地方政府专项债券跟踪评级

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1、 免责条款 1、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等； 2、本报告所引用的受评债券相关资料均由受评债券发行主体提供或由其公开披露的资料整理，中债资信无法对引用资料的真实性及完整性负责； 3、本报告所采用的评级符号体系根据财政部关于做好 2017 年地方政府债券发行工作的通知确定，不同于中债资信的工商企业评级符号，仅适用于中债资信针对中国区域（不含港澳台）的信用评级业务，与非依据该区域评级符号体系得出的评级结果不具有可比性。 地方政府专项债券跟踪评级 20152016 年 广西壮族自治区 政府 专项 债券 跟踪 评级 免责条款 1、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建

2、议等； 2、本报告所引用的受评债券相关资料均由受评债券发行主体提供或由其公开披露的资料整理，中债资信无法对引用资料的真实性及完整性负责； 3、本报告所采用的评级符号体系根据财政部关于做好 2017 年地方政府债券发行工作的通知确定，不同于中债资信的工商企业评级符号，仅适用于中债资信针对中国区域（不含港澳台）的信用评级业务，与非依据该区域评级符号体系得出的评级结果不具有可比性。 地方政府专项债券跟踪评级 20152016 年 广西壮族自治区 政府 专项 债券 跟踪 评级 对 评级结论 跟踪评级结论 中债资信评估有限责任公司（以下简称“中债资信”）认为广西壮族自治区（以下简称“广西自治区”）在跟踪

3、期内经济和财政实力仍较强，政府治理水平仍较高， 20152016 年 广西自治区 政府专项 债 券 （上述债券以下简称“公开发行专项债券”）纳入广西自治区 政府性基金预算管理，国有土地使用权出让收入对其保障程度 很高 ，违约风险极低，因此维持上述 专项 债券的信用等级为 AAA。 跟踪评级观点 跟踪期内，广西自治区 仍 为我国人口最多的少数民族自治区和我国大陆东、中、西三个地带的交汇点，是西南地区最便捷的出海口和中国通向东盟最便捷的国际大通道，战略地位重要、区位优势明显，在发展中获得国家较大力度政策和经济支持，未来在中国 东盟自贸区、“一带一路”等国家战略实施过程中可获得国家在基础设施建设、承

4、接产业转移、招商引资、对内和对外贸易等方面的政策和资金支持。 跟踪期内， 广西自治区支柱产业受经济周期影响较大 ， 经济增速有所放缓，但 增速仍高于全国平均水平。未来依托国际大通道建设、“一带一路”战略 实施、“双核驱动”战略的推进，广西自治区经济将保持平稳增长 。 跟踪期内， 广西自治区财政收入规模一般，收入增速有所下滑 ， 中央转移支付对区域财力贡献 仍然 较大，未来随着区域经济的快速发展和国家大力支持，区域财政收入将保持增长 。 广西自治区全区政府债务增速控制较好， 同时 拥有的国有资产规模较大，截至 2016 年底全区国资委系统国有企业资产总额25,367.10 亿元，全年实现营业收入

5、和利润总额分别为 5,706.56 亿元和 164.28 亿元，此外拥有一定规模的上 市公司股权，可为其债务偿还和周转提供一定的流动性支持，整体看广西自治区债务风险可控。 20152016 年广西自治区公开发行专项债券规模为 563.20 亿元 。 公开发行专项债券的本息偿还资金为 广西 自治区国有土地使用权出让收入 及对应专项债务收入安排的支出 。 20152016 年广西自治区国有土地使用权出让收入 /当期 公开发行专项债券 分别为 15.84 倍 和 1.18 倍， 保 障程度 很高 。20152016年广西壮族自治区政府专项债券跟踪评级 跟踪评级 信用等级： AAA 评级时间： 201

