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1、宏观 色能源企业价值 如何深入评估一家绿色能源 值? 文本刊记者叶立新 低 碳经济正成为未来的下一 轮市场竞争的一个胶着 点，谁能够把低碳经济技 术产业发展好，谁就能够 占据先机。这也意味着在下一轮产业 革命里，后起国家和企业充满了机会。 那么，中国的绿色能源企业，为此准备 好了吗? 在近日举行的中国投资沙龙上， 对于新时期绿色能源企业的价值评 估，政府官员和创投界人士展开了新 的追问。 本土称雄还是世界共舞? “机会非常多!”作为一个创投 人，北极光创投合伙人邓锋在谈到自 己对绿色能源的看法时这样说。 四年来，北极光创投在中国投资 了40多家企业，其中有三分之一跟低 碳、清洁科技相关。在邓锋
2、看来，不管 是对国家也好，还是对企业也好，机会 无处不在。包括新能源、可再生资源、 能源效益、节能减排，以及各种环境的 处理等，很多地方都创造了企业去超 越竞争对手的机会。也正是看清了这 个趋势，小企业才有机会变成大企业， 甚至成为在国际上领先的公司。 在这个过程中，风险投资对低碳企 业的助推作用，似乎也变得无比重要。 邓锋在硅谷待了20年，对美国的风 险投资策略了如指掌。“利用一个个技 术浪潮，从早期的集成电路到后来的PC 的硬件、软件到后来的网络，到现在的 清洁能源，风险投资在里面投了一些公 司，造就了世界500强企业中的包括大 家熟知的英特尔、微软、苹果和思科， 到互联网时期的雅虎和谷歌
3、，以及现在 的Facebook。这些实际上都是利用一个 新的技术浪潮的出现，创造了 系列世 界领先的公司。”邓锋说。 不过，在IT产业领域，中国一直 处于追赶姿态中，在诸如电脑芯片这 些领域，到目前为止还不能说中国企 业拥有了真正的核心技术。但是邓锋 认为，在低碳经济、清洁能源等方面就 不一样了，中国企业和国外企业基本 在同一条起跑线上。 最关键的是，中国企业拥有的很 多优势是美国人没有的。比如，凡是清 洁科技都需要一个很大的产能，实验 室只是低碳技术的一部分，一到产业 化就必须选择一个能够大量量产、低 成本的环境，包括生产设备的制造，相 对低廉的人力成本等等，这恰恰是中 国企业的竞争利器。
4、邓锋的观点也并不是“独树一 帜”，作为政府官员，国家气侯变化专 家委员会副主任何建坤的看法和邓锋 大体一致。 何建坤说：“中国本土的需求大， 企业在本土比较容易适应，引进的很 多技术可能面临着水土不服，不能适 应中国当地的一些情况，所以我们又 有自己一些独特的优势。特别是中国 政府现在非常注重低碳结构的发展， 有很多激励的措施和很多政策法规制 度方面的保障，而且企业在这种情况 下，能够利用我们当前的有利形势，有 可能我们整体的低碳方面的竞争力会 有比较好的发展。” 事实的确如此，在太阳能领域，中 国的企业已经组成全球最大的太阳能 生产商队伍：在能源电池方面，原来有 一些是国外公司领先，现在不少
5、中国 企业都呈现出后来居上的姿态。 “所以包括我们现在投资的一两个 案子当中，就是欧美的技术，但它不能 在欧洲生产，也不能在美国生产，最后 它一定要来中国找合作伙伴，这样的 话中国就成为原创性的一部分。”邓锋 说，“中国的机会是能够跟他们平起平 坐，我相信经过一段时间以后，中国会 出现很多世界级企业。” 上市： 终点还是起点? 有一家已经上市的 能企业，刚上市时每股2O元左 右，后来最高达到了每股8O多元，这 令诸多企业艳羡不已。在中国，很多新 能源企业都怀揣着有朝一日上市的梦 想。但是，该如何去评估一家新能源企 业的投资价值?所有的新能源企业都 是“香饽饽”吗7 “不是所有的公司都一样，要区
6、别 对待。”邓锋说，中国有一个很显著的 特点，一旦某个产业热起来，大家就蜂 拥而上，结果鱼龙混杂泥沙俱下。因 此，风险投资者总是喜欢要从长期来 看企业可持续发展的关键是什么。 其实风险投资是一块可以赚快钱 的领域，特别是在早期的投资，所以它 特别依赖于创新，这种创新或者是技 术创新，或者是商业模式创新，更多是 技术方面的创新，所以风险投资的企 业对象特别要有先进的技术。 “它(指新能源企业)要有创新，而 且一定是要有竞争利润。”邓锋认为， 低碳经济类企业的创新主要体现于技 术创新，核心技术一般来说是有很高 的竞争力的，一旦有这种竞争力，企业 只要不断往前走就可以创造一个可持 续发展模式。“这种
