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1、第十章财务分析与评价第一节财务分析与评价的主要内容与方法一、财务分析的含义和内容（一）财务分析的意义判断财务实力；考核业绩，揭示财务问题；挖掘潜力，寻求高效益途径；评价发展趋势。（二）财务分析的内容偿债能力分析、营运能力分析、盈利能力分析、发展能力分析和现金流量分析等五个方面企业所有者 关心资本保值增值 获利能力指标、分折企业债权人 最关心的是企业的偿债能力主要分析偿债能力，同时关注盈利能力企业经营决策者运营能力、偿债能力、获利能力、发展能力等全方位综合分析，并关注财务、经营风险信息需求者政府 具有多重身份，因所具身份不同对企业财务分析的关注点也不同基本内容 偿债能力分析、营运能力分析、盈利能
2、力分析、发展能力分析和现金流量分析等五个方面二、财务分析的方法（一）比较分析法1、趋势分析法 2、横向比较法 3、预算差异分析法比较分析法的具体运用主要有三种方式：重要财务指标的比较会计报表的比较会计报表项目构成的比较定基动态比率分析期数额/固定基期数额*100%反映长期趋势环比动态比率分析期数额/前期数额*100%反映短期趋势使用中注意问题：各个时期指标的计算口径必须一致；剔除偶发性项目影响，以使数据反映正常生产经营状况；运用例外原则对显著变动的指标作重点分析。（二）比率分析法1、构成比率2、效率比率（某项财务活动中所费与所得的比率，反映投入与产出的关系；如如成本利润率、销售利润率、资本金利
3、润率）3、相关比率（反映有关经济活动的相互关系。如流动比率、资产负债率）注意问题对比项目的相关性；对比口径的一致性；衡量标准的科学性。（三）因素分析法：（连环替代法（喜新厌旧）；差额分析法）注意：因素分解的关联性；（指标与因素存在因果关系）因素替代的顺序性；替代因素时，必须按照各因素的依存关系，排列成一定的顺序并依次替代，不可随意加以颠倒，否则就会得出不同的计算结果。顺序替代的连环性；（每次替代是在上一次的基础上进行的）计算结果的假定性。分析时应力求使这种假定合乎逻辑、具有实际经济意义，这样，计算结果的假定性，才不至于妨碍分析的有效性。三、财务分析的局限性1、资料来源的局限性；2、分析方法的局
4、限性；3、分析指标的局限性四、财务评价财务综合评价的方法有很多，包括杜邦分析法、沃尔评分法等。目前我国企业经营绩效评价主要使用的是功效系数法。第二节基本的财务报表分析母子率 如资产负债率、净资产收益率等。子比率 如流动比率、速动比率、现金比率等。主要为短期偿债能力指标，分母一般为“流动负债”。命名规律周转率某项目周转次数周转额/该项目平均金额某项目周转天数计算期天数/周转次数周转额一般为收入净额（存货周转率使用销售成本，其他都是销售收入）比率构造规律 分子分母的时间特征必须保持一致。这里存在三种情况：时点数/时点数；时期数/时期数；时期数/时点数。第三种情况下，分母一般使用平均数。一、偿债能力
5、分析（一）短期偿债能力指标1、营运资金流动资产流动负债由于该指标是绝对值，不便于不同企业之间的比较。2、流动比率流动资产流动负债一般情况下，流动比率越高，反映企业短期偿债能力越强。一般认为，生产企业合理的最低流动比率是 2。一般情况下，营业周期、流动资产中的应收账款和存货的周转速度是影响流动比率的主要因素。3、速动比率速动资产流动负债速动资产货币资金交易性金融资产应收账款应收票据流动资产存货预付账款一年内到期的非流动资产其他流动资产原因是：（1）流动资产中存货的变现速度最慢；（2）部分存货可能已被抵押；（3）存货成本和市价可能存在差异。一般情况下，速动比率越大，短期偿债能力越强。由于通常认为存
