社会固定资产投资保持 20%左右增长率，则 2011 年国内市场粗钢表观消费量将比 2010 年增加 4000-5000 万吨。 今年全国粗钢表观消费量预计在 5.96 亿吨左右，比上年增加 3150 万吨，增长 5.6%左右；预计全年生产粗钢 6.24 亿吨左右，比上年增加 4700 万吨，增长
2、 8.2%左右。 点评： z 今年供求状况有所改善。 中钢协所预计的 2010 年粗钢产量与我们预计大体一致，不过低于市场年初普遍预计的的产量。造成这一偏差的主要原因在于 9 月以来的拉闸限电导致后几个月的产能利用率一致维持在低位。由此，也使得今年供求结构出现了较为明显的改善，四季度钢价（特别是建筑钢材价格）的上涨也在很大程度上归结为基本面的改善。 z 2011 年需求可能好于产量增速。 在 20%以上的固定资产投资增速拉动的前提下，预计明年下游需求还将保持较快增速。产量方面，总产能将受政策限制增速进一步放缓，但产能利用率将从四季度的低水平回归至正常，产量也将保持增长。不过，从总体上看，供给增
3、速会小于需求的增速，明年供求还有望进一步改善。 z 毛利率将长期维持低位。 我们认同中钢协关于低毛利继续存在的说法。就明年的钢市而言，因产能过剩状况难以短期出现根本性转变，钢价将继续受到压制，由供求结构根本扭转所带来的主动性涨价的状况将不会出现，钢价整体依然较多受到成本驱动影响而缓慢上行，这无法显著改善钢厂的毛利水平。 z 维持“中性”评级。 因钢铁行业供求状况的根本性改善需在制度和市场的长期作用下形成，短期无法改观。伴随行业低增长时代的来临，未来业绩显然无法令市场有很好的预期，不过估值优势和基本面继续改善也使其具备一定投资价值，维持该行业“中性”的投资评级。 第一创业研究所 张文丰 S108
4、0210100005 电话： 0755-82485194 邮件： 行业交易数据（ 2010/11/29） 1 个月涨跌幅 -8.04% 1 个月最高涨幅 5.96% 1 个月最大跌幅 -10.61% 行业基本数据（ 2010/11/25） A 股流通市值（亿元） 3833.95 总市值（亿元） 6294.50 行业平均市盈率（ PE） 18.30 行业平均市净率（ PB） 1.46 行业指数与沪深 300 比较 -40.00%-35.00%-30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%09-1109-1210-0
5、110-0210-0310-0410-0510-0610-0710-0810-0910-10钢铁指数 沪深300相关报告 评级：中性 （维持） 钢铁行业 2010 年 11 月 29 日 行业研究报告 第一创业证券有限责任公司 第一创业证券研究所 请务必阅读本页免责条款部分 免责声明： 本报告是为特定客户和其他专业人士提供的参考资料。 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。 本报告可能在今后一段时间内因公司基本面变化和假设不成立导致的目标价格不能达成的风险。 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建
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7、以上 审慎推荐 预计 6个月内，股价涨幅超同期市场基准指数 5-20%之间 中性 预计 6个月内，股价变动幅度相对基准指数介于 5%之间 股票投资评级 回避 预计 6个月内，股价表现弱于市场基准指数 5%以上 推荐 行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 中性 行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 行业投资评级 回避 行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 第一创业证券有限责任公司 深圳市罗湖区笋岗路 12号中民时代广场 B座 25-26层 TEL:0755-25832583 FAX:0755-25831718 P.R.China:518028 北京市西城区金融大街甲 9号金融街中心 8层 TEL: 010-63197788 FAX: 010-63197777 P.R.China:100140 上海市张扬路生命人寿大厦 11、 32楼 TEL:021-58365919 FAX:021-58362238 P.R.China:200120