6、7.03.15 上次评级 信用等级： AAA 评级时间： 2016.07.08 债券简称 发行日期 发行额度 15广西债 1314 2015-07-17 13.00 亿元 15广西债 1920 2015-09-15 19.00亿元 16 广西债 0506 2016-03-25 170.00 亿元 16 广西债 1517 2016-06-07 32.00 亿元 16广西债 2224 2016-09-09 229.20 亿元 16广西债 2932 2016-11-0 100.00 亿元 分析师 闫丽琼 孟婧婧 朱溥阳 电话： 010-88090017 邮箱： 中债资信是国内首家以采用投资人付费营

7、运模式为主的新型信用评级公司，以“依托市场、植根市场、服务市场”为经营理念，按照独立、客观、公正的原则为客户提供评级等信用信息综合服务。 市场部 电话： 010-88090123 传真： 010-88090102 邮箱： 地址：北京西城区金融大街 28 号院 盈泰中心 2 号楼 6 层（ 100032） 网站： 1 地方政府专项债券跟踪评级 20152016 年 广西壮族自治区 政府 专项 债券 跟踪 评级 一、宏观经济环境分析 跟踪期内， 中国经济已进入“新常态”，供给侧 结构性 改革 继续深化 ，全国财政收入保持中低速增长，地区间增速分化趋于明显，土地出让收入波动加大； 政府债务 管理

8、改革持续深化 ，整体 债务 风险可控 经济已进入“新常态”，经济增速继续下探。 在世界经济周期、库存周期、新产业培育周期以及宏观经济政策再定位等综合因素的作用下， 2016 年国内经济继续探底，全年实现国内生产总值 744,127亿元，同比增长 6.70%，较上年增速回落 0.20 个百分点，经济已经进入“新常态”，政府对经济增长放缓的容忍度提高。未来，从“三驾马车”看，固定资产投资仍将向下承压，对经济增长的拉动作用将降低；消费受经济下行压力下城镇居民收入增长缓慢影响或将维持相对稳定；出口将随着全球贸易的温和复苏及人民币有效汇率的贬值而得到增长，对 GDP 增长的拉动作用将有所提高。从改革和政

9、策红利来看，国企改革将提高国企运营效率和利润率；政府简政放权，将会提高宏观经济运行效率；此外，加快推进自贸区战略，建设“一带一路”的战略支点和经济“桥头堡”，也将加快区域内经济一体化，使得经济增长的质 量和效益提高，新动能不断成长。 财政收入增速持续放缓，地区间增速分化趋于明显，土地出让收入波动加大。 财政收入增速与宏观经济增速变动相关性较高， 受中国宏观经济增长放缓的影响，近年财政收入增速呈现放缓 趋势。 2016年，由于 中国宏观经济增速继续下探，同时叠加结构性减税政策影响，全国一般公共预算收入增速较2015 年下滑 1.3 个百分点至 4.5%，其中，中央一般公共预算收入同口径增长 1.

10、2%，地方一般公共预算本级收入同口径增长 7.4%；受 2016年整体房地产市场景气度回暖影响，政府性基金收入增速由负转正，全年增长 11.9%。短期内，受需求透支、限购限贷政策重启影响，全国房地产市场将有所降温，进入量价齐跌的局面，政府性基金收入将有所减少。长期来看，随着我国适龄购房人口数量逐步见顶，未来我国购房需求量亦将放缓，土地出让市场收缩的趋势将不可避免，土地出让收入波动将加大。由于区域经济发展水平不一和财政收入结构存在差异，不同地区经济和财政收入增速也存在分化。以周期性行业为主地区受宏观经济周期影响较大，比如以钢铁、煤炭、有色金属、化工、水泥、工程机械、装备制造等周期性行业为支柱产业

11、的地区，近期其地区经济和财政收入增速大幅放缓。对土地 依赖较大的东部省份，由于土地出让收入波动较大，未来其综合财力也将呈现波动。 政府债务管理改革持续深化，债务风险总体可控 。 跟踪期内，地方政府债务管理改革持续深化，严控地方政府债务规模、搭建风险应急处置机制和完善地方债发行机制有序并进。 （ 1） 严控地方政府债务规模，妥善化解存量债务。 颁布 关于对地方政府债务实行限额管理的实施意见（财预【 2015】 225号） 、 关于做好 2016 年地方政府债券发行工作的通知（财库【 2016】 22 号） 和 关于采取有效措施进一步加强地方财政库款管理工作的通知（财库【 2016】 81 号）

