EVA：基于价值创造导向的绩效评价技术

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1、O EVA： 基于价值创造导向的绩效评价技术 文戴弦 士探讨国有资产保值增值的进 1土程中，经过连续数年的探索、调 研和尝试，一种区别于传统以“利润额和 收益率”为主导的新业绩考核体系开始 与企业见面了。这就是经济增加值理念 下的国有资产增值目标考核体系。经济增 加值(Economic Value Added简称EVA) 作为一个在市场经济发达国家的成熟理 念，能够使代理人行为和股东价值需要 实现最大程度的契合，其基本含义是指 公司的剩余收入必须大到能够弥补投资 风险，或者说是企业净利润减去所投入 的资本成本后的差额才是经营者和所有 者可以分享的经济基础。这是基于确保 股东基本权益，更加强调经

2、济增加值与 利益共享、短期激励与长期激励相结合 的长效激励机制。本文仅就其应用价值 背景、主要技术思路和现实操作要点等问 题分析如下： 一，EVA体系的现实应用价值 寻找和探索一套可行、有效而又具操 作性的业绩评价体系，一直是市场参与 各方包括公司所有者及公司经营者的重 要目标。客观地看，以利润额和收益率为主 导的考核体系，曾经较好地发挥了业绩考 评作用。但是，如何通过业绩考评的制度 性改进，抑制普遍存在的投资冲动，从单 纯热衷于规模扩张转向围绕主业精细化 经营，从偏爱产业跨越转向做强主业搞并 购，引导企业不断提升价值创造能力，是 推进绩效考核体系科学化的重要使命。 而所有这些，都需要科学地规

3、避利润指 标下权责发生制和稳健性原则而产生的 主观随意性和盈余管理等问题，因此，从价 值创造出发，都与EVA直接相关，或者说， 58 I财会学习月刊 通过EVA的实施，这些问题都能从根本 上得以解决。因此，从奖励指导管理行为 的作用机理出发，国资委积极推出EVA体 系的建设与实施。 二，EVA体系的基本技术思路 EVA最早是由美国思腾思特公司 (sternstewart)提出的一种业绩评价与 激励系统，表明一定时期为股东sDI：I了多 少价值，即专门从股东角度定义的利润。 EVA的思想来源于剩余收益概念，即不但 要弥补债务成本，还要能弥补所有者投 入资本的机会成本，在此之后的剩余部分 才是企业

4、真正创造的价值。其基本计算 模型如下： 经济增加值=税后净营业利润一资本 成本=税后净营业利润一全部资本Du权 平均资本成本 其中：需要对税后净营业利润、资本总 额和加权平均资本成本这三个指标分别 确定其认可标准。当初的设计者先后列出 了160多项可能需要调整的会计项目，包括 存货成本、税收、营销费用、无形资产、货币 贬值、坏账准备金、重组费用以及商誉摊 销等。但在考察具体企业时，一般一个企 业同时涉及的重大调整科目并不多。其具 体指标确认过程大致如下： 第 懒后营业净利润 税后营业净利润，这是个很重要的概 念。指公司投入全部资本在“正常经营”条 件下所获得的税后利润，也就是全部资本 的税后投

5、资收益，并不等同于利润表中“营 业利润”、“净利润”。因此，不能直接套用会 计报表数据，而需要根据会计报表数据 进行调整：(1)将利润表中会计制度确认为 费用而EVA体系不确认的费用金额，从相 应的费用项目中扣减，并调增相应的所得 税影响数。(2)将利润表中会计制度不确认 为费用而EVA体系确认的费用金额，增加 相应的费用项目，并调减相应的所得税影 响数。(3)将利润表中会计制度确认为收入 而EVA体系不确认的收入金额，从相应的 收入项目中扣减，并调减相应的所得税影 响数。(4)将利润表中会计制度不确认为收 入而EVA体系确认的收入金额，增加相 应的收入项目，并调增相应的所得税影响 数。下面的

