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1、 跟踪评级报告 大公保留对企业及相关债项信用状况跟踪评估并公布信用等级变化之权利 青岛啤酒集团有限公司主体与相关债项 2017 年度跟踪评级报告 大公报 SD【 2017】 724 号 主体信用 跟踪评级结果： AAA 评级展望： 稳定 上次评级结果： AAA 评级展望：稳定 债项 信用 债券 简称 额度 （亿元） 期限（年） 跟踪评级结果 上次评级结果 上次评级时间 12青啤MTN1 10 5 AAA AAA 2016.06 13青啤MTN1 10 5 AAA AAA 2016.06 主要财务数据和指标 (人民币亿元 ) 项 目 2017.3 2016 2015 2014 总资产 347.9
2、8 343.51 336.57 332.12 所有者权益 176.42 170.62 161.11 150.41 营业收入 70.51 274.53 290.43 295.82 利润总额 8.52 22.38 24.32 26.83 经营性净现金流 16.16 34.65 33.32 20.09 资产负债率（ %） 49.30 50.33 52.13 54.71 债务资本比率（ %） 13.68 15.13 19.66 22.83 毛利率（ %） 41.01 40.90 37.74 38.18 总资产报酬率（ %） 2.52 6.89 7.47 8.58 净资产收益率（ %） 3.28 7.0
3、1 10.72 13.22 经营性净现金流利息保障倍数（倍） 47.65 23.06 15.48 7.67 经营性净现金流 /总负债（ %） 9.38 19.89 18.66 10.37 注： 2017 年 3 月财务数据未经审计。 评级小组负责人 ： 张建国 评级小组成员： 周雪莲 肖 尧 联系电话： 010-51087768 客服电话： 4008-84-4008 传 真： 010-84583355 Email ： 跟踪评级观点 青岛啤酒集团有限公司（以下简称“青啤集团”或“公司”）主要从事啤酒生产与销售。评级结果反映了公司品牌价值 仍 保持国内同行业首位，市场布局进一步优化 ，有息债务继
4、续减少 ， 应收账款周转效率仍处于 较高 水平 ， 经营性净现金流对债务保障能力 持续 提高 等有利因素；同时也反映了 中高端啤酒市场竞争 加剧， 2016 年公司啤酒销量有所下滑， 公司 未分配利润和少数股东权益占所有者权益比重较大 等不利因素。 综合分析，大公对公司“ 12 青啤 MTN1”、“ 13 青啤 MTN1”信用等级维持 AAA，主体信用等级维持 AAA，评级展望维持 稳定 。 有利因素 公司拥有百余年的啤酒生产历史，“青岛啤酒” 品牌价值仍保持国内啤酒行业首位 ； 公司继续通过并购、新建和搬迁扩建等方式扩大生产规模，市场布局进一步优化 ； 2016 年以来， 公司资产负债率继续
5、下降，有息债务继续减少 ； 2016 年，公司应收账款周转效率保持较高水平，经营性净现金流对债务的保障能力 持续 提高 。 不利因素 公司啤酒产品仍主要定位于中高端，随着 我国中高端啤酒市场竞争 加剧 ， 公司 2016 年啤酒销量有所下滑 ，营业收入同比 继续 下降 ； 公司 未分配利润和少数股东权益占所有者权益比重较大，对资本结构的稳定性产生一定影响 。 跟踪评级报告 大公信用评级报告声明 为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公”）出具的本信用评级报告（以下简称“本报告”），兹声明如下： 一、大公及其评级分析师、评审人员与发债主体之间，除因本次评级事项构成的
6、委托关系外，不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。 二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具本报告遵循了客观、真实、公正的原则。 三、 本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。本评级报告所依据的评级方法在 大公官网 （ ）公开披露 。 四、本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供，大公对该部分资料的真实性、 准确性、 完整性 和及时性 不作任何明示、暗示的陈述或担保。 五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有或卖出等投资建议。 六、本报告债项信
7、用等级在本报告出具之日至存续债券到期兑付日有效，主体信用等级自本报告出具日起一年内有效，在有效期限内，大公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变化的权利。 七、本报告版权属于大公所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、出售和发布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。 跟踪评级报告 3 跟踪评级说明 根据大公承做的青岛啤酒集团有限公司存续债券信用评级的跟踪评级安排，大公对公司的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和分析，并结合公司外部经营环境变化等因素，得出跟踪评级结论。 发债主体 青啤集团是以青岛啤酒股份有限公司（以下简称“青岛啤酒”）为核心组建的国有独资企业集团，成立于 1