6、货占了流动资产的一半左右，因此剔除存货影响的速动比率至少是 1。【注意】速动比率也不是越高越好。速动比率高，会增加企业的机会成本。影响此比率可信性的重要因素是应收账款的变现能力。4、现金比率（货币资金交易性金融资产）流动负债【注意】现金比率剔除另外应收账款对偿债能力的影响，最能反映企业直接偿付流动负债的能力，表明每 1 元流动负债有多少现金资产作为偿债保障。【提示】经验研究表明，现金比率就可以接受。【提示】一般情况下：流动比率 速动比率现金比率。（二）长期偿债能力分析1、资产负债率；2、产权比率；3、权益乘数；4、利息保障倍数1、资产负债率（负债总额资产总额）100%这一比率越低，表明企业资产
7、对负债的保障能力越高，企业的长期偿债能力越强2、产权比率负债总额所有者权益100%【提示】产权比率高，是高风险、高报酬的财务结构；产权比率低，是低风险、低报酬的财务结构。3、权益乘数总资产额所有者权益总额产权比率（资产负债率）权益乘数、产权比率、资产负债率三者是同方向变动的，如果一个指标达到最大，另外两个指标也达到最大。4、利息保障倍数息税前利润/全部利息费用该比率越高，长期偿债能力越强。从长期看，利息保障倍数至少要大于 1（国际公认标准为 3）。（三）运能力分析（一）流动资产营运能力比率1、应收账款周转率应收账款周转次数销售收入净额应收账款平均余额应收账款周转天数计算期天数应收账款周转次数【
8、注意】（1）销售收入指扣除销售折扣和折让后的销售净额。（2）应收账款包括会计报表中“应收账款”和“应收票据”等全部赊销账款在内，因为应收票据是销售形成的应收款项的另一种形式；（3）应收账款应为未扣除坏账准备的金额。（4）应收账款期末余额的可靠性问题。2、存货周转率存货周转次数销售成本存货平均余额；存货周转天数计算期天数存货周转次数3、流动资产周转率流动资产周转次数销售收入净额流动资产平均余额；流动资产周转天数计算期天数流动资产周转次数（二）固定资产营运能力分析固定资产周转率销售收入净额固定资产平均净值（三）总资产周转率总资产周转率销售收入净额资产平均总额季平均占用额（1/2 季初第一月末第二月
9、末1/2 季末）3年平均占用额（1/2 年初第一季末第二季末第三季末1/2 年末）4三、盈利能力指标分析销售毛利率 销售毛利率销售毛利销售收入其中：销售毛利销售收入销售成本销售净利率 销售净利率净利润销售收入总资产净利率 总资产净利率（净利润平均总资产）100%【提示】总资产净利率销售净利率总资产周转次数净资产收益率净资产收益率（净利润平均所有者权益）100%【提示】净资产收益率销售净利率总资产周转次数权益乘数总资产净利率权益乘数净利润平均总资产权益乘数四、发展能力分析、销售收入增长率；、总资产增长率；、营业利润增长率；、资本保值增值率；、资本积累率资本保值增值率期末所有者权益期初所有者权益1
10、00%资本积累率本年所有者权益增长额/年初所有者权益100%五、现金流量分析（一） 获取现金能力的分析1、销售现金比率经营活动现金流量净额销售收入（越大越好）2、每股营业现金净流量经营活动现金流量净额普通股股数【提示】该指标反映企业最大的分派股利能力，超过此限度，可能就要借款分红。3、全部资产现金回收率经营活动现金流量净额企业平均资产总额100%（二）收益质量分析1、净收益营运指数经营净收益/净利润=（净利润非经营净收益）/净利润【提示】净收益营运指数越小，非经营收益所占比重越大，收益质量越差，因为非经营收益不反映公司的核心能力及正常的收益能力，可持续性较低。2、现金营运指数经营活动现金流量净