6、公式就是根据该思路设计的， 它包括了常见的调整项目。其他的一些调 整事项，各企业可根据自身特点结合上面 的思路进行调整。 税后营业净利润=主营业务收入一销 售折扣和折让一主营业务税金及附加一主 营业务成本+其他业务利润一管理费用一 营业费用一财务费用+各项债务的利息费 用+当年各项准备的增加数一当年各项准 备冲销数+本年已计入管理费用的研发 费用一本年应分摊的研发费用+本年商誉 摊销额+投资收益一EVA所得税调整 EVA所得税调整=利润表上的所得 税+税率(各项债务的利息费用+当年各 项准备的增加数一当年各项准备冲销数+ 本年已计入管理费用的研发费用一本年 应分摊的研发费用+本年的商誉摊销额+

7、 营业外支出一营业外收入一补贴收入) 主要调整事项说明如下： (1)N息费用的调整 因为税后营业净利润是全部资本的 净利润，所以债务的利息费用本质上是债 务资本的收入，所以不能从收入中扣减，应 该加回。 (2)营业外收支、补贴收入的调整 因为税后营业净利润是“正常经营” 创造的，营业外收入、补贴收入属于非正 常经营收入，营业外支出属于非正常经营 支出，所以要将其剔除，不体现在税后营业 利润的计算中。 (3)计人管理费用的研发费用的调整 现行会计制度规定，公司必须在研究 发展费用发生的当年将期间费用一次性 予以核销。这种处理方法实际上否认了该 种费用对企业未来成长所起的关键作用。 在EVA体系中

8、，研究发展费用被视为是公 司的一项长期投资，应在几年之中对其进 行摊销，因此在调整时应首先将当年已经 全部计入“管理费用”科目的研发费从“管 理费用”中扣除，然后再将EVA体系下当 年应摊销的研发费用加入“管理费用”中， 抵减利润。 (4)商誉摊销额的调整 商誉摊销作为期间费用会抵减当期 的利润，影响经营者的短期业绩，这种情况 在收购高科技公司时尤为明显，因为这类 公司的市场价值一般远高于净资产。但实 际上经营者并没有出现经营失误，利润的 降低只是由于会计处理的问题而造成的。 其结果就会诱使管理者在评估购并项目 时首先考虑购并后对会计净利润的影响， 而不是首先考虑此购并行为是否会创造 高于资本

9、成本的收益，为股东创造价值。 在EVA体系中，商誉之所以产生，主要是 与被收购公司的产品品牌、声誉、市场地 位等有关，这些都是近似永久性的无形资 会学习I ACCOUNTING LEARNING 产，不分期摊销。由于会计上中已经对商誉 进行摊销，在调整时就将以往的累计摊销 金额加入到资本总额中，同时把本期商誉 的摊销额加回到税后净营业利润的计算 中。 (5)准备项目的调整 对于该项目，有观点认为不应该调 整。因为根据我国企业会计制度的规定， 公司要“合理”预计未来发生的损失，准备 金的计提一方面减少了对应的资产项目， 另一方面形成当期费用冲减利润。其目的 也是出于稳健性原则，使公司的不良资产

10、得以适时披露，以避免公众过高估计公 司利润而进行不当投资。本文认为要一 分为二来看待这个问题。如果准备项目的 产生的确是“合理”预计的结果，那当然不 需调整。但如果不是“合理”预计的结果， 而是管理者出于“操纵利润”的目产生的 结果，那当然就应该调整。在我国目前阶 段出于“操纵利润”的目的计提准备的案 例比比皆是。EVA体系下的调整从一定 程度上把管理者在会计报表上操纵利 润的渠道杜绝了。因此本文认为现阶段 还是应该调整。当期计提了准备项目，形 成了相应的费用项目，调整时就应从相应 的费用项目中减去该数。当期冲销了准备 项目，会计上只体现为准备项目减少以及 相应的资产项目减少，但不影响当期的费

11、 用，调整时就应该增加相应的费用数。 第二步计算资本总额 资本总额是指所有投资者投入公司 经营的全部资金的账面价值，包括债务资 本和股权资本。其中债务资本是指所有计 息负债，如短期和长期借款，不包括短期 免息负债，如应付账款、应付工资等。股权 资本为全部的所有者权益。同样，计算资 本总额时也需要对部分会计事项的处理 结果进行调整，如商誉、研发费用的调整 (有关的调整说明见上)，以纠正对公司真 实投入资本的扭曲。在实务中既可以采用 年初的资本总额，也可以采用年初与年末 资本总额的平均值。 债务资本=所有计息负债=短期借款 +一年内到期长期借款+长期负债合计 2010 09财会学习I 59 O 股