8、997 年 4 月，实际控制人是 青岛市人民政府国有资产监督管理委员（ 以下简称“ 青岛市国资委 ”）。截至 2017 年 3 月末，公司注册资本 68,982 万元， 青岛市国资委持有公司 100%股权，为公司实际控制人 。 公司是国有资产运营及投资单位，主要从事啤酒生产与销售业务和房地产开发业务。 截至 2017 年 3 月末，公司拥有 3 家子公司 ，其中青岛啤酒是国内首家在香港和上海地同时上市的公司，发行的 H 股于 1993年 7月 15日在香港联合交易所主板上市（股票代码： 0168.HK），A 股于同年 8 月 27 日在上海证券交易所上市（股票代码： 600600.SH），公司
9、持有青岛啤酒 30.83%的股权。青岛啤酒主要经营啤酒生产与销售业务，具有近 110 年啤酒生产经验，“青岛啤酒”为世界品牌 500 强，品牌价值位列国内同行业之首； 2016 年末青岛啤酒拥有 62 家全资和控股的啤酒生产企业，及 2 家联营及合营啤酒生产企业，规模和市场份额居国内啤酒行业领先地位。 此外， 公司还 全资拥有青岛啤酒地产控股有限公司（以下简称“青啤地产”）和香港鑫海盛投资发展有限公司 。 子公司青岛啤酒原持有 青岛啤酒（上海） 投资 有限公司 （以下简称“上海投资公司”） 50%股权， 2016 年 3 月 28 日，子公司青岛啤酒向三得利（中国）投资有限公司收购其持有的上海
10、投资公司 50%股权，从而合计持有上海投资公司 100%股权 ， 纳入合并报表 范围 。 本次跟踪债券概况及募集资金使用情况如下表所示： 表 1 本次跟踪债券概况及募集资金使用情况 债券简称 发行额度 发行期限 募集资金 用途 进展情况 12 青啤 MTN1 10 亿元 2012.11.21 2017.11.21 偿还银行贷款 已按募集资金要求使用 13 青啤 MTN1 10 亿元 2013.05.22 2018.05.22 偿还银行贷款 已按募集资金要求使用 数据来源：根据公司提供资料整理 跟踪评级报告 4 宏观经济和政策环境 2016 年以来我国经济增速有所回落，但主要经济指标仍处于合理区
11、间，产业结构更趋优化；短期内我国经济下行压力仍较大，但随着“十三五”规划和供给侧结构性改革的持续推进， 我国经济仍具有保持中高速增长的潜力 2016 年，我国经济整体表现为稳中趋缓、稳中有进、稳中有忧，产业结构持续优化，主要经济指标仍处于合理区间。 2016 年，我国实现国内 生产总值 744,127 亿元，同比增长 6.7%，增速同比下降 0.2 个百分点。 根据国家统计局初步核算数据， 2017 年 一季度，我国实现国内生产总值 180,683 亿元，同比增长 6.9%，增速同比上升 0.2 个百分点。分产业看，第一产业增加值 8,654 亿元， 同比 增长 3.0%；第二产业增加值 70
12、,005亿元， 同比 增长 6.4%；第三产业增加值 102,024亿元，同比 增长 7.7%，占国内生产总值的比重为 56.5%，高于第二产业 17.7个百分点，产业结构更趋优化。 经济景气度方面， 2017 年 3 月，中国制造业 PMI 终值为 51.8%，较上月上升 0.2 个百分点，继续位于临界点之上。总的来看， 2016 年以来，国民经济增速有所回落，但主要经济指标仍处于合理区间，运 行较为平稳，结构调整在加快推进，保持稳中有进的态势，产业结构更趋优化。 从国际形势来看， 2016 年以来，世界经济复苏总体不及预期，世界银行于 2016年 6月将 2017年 世界经济 增长预期由
13、3.1%下调至 2.4%。世界经济总体上仍处在危机后的深度调整之中，呈现出一种低增长、低物价、低利率、不平衡，且振荡加剧的特点。在宏观经济方 面，美、欧、日等发达经济体总需求不足和长期增长率不高现象并存，新兴市场经济体总体增长率下滑趋势难以得到有效遏制；在金融市场方面，发达经济体政府债务负担有所好转，但新兴市场经济体和发展中经济体政府债务 负担未见改观，此外，全 球非金融企业债务水平进一步升高，成为全球金融市场中新的风险点。 2016 年 11 月 9 日，特朗普当选美国总统， 其团队所主张的医疗、贸易、金融、外交等方 面 政策，预示美国战略收缩力度将 加大，继英 国脱欧之后，美国大选结果将增
14、加全球经济的不可预见性和波动性。 继 2016 年 12 月 14 日后，美联储于2017年 3月 16日再次将联邦基金利率目标区间上调 25个基点到 0.75%至 1.0%的水平，美元走强的同时大宗商品价格不可避免地承受更大的压力，同时加大了诸多国家货币汇率的贬值压力。 整体而言，世界经济复苏存在一定的不稳定性和不确定性。 2015 年以来，央行延续之前稳健的货币政策基调，更加注重松紧适度，适度预调微调。 2015 年内多次降息、降准，有效压低了短期流动性价格及社融资 成本。国务院通过出台文件扩大社保基金的投资范围向市场补充流动性，改善社融资结构，同时颁布促进互联网金融、电子商务、小微企业发
15、展的优惠政策，不断改善企业经营所面临 跟踪评级报告 5 的融资难问题。 2015 年 11 月 3 日，国家发布“十三五”规划建议稿，建议稿提出了创新、协调、绿色、开放、共享的发展理念，这五大发展理念将是“十三五”乃至更长时期我国发展思路、发展方向、发展着力点的集中体现。 2016 年，央行在继续稳健货币政策的基础上，加强对供给侧结构性改革中的总需求管理，为结构性改革营造中性适度的货币金融环境，促进经济科学发展和可持续 发展。 2017 年 3 月，于北京召开，议要求贯彻稳中求进工作总基调，坚持以推进供给侧结构性改革为主线，适度扩大总需求，依靠创新推动新旧动能转换和结构优化升级，全面深化改革，预计在稳增长的基调下改革将成为2017 年经济工作的一大重点。 总的来看，我国经济正处在调结构、转方式的关键阶段，国内经济下行的压力仍然较大。同时，我国工业化和城镇化仍处在一个加快发展的过程之中，“十三五”规划建议稿将创新
