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1、 深度报告东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。 敬请参阅最后一页之重要声明。 【行业研究】研究结论 z 经过几年的努力，新医改方案终于千呼万唤始出来。由于出台的文件没有详细的内容，不具有可操作性。勿容置疑，为推动新医改顺利实施，政府会加大投入。为实现新医改目标，2009-2011 年各级政府需要投入 8500亿元，其中中央政府投入 3318 亿元。8500 亿元的医改配套投入主要用于以下五方面的改革：基本医疗保障制度建设
2、、国家基本药物制度建立、基层医疗服务体系建设、公共卫生服务与公立医院改革及补偿。按照政府的提法，2/3 资金补需方和 1/3 资金补供方。这里面孕育许多的投资机会。 z 由于国家对基本药物实行微利定价原则，进入目录的药品将降价，利润自然会随之减少。应该进基本药物制度的品种是：1）独家品种。在政府制定该药价格的时候，企业有较大的议价能力能保证有足够的利润空间；2）另外一个特点是该独家品种在医院销量不高有成长空间。 z 药品集中采购导致集中度提高。政府年初要求各地按省进行药品集中采购，医疗机构和药品供应商、配送商通过网上采购系统直接进行交易。其影响结果：1）由于全省集中采购让药品采购设定了一定标准
3、，有利于整个行业更趋规范，淘汰较小的生产企业和配送企业；2）降价，招标的直接影响使生产相同产品的企业直接竞争，导致产品价格逐年下降。如何在竞争中获胜，最好的方式是避免不必要的竞争，具体的做法是成为单独定价药品、优质优价中成药等，单独集中采购防止产品价格下降。 z 在医改的背景下,2008 年医药工业百强的发展特点： 1）主流企业增速加快；2）产业集中度提升明显；3）产业调整助企业成长。 z 我们认为，医药行业目前处在一个比较健康的发展态势。由于国家投入增长，使得支付能力提升，需求得到释放。我们相信 09 年医药行业仍进入稳健发展的时期。尽管宏观经济环境对行业气候的长期影响不可轻忽，但在国家的医
4、疗保障制度大变革的背景下，行业的成长没有疑问。我们预测全年收入和利润维持稳定增长，达到 20%、25%的水平。 z 下半年的我们可以从以下几个方面选择投资标的：1）业绩持续增长，估值合理。我们推荐恒瑞医药（600276）、一致药业（000028）和华东医药（000963）；2）重组类。我国医药行业的行业集中度低下，因此并购成为永恒的主题。我们可关注国药股份（600511）等；3）新医改政策受益的公司的股价未来应该有好的表现， 其中我们比较关注基本药物制度及公共卫生事业费用的提高，关注药品能进入基本药物目录的公司，如千金药业（600479）、科华生物（002022）。 医药 增长动力不减 200
5、9 年下半年医药行业投资策略李淑花 医药行业首席分析师 8621 63325888 6088 徐军 医药行业资深分析师 8621 63325888 6087 行业评级 看好 中性 看淡 （维持）国家 /地区 中国 /A 股行业 医药报告日期 2009 年 6 月 24 日行业表现 -60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%08/0508/0608/0708/0808/0908/1008/1108/1209/0109/0209/0309/04医药生物 上证综合指数评价周期 1个月 3个月 12 个月绝对表现（ %）10.02 17.14 28.89相对表现（ %）-0.07
6、-3.1 25.69资料来源： WIND 重点公司盈利预测及投资评级 08EPS 09EPS(E) 10EPS(E) 股价 评级恒瑞药业 0.68 1.13 1.42 35.80 买入双鹭药业 0.87 1.20 1.60 34.35 买入一致药业 0.54 0.80 1.00 19.36 买入华东医药 0.38 0.50 0.65 13.05 买入国药股份 0.40 0.55 0.71 18.30 增持科华生物 0.41 0.431 0.54 19.50 增持千金药业 0.6 0.59 0.71 14.52 增持 2 医药行业 09年下半年策略报告目 录 全民医保步伐在加快 . 5 8500
7、 亿元到底意味什么 . 8 不是存量也不是增量 .8 全民医保 2010 年将带来 1000 亿元增量 .9 基本药物制度带来的影响 . 10 公共卫生费用增加带来的机会 .11 药品集中采购导致集中度提高 . 12 从百强企业看医药行业发展 . 14 行业数据 . 18 3 医药行业 09年下半年策略报告图表目录 图 1： 2003-2008 年全国财政医疗卫生支出情况，亿元 .6 图 2：药品集中采购流程 .13 图 3：历年制药工业百强整体规模增长情况 .15 图 4：百强企业收入增长分布 .15 图 5：百强企业收入占行业比重， %.17 图 6：行业收入增长情况，十亿元 .18 图 7：行业利润增长情况，百万元 .19 图 8：行业毛利率和净利润率情况， % .20 表 1：新医改大事记 .4 表 2：中国医疗保障体系构成 .5 表 3：新型农村合作医疗情况 .6 表 4：城镇基本医疗保险情况 .7 表 5：医疗救助情况 .7 表 6：新医改和征求意见稿关于基本药物制度的不同论述 .10 表 7：药品降价和销量增加的情景分析 .11 表 8：国家基本公共卫生服务项目 .12 表 9：以江苏集中采购征求意见稿来详细阐明 .
