《2018年传媒行业策略报告：估值加速触底，关注2018年反转行情》由会员分享，可在线阅读，更多相关《2018年传媒行业策略报告：估值加速触底，关注2018年反转行情（38页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 1 Table_Title 传媒互联网 行业 行业研究 /策略 报告 估值 加速 触底 ， 关注 2018 年反转行情 2018 年传媒行业策略报告 投资策略报告 /传媒行业 2017 年 12 月 12 日 报告摘要： 传媒互联网 PE已降 至 2013年 来最低点 ， 挤泡沫过程加速， 反转概率加大 1、 今年以来板块跌幅 20.29%，排名一直在倒数后两位，较去年全年跌幅 -24.6%略有收窄。目前传媒板块的动态市盈率是 29 倍，在中信行业分类全部 29 个行业中排在第 15 位，处于中游水平。 2、 行业 PE
2、 已降到 2013 年以来最低点，距离 2015 年 6 月最高点 PE122 倍已下跌77%，目前传媒细分领域估值（ TTM， 中位数法）：平面媒体 26 倍，整合营销 42倍，广播电视 37 倍，影视动画 38 倍，互联网 46 倍。部分细分行业增速与估值已调整至合理匹配 区间。 “政府扶持 +技术驱动 +消费升级 ”核心逻辑未变 ， 传媒 具备长线配置价值 历经 2013 年 -2015 年的并购大潮之后， A 股传媒互联网板块用 2016、 2017 年两年多的时间来消化之前高企的估值。截止 2017 年年底，无论是一级市场，还是二级市场（以及 新三板市场），涉及文娱互联网 领域的 标
3、的估值均有不同程度的下滑。这里面既有外部市场环境变化、投资风格切换的外在原因；也有行业本身进入“供给侧改革”阶段，消化资本泡沫的内在原因。 展望未来 三至五年 ， 推动传媒互联网产业发展的核心 主线仍在延续 1、传媒互联网领域的消费驱动 属性未变。 过往几年， 以游戏、影视、数字阅读等为代表的文娱内容提供 领域，充分享受了人口红利叠加消费升级带来的商机。 2、传媒互联网领域的技术驱动属性未变。 4G 网络的发展为上一波的移动互联浪潮奠定基础 ，造就移动视频、移动直播、短视频、数字营销，手游的发展 。展望未来， 5G 网络万物互联时代 ， 将迎来传播介质和传播模式的 变革 ；围绕 AR，人工智能
4、大生态应运而生的 新文娱 内容，有望层出不穷。 3、文化产业的政府扶持导向未 变。 按照中央办公厅发布的国家“十三五”时期文化发展改革规划纲要，“十三五”末文化产业需成为国民经济支柱性产业。在文化强国导向下，改革 纵深， 行业制度 将进一步规范化，行业环境有望不断改善 。 2018年最看好传媒互联网三大细分领域的投资机会 1、 影视内容精品化 。 用户对 优质 内容 体验需求 加剧，将进一步催生高质量， 深内涵的文化娱乐内容产品出现。 2、游戏新品带动付费热潮。 关注二线龙头 ARPU 提升及海外市场拓展 ， 看好 付费值的提升 +海外市场拓展 带来的投资机会 。 3、 数字阅读市场规模持续扩
5、张， 价值变现进一步加速 。 移动互联网行业大发展则为移动阅读行业带来了海量的用户需求和成熟的产业环境 ，未来将进一步进入泛娱乐价值变现阶段。 4、其他值得关注的点包括：（ 1） 营销行业整体经营回升， 关注 非一线城市 扩展 机会。（ 2）电影产业“挤泡沫 +工业化”进程加速。（ 3） 图书零售市场线上化进程加速 ，儿童类 、 文学类精品图书 增量可期。 风险提示 影视行业适销性风险；市场竞争加剧；政策监管升级；行业发展增速低于预期；并购重组失败；商誉 减值风险；宏观经济风险。 Table_Invest 推荐 维持 评级 行业与沪深 300 走势比较 资料来源： wind， 民生证券研究院
6、分析师：胡琛 执业证号： S0100513070016 电话： 010-85127645 邮箱： huchen_ 研究助理：吴清羽 执业证号： S0100115110030 电话： (8610)85127645 邮箱： 分析师 ：史家欢 执业证号： S0100115100035 电话： (8621)60876719 邮箱： 相关研究 1.民生传媒事件点评： Netflix购白夜追凶海外发行权，国剧出海再上台阶 .20171204 2.民生传媒互联网行业动态点评：三季度业绩长稳定，关注影视游戏教育产业 .20171108 3.民生传媒行业事件点评：坚定文化自信，推动社会主义文化繁荣 .201
7、71020 4.民生传媒行业事件点评：演员片酬管控，有望改善电视剧市场现状 2017092 Table_docReport -30%-20%-10%0%10%20%30%16-11 17-02 17-05 17-08传媒 沪深 300 投资策略 /传媒行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 2 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PE 评级 12月 12日 2017E 2018E 2019E 2017E 2018E 2019E 002027 分众传媒 13.32 0.45 0.53 0.61 29.60 25.13 21.84 强烈推荐 00
8、2343 慈文传媒 34.57 1.33 1.70 2.10 25.99 20.34 16.46 强烈推荐 603533 掌阅科技 42.50 0.35 0.50 0.70 121.43 85.00 60.71 强烈推荐 603096 新经典 65.29 1.66 2.04 2.46 39.33 32.00 26.54 强烈推荐 002624 完美世界 34.01 1.14 1.45 1.75 29.83 23.46 19.43 强烈推荐 300418 昆仑万维 23.07 1.05 1.24 1.40 21.97 18.60 16.48 强烈推荐 投资策略 /传媒行业 本公司具备证券投资咨询
9、业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 3 目录 一、传媒互联网板块 PE 降至 2013 年来最低点 . 4 （一） 2017 年板块整体跌幅 21%，动态 PE 为 29 倍 . 4 （二）板块估值低于 25%PE 分位线，关注有业绩的低估标的 . 5 二、游戏：手游高增长， 热门游戏 频出带动全产业链 . 7 （一） 2017 年上半年游戏收入近千亿，增幅 27% . 7 （二）人口红利增速放缓，关注付费率提升 +海外市场机遇 . 8 三、数字阅读：规模继续扩张，价值变现有望 深化 . 11 （一） 35 岁以下用户占九成，用户倾向碎片化阅读 . 12 （二）监管力度趋紧，企业
10、自律整改 . 14 （三）收入结构多元，版权收入增长迅速 . 15 （四）以 IP 为核心， 集上中下游为一体的泛娱乐产业链 . 17 （五） PC 端：存量竞争时代，阅文集团垄断领先 . 17 （六）移动端：梯度分层明显，掌阅、 QQ 阅读行业领先 . 17 四、广告：平台型媒体价值凸显，市场分化加 剧 . 19 （一）广告主：聚焦三大媒体平台，营销手段趋于多元 . 19 （二）媒 体：不同媒体分化严重， 社交与视频及数字户外发展良好 . 19 （三）行业景气度回升，一线城市投放成本持续增高 . 20 （四）数字化、集团化、集约化和国际化是广告商四大趋势 . 21 五、 电影：精品内容需求仍在，电影工业化大势所 趋