11、额/经营所得现金经营活动现金流量净额/（经营净收益非付现费用）【提示】现金营运指数小于 1，说明一部分收益尚未取得现金，停留在实物或债权形态，而实物或债权资产的风险大于现金，应收账款不一定能足额变现，存货也有贬值的风险，所以未收现的收益质量低于已收现的收益。现金营运指数小于 1，说明营运资金增加了，反映企业为取得同样的收益占用了更多的营运资金，取得收益的代价增加了，同样的收益代表着较差的业绩。第三节上市公司财务分析一、上市公司特殊财务分析指标（一）每股收益（1）基本每股收益基本每股收益归属于普通股股东的净利润/当期发行在外普通股的加权平均数当期发行在外普通股的加权平均数（期初发行在外普通股股数
12、报告期时间当期新发行普通股股数已发行时间一当期回购普通股股数已回购时间）报告期时间红股直接加，不加权。（2）稀释每股收益企业存在稀释性潜在普通股的，应当计算稀释每股收益。潜在普通股主要包括：可转换公司债券、认股权证和股份期权等。可转换公司债券：计算前提：假设稀释性潜在普通股在发行日就全部转换为普通股。分子的调整项目为可转换公司债券当期已确认为费用的利息等的税后影响额；利息（1税率）分母的调整项目为假定可转换公司债券当期期初或发行日转换为普通股的股数加权平均数。增量股的每股收益小于原每股收益，可转换债券具有稀释作用认股权证和股份期权：行权价格低于当期普通股平均市场价格时，应当考虑其稀释性。作为分
13、子的净利润金额一般不变；分母的调整项目为增加的普通股股数，同时还应考虑时间权数。增加的普通股股数拟行权时转换的普通股股数行权价格拟行权时转换的普通股股数当期普通股平均市场价格派发股票股利或配售股票：分子不变，股数增加每股收益这一财务指标在不同行业、不同规模的上市公司之间具有相当大的可比性，因而在各上市公司之间的业绩比较中被广泛应用。【提示】此指标越大，盈利能力越好，股利分配来源越充足，资产增值能力越强。【提示】每股收益多并不意味着每股股利多，此外每股收益不能反映股票的风险水平。（二）每股股利：（不加权）每股股利现金股利总额/期末发行在外的普通股股数影响因素：盈利能力、股利发放政策、投资机会【提
14、示】反映每股股利和每股收益之间关系的一个重要指标是股利发放率，即每股股利分配额与当期的每股收益之比。借助于该指标，投资者可以了解一家上市公司的股利发放政策。股利发放率每股股利/每股收益（三）市盈率市盈率每股市价/每股收益【提示】对于因送红股、公积金转增股本、配股造成股本总数比上一年年末数增加的公司，其每股税后利润按变动后的股本总数予以相应的摊薄。影响因素：上市公司盈利能力的成长性。投资者所获报酬率的稳定性。利率水平变动的影响。（四）每股净资产（不加权）利用该指标进行横向和纵向对比，可以衡量上市公司股票的投资价值。每股净资产期末净资产/期末发行在外的普通股股数（五）市净率市净率每股市价/每股净资
15、产市净率较低的股票，投资价值较高；反之，则投资价值较低。二、管理层讨论与分析管理层讨论与分析是上市公司定期报告中管理层：1、对于本企业过去经营状况的评价分析；2、对企业和未来发展趋势的前瞻性判断；3、对企业财务报表中所描述的财务状况和经营成果的解释；4、对经营中固有风险和不确定性的揭示；5、对企业未来发展前景的预期。【提示】（1）管理层讨论与分析是上市公司定期报告的重要组成部分。其信息披露在上市公司中期报告中在“管理层讨论与分析”部分出现；在年报中则在“董事会报告”部分中出现。（2）西方国家的披露原则是强制与自愿相结合，企业可以自主决定如何披露这类信息。我国也基本实行这种原则。上市公司“管理层讨论与分析”主要包括两部分：（1）报告期间经营业绩变动的解释；（2）企业未来发展的前瞻性信息。第四节财务评价与考核一、企业综合绩效分析的方法（一）杜邦分析法：以净资产收益率为起点，以总资产净利率和权益乘数为核心（二）沃尔评分法1、传统的沃尔评分法指标评分标准分值（实际比率标准比率）【存在的问题】不是更多些或更少些，或者选择别的财务比率；对综合指数产生不合逻辑的重大影响