7、情况下就可以估 价。股价有时候不完全说明问题，它会 随着市场变化而变化，但总体上来说 只要公司价值在往上提升，股价就会 往上涨。” 过去几年里，北极光投资了一系 列新能源企业，涉及行业包括太阳能、 LED、锂电池、燃料电池、铅酸电池、水 处理，以及生物可降解材料等。北极光 投资的这些公司，看中的不仅仅是有 朝一目上市的可能性，更多的是看好 其在世界上通过它领先的技术变成世 界级企业的可能性。 回看过去，英特 尔、思科、谷歌等如今 如日中天的国外巨头， 们上市的时候公司价值 都不是最高的，但在公司上市 以后，因为有技术创新的推动，后来的 股价跟它上市相比已经多了十倍。“所 以在这方面也是我们投每
8、一家公司的 信条，我们都希望投资的企业有一天 能够上市，但上市不是它的终点而是 起点。”邓锋说。 较过去而言，中国企业的研发力 量和研发水平有了很大的提高，特别 是中国当前低碳的发展势头非常好， 市场的需求非常大，市场需求大，有助 于产业能够快速地实现规模化的发展， 迅速地占领市场。 现在大家都把当前新能源节能减 排和低碳技术发展定义为新的技术革 命，在传统的工业革命时代中国没有 赶上，在那个方面我们落后了，各种核 心技术都在发达国家手里。如果说现 在新能源革命，中国能够整合我们的 各项优势，发挥我们的优势，有可能在 这个方面我们能够抓住新的经济增长 点，培育出我们的核心产业和有竞争 力的企业
9、。 很显然，上市似乎只是新能源 企业拓展自己更长远发展路径的一 个契机。 政策助力还是袖手旁观? 不过对企业来讲，这个过程中竞 争是激烈的，也是残酷的。从新能源企 业的角度来看，它们都希望获得政府 在政策、制度等各方面的支持，甚至期 盼单独获得政府的某些“绿灯”，但这 似乎也和政府方面的想法不太一样。 何建坤说：“新能源的技术发展是 一个方向，也是一个经济增长点，因为 当前中国不差钱，只要是新的经济增 09201 0 New Economy Weekly新经济导刊47 宏观 ，所以各个地方， ：源作为自己的任 到最终就看哪个 I，有自主核心知 陕速地降低成本， 站住脚。” 策推动的双向互 动这
10、一点，风投人体会稍微会深点， 因为他们也总是和先进技术打交道。 从投资人角度，怎么去看跟企业、政府 的关系呢? 邓锋说，技术创新有一个过程，开 始可能是原创技术，然后是产品出来， 接着在市场进行推广，最终被客户接 W Economy Weekly 09201 0 纳，产生利润。在早期技术和产品的研 发中，其实需求的资金量远远少于技 术推广的资金量，技术推广可能是三 倍五信的资金，政府也很难看得出来 哪个好哪个不好，那么在早期技术选 择性上，更多是由市场来进行。 不过他也说，“实际上政府提供的 是政策，市场还要做一些环境的培育。 当然我觉得核心性的东西国家要支持， 在成熟技术推广这一块，是有争论
11、的， 我个人认为这确实是一个中间地带。 对成熟技术推广这一方面，有些企业 没有能力，真正让它大规模推广的确 很难，它推广的过程需要大量的资金， 企业是很难承受的。最好是这块由政 府推广，作为它投入资金或者激励的 一部分，而把真正原创技术的开发早 期和产品的开发成长留给市场，留给 创投公司。” 良性的竞争能够促进技术的创新， 也能促进产业的发展和成本的降低， 可能大部分企业经过一段时间以后或 者被并购或者被淘汰掉，但这也是企 业发展的规律。所以何建坤认为，在这 个情况下，政府的激励是激励企业创 新，但绝不是你是一个好的节能项目， 政府就都要支持。 英国气侯变化资本集团中国区总 裁路跃兵认为，无论是在能效方面还 是在新能源、低碳能源这些方面，都有 大量的产业链会出来，而且产业在不 同的价值链上会有不同的投资机会和 行业会出现。因此，企业也需要有用新 的竞争模式来在未来的市场上进行竞 争，比如说在供应链上面，怎么样实现 低碳化、绿色化等等，这意味着企业要 不断地去设计、创新竞争模式，从而取 得这种战略机会。 邓锋也说，这个产业是明朗的，前 景也是很清晰的，但是哪个企业能够 抓住机遇，关键得看自身的创新能力 和盈利模式。四