12、，对地方政府债务余额实行限额管理 ，并需通过发行置换债券的方式置换政府存量债务，妥善化解债务风险 ；此外，通过 关于印发地方政府性债务风险应急处置预案的通知（国办函【 2016】 88 号） （以下简称“ 国办函【 2016】 88 号 ”） 和地方政府性债务风险分类处置指南（以下简称“指南”）重申地方政府责任范围，对或有债务仅承担 依法担保或 民事责任。 （ 2） 加强风险管控，搭建地方政府债务风险应急处置机制 。国办函【 2016】 88 号 2 地方政府专项债券跟踪评级 20152016 年 广西壮族自治区 政府 专项 债券 跟踪 评级 文和指南贯彻落实新预算法、 国务院关于加强地方政府

13、性债务管理的意见 （ 国发【 2014】 43 号 ）关于“建立健全地方政府债务风险管控机制”的 精神 ，设置风险事件预警、预测及报告机制，突出省级政府在地方政府性债务 管理 和应急处置过程中的主体作用，提出必要时可通过财政重整化解债务风险，严格责任追究机制； 地方政府一般债务预算管理办法（财预【 2016】 154 号） 和 地方政府专项债务预算管理办法（财预【 2016】 155 号） 强调地方政府债务“借、用、还”全面纳入预算管理； 关于印发 的通知（财预【 2016】 175 号）提出实行财政部 驻各地监察 专员 办事处 对地方政府债务监督制度，进一步落实责任追究机制。 （ 3）完善地

14、方债发行机制 。在 2015 年地方政府债券“自发自还”的经验基础上， 2016 年地方政府债券的发行机制进一步完善。 首先，科学管理发行规模，避免集中发行对市场造成较大冲击。 2015 年地方债券发行中 6 月和 11 月两月为发行高峰，单月发行量均在 7,000 亿元以上，对金融市场形成了一定冲击。 2016年 1 月发布的关于做好 2016 年地方政府债券发行工作的通知，首次对地方债的发行节奏做出明确规定，要求各季度债券发行量应保持大致均衡，置换债券各季度发行规模要控制在全年发行规模的 30%以内，以平滑各季度地方债的发行供给规模，避免集中发行对 市场造成较大冲击。 其次，首次在上交所顺

15、利发行，提高地方债二级市场流动性。 2016 年 11 月 11 日，上海市地方政府债券首次在上交所顺利发行，拓宽了地方债市场发行渠道，有利于吸引多元化的地方债投资者，以提高地方债在二级市场的流动性。 最后，首次在上海自贸区顺利发行，丰富投资人队伍，助推人民币国际化进程。 2016 年 12 月 8日，地方债首次在上海自贸区顺利发行，有利于吸引外资金融机构等参与地方债投资，促进地方债投资主体多元化，助推人民币国际化进程 。 二、获得国家政策支持分析 跟踪期内， 广西自治区 仍 是我国人口最多的少数民族自治区和我国东、中、西三个地带的交汇点，是西南地区最便捷的出海口和中国通向东盟最便捷的国际大通道，战略地位重要，区位优势明显，在发展中可获得 国家 较大力度政策和经济支持 跟踪期内， 广西自治区 仍 是我国人口最多的少数民族自治区（ 2015 年末广西 自治区 全区户籍总人口 5,518 万人，常住人口 4,796 万人），也是少数民族人口最多的省份（ 约占全国少数民族人口总数的五分之一 ），世居在此的民族超过 10 个（壮、苗、瑶、侗等），并有约 40 个其他民族成分，广西自治区承担着保障各民族利益和维护民族团结等重大责任。从区位战略地位来看，广西自治区位于我国西南边陲，地处我国大陆东、中、西三个地带的交汇点，是西南地区最便捷的出海口，也是连接粤港澳与西部地区的重要通道，是华南