12、权资本=全部股东权益+各种准 备金(坏账准备、存货跌价准备等)+累计 商誉摊销+研究发展费用的资本化金额。 调整说日月 有观点认为在计算股权资本的过程 中还要加上累计税后营业外支出减去累 计税后营业外收入以及累计税后补贴收 入。这样调整实际是想将实际控制的股 权资本调整为剔除了以前营业外收支以 及补贴收入对资本的影响数后的正常经 营条件下所应该形成的资本数。本文不 赞成这种调整，因为这里计算的目的就是 要计算出投入的实际股权资本，而并不需 要关心资本是怎么形成的。所以不需将以 前非正常项目对资本的影响数进行调整。 资本总额=债务资本+股本资本一在 建工程 调整说明： 在建工程项目对应的资本金额

13、之所 以被扣除，是因为该部分占用的资本与本 期的经营业绩无关。在建工程要待完工后 才会与当期的经营业绩有关。有观点认为 还应该将现金和银行存款扣除。本文不 赞成这种观点。之所以不扣除，是因为这部 分资本是维持企业运转的必需资本，表 面上虽没参与本期的经营，但实质上它是 资金不断周转所形成的一定时点的余额， 与本期的经营有关。 第三步：计算加权平均资本成本 加权平均资本成本是指债务资本成 本和股权资本成本根据债务资本和股权 资本在资本结构中各自所占的权重所计 算的平均成本。 加权平均资本成本=债务资本成本 (债务资本总资本)+股权资本成本(股本 资本总资本) 股权资本成本=无风险收益率+ BET

14、A系数X市场风险溢价 无风险收益率计算可以以上海证券 交易所交易的当年最长期的国债年收益 率为准；BETA系数计算，可通过公司股票 收益率对同期股票市场指数(上证综指) 的收益率回归计算得来；市场风险溢价= 中国股市年平均收益一国债年平均收益 60 J财会学习月刊 三我国国有资本liEVA体系的要点 上述调整是基于严格的理论视点来 要求的。而目前EVA这一系统在我国的应 用才刚刚起步。一些问题应该从易到难，逐 步细化。以下以国资委2009年l2月公布的 中央企业负责人经营业绩考核暂行办 法 为准，对经济增加值的计算规定主要 包括的要点分析如下： (一)基本计算公式 经济增加值一税后净营业利润一

15、资本 成本=税后净营业利润一调整后资本平 均资本成本率 税后净营业利润=净利润+(利息支出 +研究开发费用调整项一非经常性收益调 整项x50)x(1-25) 调整后资本=平均所有者权益合计 +平均负债合计一平均无息流动负债一平 均在建工程 其中，相关指标的内涵规定如下： 利息支出是指企业财务报表中“财务 费用”项下的“利息支出”； 研究开发费用调整项是指企业财务 报表中“管理费用”项下的“研究与开发费” 和当期确认为无形资产的研究开发支出； 非经常性收益调整项包括：一是变卖 主业优质资产收益，如减持具有实质控制 权的所属上市公司股权取得的收益(不 包括在二级市场增持后又减持取得的收 益)；企业

16、集团(不含投资类企业集团)转让 所属主业范围内且收入或者利润占集团 总体10以上的非上市公司资产取得的 收益。二是主业优质资产以外的非流动资 产转让收益：企业集团(不含投资类企业 集团)转让股权(产权)收益，资产(含土地) 转让收益。三是其他非经常性收益，是与 主业发展无关的资产置换收益、与经常活 动无关的补贴收入等。 无息流动负债是指企业财务报表中 “应付票据”、?应付账款”、“预收款项”、“应 交税费”、“应付利息”、“其他应付款”和“其 他流动负债”；对于因承担国家任务等原因 造成“专项应付款”、“特种储备基金”余额 较大的，可视同无息流动负债扣除。 在建工程是指企业财务报表中的符 合主业规定的“在建工程”。 可以看出，上述调整主要是消除会计 记账稳健原则的影响，消除或减少盈利操 纵的机会和防止短期行为，消除会计计量 误差。 (二)资本成本率标准 EVA考核初期，统一设定资本成本 率，一经确定，三年不变。其中，对政策性企 业，确定为41；对非政策型企业按负债 率水平设置：负债率80以下的为55，负 债率80-